Coinbase подала заявку на equity perps. Hyperliquid запустил их год назад.

Coinbase только что подала регистрационные уведомления в SEC с целью вывести single-stock perpetual futures на американских инвесторов. Заявка, поданная в начале сентября 2026 года, знаменует первый формальный шаг к размещению equity perps на регулируемой американской бирже. Это по-настоящему значимый регуляторный момент. Но для тех, кто наблюдал за Hyperliquid в течение последнего года, он порождает простой вопрос: почему это всё ещё только заявка?

Фреймворк HIP-3 от Hyperliquid вышел в мейннет в октябре 2025 года. С тех пор такие билдеры, как trade.xyz, развернули свыше 92 рынков, охватывающих акции, сырьевые товары, индексы и валютные пары. S&P 500 получил собственный perp. Как и NVDA, TSLA, AAPL, золото и серебро. Это живые рынки с реальными объёмами, реальной ликвидностью и реальными пользователями, что превращает заявку Coinbase не столько в прорыв, сколько в подтверждение: централизованные финансы догоняют то, что уже было построено на безразрешительных рельсах.

Что именно подала Coinbase

Технические детали здесь важны. Директор по политике Coinbase Фарьяр Ширзад публично объявил о заявке, сообщив, что Coinbase «подала документы о регистрации уведомлений в SEC» как для своей деривативной биржи, так и для брокерских операций.

Это первый шаг в двухрегуляторном процессе. Coinbase всё ещё нуждается в авторизации CFTC, прежде чем любой американский клиент сможет реально торговать этими продуктами. Компания предлагает классифицировать equity perpetuals как security futures в рамках действующего американского законодательства, что позволит опереться на существующую регуляторную архитектуру, не создавая новой. Это прагматичный шаг, но прагматичные шаги через федеральные ведомства требуют времени.

То, что Coinbase уже запустил, весьма показательно. В марте 2026 года биржа вывела stock perpetual futures для клиентов за пределами США, охватив «Великолепную семёрку» (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, NVIDIA, Meta, Tesla), а также SPY и QQQ. Кредитное плечо ограничено 10x для отдельных акций и 20x для контрактов на ETF, расчёты — в USDC. Эти международные продукты торгуются 24/7, что и является ключевой особенностью: больше не нужно ждать открытия NYSE.

Фора Hyperliquid

Пока Coinbase выстраивала международное комплаенс-соответствие для мартовского запуска, Hyperliquid уже пять месяцев как торговал equity-подобными perps. HIP-3 — фреймворк протокола для перпетуальных контрактов, разворачиваемых билдерами, — вышел в октябре 2025 года и открыл создание рынков для любого, кто готов застейкать требуемое количество токенов HYPE.

Траектория роста впечатляет. trade.xyz, доминирующий HIP-3 билдер, создал 92 рынка и захватил 98% объёма HIP-3 за восемь месяцев. Билдер подключил свыше 300 000 уникальных кошельков к Hyperliquid, добавляя от 36 000 до 48 000 новых кошельков ежемесячно. Это реальные пользователи, торгующие реальными продуктами. Примерно 97% этого объёма проходит через собственный фронтенд Hyperliquid, то есть протокол сам является площадкой.

Продуктовая линейка широка. Акции — NVDA и TSLA, сырьевые товары — золото и серебро с привязкой к COMEX, индексы включая S&P 500, и даже экспозиция на доIPO-компании вроде SpaceX. Структура комиссий делится 50/50 между деплойером и протоколом Hyperliquid, начиная с 3/9 базисных пунктов для мейкера/тейкера.

К середине 2026 года рынки HIP-3 выросли до значительной доли общего объёма perpetual futures на Hyperliquid, при этом рынки акций и сырьевых товаров доминируют в списке самых объёмных инструментов платформы. Категория продуктов, которую Coinbase только намерена предложить в США, уже генерирует существенный ежемесячный объём на безразрешительном L1.

CEX vs DEX: две модели одного продукта

Подходы Coinbase и Hyperliquid к equity perps обслуживают один и тот же спрос через принципиально разные архитектуры. Понимать компромиссы важно, поскольку вы, скорее всего, столкнётесь с обоими, а аналитический инструментарий при этом существенно отличается.

