빌더 코드 거래량을 추적하라: Hyperliquid 플로우의 다음 행선지

대부분의 트레이더는 가격을 본다. 더 나은 신호는 가격이 움직이기 전에 거래량이 어디로 향하는지다.

Hyperliquid의 빌더 코드 프로그램은 1,411명의 빌더를 통해 누적 거래량 2,749억 달러를 라우팅했으며, 개발자 누적 수익으로 9,070만 달러를 창출했다. 8월 21일, 빌더 코드 일일 거래량은 무기한 선물(perpetual futures)에서만 9억 8,400만 달러를 기록해, 10억 달러 돌파까지 1,600만 달러를 남겨두었다. 이 수치는 HyperTracker 빌더 리더보드에서 집계한 2026년 7월 기준 데이터다.

이 집계 수치 자체도 인상적이다. 그러나 그 이면의 분포가 더 유용한 정보를 담고 있다. 어떤 유형의 빌더가 점유율을 늘리고 있는지, 사용자 플로우가 어디로 집중되는지, 그리고 지갑(wallet), 터미널, 애그리게이터 간의 거래량 비중 변화가 Hyperliquid의 다음 국면에 대해 무엇을 시사하는지.

이 글은 그 분포를 읽는 법에 관한 것이다. 거래량은 단순히 활동을 측정하는 지표가 아니라, 생태계가 향하는 방향을 보여주는 지도이기 때문이다.

리더보드는 플로우 집중의 지도다

Hyperliquid 빌더 코드 리더보드는 멱함수 법칙(power law)의 형태를 띠고 있으며, 실제로 그렇다. 상위 두 빌더인 Based와 Phantom은 각각 누적 거래량 약 450억 달러를 기록했다. 합산하면 897억 달러로, 생태계 전체 2,749억 달러의 약 3분의 1에 해당한다. 두 명의 빌더가 전체 빌더 코드 거래량의 3분의 1을 차지한 것이다. 나머지 1,409명의 빌더가 나머지 3분의 2를 나눈다.

Insilico가 363억 달러로 뒤를 잇고, Axiom이 230억 달러, PVP가 171억 달러를 기록하며 이후 점진적으로 감소한다. 10위권에 들어서면 거래량이 32억 달러(Liquid) 수준이다. 1위와 10위 사이에 14배의 격차가 있다.

이 집중 현상은 Hyperliquid의 유동성 역학을 이해하려는 모든 이에게 중요한 의미를 갖는다. 라우팅된 거래량의 3분의 1이 두 개의 애플리케이션을 통해 흐른다면, 그 애플리케이션들은 어떤 시장에 유동성이 공급되는지, 어떤 주문 유형이 사용되는지, 그리고 우리 데이터에 어떤 코호트의 트레이더가 등장하는지에 지대한 영향을 미친다.

지갑은 거래량을 라우팅하고, 터미널은 가치를 추출한다

리더보드의 표면적 순위는 누가 가장 많이 라우팅하는지를 보여준다. 사용자당 수익은 빌더 유형별 수익화 방식에 대해 더 흥미로운 이야기를 들려준다.

Phantom은 153,128명의 사용자를 보유하고 누적 빌더 수익으로 2,360만 달러를 창출했다. 사용자당 약 154달러에 해당한다. MetaMask도 거의 같은 패턴을 보인다. 52,534명의 사용자, 810만 달러의 수익, 사용자당 약 153달러다. 지갑은 대규모 사용자를 확보하되 인당 수익은 낮게 유지하는 구조다. 이 비즈니스 모델은 배포 폭에 의존한다.

이제 Insilico와 비교해보자. 3,339명의 사용자가 370만 달러의 수익을 창출해 사용자당 1,113달러를 기록했다. Mass는 더 극단적이다. 1,054명의 사용자, 147만 달러의 수익, 사용자당 약 1,394달러다. 트레이딩 터미널과 전문화된 도구는 사용자당 훨씬 더 많은 가치를 추출한다. 사용자들이 더 큰 규모로, 더 자주 거래하며, 더 오래 머물기 때문이다.

