1,411명의 빌더, 5명의 승자: Hyperliquid 빌더 코드 리더보드 분석

Hyperliquid의 빌더 코드 프로그램이 개발자 총 수익 1억 달러를 돌파했다. 언뜻 보면 모두가 혜택을 받는 성장 스토리처럼 들린다. 하지만 현실은 전혀 다르다.

HyperTracker의 빌더 리더보드 데이터는 훨씬 냉혹한 이야기를 전한다. 2026년 7월 기준으로 1,411명의 빌더가 코드를 등록했고, 상위 5명만으로 약 5,860만 달러를 벌어들였다. 이는 당시 집계된 누적 수익 9,070만 달러의 약 65%에 해당한다. 나머지 1,400명 이상의 빌더들이 그 나머지를 나눠 가졌다. 8월에는 프로그램이 1억 달러를 돌파했지만, 수익 집중 현상은 오히려 심화되고 있다. (이하 빌더 리더보드 수치는 모두 HyperTracker의 2026년 7월 스냅샷 기준이다.)

이 글에서는 전체 리더보드를 분석한다. 누가 얼마를 버는지, 수익 집중이 이토록 극단적인 이유는 무엇인지, 그리고 효율성 지표가 다양한 빌더 전략에 대해 무엇을 드러내는지를 살펴본다.

빌더 코드의 작동 방식

빌더 코드는 Hyperliquid가 서드파티 앱에 제공하는 온체인 어트리뷰션 레이어다. 사용자가 앱(지갑, 터미널, 봇)을 통해 거래할 때, 앱은 주문에 자신의 빌더 코드를 첨부한다. 체결될 때마다 HyperCore는 소액의 수수료를 차감하여 빌더에게 적립한다. 정산은 단일 블록 확정성으로 온체인에서 이루어진다.

수수료 파라미터 f는 베이시스 포인트의 10분의 1 단위로 표현된다. f=10은 1 베이시스 포인트(0.01%)이며, f=100은 퍼페츄얼 기준 최대치인 10 베이시스 포인트(0.10%)에 해당한다. 스팟 거래는 최대 100 베이시스 포인트(1.00%)까지 허용된다. 이 수수료는 가산 방식으로 적용된다. 즉, Hyperliquid의 기본 거래 수수료에 추가로 부과되므로, 빌더는 프로토콜과 수익을 두고 경쟁하지 않고도 수익을 얻는다.

사용자는 ApproveBuilderFee 액션을 통해 빌더 주소별로 최대 빌더 수수료를 명시적으로 승인해야 하며, 이는 메인 지갑으로 서명된다. 각 사용자는 최대 10개의 빌더 코드 승인을 동시에 보유할 수 있고, 언제든지 권한을 철회할 수 있다. 동의 모델은 명시적이며 온체인에서 처리된다.

진입 장벽은 낮다. 퍼페츄얼 계정에 100 USDC만 있으면 된다. 별도 신청 절차나 심사 위원회가 없다. 텔레그램 봇을 운영하는 개인 개발자도 Phantom 같은 대형 기업과 같은 날 통합할 수 있다.

상위 10위: 수수료가 실제로 어디로 가는가

리더보드는 소수의 이름이 장악하고 있다. 아래는 빌더 애널리틱스 기준 누적 수익 순 상위 10위다.

| 순위 | 빌더 | 수익 | 거래량 | 사용자 수 | 등록일 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | Phantom | $23.6M | $44.8B | 153,128 | Jun 2025 | | 2 | Based | $15.2M | $44.9B | 42,967 | Jun 2025 | | 3 | MetaMask | $8.1M | $9.0B | 52,534 | Aug 2025 | | 4 | PVP | $8.0M | $17.1B | 28,223 | Jul 2024 | | 5 | Insilico | $3.7M | $36.3B | 3,339 | Jul 2024 | | 6 | Infinex | $2.8M | $5.2B | 9,283 | Aug 2025 | | 7 | Axiom | $2.4M | $23.0B | 34,093 | Jan 2025 | | 8 | TreadFi | $2.2M | $11.1B | 4,835 | Apr 2025 | | 9 | Dreamcash | $1.8M | $7.6B | 11,215 | Jun 2025 | | 10 | Liquid | $1.5M | $3.2B | 9,499 | Jun 2025 |

Phantom과 Based는 거래량이 각각 $44.8B, $44.9B으로 놀랍도록 비슷하지만, Phantom이 훨씬 많은 수익을 올린다. 153,128명의 사용자를 보유한 Phantom 대비 Based는 42,967명에 그치기 때문이다. 사용자 수가 많고 거래량이 비슷하면 총 수수료는 높아진다. 배포 규모가 핵심이다.

수익 집중 문제

상위 5개 빌더(Phantom, Based, MetaMask, PVP, Insilico)는 누적 빌더 수익 총액 $90.7M 중 약 $58.6M을 공동으로 벌어들였다. 전체 풀의 약 65%가 등록 빌더의 0.4% 미만에게 집중된 셈이다.

