Hyperliquid 预测市场来了：Perp 构建者须知

Hyperliquid 悄然成为加密领域唯一一个能在单一保证金账户内交易永续合约、现货、代币化股票和预测市场的平台。HIP-4 升级于 5 月 2 日上线，24 小时内超过 600 万份结果合约易手。对于已经在 Hyperliquid 上构建分析和交易工具的开发者来说，其影响远不止于在 UI 上多加一个标签页。

HIP-4 在永续合约之外引入了第二种衍生品原语：到期结算为 0 或 1 的全额抵押二元合约。没有杠杆，没有清算风险，开仓免手续费。如果你正在 Hyperliquid 的订单簿上构建应用，现在多了一个可供分析的新数据层，也多了一条新的变现路径。本文将深入解析 HIP-4 对构建者生态的改变、经济模型的运作方式，以及 Cohort 分析在其中的位置。

从 Perp 交易所到市场平台

Hyperliquid 过去 18 个月的演进轨迹清晰可见：从协议主导的永续合约交易所，发展为构建者可部署自有市场的开放平台。理解这一演进过程至关重要，因为每个阶段都扩大了第三方开发者可获取的收入来源和数据维度。

构建者代码率先推出，允许任何前端（钱包、交易机器人、聚合器）通过 Hyperliquid 路由订单并对成交收取手续费。门槛仅需 100 USDC。Phantom 通过这种方式累计获得约 2063 万美元收入，对其界面路由的每笔交易收取 0.05%。

HIP-3 将赌注提升了一个档次。于 2025 年 10 月上线，允许构建者质押 500,000 HYPE，在 HyperCore 上部署全新的永续市场，自主选择资产和预言机，同时继承 Hyperliquid 的撮合引擎。结果是：代币化股票、大宗商品和指数相继出现，部署者可获得其市场所产生交易手续费的 50%。HIP-3 未平仓合约从 2026 年 1 月的约 7.9 亿美元，在 6 月峰值时增长至 32 亿美元。

HIP-4 是第三次扩张。它引入的不是杠杆永续合约，而是结果合约：事件驱动、二元、全额抵押。对构建者而言，这创造了一种新的市场类别，可供部署、变现并围绕其构建分析工具。

HIP-4 结果市场的实际运作机制

机制简洁直接，这是有意为之。Hyperliquid 希望结果交易体验原生自然，就像在同一账户里用同样的界面下一笔 Perp 订单。

交易者选择一个事件（"BTC 会在周五前突破 8 万美元吗？"），以 0 到 1 USDH 之间的价格买入 YES 或 NO 代币，然后等待结算。价格反映市场隐含概率。到期时，合约结算为 1（事件发生）或 0（未发生）。结算由 Hyperliquid 的验证者集合依据预先指定的数据源执行。没有争议窗口，没有代币投票，持仓方无法影响结果。

这与 Polymarket 的 UMA 预言机模型有实质性差异。后者在争议解决时涉及代币持有者投票，这一机制在 2026 年已引发不少争议。Hyperliquid 的方式更具确定性：验证者负责执行，而非仲裁。

手续费结构向构建者倾斜

开仓免费，手续费仅在平仓或结算时收取。构建者可以通过构建者代码在此基础上叠加自己的手续费层，其在结果市场上的运作方式与现货完全相同。由于开仓免费，进入市场的摩擦大幅降低，这意味着更高的参与率，构建者可以在退出侧变现。

构建者经济学：三个收入层级

HIP-4 上线后，Hyperliquid 现在为构建者提供三条截然不同的收入路径。各路径的资金门槛、风险特征和数据机会各有不同。

第一层：构建者代码（路由赚取手续费）

门槛最低。存入 100 USDC，通过你的应用路由交易，每笔成交收取最高 0.1%。所收费用全归你所有。构建者计划累计产生超过 6400 万美元收入，每日活跃用户中约 40% 通过第三方前端交易。这一层级现已适用于结果市场，意味着任何路由预测交易的钱包或机器人都能赚取手续费。