이 격차는 Hyperliquid 플로우가 향하는 방향에 대한 단서를 제공한다. 지갑은 기존 사용자 기반을 Hyperliquid 트레이더로 전환하는 퍼널의 상단이다. 터미널과 전문 도구는 더 나은 체결, 더 나은 데이터, 또는 자동화 전략을 원하는 헌신적인 트레이더들이 정착하는 퍼널의 하단이다. 생태계가 성숙할수록, 터미널 레이어에서 사용자당 경제 구조가 흥미로워진다.

네 가지 빌더 카테고리, 네 가지 거래량 이야기

상위 15개 빌더를 카테고리별로 묶으면 집계 거래량이 어디에 집중되는지 드러난다.

트레이딩 터미널 및 체결 플랫폼

Insilico, PVP, TreadFi는 총 36,397명의 사용자로부터 합산 645억 달러의 거래량을 라우팅했다. 이들은 파워 유저 레이어다. 네이티브 Hyperliquid UI에서 제공하지 않는 더 나은 주문 유형, 빠른 체결 속도, 분석 기능을 원해 특정 프론트엔드를 선택한 트레이더들이다. 이 세 빌더의 사용자당 거래량은 평균 약 177만 달러에 달한다. 이는 일반 소매 투자자가 아니다. 전략을 운용하는 활발한 퍼프(perps) 트레이더들이다.

지갑

Phantom, MetaMask, Rabby는 합산 224,693명의 사용자로부터 603억 달러의 거래량을 라우팅했다. 사용자당 거래량은 낮지만(약 26만 8,000달러), 사용자 수는 다른 모든 카테고리를 압도한다. Phantom만으로도 153,128명의 사용자를 보유하며, 이는 단일 빌더로는 가장 많은 수치다. 지갑은 배포 문제를 해결한다. MetaMask가 Hyperliquid 퍼프 거래를 추가하자, 모든 MetaMask 사용자가 새로운 것을 설치하지 않고도 잠재적인 Hyperliquid 트레이더가 됐다.

소셜 트레이딩 및 카피 트레이드 플랫폼

Based와 Dreamcash는 54,182명의 사용자로부터 525억 달러의 거래량을 라우팅했다. Based가 단연 돋보인다. 42,967명의 사용자로부터 449억 달러의 거래량과 1,520만 달러의 수익을 기록했다. 소셜 트레이딩에는 승수 효과가 있다. 리더의 모든 거래가 여러 팔로워에게 복제되어 원본 신호당 거래량이 증폭되기 때문이다. 카피 트레이딩이 성장할수록, 이 카테고리의 거래량 점유율은 사용자 점유율보다 빠르게 늘어날 가능성이 높다.

애그리게이터 및 DeFi 라우터

Axiom, Infinex, Defiapp은 합산 337억 달러의 거래량을 기록했다. 이 빌더들은 더 넓은 DeFi 맥락에서 거래를 라우팅한다. 애그리게이션 레이어 아래에서 Hyperliquid의 오더북을 사용한다는 사실을 인지하지 못하는 사용자도 있다. 수익 수치는 낮은 편이며(합산 590만 달러), 이는 라우팅 편의성을 제공하는 대가로 수수료 마진이 촘촘하다는 것을 시사한다.

플로우의 행선지를 예측하는 거래량 패턴

빌더 코드 거래량은 단순한 역사적 기록이 아니다. 우리 데이터 내의 패턴들은 앞을 가리키고 있다.

지갑 온보딩은 여전히 가속 중이다. MetaMask는 2025년 8월에 합류했지만, 대부분의 상위 10개 빌더보다 신규임에도 불구하고 이미 수익 기준 3위(810만 달러)에 올랐다. Rabby는 2025년 8월에 합류해 65억 달러의 거래량을 누적했다. 주요 지갑이 새롭게 통합될 때마다 기존에 Hyperliquid에서 거래하지 않던 신규 사용자 기반이 유입된다. 수백만 기존 사용자를 보유한 지갑이 퍼프 거래를 추가하면, 빌더 거래량 데이터에서 몇 주 안에 그 효과가 나타난다.

터미널 빌더는 사용자를 붙잡아둔다. PVP는 지갑 파동보다 거의 1년 앞선 2024년 7월에 합류해 171억 달러의 누적 거래량을 유지하고 있다. Insilico(2024년 7월 합류)는 363억 달러를 기록했다. 초기 터미널 빌더들은 지갑이 등장했을 때 자리를 빼앗기지 않았다. 이들은 편의성보다 체결 품질을 중시하는 다른 트레이더 프로필을 대상으로 한다. 이 끈끈함(stickiness)은 터미널 거래량이 헌신적인 트레이더 활동의 더 신뢰할 수 있는 지표임을 의미한다. 반면 지갑 거래량에는 한 번 거래하고 떠날 수 있는 캐주얼 사용자가 포함된다.

