Однаковий обсяг, у 46 разів менше користувачів: загадка утримання за кодом білдера

Phantom спрямував $44.8 мільярда загального обсягу через Hyperliquid і налічує 153 128 користувачів. Insilico спрямував $36.3 мільярда і має 3 339 користувачів. Майже однаковий обсяг — і в 46 разів менше користувачів.

Ця різниця не є помилкою в даних. Це найчіткіший сигнал в екосистемі білдерів Hyperliquid про те, що робить одні фронтенди «прилипливими», а інші — тимчасовими. Усі цифри в цій статті актуальні станом на липень 2026 року і отримані з лідерборду білдерів HyperTracker.

Коди білдерів на Hyperliquid працюють як реферальні теги для фронтендів, гаманців і трейдингових інструментів. Кожна угода, здійснена через код білдера, приносить дохід цьому білдеру, тому код стає проксі для оцінки прийняття продукту: скільки користувачів обрали цей фронтенд, скільки вони наторгували і як довго залишалися. Коли порівнюєш топ-15 кодів білдерів за доходом, закономірності в кількості користувачів, обсязі та доході на користувача виявляють три чіткі архетипи продуктів, які залучають і утримують трейдерів принципово різними способами.

У цьому матеріалі ми розбираємо ці архетипи на основі реальних даних лідерборду білдерів, пояснюємо, чому обсяг на користувача є кращим сигналом утримання, ніж загальна кількість користувачів, і розповідаємо, як запитувати аналітику білдерів програмно.

Лідерборд у загальних рисах

Топ-15 кодів білдерів за загальним доходом охоплює переважну більшість екосистеми білдерів Hyperliquid. Ось як лідери виглядають у трьох вимірах: зароблений дохід, залучені користувачі й спрямований обсяг.

| Білдер | Дохід | Користувачі | Обсяг | Обсяг/Користувач | | --- | --- | --- | --- | --- | | Phantom | $23.6M | 153 128 | $44.8B | $292K | | Based | $15.2M | 42 967 | $44.9B | $1.05M | | MetaMask | $8.1M | 52 534 | $9.0B | $172K | | PVP | $8.0M | 28 223 | $17.1B | $607K | | Insilico | $3.7M | 3 339 | $36.3B | $10.9M | | Infinex | $2.8M | 9 283 | $5.2B | $555K | | Axiom | $2.4M | 34 093 | $23.0B | $676K | | TreadFi | $2.2M | 4 835 | $11.1B | $2.3M |

Колонка «Обсяг на користувача» і є серцем цієї історії. Користувачі Insilico в середньому генерують $10.9M обсягу за весь час. Користувачі Phantom — у середньому $292K. Based знаходиться між ними з показником $1.05M. Це не похибка округлення — це відображення абсолютно різних баз користувачів, типів продуктів і динаміки утримання.

Три архетипи в екосистемі білдерів

Метрика обсягу на користувача розподіляє білдерів на три чіткі категорії. Кожен архетип залучає трейдерів різного типу, утримує їх різними механізмами й генерує дохід за різною моделлю.

Шлюз: багато користувачів, помірний обсяг на користувача

Phantom (153K користувачів, $292K/користувач) і MetaMask (52K користувачів, $172K/користувач) — це продукти, де головне — гаманець. Користувачі приходять у Phantom не заради торгівлі перпами на Hyperliquid. Вони приходять тому, що Phantom — їхній гаманець, а Hyperliquid — один із багатьох протоколів, з якими вони взаємодіють через нього. Код білдера охоплює всіх, хто маршрутизує через гаманець: і випадкових трейдерів, що здійснюють кілька угод на місяць, і досвідчених, що торгують щодня.

Механізм утримання тут — прив'язаність до екосистеми. Користувач залишається з Phantom, бо все його DeFi-життя проходить через нього: обмін токенів, NFT-транзакції, бриджинг, стейкінг і так, перпи. Hyperliquid — це функція всередині ширшого продукту. Обсяг на користувача нижчий, оскільки більшість із них не є спеціалістами з перпів. Вони заходять, торгують і переходять до інших активностей.

Цей архетип генерує дохід завдяки масштабу охоплення. $23.6M доходу білдера Phantom отримані завдяки найбільшій базі користувачів в екосистемі. Кожен окремий користувач вносить скромний внесок, але 153K таких внесків у сумі дають першу позицію в лідерборді.

Спеціалізований інструмент: мало користувачів, екстремальний обсяг на користувача

Insilico (3 339 користувачів, $10.9M/користувач) і TreadFi (4 835 користувачів, $2.3M/користувач) — на протилежному кінці спектра. Це спеціалізовані трейдингові інструменти для вузької аудиторії високочастотних або алгоритмічних трейдерів. Кількість користувачів невелика, бо продукти технічні, часто вимагають інтеграції через API і не розраховані на повсякденне використання.