Листинг и доступ

Coinbase курирует листинги. Каждый stock perp проходит внутреннюю проверку и регуляторное согласование. HIP-3 от Hyperliquid безразрешителен: любой билдер, выполнивший требования по стейкингу, может развернуть новый рынок. Именно поэтому Hyperliquid перешёл от нуля рынков акций до 92+ за восемь месяцев, тогда как Coinbase запустился с семью акциями и двумя ETF.

Доступность — обратная сторона медали. Coinbase требует KYC и в настоящее время ограничивает свои stock perps клиентами за пределами США (отсюда и заявка в SEC). Hyperliquid работает на уровне кошельков без проверки личности, но геоблокирует пользователей из США и находится в регуляторной серой зоне. Барьеры есть в обоих случаях, просто в разных местах.

Расчёты и прозрачность

Обе платформы рассчитываются в USDC, но базовые рельсы различаются. Coinbase проводит расчёты внутри собственных систем. Hyperliquid рассчитывается на блокчейне через свой нативный L1, а значит, каждое исполнение ордера, каждый платёж по финансированию и каждая ликвидация верифицируемы. Эта прозрачность — основа для сторонней аналитики: если данные видны, их можно классифицировать.

Аналитический разрыв

Именно здесь две модели расходятся наиболее резко для активных трейдеров. На Coinbase ваши аналитические возможности ограничены тем, что предоставляет сама Coinbase. На Hyperliquid каждая сделка находится в блокчейне, а значит, сторонние инструменты могут разбирать, классифицировать и контекстуализировать данные так, как централизованная биржа никогда не сделает.

Наши данные в HyperTracker обрабатывают каждую on-chain сделку на Hyperliquid и классифицируют кошельки по 16 поведенческим когортам: восемь на основе размера perp-эквити (от Shrimp до Leviathan) и восемь на основе всего PnL за всё время (от Money Printer до Giga-Rekt). Когда Money Printer открывает крупную позицию по NVDA perp на Hyperliquid, этот сигнал виден. Когда тот же трейдер открывает ту же позицию на Coinbase, эта информация остаётся в чёрном ящике.

Регуляторный разворот

Заявка Coinbase не существует в вакууме. Регуляторная среда существенно изменилась в 2026 году, и этот контекст определяет, что будет дальше с equity perps на централизованных и децентрализованных площадках.

В мае 2026 года CFTC разрешила bitcoin perpetual futures от KalshiEX и Coinbase двигаться вперёд. Это стало первым американским регуляторным одобрением структуры perpetual futures для какого-либо класса активов и открыло возможность расширить фреймворк на акции.

Затем в августе сигнал усилился. Президент Трамп заявил на встрече в Белом доме, что председатель CFTC Майк Сэлиг «также работает над тем, чтобы ввести Hyperliquid в США в полностью соответствующей законодательству форме». Впервые действующий президент публично упомянул DeFi-протокол в контексте доступа к американскому рынку. На той же встрече присутствовали руководители Coinbase, Ripple и Nasdaq.

Заявка Coinbase вписывается в общую картину: регуляторы переходят от блокирования perpetual-продуктов к выстраиванию рамочных механизмов. CFTC отдельно запрашивала публичную обратную связь по структурам perpetual-контрактов для сырьевых товаров, что свидетельствует о том, что ведомство рассматривает perps как легитимный класс инструментов за пределами крипты.

Ключевая регуляторная хронология: CFTC одобряет крипто-perps (май 2026) → Трамп сигнализирует о переводе Hyperliquid на американский рынок (август 2026) → Coinbase подаёт заявку на stock perps (сентябрь 2026). Тренд однонаправлен.

Что это схождение означает для трейдеров

Практический вывод прост: equity perpetual futures становятся стандартным инструментом, и трейдеры получат к ним доступ как через централизованные, так и через децентрализованные площадки. Вопрос в том, как анализировать поток.

На централизованной бирже вроде Coinbase данные принадлежат платформе. Вы видите собственные позиции и те агрегированные метрики, которые Coinbase решает показать. Поток ордеров остаётся заперт внутри их матчинг-движка.