第二层：HIP-3 部署者（创建 Perp 市场）

质押 500,000 HYPE，在 HyperCore 上部署你自己的永续交易所。资产自主选择，交易手续费的 50% 归你所有。trade.xyz 掌控着 HIP-3 超过 90% 的未平仓合约，主要集中在代币化美股和指数。资金门槛不低（按当前 HYPE 价格约 3200 万美元），但收入分成直接且持续累积。

第三层：HIP-4 部署者（创建结果市场）

HIP-4 第二阶段将允许构建者质押 1,000,000 HYPE 部署无许可预测市场。一次质押对应一个市场槽位，每次结算后循环使用，单次资金投入即可支撑一系列滚动事件。收入来源为平仓和结算手续费。Outcomexyz 等早期构建者已在布局这一阶段。

分析与 Cohort 追踪的变化

对于任何在 Hyperliquid 上构建智能工具的人来说，这才是最值得深思的部分。结果市场引入了与永续合约截然不同的持仓数据。

在永续合约领域，你可以追踪杠杆、入场价格、距清算的距离和方向性偏向。HyperTracker 所划分的 16 个行为 Cohort（8 个按账户规模，8 个按历史盈亏）之所以有效，是因为 Perp 持仓具有清晰的风险参数。但结果持仓是二元且全额抵押的：没有杠杆可分析，没有清算阈值可标记，也没有资金费率可追踪。

结果持仓产生的是另一类信号：

• 事件敞口映射： 哪些 Cohort 在持有 Perp 仓位的同时，积极对冲宏观事件？一个 Money Printer 持有大量 BTC 多仓，同时在"美联储维持利率不变"上买入 YES，表达的是一种纯 Perp 数据无法揭示的特定宏观观点。
• 概率加权情绪： 如果 Smart Money Cohort 集中在预测市场的某一侧，这本身就是一个信号，尤其当它与更广泛市场的隐含概率出现背离时。
• 跨产品相关性： 同一账户内同时持有 Perp 仓位和结果仓位的交易者，提供了关于老练参与者如何对冲事件风险的数据。这是链上分析的全新领域。

构建者机会： 能够将 Perp 和结果市场的 Cohort 行为关联分析的分析平台，将拥有差异化产品。数据存在于同一账户、同一链上，可通过同一套基础设施访问。

竞争格局刚刚改变

HIP-4 之前，Hyperliquid 的竞争优势在于永续期货的速度、深度和成本。结果市场上线后，该平台现在同时在三条战线上竞争：与 Binance 和 Bybit 争夺 Perp 市场，与 Polymarket 和 Kalshi 争夺预测市场，以及通过 HIP-3 与传统券商争夺代币化股票市场。

上线当天，HIP-4 的比特币结果市场交易量约为 Polymarket 和 Kalshi 同类市场合计的三倍。仅 2026 年 4 月，预测市场行业总平台交易量就达到 298 亿美元，Hyperliquid 正在争夺不断增长的份额。

对构建者来说，关键优势在于组合保证金。用户可以在同一账户内持有 BTC Perp、通过 HIP-3 持有代币化 NVDA 头寸，以及关于美联储是否降息的预测合约。这种整合创造了粘性，因为跨产品类型的切换成本是叠加的。

"Hyperliquid 现在看起来不像一家证券交易所，更像亚马逊云服务。"（Grayscale Research，2026 年 6 月）

这对你的构建策略意味着什么

如果你已经在 Hyperliquid 上构建应用，HIP-4 带来了几个具体机会：

前端构建者（钱包、机器人、聚合器）： 你的构建者代码已适用于结果市场。每一笔通过你界面路由的预测交易都能赚取手续费。增量工作在于 UI，即在 Perp 和现货旁边展示结果市场。收入即刻开始。