Механізм утримання тут — залежність від продуктивності. Алго-трейдер, що запускає стратегію через інфраструктуру Insilico, не переходить на інший фронтенд, бо перехід означає переінженерінг усього виконавчого пайплайну. Вартість відходу вимірюється годинами розробки та простоями стратегії — і це створює таку «прилипливість», яку жодна полірована UI не може забезпечити. Ці користувачі торгують постійно, генеруючи мільйони обсягу за весь час на акаунт, бо трейдинг — їхня повноцінна робота.

Mass (1 054 користувачі, $2.4M/користувач) також вписується в цей архетип. Ледве тисяча користувачів, але кожен у середньому генерує $2.4M обсягу — це свідчить про концентровану базу серйозних трейдерів, які обрали продукт заради конкретної технічної можливості.

Гібрид: збалансована кількість користувачів і обсяг

Based (43K користувачів, $1.05M/користувач), PVP (28K користувачів, $607K/користувач) і Axiom (34K користувачів, $676K/користувач) займають середину. Ці продукти залучають десятки тисяч користувачів, кожен із яких генерує значний обсяг. Продукти досить доступні, щоб залучати нетехнічних трейдерів, але достатньо функціональні, щоб утримувати активних.

Based виділяється тут найбільше. З $44.9B загального обсягу він рівний Phantom долар у долар, але з базою користувачів у 3.6 раза меншою. Тобто кожен користувач Based у середньому в 3.6 раза активніший, ніж користувач Phantom. Продукту вдалося залучити трейдерів, які залишаються й торгують часто — а це найважчий баланс для досягнення в цій екосистемі.

Позиція PVP також заслуговує на увагу. Приєднався у липні 2024, що робить його одним із найстаріших кодів білдерів у топ-15, і накопичив $8M доходу з 28K користувачів. Довговічність у поєднанні зі стабільним обсягом свідчить про продукт, який пережив кілька ринкових циклів, не втративши свою базу.

Дохід на користувача розповідає іншу історію, ніж загальний дохід

Рейтинги за доходом і рейтинги за утриманням — не одне й те саме. Phantom лідирує за загальним доходом із $23.6M, але дохід на користувача становить $154. Дохід на користувача Insilico — $1 113, що більш ніж у 7 разів вище. Based — $354 на користувача.

Для білдерів, що оцінюють здоров'я свого продукту, дохід на користувача — це метрика, що визначає стійкість. Фронтенд із 1 000 користувачів, кожен із яких генерує $500 доходу білдера, стоїть на міцнішому фундаменті, ніж той, де 50 000 користувачів генерують по $10, — бо концентрована база менш схильна до відтоку у відповідь на запуск конкуруючого продукту чи перегляд комісій. Ці користувачі тут тому, що продукт робить щось конкретне, що їм потрібно, і ця функціональна залежність складніша для руйнування, ніж впізнаваність бренду.

Практичне питання для будь-якого білдера: де знаходяться ваші користувачі на цьому спектрі? Якщо ви — шлюз, ваш захисний рів — це дистрибуція. Якщо ви — спеціалізований інструмент, ваш рів — технічна глибина. Якщо ви — гібрид, вам потрібне і те, і інше, і ризик втратити будь-яке з них — це те, що тримає вас у тонусі.

Що дати реєстрації розкривають про зрілість екосистеми

Лідерборд білдерів містить дати реєстрації, що додає часовий вимір до картини утримання. PVP (липень 2024) і Okto (квітень 2024) — найперші учасники в топ-15. Phantom, Based і Dreamcash приєдналися в середині 2025 року. MetaMask, Infinex і Rabby прийшли в серпні 2025. Minara AI приєдналася зовсім нещодавно — у грудні 2025.

Простежуються дві закономірності. По-перше, гаманцеві інтеграції (Phantom, MetaMask, Rabby) усі з'явилися кластером у середині та наприкінці 2025 року — ймовірно, це відображає момент, коли Hyperliquid увімкнув або почав просувати коди білдерів на основі гаманців. По-друге, спеціалізовані інструменти (PVP, Insilico, Okto) були серед перших, — що логічно, адже алгоритмічні трейдери й інфраструктурні білдери зазвичай першими будують на новому протоколі.

Швидкість генерації доходу (дохід поділений на кількість активних місяців) демонструє схожий поділ. Phantom активний із червня 2025 — приблизно 13 місяців — і заробив $23.6M, тобто близько $1.8M на місяць. PVP активний 24 місяці й заробив $8M — приблизно $333K на місяць. Місячний темп доходу Phantom у 5 разів вищий, що ще наочніше, ніж сама цифра доходу, відображає силу дистрибуції через гаманець.

