Ставка Hyperliquid на нулевые комиссии против монополии Kalshi на рынке предсказаний

Рынки предсказаний только что пережили свой лучший месяц в истории. Совокупный мировой объём торгов достиг почти $24 млрд в апреле 2026 года, тогда как ещё девять месяцев назад он составлял менее $5 млрд. Большей частью рынка управляет одна компания: Kalshi, биржа под регулированием CFTC, оценённая теперь в $22 млрд после привлечения $1 млрд в одном раунде финансирования. Контролируя примерно 89% измеримого объёма рынка предсказаний в США, Kalshi выглядит неуязвимой.

Затем 2 мая 2026 года Hyperliquid запустил HIP-4, открыв рынки предсказаний на том же L1, который уже обрабатывает миллиарды в суточном объёме перп-торгов. Нулевые комиссии на открытие позиций. Расчёт через валидаторов вместо внешних оракулов. И единый стакан заявок, разделяющий ликвидность с существующими перп-рынками, а не дробящий её по отдельным пулам.

Ставка очевидна: рынки предсказаний не должны быть отдельной платформой со своей структурой комиссий и фрагментированной ликвидностью. Они должны быть нативной функцией той же биржевой инфраструктуры, которую трейдеры уже используют. Структурные различия между HIP-4, Kalshi и Polymarket сводятся к трём вещам: как работает ликвидность, кто определяет исходы и куда направляются экономические потоки. Каждый из этих факторов важен для трейдеров и разработчиков, следящих за этим рынком.

Машина предсказаний Kalshi: как $22 млрд строятся за 18 месяцев

Чтобы понять, с чем конкурирует Hyperliquid, нужно понять, как стремительно двигалась Kalshi. В середине 2025 года компания завершила раунд на $185 млн при оценке $2 млрд. К августу 2025 года ещё $300 млн подняли её до $5 млрд. К концу 2025 года — до $11 млрд. А в мае 2026 года раунд Series F на $1 млрд под руководством Coatue оценил компанию в $22 млрд.

Три раунда за семь месяцев, каждый примерно удваивал предыдущую оценку. Такая траектория возможна только тогда, когда фундаментальные показатели ускоряются с той же скоростью.

И так и есть. Институциональный объём торгов на Kalshi вырос на 800% за шесть месяцев. Платформа контролирует около 89% измеримого объёма рынка предсказаний в США, при этом Polymarket занимает около 7%, а Crypto.com — 4%.

Рыночный ров Kalshi — регуляторный. Разрешение CFTC, полученное в ноябре 2020 года, означает, что розничные и институциональные трейдеры в США могут участвовать легально. Платформы для ставок на спорт, такие как DraftKings и FanDuel, запустили собственные биржи предсказаний в конце 2025 года, но фора и регуляторная определённость Kalshi сохраняют её доминирование. Когда Bank of America публикует отчёты, ссылаясь на вашу долю рынка, вы перешли из категории стартапа в категорию инфраструктуры.

HIP-4: рынки предсказаний как функция протокола

Подход Hyperliquid архитектурно иной. HIP-4 не строит отдельную платформу рынков предсказаний. Он добавляет контракты с бинарным исходом как нативный тип актива на том же L1, который уже обрабатывает перп-сделки, спотовые ордера и токенизированные акции HIP-3.

Каждый контракт HIP-4 оценивается в диапазоне от 0.001 до 0.999, отражая рыночную оценку вероятности того или иного исхода. Если событие происходит, контракт закрывается по 1. Если нет — по 0. Полное обеспечение, никаких ставок финансирования, никакого риска ликвидации.

Расчёт через валидаторов вместо оракулов

Большинство платформ предсказаний используют внешние оракулы или централизованные механизмы разрешения споров. Polymarket опирается на оптимистический оракул UMA. Kalshi разрешает рынки внутри на основе авторитетных источников данных.

HIP-4 использует собственный набор валидаторов Hyperliquid. Валидаторы оценивают исходы на основе «однозначных правил, корректности и субъективного качества рынка» и голосуют в сети. Никакой зависимости от внешних оракулов, никакой единой точки отказа. Компромисс в том, что набор валидаторов должен быть достаточно надёжным и децентрализованным, чтобы противостоять манипуляциям — протокол будет проверен на прочность по мере роста ставок.

Единый стакан заявок

Это структурное преимущество, которое важнее всего с точки зрения ликвидности. На автономных платформах предсказаний токены «Да» и «Нет» нуждаются в собственных пулах ликвидности или стаканах. HIP-4 объединяет их: покупка «Да» по 0.60 механически эквивалентна продаже «Нет» по 0.40, и протокол выполняет сопоставление нативно. Crypto Briefing описал это как «структурное преимущество перед автономными платформами предсказаний, которым приходится наращивать ликвидность с нуля».

