Рекордное количество Bitcoin в убытке: как реагирует Smart Money

Более половины всего Bitcoin в обращении сейчас находится в убытке. Впервые за этот цикл количество BTC "под водой" превысило количество монет в прибыли: примерно 10,5 миллиона BTC торгуется ниже цены последнего перемещения, тогда как 9,8 миллиона ещё остаются в плюсе.

Подобное пересечение происходило лишь считанное число раз за всю историю Bitcoin, и каждый предыдущий случай совпадал с дном медвежьего рынка. В 2015 году большинство предложения оставалось в убытке почти год. В 2019-м эта ситуация продержалась около шести месяцев. Flash-крах марта 2020 года сжал этот период примерно до месяца. Медвежий рынок 2022 года показал около шести месяцев того же самого.

Однако совокупный показатель on-chain лишь говорит вам, что рынок находится под давлением. Он не говорит вам кто испытывает давление, а кто тихо занимает позиции. Именно на второй вопрос данные по когортам меняют всю картину.

Что на самом деле измеряет метрика предложения в убытке

Предложение в убытке учитывает каждый BTC, последнее on-chain перемещение которого произошло по цене выше текущей спотовой. Если вы купили (или получили) BTC по $90 000, а рынок сейчас на уровне $62 000, эти монеты считаются "в убытке". Убыток не зафиксирован: вы их не продали, но на бумаге вы под водой.

Зеркальная метрика, предложение в прибыли, учитывает каждый BTC, последнее перемещение которого произошло по цене ниже текущей спотовой. Когда эти две линии пересекаются, это означает, что большинство монет в обращении было приобретено по ценам выше текущих рыночных.

Это не умозрительный порог. Исторически пересечение было одним из наиболее надёжных контрциклических сигналов в on-chain анализе Bitcoin, поскольку фиксирует именно тот момент, когда совокупная боль достигает пика. Логика такова: когда большинство держателей находится под водой, давление продаж со стороны тех, кто мог бы капитулировать, в значительной мере уже реализовалось. Оставшиеся держатели либо не могут продать (потерянные ключи, долгосрочные обязательства), либо не хотят (сильная убеждённость). Предложение, способное создать нисходящее давление, исчерпано.

Что спровоцировало это пересечение

Bitcoin упал примерно с $67 000 до циклового минимума $59 100 в период с 4 по 6 июня 2026 года. Движение было резким, потому что несколько катализаторов наложились друг на друга в течение 48 часов.

Поместье Mt. Gox переместило 10 422 BTC на сумму примерно $739 миллионов на новые кошельки накануне дедлайна выплат кредиторам в октябре 2026 года. Strategy (бывший MicroStrategy) раскрыла, что продала 32 BTC впервые за годы — символический разрыв с политикой исключительного накопления. Bitcoin ETF, торгующиеся в США, теряли капитал 13 дней подряд, а совокупный отток достиг $4,33 миллиарда.

Результат: более $3 миллиардов в leveraged-позициях было принудительно закрыто на крипто-деривативных рынках с 4 по 6 июня; только 4 июня было зафиксировано около $1,8 миллиарда, а 6 июня добавило ещё $1,6 миллиарда. 4 июня лонговые позиции составили примерно 85% от ликвидаций, специфичных для BTC.

Почему агрегированные метрики упускают реальную картину

Цифра в 10,5 миллиона BTC звучит тревожно, и это справедливо. Но она говорит вам то же самое, что и "рынок сильно упал". Она не говорит вам, кто именно держит эти убыточные позиции: опытные трейдеры с убеждённостью или розничные новички, купившие на пике.

Это различие важно, потому что дно медвежьего рынка формируется не тогда, когда всем плохо. Оно формируется, когда плохо нужным людям: тем участникам, которые капитулируют, пока другие, те, кто будет накапливать, начинают строить позиции. Совокупное пересечение предложения в убытке фиксирует макро-перелом. Данные по когортам фиксируют микро-поведение, которое подтверждает, реален ли он.