Самостійний запит даних про утримання білдерів

Лідерборд білдерів доступний через API HyperTracker. Ендпоінт /builders/list повертає кожен активний код білдера разом із доходом, кількістю користувачів, обсягом і датою реєстрації. Можна фільтрувати за часовим проміжком (за весь час, за місяць, за тиждень), щоб розрізнити постійних користувачів і тих, хто зайшов один раз.

import requests

API_BASE = "https://ht-api.coinmarketman.com/api/external"
headers = {"Authorization": "Bearer YOUR_JWT_TOKEN"}

# Get all-time builder leaderboard
builders = requests.get(
    f"{API_BASE}/builders/list/timeframe/all",
    headers=headers
).json()

# Calculate volume per user for each builder
for b in builders[:15]:
    vol_per_user = b["volume_usd"] / max(b["users"], 1)
    rev_per_user = b["revenue_usd"] / max(b["users"], 1)
    print(f"{b['refCode']:15s}  users={b['users']:>8,}  "
          f"vol/user=${vol_per_user:>12,.0f}  "
          f"rev/user=${rev_per_user:>8,.0f}")

Для аналізу утримання зокрема порівняйте ендпоінт за весь час із місячним або тижневим часовим проміжком. Код білдера з 50 000 користувачів за весь час, але лише 2 000 активних на місяць, має зовсім інший профіль утримання, ніж той, де 5 000 користувачів за весь час і 4 000 активних на місяць. Співвідношення місячних активних до загальних — це грубий проксі «прилипливості», і відстеження його в динаміці показує, чи нарощує фронтенд активну базу, чи живе за рахунок старих реєстрацій.

Можна також зіставити дані білдерів з когортною аналітикою. Витягніть гаманці, пов'язані з кодом білдера, а потім перевірте, до яких поведінкових когорт ці гаманці належать. Фронтенд, чиї користувачі сконцентровані в когортах Money Printer і Smart Money, утримує трейдерів із високою цінністю. Той, чиї користувачі кластеризуються в Exit Liquidity і Semi-Rekt, утримує збиткових трейдерів — що з точки зору здоров'я екосистеми гірше, ніж не утримувати їх узагалі.

Висновки для білдерів і аналітиків

Якщо ви розробляєте трейдинговий фронтенд на Hyperliquid, лідерборд білдерів показує, де екосистема переповнена, а де — ні. Архетип «шлюзу» зайнятий усталеними гаманцями з колосальними перевагами в дистрибуції. Конкурувати з Phantom за кількістю користувачів для нового гравця нереально. Можливості — в просторі спеціалізованих інструментів і гібридів, де диференціація продукту важливіша за наявну інсталяційну базу.

Для аналітиків і керуючих фондами дані кодів білдерів є випереджальним індикатором здоров'я екосистеми. Протокол, де більшість обсягу проходить через кілька концентрованих кодів білдерів, більш вразливий, ніж той із розподіленим обсягом. Якщо топ-3 коди білдерів забезпечують половину всього обсягу, відключення однієї інтеграції може суттєво вплинути на ліквідність протоколу. Відстеження концентрації кодів білдерів у динаміці — корисне доповнення до стандартних метрик обсягу DEX.

Для трейдерів розуміння того, який фронтенд ви використовуєте і як поводиться його база користувачів, дає контекст щодо якості виконання. Фронтенд-спеціалізований інструмент із 3 000 користувачів маршрутизує вас поряд із серйозними алгоритмічними трейдерами. Шлюз із 150 000 користувачів маршрутизує вас поряд із усіма — від професійних маркетмейкерів до тих, хто вперше у DeFi відкриває невелику позицію. Середовище виконання різне, і це може впливати на якість заповнення в період волатильності.

Відстежуйте метрики кодів білдерів програмно

API HyperTracker надає повний лідерборд білдерів із доходом, користувачами, обсягом і історичними часовими проміжками. Запитуйте коди білдерів, зіставляйте з когортами гаманців і будуйте дашборди утримання на основі наших даних.

Досліджуйте безкоштовний тариф

Утримання на Hyperliquid — не про те, щоб мати найбільше користувачів. Йдеться про те, щоб мати правильних користувачів для свого типу продукту і тримати їх активними. Phantom перемагає масштабом. Insilico перемагає глибиною. Based перемагає балансом. Дані кодів білдерів роблять усе це видимим, і фронтенди, що навчаться їх читати, будуватимуть кращі продукти, ніж ті, що рахують лише реєстрації.