Для разработчиков и маркет-мейкеров это означает, что капитал не дробится между фрагментированными стаканами. Та же инфраструктура ликвидности, которая поддерживает перп-рынки Hyperliquid, может быть совместно использована с рынками исходов.

Первые показатели и разрыв в масштабах

Дебютным рынком HIP-4 стал ежедневный прогноз цены Bitcoin. В день запуска сменили владельца более 6 миллионов контрактов, а участие приняли около 4 000 уникальных трейдеров.

Эти цифры обнадёживают для первого дня работы, но важен контекст. Kalshi обрабатывает миллиарды в еженедельном объёме. За неделю от 8 июня номинальный объём Kalshi достиг $6,38 млрд, что на 43% больше, чем неделей ранее. HIP-4 пока не конкурирует в этом масштабе.

Разрыв не удивителен. У Kalshi есть регуляторная легитимность, привлекающая институциональный капитал. Годы отношений с маркет-мейкерами. Спортивные контракты, обеспечивающие массовый розничный объём. HIP-4 запустился семь недель назад с бинарным контрактом на Bitcoin и прогнозом CPI. Продукт находится на первом этапе многофазного развёртывания.

Важно не то, с каких показателей начинает HIP-4, а то, накапливаются ли его структурные преимущества со временем. Нулевые комиссии привлекают маркет-мейкеров. Единый стакан улучшает качество исполнения. А существующая база пользователей Hyperliquid, которая уже обрабатывает триллионы в совокупном перп-объёме, создаёт встроенный пул спроса, на формирование которого автономным платформам нужны годы.

Уравнение комиссий: кто платит что

Kalshi берёт торговые комиссии с каждого контракта. Polymarket не берёт торговых комиссий, но извлекает стоимость через систему оракулов и планируемый токен (предрыночная торговля подразумевает полностью разводнённую оценку ожидаемого токена POLY примерно в $14 млрд). HIP-4 не берёт комиссий за открытие позиций, при этом комиссии разработчика применяются только к ордерам на продажу в текущей тестовой фазе.

Для активных трейдеров разница в комиссиях ощутима. На платформе вроде Kalshi комиссии накапливаются в сотнях сделок. На HIP-4 текущая структура комиссий делает открытие позиции фактически бесплатным. Вопрос в том, устойчивы ли нулевые комиссии или это лишь субсидия в фазе роста — это каждый трейдер должен оценивать с открытыми глазами.

| Функция | Kalshi | Polymarket | HIP-4 (Hyperliquid) | | --- | --- | --- | --- | | Регулирование | Одобрено CFTC | Офшор (нет доступа в США) | Без регулирования в США | | Торговые комиссии | За каждый контракт | Ноль (доход через оракул/токен) | Ноль за открытие, комиссии разработчика при продаже | | Расчёт | Внутреннее разрешение | Оптимистический оракул UMA | Консенсус валидаторов | | Модель ликвидности | Центральный лимитный стакан | Гибрид AMM и стакана | Единый стакан («Да»/«Нет» общий) | | Типы рынков | Спорт, политика, экономика, крипто | Политика, крипто, поп-культура | Крипто, макро (расширяется) | | Обеспечение | USD | USDC | USDC (полное обеспечение) | | Токен пользователя | Нет (частный капитал) | POLY (ожидается) | HYPE |

Преимущество токена HYPE

В апреле Артур Хейс сформулировал аргумент, кристаллизующий конкурентный угол Hyperliquid. «HIP-4 быстро станет доминирующим рынком предсказаний благодаря большой базе пользователей Hyperliquid, значительно более дешёвым торговым комиссиям и очень надёжной технической инфраструктуре», написал он. Но более глубокий тезис касался токеномики: «Пользователи, владеющие токеном $HYPE, могут напрямую получать прибыль от использования HIP-4».

У Kalshi нет публичного токена. Ожидаемый токен POLY от Polymarket торгуется с подразумеваемой FDV около $14 млрд против примерно $38 млрд у HYPE. Разница в том, что держатели HYPE уже участвуют в экономике протокола через сжигание комиссий и доходность от стейкинга, а значит, активность на рынках предсказаний напрямую создаёт стоимость для существующих держателей токена.

Является ли это накопление стоимости реальным конкурентным рвом или просто спекулятивной премией — открытый вопрос. Но выравнивание стимулов структурно отличается от платформ, где пользователи генерируют доход для инвесторов в частный капитал без прямой отдачи.

