Clarity Act, 내일 표결. Perp DEX 빌더들은 준비가 안 됐다.

미국 상원은 내일 9월 15일 오후 2시 15분(ET)에 디지털 자산 시장 명확성법(Digital Asset Market Clarity Act)에 대한 표결을 진행한다. 이번 표결은 의사진행 동의안에 대한 토론 종결(cloture) 투표로, 법안을 본회의 전체 토론으로 넘기려면 60명의 상원의원 동의가 필요하다. 통과되면, 역대 가장 포괄적인 암호화폐 입법안이 수정안 단계와 최종 표결로 이동한다. 부결되면, 상원의 남은 일정이 중간선거 캠페인, 세출 예산 협상, 부채한도 문제로 꽉 차 있어 법안은 사실상 2027년까지 사장된다.

Hyperliquid를 비롯한 perp DEX의 빌더 대다수는 이를 코드 개발과 무관한 정책 이슈로 여기며 관망하고 있다. 이는 오판이다. Clarity Act에는 개발자 책임, DeFi 프로토콜 분류, 현물 및 파생상품 시장에 대한 CFTC 관할권에 관한 구체적인 조항이 담겨 있으며, 이는 탈중앙화 거래소에서 트레이딩 상품을 구축하는 것의 의미를 근본적으로 바꿀 것이다. 법안의 통과 여부와 관계없이, 그것이 대표하는 규제 방향은 이미 기관들이 온체인 인프라를 평가하는 방식에 영향을 미치고 있다.

탈중앙화 플랫폼에서 무기한 선물(perpetual futures)을 다루는 무언가를 개발하고 있다면, 앞으로 48시간은 올해 어떤 프로토콜 업그레이드보다 중요하다.

Clarity Act가 DeFi에 대해 실제로 말하는 것

공식 명칭 H.R. 3633인 디지털 자산 시장 명확성법은 2025년 7월 하원에서 294대 134의 초당적 표결로 통과됐다. 상원 은행위원회는 2026년 5월 14일 15대 9로 해당 부분을 통과시켰으며, Cynthia Lummis 상원의원은 7월 22일 은행위원회와 농업위원회의 작업을 결합한 600페이지 분량의 상원 통합안을 공개했다.

perp DEX 빌더들에게 특히 중요한 조항은 세 가지다.

탈중앙화 테스트

법안은 네 가지 법정 요건을 갖춘 "성숙한 블록체인(mature blockchain)" 테스트를 도입한다. 네 가지 요건을 모두 충족하면, 해당 네트워크의 토큰은 SEC의 증권이 아닌 CFTC가 규제하는 디지털 상품(digital commodity)으로 분류된다. 가장 중요한 기준은 단일 주체 또는 공동 지배 집단이 토큰이나 의결권의 20% 이상을 보유해서는 안 된다는 것이다. 나머지 세 가지 요건은 시스템이 거래에 기능적이어야 하고, 기반 코드가 공개(오픈소스)되어야 하며, 사전에 수립된 투명한 규칙에 따라 운영되어야 한다는 것이다.

Hyperliquid의 경우, HYPE 토큰의 배분 구조와 체인의 거버넌스 구조가 네이티브 자산을 CFTC 상품 관할로 볼지, SEC 증권 감독 하에 둘지를 결정하기 때문에 이 조항이 직접적으로 관련된다. 이 분류는 플랫폼의 모든 빌더에게 연쇄적으로 영향을 미친다.

604조에 따른 개발자 보호

604조는 블록체인 규제 확실성법(Blockchain Regulatory Certainty Act)을 편입해, 순수히 인프라를 제공하는 개발자를 자금 이체업자 등록 및 은행 비밀법(Bank Secrecy Act) 의무로부터 보호한다.

법안은 비수탁형(non-custodial) 소프트웨어에 대한 구체적인 면제 조항을 신설한다. 네트워크 거래를 컴파일하거나 검증하는 행위, 컴퓨팅 작업을 제공하는 행위, 블록체인 시스템의 사용자 인터페이스를 제공하는 행위, 또는 지갑을 포함한 트레이딩 프로토콜이나 소프트웨어 시스템을 개발하는 행위를 하는 사람은 규제 대상에서 제외된다. 다만 이 면제는 CFTC나 SEC의 사기 방지, 시장 조작 방지, 허위 보고 방지 권한을 제한하지 않는다.

빌더들을 위한 해석: perp DEX의 프론트엔드를 개발하거나, 밸리데이터를 운영하거나, 온체인 프로토콜과 상호작용하는 트레이딩 봇을 개발한다면, Clarity Act는 당신을 자금 이체업자로 취급하는 것으로부터 명시적으로 보호한다. 단, 시장을 조작하거나 사기를 저지른다면 여전히 책임을 진다. 이 보호막은 인프라를 위한 것이지, 나쁜 행동을 위한 것이 아니다.