分析平台： 结果持仓是一个新数据层。追踪哪些 Cohort 活跃于预测市场，将事件持仓与 Perp 敞口关联，并呈现隐含概率与 Cohort 情绪之间的背离。我们对 16 个行为 Cohort 的数据已对 Hyperliquid 上的每个钱包进行分类，因此当这些钱包开始交易结果合约时，智能分析层自动延伸覆盖。

做市商： HIP-4 的合并订单簿（YES 和 NO 共享流动性）意味着预测市场做市在结构上与提供 Perp 流动性截然不同。全额抵押的设计消除了 LP 的清算风险，改变了自动化策略的收益计算逻辑。

协议级部署者： 第二阶段开放无许可市场创建。如果你拥有预言机基础设施，并对哪些事件能吸引交易量有自己的判断，100 万 HYPE 的质押就是你成为预测市场运营商的入场券。槽位在结算后循环，一次质押可支持无限期运营市场。

追踪所有 Hyperliquid 市场的 Cohort 行为

HyperTracker 将每个钱包划分为 16 个行为 Cohort。随着交易者在 Perp、HIP-3 和结果市场之间流动，我们的分析层全程跟踪。一次 API 调用，即可获取整个平台的 Smart Money 持仓数据。

探索 API

构建者的飞轮效应

Hyperliquid 的协议经济模型形成了一个对构建者直接有利的正向循环：更多市场（Perp + HIP-3 + HIP-4）产生更大交易量，交易量带来更多手续费收入，手续费收入支撑更多 HYPE 回购。协议累计收入于 2026 年 6 月下旬突破 10 亿美元，飞轮已在相当规模上高速运转。

对分析类构建者而言，每种新市场类型都带来了更多可索引、可分析、可呈现的数据。一个从 Perp Cohort 分析起步的平台，现在可以提供：

• 按 Cohort 划分的代币化股票持仓（HIP-3）
• 大宗商品敞口追踪（HIP-3）
• 事件驱动情绪映射（HIP-4）
• 跨产品对冲分析（三者兼备）

Hyperliquid 新增的产品类型越多，Cohort 级别的分析就越有价值。由于我们的数据追踪钱包在整个平台的行为，而非单一市场，随着生态扩张，智能洞察的价值也在持续复利积累。

HIP-4 上线首月的早期信号

HIP-4 以精选市场起步：主要是短期比特币价格结果合约。首个可交易的赌注是 BTC 是否会在 5 月 5 日前突破 79,980 美元。此后，市场已扩展至宏观经济事件（CPI 数据、美联储决议），一旦无许可部署开放，管线中还包括体育、政治和加密原生事件。

早期数据表明，加密原生预测交易者的行为与纯 Perp 交易者截然不同。他们更倾向于将结果合约作为对冲工具，而非独立的方向性押注。这正是组合保证金效应的体现：当你的预测仓位和 Perp 仓位同在一个账户里，将两者组合成对冲结构便自然而然，无需跨平台协调。

对追踪这一行为的构建者来说，机会显而易见。最先采用结果市场的交易者往往是最老练的群体，正是那些在 Perp 市场贡献最大交易量的 Money Printer 和 Smart Money Cohort。他们的预测市场活动是他们对事件预期走向的领先指标，进而影响其杠杆持仓布局。

向前构建

Hyperliquid 在不到两年内从一个 Perp DEX 成长为多产品金融平台。HIP-3 让构建者部署新资产类别，HIP-4 让他们部署新市场类型。两者共同创造了一个生态系统：撮合引擎、保证金系统和清算基础设施共享，而市场本身无需许可。

对 Perp 构建者而言，逻辑简单明了：结果市场同时扩大了你的可分析数据面和可变现收入面。你已经在 Perp 上追踪的钱包将出现在预测市场中。你已经在计算的分析延伸至新的产品类型。你已经从中获益的构建者代码无需任何修改即可适用于结果市场。

平台论断正在兑现。一次构建，在 Hyperliquid 推出的每种市场类型上持续获益。如果你正在追踪 Cohort 行为来驱动你的工具，从这里开始，智能只会越来越深。