На Hyperliquid каждая позиция в вечных фьючерсах находится в сети и доступна для проверки. Наши данные классифицируют каждый кошелёк в одну из 16 поведенческих когорт по размеру счёта (8 уровней от Shrimp до Leviathan) и совокупному PnL за всё время (8 уровней от Giga-Rekt до Money Printer). Это означает, что вы можете посмотреть на пересечение предложения в убытке и затем проверить: наращивают ли Money Printer экспозицию? Паникуют ли кошельки Exit Liquidity, срочно закрывая позиции?

Как прибыльные когорты ведут себя во время капитуляции

Кошельки Money Printer (свыше $1 млн совокупного PnL в перпах) и Smart Money ($100К–$1 млн совокупного PnL) исторически демонстрируют контрциклическое поведение. Когда агрегированные on-chain метрики сигнализируют о максимальной боли, эти когорты, как правило, находятся по другую сторону сделки.

Механизм прост. Прибыльные трейдеры пережили предыдущие просадки. У них есть психологический ресурс и капитал, чтобы покупать, когда других вынуждают продавать. Во время каскадов ликвидаций они получают лучшие точки входа, потому что продажи продиктованы не добровольным решением, а маржин-коллами.

Это создаёт измеримое расхождение. Когда совокупный OI прибыльных когорт остаётся стабильным или растёт, а OI убыточных когорт падает, это сигнализирует о переходе позиций от слабых рук к сильным. Общий OI рынка может снижаться (потому что позиций закрывается больше, чем открывается), но состав тех, кто держит оставшиеся позиции, меняется кардинально.

Что запрашивать

Если вы строите решение на базе нашего API, эндпоинт метрик позиций по когортам даёт вам именно такую разбивку. Запросите данные когорты Money Printer (segment ID 8) и когорты Giga-Rekt (segment ID 15) по BTC, затем сравните динамику их OI в одном временном окне. Расширяющийся разрыв, когда OI Money Printer держится или растёт, а OI Giga-Rekt рушится, является сильнейшим подтверждающим сигналом, который вы можете получить в связке с on-chain пересечением предложения в убытке.

Чтение открытого интереса

Суммарный открытый интерес на крипто-деривативных рынках упал на 22% в ходе каскада 4–6 июня. Это совокупный масштаб обвала. Но снова: агрегированный OI говорит вам сколько было слито, а не чьи позиции пострадали, что куда важнее.

В каскаде ликвидаций, вызванном чрезмерно leveraged лонгами (что подтверждает доля лонговых ликвидаций около 85% 4 июня), исчезающий OI подавляющей частью принадлежит наиболее уязвимым позициям: высокое плечо, небольшие буферы маржи, концентрация в одном направлении. Они, как правило, сосредоточены в менее прибыльных когортах. Кошельки с более низким совокупным PnL за всё время в среднем используют более высокое плечо, пытаясь отыграть потери. Кошельки с сильным послужным списком склонны использовать более консервативное плечо, защищая прибыль.

Когда OI падает на 22%, но состав оставшегося OI смещается в сторону более результативных когорт, рынок после очищения фактически здоровее, чем до него. Плечо вымыто. У выживших позиций более широкие буферы маржи и более опытные управляющие.

Само по себе падение не является сигналом. Сигналом является изменение состава тех, кто держит оставшиеся позиции.

Ставки финансирования как слой подтверждения

После каскада ликвидаций ставки финансирования обычно разворачиваются или сжимаются к нулю. На Hyperliquid финансирование рассчитывается ежечасно, поэтому корректировка происходит быстрее, чем на централизованных биржах с 8-часовым интервалом.

Когда финансирование уходит глубоко в минус (шорты платят лонгам), это означает, что оставшиеся участники рынка преимущественно в шорте и ждут дальнейшего снижения. Это значимо: если leveraged лонговые позиции уже ликвидированы, а оставшийся рынок ставит на продолжение падения, возникает вопрос: кому ещё продавать?