На Hyperliquid данные открыты. Каждая позиция, каждое исполнение, каждая ликвидация фиксируется на блокчейне. Это значит, что HyperTracker может обрабатывать данные по торговле equity perps так же, как работает с крипто-perps: классифицируя каждый кошелёк по поведенческим когортам и показывая агрегированные позиции высокодоходных трейдеров.

Представьте: NVDA публикует отчёт о прибылях после закрытия торгов. На Coinbase вы торгуете реакцией с той информацией, которую предоставляет биржа. На Hyperliquid можно проверить, были ли когорты Money Printer и Smart Money уже в позиции до объявления, ведь их сделки видны на блокчейне. Это принципиально иная информационная среда.

Компромисс с доходностью, о котором никто не говорит

В модели Hyperliquid есть одно напряжение, заслуживающее внимания. Структура комиссий HIP-3 делит выручку 50/50 между деплойером и протоколом. По мере того как рынки акций и сырьевых товаров стали доминировать в объёмах Hyperliquid, эффективная доля дохода протокола сжалась: деплойер забирает половину каждой комиссии.

Суммарные комиссии HIP-3 к середине 2026 года достигли приблизительно $37,9 млн, при этом около $14,3 млн направилось Hyperliquid на выкуп HYPE, и сопоставимая сумма — деплойеру (в большинстве случаев trade.xyz).

Это особенность, расширяющая рынок: разделение выручки стимулирует билдеров разворачивать и поддерживать качественные рынки. Но это означает, что доход Hyperliquid с каждого доллара объёма на equity perps ниже, чем на нативных крипто-парах. Coinbase, напротив, снимает полный спред на собственных продуктах. Компромисс очевиден: Hyperliquid получает безразрешительное создание рынков и более быстрое расширение ценой более тонкой маржи протокола, тогда как Coinbase получает более высокую маржу на более узком наборе продуктов.

Отслеживание equity perps с помощью данных по когортам

Для билдеров и квант-трейдеров, работающих с equity perps на Hyperliquid, on-chain прозрачность создаёт аналитический слой, которого попросту не существует на централизованных площадках. HyperTracker обрабатывает эти данные через ту же систему классификации по 16 когортам, что используется для крипто-perps.

API HyperTracker даёт доступ к данным по позициям на уровне когорт одним вызовом. Когда вы запрашиваете эндпоинт /cohorts/metrics для equity perp вроде NVDA, вы видите позиционирование каждого поведенческого сегмента: Whale ($500K-$1M perp-эквити) открывают нетто-лонг, пока Shrimp ($0-$250) массово идут в шорт? Money Printer (all-time PnL выше +$1M) снижают экспозицию перед макро-событием?

Такая детализация превращает equity perps из простой направленной ставки в обоснованную. Вы не гадаете, что делает толпа. Вы видите разбивку по когортам, по размеру, по истории результативности — всё извлекается из on-chain данных, обновляемых каждые несколько минут.

Исследуйте API HyperTracker и узнайте, что делают Money Printer, Whale и Smart Money трейдеры на equity perps, прежде чем определять размер позиции.

Что будет дальше

Заявка Coinbase должна пройти как SEC, так и CFTC, и ни одно ведомство не взяло на себя обязательств по срокам. Компания заявила, что надеется запустить продукт до конца 2026 года при условии одобрения, но регуляторные процессы редко следуют корпоративным графикам.

Тем временем рынок equity perps на Hyperliquid продолжает расширяться. Hyperliquid Policy Center, получивший грант в миллион HYPE от Hyper Foundation, с февраля 2026 года ведёт регуляторную работу в Вашингтоне. Если CFTC создаст фреймворк для перевода DeFi perps-площадок в правовое поле, Hyperliquid может начать обслуживать американских трейдеров через соответствующую требованиям оболочку ещё до того, как Coinbase получит двойное регуляторное одобрение.

Так или иначе, направление задано. Equity perps выходят в мейнстрим. Единственный открытый вопрос — будете ли вы торговать ими на площадке, где данные заперты на корпоративном сервере, или на той, где каждая сделка находится в блокчейне и каждый кошелёк поддаётся классификации. Для аналитически мыслящих трейдеров ответ очевиден.