追踪构建者代码交易量：Hyperliquid 流量的下一站

大多数交易者盯着价格。更好的信号是：在价格移动之前，交易量流向了哪里。

Hyperliquid 的构建者代码计划已在 1,411 名构建者之间累计路由了 2,749 亿美元的历史总交易量，带来了 9,070 万美元的开发者累计收益。2026 年 8 月 21 日，构建者代码单日永续合约交易量达到 9.84 亿美元，距离"十亿美元日"里程碑仅差 1,600 万美元。以上数据截至 2026 年 7 月，来源于 HyperTracker 的构建者排行榜。

这些总量数字本身已足够亮眼。但其背后的分布告诉你更有价值的信息：哪类构建者正在扩大市场份额，用户流量在哪里集中，以及钱包、终端和聚合器之间不断变化的交易量份额分配，预示着 Hyperliquid 的下一阶段走向。

本文的核心是读懂这种分布，因为交易量不只是活跃度的度量，它是生态系统前进方向的地图。

排行榜是流量集中的地图

Hyperliquid 的构建者代码排行榜呈现幂律分布，事实也确实如此。排名前两位的构建者 Based 和 Phantom，各自路由了约 450 亿美元的历史累计交易量。两者合计 897 亿美元，约占整个生态系统 2,749 亿美元总量的三分之一。两个构建者，占构建者代码全部交易量的三分之一。其余 1,409 名构建者瓜分另外三分之二。

Insilico 紧随其后，为 363 亿美元；其次是 Axiom 的 230 亿美元、PVP 的 171 亿美元，随后逐步递减。到排名第 10 的 Liquid 时，交易量已降至 32 亿美元。第 1 名与第 10 名之间相差 14 倍。

这种集中态势对于任何试图理解 Hyperliquid 流动性动态的人都至关重要。当三分之一的路由交易量流经两个应用时，这两个应用对哪些市场获得深度流动性、哪些订单类型被使用、以及哪些交易者群体出现在我们数据中，都具有举足轻重的影响力。

钱包路由交易量，终端提取价值

排行榜的表面排名告诉你谁路由的交易量最多。每用户收益则讲述了一个关于不同构建者类型如何变现的、更有意思的故事。

Phantom 拥有 153,128 名用户，历史构建者收益为 2,360 万美元，折合每用户约 154 美元。MetaMask 呈现几乎相同的模式：52,534 名用户，810 万美元收益，每用户约 153 美元。钱包以规模化方式获取用户，但每个用户的变现价值相对有限。其商业模式依赖于覆盖广度。

再对比 Insilico：3,339 名用户产生 370 万美元收益，折合每用户 1,113 美元。Mass 更为极端：1,054 名用户，147 万美元收益，每用户约 1,394 美元。交易终端和专业工具每用户提取的价值远高于钱包，因为这些用户交易规模更大、频率更高，且留存时间更长。

这种分化揭示了 Hyperliquid 流量的走向。钱包是漏斗顶部，将其现有用户群转化为 Hyperliquid 交易者。终端和专业工具是漏斗底部，是有经验的交易者在追求更好的执行、更好的数据或自动化策略时最终定居的地方。随着生态系统走向成熟，终端层是每用户经济价值真正凸显的地方。

四类构建者，四种交易量故事

将前 15 名构建者按类别分组，可以清晰看出总交易量的集中方向。

交易终端与执行平台

Insilico、PVP 和 TreadFi 仅凭 36,397 名用户合计路由了 645 亿美元交易量。这是高端用户层：交易者选择特定前端，因为它提供了更好的订单类型、更快的执行速度，或原生 Hyperliquid 界面所缺乏的分析功能。这三家构建者的平均每用户交易量约为 177 万美元，这不是普通散户，而是运行策略的活跃永续合约交易者。

钱包

Phantom、MetaMask 和 Rabby 合计向 224,693 名用户路由了 603 亿美元交易量。每用户交易量较低（约 268,000 美元），但用户数量远超其他所有类别。仅 Phantom 一家就拥有 153,128 名用户，是所有单一构建者中最多的。钱包解决了分发问题。当 MetaMask 添加 Hyperliquid 永续合约支持后，每一位 MetaMask 用户都成为了潜在的 Hyperliquid 交易者，无需安装任何新工具。