디지털 상품 현물 시장에 대한 CFTC 관할권

법안은 등록된 거래소에서의 디지털 상품 현물 거래에 대해 CFTC에 독점적 관할권을 부여한다. 2026년 3월 17일, SEC와 CFTC는 Ethereum, Solana, Bitcoin을 포함한 16개 토큰을 디지털 상품으로 공동 분류했다. 이 분류는 해당 자산의 무기한 선물을 포함한 파생상품을 규제할 CFTC의 명확한 권한 근거가 된다.

이것이 미국 내(onshore) perp를 실현 가능하게 만드는 법적 토대다. CFTC 의장 Michael Selig은 2026년 3월, 미국 규제 거래소에서의 무기한 선물 거래를 허용하는 길을 열겠다고 발표했다. Clarity Act는 이 프레임워크를 기관 지침에 머물지 않고 법령으로 확립해, 차기 행정부가 뒤집을 수 없게 만들 것이다.

표결 계산 (그리고 실패할 수 있는 이유)

공화당은 상원 의석 53석을 보유하고 있다. 토론 종결에는 60표가 필요하다. 즉, 최소 7명의 민주당 의원이 당을 넘어 찬성해야 한다.

해결되지 않은 쟁점이 세 가지 남아 있다. 첫째, 암호화폐 보유 고위 공직자의 이해충돌을 겨냥한 윤리 규정. 둘째, Catherine Cortez Masto 상원의원이 특정 DeFi 활동에 대한 자금세탁방지 의무를 강화하는 방향으로 범위를 좁히려는 604조의 DeFi 개발자 보호 범위. 셋째, 암호화폐 기업이 스테이블코인 잔액에 대해 보상을 제공할 수 있는지를 결정하는 스테이블코인 수익 조항.

예측 시장 배당률도 어려움을 반영한다. 여러 분석가들도 올해 통과를 불확실하다고 평가하고 있다. 내일 토론 종결에 실패하면, 중간선거와 하원 지도부 교체 가능성을 고려할 때 이 법안의 다음 현실적인 기회는 빠르면 2027년 중반이다.

어느 쪽이든 perp DEX 빌더가 주목해야 하는 이유

법안 결과는 빌더들에게 두 가지 전혀 다른 미래를 만들어낸다. 둘 다 준비가 필요하다.

토론 종결이 통과된다면

Clarity Act는 본회의 토론과 수정안 단계로 넘어간다. 604조의 개발자 면제 조항은 규제 당국이 온체인 인프라를 바라보는 새로운 기준선이 된다. 빌더들은 프론트엔드 개발, 밸리데이터 운영, 트레이딩 프로토콜 개발이 자신들을 자금 이체업자로 만들지 않는다는 명시적인 법적 확신을 얻는다. DeFi 인프라에 투자하기 전에 연방 차원의 프레임워크를 기다려온 기관 자본은 필요한 신호를 받게 된다.

Hyperliquid 빌더들에게는, 디지털 상품 파생상품에 대한 CFTC 관할권과 개발자 보호 예외 조항의 결합이 미국 사용자가 지역 제한 없이 이용할 수 있는 무기한 선물 상품을 구축할 수 있는 가장 명확한 법적 경로를 만들어낸다.

토론 종결이 실패한다면

규제 공백이 지속된다. DeFi 개발자들은 단속 조치와 비공식 기관 지침이 뒤섞인 환경에서 계속 운영해야 한다. Selig 의장이 기관 행동을 통해 추진해온 무기한 선물 미국 내 전환 프레임워크는 법령의 뒷받침 없이 지속된다. 즉, 의회 승인 없이도 차기 CFTC 의장이 뒤집을 수 있다.

현재의 허용적 환경에 의존하는 빌더들은 단 하나의 단속 조치가 하룻밤 사이에 자신들의 법적 노출을 재정의할 수 있다는 위험에 처해 있다. 법률 없이는 규칙이 현재 기관 지도부의 발언에 따라 결정된다.

Clarity Act가 열어줄 perp 시장

무엇이 걸려 있는지 그 규모는 오늘날 무기한 선물 거래량이 어디에 위치하는지를 보면 분명해진다. 최근 한 기간 동안 역외 거래량은 $14조를 돌파했으며, 이는 6개월 만에 대략 두 배로 증가한 수치다. Perp는 전체 암호화폐 파생상품 거래의 약 78%를 차지한다.

탈중앙화 거래소는 점점 더 많은 점유율을 확보해왔다. Hyperliquid만 해도 주간 거래량이 $400억을 넘으며, 미결제약정(open interest)은 $68억을 초과한다. 더 넓은 perp DEX 시장은 일일 약 $100억 규모를 처리한다.

이 거래량 전부가 현재 미국 규제 체계 밖에서 이루어지고 있다. Clarity Act는 그 일부를 미국 내로 가져올 수 있는 법적 경로를 만들거나, 최소한 미국 빌더들이 단속 우려 없이 참여할 수 있는 명확성을 제공할 것이다. Hyperliquid 빌더들에게, 이는 현재의 모호한 환경에서는 실현 불가능한 미국 기반 사용자, 기관 통합, 컴플라이언스 중심 상품의 잠재적 물결을 의미한다.