이런 집중 현상은 우연이 아니다. 배포 경제학의 근본 현실을 반영한다. 가장 많이 버는 빌더는 Hyperliquid를 통합하기 전부터 이미 사용자를 보유하고 있던 곳이다. Phantom은 퍼페츄얼 거래를 위해 새로운 사용자 기반을 구축한 게 아니다. Solana와 다른 체인에 걸쳐 수백만 개의 지갑을 이미 보유하고 있었다. Hyperliquid 추가는 기능 업데이트였고, 기존 사용자 한 명 한 명이 별도 앱 설치 없이 잠재적 퍼페츄얼 트레이더가 됐다.

MetaMask도 동일한 방식을 따랐다. 이더리움과 EVM 체인에 구축된 기존 설치 기반을 통해 빌더 코드로 Hyperliquid에 연결하자, 지갑이 하룻밤 사이에 퍼페츄얼 프론트엔드로 탈바꿈했다. 수수료 수익(8백만 달러 이상)은 이미 갖추어진 배포망에서 나왔다.

기존 배포망이 없는 신규 빌더에게는 계산이 훨씬 어렵다. 하위 1,400명 이상의 빌더들이 총 누적 수익 약 $32M을 나눠 갖는다. 빌더 1인당 평균 약 $22,800이지만, 분포의 긴 꼬리 형태를 감안하면 중위값은 이보다 훨씬 낮을 것이다.

사용자당 수익: 효율이 승부를 가른다

총 수익은 하나의 이야기를 들려준다. 사용자당 수익은 또 다른 이야기를 전한다.

총 수익 기준 12위인 Mass는 $1.5M의 수익에 사용자가 1,054명에 불과하다. 이는 사용자당 약 $1,394로, 상위 15위 중 가장 높은 효율 지표다. Insilico가 그 뒤를 잇는데, 사용자 3,339명으로 $3.7M을 올려 사용자당 $1,113을 기록했다.

Phantom과 비교해보자. $23.6M의 수익을 153,128명으로 나누면 사용자당 약 $154가 나온다. Axiom은 $230억의 거래량을 처리했음에도 사용자당 약 $69에 그친다.

시사점은 명확하다. 대규모 거래량과 많은 사용자를 보유한 빌더(지갑, 애그리게이터)는 스케일로 승부한다. 사용자 수가 적은 빌더(특화 터미널, 기관용 툴)는 사용자들이 큰 금액으로 자주 거래한다면 여전히 의미 있는 수익을 올릴 수 있다. 두 전략 모두 작동하지만, 각각 다른 해자가 필요하다. 전자는 배포망, 후자는 사용자 잔류율과 사용자당 깊이다.

네 가지 빌더 유형, 네 가지 수익 구조

빌더 생태계는 각각 뚜렷한 수익 특성을 가진 네 가지 큰 범주로 나뉜다.

지갑

Phantom, MetaMask, Rabby($1.5M), Infinex가 지갑 범주를 대표한다. 이들의 강점은 배포다. 이미 수백만 기기에 설치되어 있다. Hyperliquid 지원을 추가하면 기존 사용자 전체가 잠재적 퍼페츄얼 트레이더가 된다. 지갑은 거래량이 사용자 기반에 비례해 확장되기 때문에 빌더 총 수익에서 가장 큰 비중을 차지한다.

트레이딩 터미널

PVP, Insilico, TreadFi는 고급 주문 유형, 향상된 차트, 빠른 체결을 원하는 파워 유저를 끌어들인다. 이 빌더들은 사용자 기반이 작지만 사용자당 거래량이 높다. 예를 들어 Insilico는 사용자 3,339명으로 $36.3B의 거래량을 처리하는데, 평균 사용자가 생애 거래량 $1천만 이상을 기록한다는 뜻이다. 이런 수준의 사용자당 깊이는 쉽게 복제할 수 없다.

소셜 및 카피 트레이딩

Based($15.2M)와 Dreamcash($1.8M)가 소셜 트레이딩 분야를 이끈다. 이 플랫폼들은 사용자가 상위 트레이더를 팔로우하고 미러링할 수 있게 하며, 모든 카피 트레이드를 빌더 코드를 통해 라우팅한다. 수익 모델은 네트워크 효과의 혜택을 받는다. 플랫폼에 수익성 높은 트레이더가 많을수록 더 많은 카피어가 따르고, 코드를 통해 더 많은 거래량이 흐른다. Based의 $15.2M은 전체 빌더 중 두 번째로 높은 수익으로, 소셜 배포망이 지갑 규모의 배포망과도 경쟁할 수 있다는 증거다.

봇 및 애그리게이터

Axiom($2.4M), Okto($790K), Defiapp($780K)는 자동화 전략과 DEX 애그리게이션을 지원한다. 이 범주의 수익은 시장 활동이 활발한 시기에 급등했다가 잠잠한 시기에 줄어드는 경향이 있어 변동성이 크다. 하지만 변동성 이벤트 시 봇 거래량이 급격히 치솟을 수 있어, 침체기를 버틸 수 있는 빌더에게는 매력적인 범주다.