社交交易与跟单平台

Based 和 Dreamcash 已从 54,182 名用户处路由了 525 亿美元交易量。Based 尤为突出：42,967 名用户带来 449 亿美元交易量，以及 1,520 万美元收益。社交交易具有乘数效应，因为每一笔领单交易都会被多位跟单者复制，从而放大每个原始信号产生的交易量。随着跟单交易规模扩大，该类别的交易量份额增速很可能超过其用户份额增速。

聚合器与 DeFi 路由器

Axiom、Infinex 和 Defiapp 合计路由了 337 亿美元交易量。这些构建者从更广泛的 DeFi 场景中路由交易，用户甚至可能不知道自己在通过聚合层触达 Hyperliquid 的订单簿。这里的收益数字较低（合计 590 万美元），这表明在换取路由便利性的同时，费率利润空间更为收窄。

预测流量走向的交易量规律

构建者代码交易量不只是历史记录。我们数据中的规律还具有前瞻性。

钱包的用户引入仍在加速。 MetaMask 于 2025 年 8 月加入，尽管相较于大多数前 10 名构建者是后来者，已凭 810 万美元收益排名第 3。Rabby 同样于 2025 年 8 月加入，已积累 65 亿美元交易量。每一次主要钱包的新集成，都会带来一批此前未在 Hyperliquid 交易过的新用户群体。当一个拥有数百万现有用户的钱包增加永续合约支持时，你会在数周内就从构建者交易量数据中看到反映。

终端构建者的粘性很强。 PVP 于 2024 年 7 月加入，比钱包浪潮早了将近一年，并维持了 171 亿美元的累计交易量。Insilico（2024 年 7 月加入）则达到 363 亿美元。早期终端构建者在钱包入场后并未被取代，因为它们服务的是不同画像的交易者：那些将执行质量置于便利性之上的用户。这种粘性意味着，终端交易量是衡量核心交易者活跃度的更可靠指标，而钱包交易量则包含了可能只交易一次就离开的偶然用户。

长尾正在增长。 排名 15 之后，近 1,400 名构建者分享剩余交易量。大多数规模较小，但整体上代表了生态系统的实验层：Telegram 机器人、AI 智能体、垂直分析工具、预测市场前端。其中一些将在找到产品市场契合点后跻身前列。追踪哪些长尾构建者的交易量在加速，是在流量趋势出现在排行榜之前提前发现它们的方式之一。

用我们的数据追踪构建者交易量

HyperTracker 的 /builders/list 端点返回完整的构建者代码排行榜：每个已注册构建者的收益、用户数量、交易量和加入日期。你可以拉取历史总量、月度、周度或日度快照，以追踪构建者代码流量的演变。

将构建者数据与我们的 16 个行为 Cohort 结合，可以揭示哪类交易者流经哪些构建者。如果 Leviathan（永续权益 500 万美元以上的钱包）将其交易量集中在终端构建者，而 Shrimp（$0-$250）则通过钱包流入，这就告诉你有经验的资金流在哪里，以及哪些构建者在处理的是有信息含量的订单流，哪些是噪音。

实际案例： 每周拉取构建者排行榜。将每个构建者的交易量计算为总量的百分比。当某个构建者的份额连续三周上升，说明该构建者正在获取更多流量。当交易量份额下降但用户数量上升，说明每用户参与度正在下降。这两个信号对于理解生态系统走向都至关重要。

我们的数据追踪所有 16 个 Cohort、每一个持仓、每一笔成交。将构建者代码归因叠加在 Cohort 分析之上，呈现出任何单一仪表盘都无法提供的流量视角：交易量从哪里来、是哪类交易者产生的，以及这些规律如何随时间演变。

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开始构建

十亿美元日即将到来

8 月 21 日，构建者代码永续合约交易量达到 9.84 亿美元。构建者协议在那单个交易日共产生约 782,000 美元的合计收益。距离十亿美元日的差距仅为 1,600 万美元，不到 2%。

这一里程碑之所以重要，在于它验证了构建者代码模式在规模化层面的可行性。当外部应用通过无许可费用原语每日路由近十亿美元的交易量时，你看到的是一个经济层，它在收益规模上可与传统交易所的返佣计划媲美，同时完全在链上运行，按笔结算。

趋势方向已经明朗。更多钱包正在接入。终端构建者留住了他们的核心用户。社交交易在放大每个信号产生的交易量。聚合器则让 Hyperliquid 的流动性可以从用户原本不会直接登陆 Hyperliquid 的场景中触达。

构建者代码交易量是分发层的脉搏。追踪它，你就知道 Hyperliquid 流量的下一站在哪里。