Сочетание направления ставки финансирования с составом OI по когортам даёт многоуровневое прочтение. Отрицательное финансирование плюс рост OI когорты Money Printer — сильнейшая контрциклическая установка: рынок платит вам за удержание лонга, пока наиболее прибыльные участники наращивают экспозицию. Отрицательное финансирование при сокращении OI всех когорт — совершенно иная картина, указывающая на широкое давление, которое, возможно, ещё не завершилось.

Построение алерта вокруг этой системы

Концептуальная система, пересечение предложения в убытке плюс расхождение когорт плюс подтверждение ставкой финансирования, непосредственно переводится в то, что можно автоматизировать. С помощью API HyperTracker вы можете построить систему мониторинга, отслеживающую схождение этих трёх сигналов.

Логика запросов проста. Запрашивайте метрики позиций по когортам для сегментов 8 (Money Printer) и 15 (Giga-Rekt) с регулярными интервалами через эндпоинт /cohort-position-metrics. Отслеживайте дельты их OI в скользящих окнах. Когда OI Money Printer стабилен или растёт на протяжении нескольких последовательных снимков, а OI Giga-Rekt снижается, фиксируйте расхождение.

Добавьте данные о ставке финансирования из эндпоинта /funding-rates. Если расхождение совпадает с глубоко отрицательным финансированием, убедительность сигнала возрастает. Вы можете направить эти сигналы в webhook или любую систему оповещений, чтобы получать уведомление при появлении паттерна по интересующим вас активам.

# Pseudocode: cohort divergence monitor
money_printer = get_cohort_oi(segment_id=8, asset="BTC")
giga_rekt = get_cohort_oi(segment_id=15, asset="BTC")

mp_delta = money_printer.current - money_printer.previous
gr_delta = giga_rekt.current - giga_rekt.previous

if mp_delta >= 0 and gr_delta < 0:
    funding = get_funding_rate(asset="BTC")
    if funding < -0.001:
        alert("Cohort divergence + negative funding on BTC")

Смотрите, какие когорты двигаются прямо сейчас

API HyperTracker классифицирует каждый кошелёк Hyperliquid в 16 поведенческих когорт по размеру и совокупному PnL за всё время. Запрашивайте метрики позиций по когортам, ставки финансирования и риск ликвидации в одном вызове. Начните бесплатно, масштабируйтесь до $179/мес. для продакшн-нагрузок.

Explore the API

Что эта система не говорит вам

Пересечение предложения в убытке исторически является сигналом дна. Но не сигналом точного тайминга. В 2015 году пересечение продержалось почти год, прежде чем рынок убедительно развернулся. В 2022-м оно держалось около шести месяцев. Пересечение говорит вам, что рынок находится в зоне, где исторически формируются дна. Оно не говорит вам, что дно именно сегодня.

Аналогично, расхождение когорт подтверждает, что позиционирование переходит от слабых рук к сильным. Оно не гарантирует, что этот переход завершён. Сильные руки могут понести дополнительные убытки, если макросреда продолжит ухудшаться. Сигнал улучшает ваше прочтение. Он не даёт вам ценовой цели или даты.

Ценность заключается в объединении этих уровней, on-chain метрик предложения, состава OI по когортам и контекста ставки финансирования, в систему, которая говорит вам больше, чем любая отдельная метрика. Когда все три совпадают, история говорит, что вы ближе ко дну, чем к вершине. Когда они расходятся, картина мутнее и уместно проявить терпение.

Более половины предложения Bitcoin находится под водой. Leveraged лонги были вымыты. Вопрос, который важен сейчас, не в том, насколько велика совокупная боль. А в том, тихо ли кошельки с самым сильным послужным списком накапливают позиции сквозь шум, или стоят в стороне. Вот сигнал, за которым стоит следить.