Макро-рынки и расширение на CPI

26 мая 2026 года HIP-4 вышел за пределы крипто-нативных рынков, когда Hyperliquid запустил свой первый рынок с внебиржевым исходом: ставку на годовой показатель CPI за май 2026 года, с расчётом 10 июня на основе данных Бюро статистики труда.

Именно здесь модель расчёта через валидаторов становится особенно интересной. Для рынка CPI исход однозначен: Бюро публикует цифру, и валидаторы разрешают контракт на её основе. Никакого оракула. Никакого места для споров.

Стратегия выглядит так: начать с объективно проверяемых событий (цена BTC, данные CPI, решения ФРС), где разрешение через валидаторов прямолинейно, а затем постепенно расширяться на более субъективную территорию. На следующем этапе будет включено безразрешительное развёртывание рынков, позволяющее любому разработчику создавать новые рынки исходов, разместив в стейкинг 1 000 000 HYPE, при этом заблокированная сумма сжигается при нарушении правил.

Для трейдеров, уже использующих Hyperliquid для перпов, возможность хеджировать макро-взгляды бинарными контрактами на той же платформе существенно снижает трение. Вместо того чтобы открывать аккаунт на Kalshi, проходить KYC и пополнять отдельный баланс, вы можете выразить взгляд на CPI из того же кошелька и того же маржинального пула, который уже используете для перпов на BTC.

Что рынки предсказаний означают для когортного анализа

Рынки предсказаний вводят новый поведенческий слой для on-chain аналитики. Когда тысячи трейдеров занимают позиции по бинарному исходу, совокупное позиционирование раскрывает то, что одно лишь движение цены раскрыть не может: направленное убеждение, сегментированное по поведению трейдеров.

Возьмём рынок предсказаний CPI. Если трейдеры из когорт с наибольшим PnL покупают «CPI выше консенсуса», а когорты с более слабыми результатами продают, это расхождение является сигналом. Оно говорит о том, как опытные, стабильно прибыльные трейдеры позиционируются к макро-событиям — отдельно от их позиций в перпах на той же бирже.

Наши данные уже классифицируют каждый кошелёк Hyperliquid по 16 поведенческим когортам: восемь по размеру (от Shrimp до Leviathan) и восемь по общему PnL (от Giga-Rekt до Money Printer). По мере расширения рынков HIP-4 отслеживание того, как эти когорты позиционируются в контрактах предсказаний, добавляет новое измерение к аналитическому слою. Один API-вызов даёт когортное позиционирование по перпам, акциям HIP-3 и теперь рынкам бинарных исходов — всё в одной сети.

Отслеживайте, как Smart Money торгует на рынках предсказаний

API HyperTracker классифицирует каждый кошелёк Hyperliquid по 16 поведенческим когортам по размеру и PnL. По мере роста рынков предсказаний HIP-4 наблюдайте, как Money Printer, Leviathan и все остальные сегменты выстраивают позиции — через единый API.

Изучите API HyperTracker

Путь вперёд

Рынки предсказаний — не игра с нулевой суммой между платформами. Сектор растёт достаточно быстро, чтобы сосуществовало несколько победителей. Совокупный месячный объём увеличился в пять раз за девять месяцев. Институциональное принятие ускоряется. Один только Чемпионат мира 2026 года способен привлечь миллиарды в объём предсказательных торгов.

Kalshi, вероятно, сохранит своё доминирование в регулируемой предсказательной торговле в США. Одобрение CFTC, институциональные интеграции и спортивные контракты создают защищённую позицию, которую on-chain платформы не могут воспроизвести без собственных регуляторных рамок.

Возможность Hyperliquid иная. Он нацелен на крипто-нативных трейдеров, которые уже живут внутри протокола, ценят компонуемость выше регуляторного комфорта и видят в рынках предсказаний ещё один инструмент наряду с перпами и токенизированными акциями. Если единые стаканы HIP-4 обеспечат лучшее исполнение, чем автономные платформы предсказаний, и если расчёт через валидаторов окажется надёжным в масштабе, модель с нулевыми комиссиями способна поглотить значительную долю крипто-смежного объёма предсказаний.

Сектор рынков предсказаний только что преодолел отметку в $24 млрд месячного объёма. Девять месяцев назад этот показатель был ниже $5 млрд. Торгуете ли вы на Kalshi, Polymarket или Hyperliquid, базовый сигнал один: эта категория растёт быстрее, чем кто-либо ожидал, и конкуренция за то, как должны работать рынки предсказаний, только начинается.