거래량이 수익과 비례하지 않는 이유

데이터에서 발견되는 흥미로운 패턴 중 하나는 거래량과 수익이 예상만큼 깔끔하게 비례하지 않는다는 점이다.

Axiom은 누적 거래량 $23.0B을 처리했지만 수수료는 $2.4M에 그쳤다. 거래 1달러당 약 1 베이시스 포인트다. 반면 MetaMask는 $9.0B의 거래량으로 $8.1M을 벌었는데, 이는 거래 1달러당 약 9 베이시스 포인트에 해당한다. 빌더가 설정하는(혹은 사용자가 수락하는) 수수료율이 결정적인 차이를 만든다. 두 빌더가 비슷한 거래량을 처리하더라도 f 값을 어디에 설정하느냐에 따라 수익이 크게 달라진다.

거래량만으로 빌더를 비교하는 것이 오해를 낳는 이유가 여기 있다. 1 베이시스 포인트로 $500억을 라우팅하는 빌더의 수익은 $500만이다. 9 베이시스 포인트로 $100억을 라우팅하는 빌더의 수익은 $900만이다. 수수료 전략은 거래량 전략만큼 중요하다. 사용자가 더 높은 빌더 수수료를 기꺼이 지불하는지는 프론트엔드 경험의 체감 가치에 달려 있기 때문이다.

리더보드 추적 방법

빌더 코드 수익 구조를 들여다볼 수 있는 여러 도구가 있다.

• HyperTracker 빌더 애널리틱스 (coinmarketman.com/hypertracker)는 /builders/list API 엔드포인트를 통해 빌더 수익, 거래량, 사용자 수, 사용자당 효율 지표를 추적한다.
• ASXN HyperScreener는 생태계 전체의 빌더 코드별 수수료, 거래량, 사용자 수를 추적한다.
• HypeBuilders는 상세한 빌더 코드 애널리틱스와 히스토리 데이터를 제공한다.
• Flowscan은 빌더 코드 어트리뷰션이 포함된 블록체인 익스플로러 뷰를 제공한다.

Hyperliquid는 통계 엔드포인트를 통해 일별 거래 데이터를 압축된 LZ4 형식으로 공개하며, 모든 체결 건에 빌더 코드 어트리뷰션이 포함된다. 이 원시 데이터가 대부분의 서드파티 대시보드를 구동하며, 빌더들이 독립적으로 수익을 검증할 수 있게 한다.

프로그래밍 방식의 접근을 원하는 빌더를 위해: HyperTracker API는 /builders/list 엔드포인트를 통해 전체 빌더 리더보드를 제공한다. 누적 및 롤링 기간 기준의 수익, 거래량, 사용자 수, 사용자당 지표를 모두 확인할 수 있다. Pulse 플랜은 월 $179부터 시작하며 월 50,000건의 요청을 포함한다.

신규 빌더에게 의미하는 바

빌더 코드 리더보드가 분명히 말해주는 것이 하나 있다. 이 프로그램은 무엇보다 배포망을 보상한다는 것이다. Phantom이 이긴 이유는 더 나은 거래 인터페이스를 만들었기 때문이 아니다. 앱을 바꾸지 않고도 Hyperliquid 퍼페츄얼을 거래할 수 있는 153,000명 이상의 사용자를 이미 보유하고 있었기 때문이다.

생태계에 새로 진입하는 빌더라면, 전략은 범주에 따라 달라진다. 지갑 통합은 기존 설치 기반이 필요하다. 트레이딩 터미널은 파워 유저가 프리미엄을 지불할 만한 기능이 필요하다. 여기서 "프리미엄"이란 더 나은 UX를 위해 더 높은 빌더 수수료를 감수하는 것을 의미한다. 소셜 플랫폼은 실력 있는 트레이더와 카피어 모두를 끌어들이는 바이럴 루프가 필요하다. 봇은 변동성 높은 시장에서 일관된 알파를 제공해야 한다.

낮은 진입 장벽(100 USDC) 덕에 누구나 통합할 수 있다. 하지만 리더보드의 수익 집중 현상은 통합이 쉬운 부분임을 보여준다. 어려운 건 배포망이고, 빌더가 $1,000을 버느냐 $1천만을 버느냐를 결정짓는 것도 배포망이다.

HyperTracker로 빌더 코드 성과 추적하기

HyperTracker의 빌더 애널리틱스 API는 Hyperliquid 전체 빌더의 수익, 거래량, 사용자 수, 사용자당 효율 지표를 담은 전체 리더보드에 실시간으로 접근할 수 있게 한다.

빌더 리더보드 살펴보기

1억 달러 달성은 Hyperliquid의 빌더 코드 모델이 작동한다는 증거다. 개발자는 거래량을 라우팅하는 대가로 수익을 얻는다. 프로토콜은 마케팅 비용 없이 배포망을 확보한다. 사용자는 더 많은 프론트엔드 선택지를 얻는다. 하지만 통합 전에 모든 신규 빌더가 던져야 할 질문은 단순하다. 나의 사용자는 어디서 오는가? 코드는 쉽다. 사용자가 어렵다.