롱테일은 성장 중이다. 15위 아래에는 약 1,400명의 빌더가 남은 거래량을 나눠 갖고 있다. 대부분은 소규모지만, 집합적으로 이들은 생태계의 실험 레이어를 대표한다. 텔레그램 봇, AI 에이전트, 틈새 분석 도구, 예측 시장 프론트엔드가 여기에 속한다. 일부는 제품-시장 적합성(product-market fit)을 찾으면서 상위권으로 도약할 것이다. 거래량이 가속화되는 롱테일 빌더를 추적하는 것은, 그 흐름이 리더보드에 나타나기 전에 새로운 플로우 트렌드를 포착하는 한 방법이다.

우리 데이터로 빌더 거래량 추적하기

HyperTracker의 /builders/list 엔드포인트는 빌더 코드 리더보드 전체를 반환한다. 등록된 모든 빌더의 수익, 사용자 수, 거래량, 합류 날짜를 포함한다. 누적, 월별, 주별, 일별 스냅샷을 가져와 빌더 코드 플로우의 변화를 추적할 수 있다.

빌더 데이터를 우리의 16가지 행동 코호트와 결합하면 어떤 유형의 트레이더가 어떤 빌더를 통해 유입되는지 파악할 수 있다. Leviathan(퍼프 자산 500만 달러 이상)이 거래량을 터미널 빌더에 집중하는 반면 Shrimp($0-$250)가 지갑을 통해 유입된다면, 이는 정교한 플로우가 어디에 있는지, 그리고 어떤 빌더가 정보에 기반한 주문 플로우를 처리하는지 알려준다.

실용적인 예시: 빌더 리더보드를 매주 가져온다. 각 빌더의 거래량 점유율을 전체 대비 비율로 계산한다. 한 빌더의 점유율이 3주 연속 상승하면, 그 빌더는 플로우를 흡수하고 있다. 거래량 점유율이 하락하는데 사용자 수는 증가한다면, 사용자당 참여도가 낮아지고 있다는 의미다. 생태계의 방향성을 이해하는 데 두 신호 모두 중요하다.

우리 데이터는 16개 코호트 전체, 모든 포지션, 모든 체결 내역을 추적한다. 빌더 코드 귀속(attribution)을 코호트 분석 위에 레이어로 얹으면 어떤 단일 대시보드도 제공하지 못하는 플로우 뷰를 얻을 수 있다. 거래량이 어디서 오는지, 어떤 유형의 트레이더가 생성하는지, 그리고 그 패턴이 시간에 따라 어떻게 변화하는지 파악할 수 있다.

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10억 달러의 날이 온다

8월 21일, 빌더 코드 무기한 선물 거래량은 9억 8,400만 달러를 기록했다. 빌더 프로토콜은 그 단일 세션에서 합산 약 78만 2,000달러의 수익을 창출했다. 10억 달러의 날까지의 격차는 1,600만 달러, 2% 미만이었다.

이 이정표가 중요한 이유는 빌더 코드 모델이 규모에서 유효함을 입증하기 때문이다. 외부 애플리케이션이 퍼미션리스(permissionless) 수수료 프리미티브를 통해 하루 거의 10억 달러의 거래량을 라우팅할 때, 이는 전통적인 거래소 레퍼럴 프로그램에 버금가는 수익을 창출하는 경제 레이어를 온체인에서, 체결별로 정산하며 운영하는 것이다.

흐름은 명확하다. 더 많은 지갑이 통합되고 있다. 터미널 빌더들은 파워 유저를 붙잡아두고 있다. 소셜 트레이딩은 신호당 거래량을 증폭시키고 있다. 그리고 애그리게이터들은 사용자가 직접 Hyperliquid를 찾아오지 않을 맥락에서도 Hyperliquid 유동성에 접근 가능하게 만들고 있다.

빌더 코드 거래량은 배포 레이어의 심장 박동이다. 이를 따라가면, Hyperliquid 플로우의 다음 행선지를 알 수 있다.