이번 주 빌더들이 해야 할 일

내일 표결 결과와 관계없이, 방향성은 분명하다. 미국 규제 당국은 인프라 제공자와 금융 중개업자를 구분하는 프레임워크를 향해 나아가고 있다. 그 기준선에서 올바른 위치를 선점하는 빌더들은 법안이 지금 통과되든 2027년에 통과되든 유리한 입장에 서게 된다.

제품의 규제 노출 범위를 점검하라

Clarity Act의 개발자 면제는 거래 검증, 컴퓨팅 작업, 사용자 인터페이스, 프로토콜 및 지갑 개발이라는 네 가지 범주를 보호한다. 당신의 제품이 이 중 하나에 명확히 해당된다면, 문서화해두라. 자금을 수탁하거나, 직접 통제하는 중앙집중식 매칭 엔진을 통해 주문을 라우팅하거나, 사용자 예치금을 풀링한다면, 면제 범위를 벗어날 가능성이 높다. 지금 자신의 위치를 파악하는 것이 나중에 단속을 통해 알게 되는 것보다 훨씬 저렴하다.

규제 이벤트 전후의 코호트 행동을 추적하라

대규모 규제 표결은 시장을 움직이지만, 시장의 각 세그먼트를 다르게 움직인다. 기관 지갑과 경험 많은 트레이더(우리 데이터가 Money Printer 및 Smart Money 코호트로 분류하는)는 정책 촉매제에 앞서 포지션을 잡는 경향이 있다. 소매 세그먼트는 주로 사후에 반응한다. 내일 표결 같은 이벤트를 전후한 코호트 간의 이 같은 괴리는 리스크이자 기회다.

우리의 코호트 분석 API는 Hyperliquid의 모든 지갑을 16개 행동 코호트로 분류한다. 포트폴리오 규모 기준 8개, 전체 PnL 실적 기준 8개다. 규제 명확성이 DeFi 시장에 참여할 수 있는 사람을 바꿀 때, 그 포지셔닝 변화는 가격에 반영되기 전에 코호트 데이터에 먼저 나타난다.

처음부터 컴플라이언스를 고려해 구축하라

컴플라이언스 인프라를 추가하기 가장 저렴한 시점은 필요하기 이전이다. Clarity Act가 지금 통과되든 나중에 통과되든, 비수탁형임을 입증할 수 있고, 중개 서비스가 아닌 사용자 인터페이스를 제공하며, 온체인 상호작용에 대한 감사 추적을 갖춘 제품은 규제 프레임워크가 확립될 때 더 유리한 위치에 있을 것이다.

Clarity Act 표결 전후 Smart Money를 모니터링하라

HyperTracker의 코호트 분석 API는 Hyperliquid의 모든 지갑을 16개 행동 세그먼트로 분류한다. Money Printer, Smart Money, Whale, 소매 코호트가 내일의 규제 촉매제를 앞두고 어떻게 포지션을 재조정하는지 추적하라. API 호출 한 번으로 기관들이 진입 타이밍을 잡는 데 활용하는 포지셔닝 데이터를 얻을 수 있다.

API 살펴보기

온체인 빌더들을 위한 더 큰 그림

Clarity Act는 단순히 무기한 선물에 관한 것이 아니다. 미국 법에서 "탈중앙화"가 무엇을 의미하는지 정의하고, 프로토콜과 금융 중개업자 사이의 선을 긋고, CFTC에 디지털 상품 시장에 대한 명확한 관할권을 부여하려는 최초의 진지한 시도다. 이 정의들은 앞으로 10년간 모든 체인에서 구축되는 모든 제품을 형성할 것이다.

Hyperliquid 빌더들에게 그 영향은 특히 직접적이다. 플랫폼의 USDC 결제 무기한 선물은 이미 법안이 만드는 두 규제 범주의 교차점에 위치해 있다. 체인과 토큰이 탈중앙화 테스트를 통과하면, 빌더들은 CFTC 상품 관할권과 명시적인 개발자 보호를 받는다. 통과하지 못하면, SEC 경로는 더 제한적이고 불확실하다.

내일 표결은 그 구분의 끝이 아닌 시작이다. 토론 종결에 실패하더라도, Clarity Act가 확립하는 프레임워크, 즉 탈중앙화 테스트, 개발자 면제, CFTC 관할권 경계는 이후 모든 규제 논의의 조건을 정의할 것이다. 지금 이 조건들을 이해하는 빌더들은 규칙이 도착했을 때 더 빠르게 개발할 수 있다.

상원은 오후 2시 15분(ET)에 표결한다. 저녁이 되면, 전 세계 모든 perp DEX 빌더는 자신들의 규제 활주로가 길어졌는지 짧아졌는지 알게 될 것이다. 어느 쪽이든, 준비된 빌더들이 계속 개발을 이어간다.