---

Испания запретила рынки предсказаний. Hyperliquid не остановить.

Министерство защиты прав потребителей Испании только что приостановило работу Polymarket и Kalshi. Запрет, опубликованный в официальном государственном вестнике страны 26 мая 2026 года, обвинил обе платформы в работе без лицензии на азартные игры. Регуляторы привели то же самое обоснование, к которому всегда прибегают правительства: защита потребителей, проверка личности, несовершеннолетние.

Вот что делает это интересным для трейдеров. За три недели до того, как Испания нажала на курок, Hyperliquid запустил в основной сети HIP-4 — рынки исходов. Эти контракты работают полностью он-чейн через центральную книгу заявок HyperCore. Нет компании, которой можно отправить повестку. Нет серверов, которые можно заблокировать. Нет лицензии на азартные игры, которую можно отозвать, потому что протоколу она не нужна.

Ландшафт рынков предсказаний раскалывается надвое. Централизованные платформы запрещают страна за страной, в то время как он-чейн альтернативы продолжают торговать. Если вы строите стратегии вокруг контрактов на события или следите за потоками умных денег в этом пространстве, структурные различия важнее заголовков.

Репрессии ускоряются

Приостановка в Испании не произошла в изоляции. Это третье принудительное действие в Европе против рынков предсказаний в 2026 году, после Нидерландов в феврале и Бельгии в марте. Паттерн одинаков во всех юрисдикциях: регуляторы классифицируют контракты на события как азартные игры, обнаруживают, что платформа работает без местной лицензии, и выносят предписание о приостановке.

Дело в Нидерландах было самым агрессивным. В феврале голландский орган по азартным играм KSA угрожал Polymarket штрафами в размере €420,000 в неделю, если он продолжит обслуживать голландских пользователей без лицензии, с верхним пределом в €840,000. Регулятор даже сделал тестовую ставку, чтобы подтвердить доступность платформы. К 20 февраля Polymarket решил полностью заблокировать голландских пользователей.

Индия пошла дальше. 21 мая министерство электроники и ИТ издало официальное постановление о блокировке Polymarket, приказав интернет-провайдерам перекрыть доступ на сетевом уровне. Индия формально переклассифицировала рынки предсказаний как «денежные игры» в соответствии с правилами онлайн-гейминга, вступившими в силу 1 мая. Бразилия и Индонезия последовали со своими собственными запретами в последние недели.

Запрет в Испании длится, по оценкам, три-четыре месяца, пока идет расследование. Но направление ясно. Европейские регуляторы решили, что рынки предсказаний — это азартные игры, точка. Аргумент Kalshi о том, что она работает как биржа деривативов, регулируемая CFTC, не имеет веса в Мадриде, Амстердаме или Брюсселе.

У централизованных платформ есть проблема уязвимых точек

Polymarket и Kalshi имеют общую структурную уязвимость: обе работают на централизованной инфраструктуре, на которую могут нацелиться регуляторы. Polymarket совмещает ордера офф-чейн. Kalshi управляет биржей, регулируемой CFTC, с головным офисом, банковскими отношениями и юридическим лицом, которое может получать повестки. Когда Испания говорит «вы не можете здесь работать», эти компании должны подчиниться или столкнуться с растущими штрафами.

Это создает проблему лоскутного одеяла для пользователей. Испанский трейдер, который был активен на Kalshi вчера утром, проснулся сегодня на приостановленной платформе. Голландские пользователи потеряли доступ в феврале. Индийские пользователи потеряли доступ пять дней назад. Каждый запрет фрагментирует пул ликвидности, снижает глубину рынка и ухудшает продукт для всех оставшихся.

Регуляторный раскол: Kalshi позиционирует себя как финансовый рынок (регулируется CFTC в США), но европейские регуляторы рассматривают рынки предсказаний как азартные игры независимо от структуры. CFTC недавно поддержала Kalshi против регуляторов Огайо, утверждая, что контракты на предсказания подпадают под федерально регулируемые рынки деривативов. Этот аргумент останавливается на границе США.

Ирония в том, что централизованные рынки предсказаний процветают по всем финансовым показателям. Kalshi привлекла $1 млрд в раунде Series F при оценке $22 млрд, удвоившись с $11 млрд всего пять месяцев назад. Институциональный объем торговли на Kalshi вырос на 800% за шесть месяцев, а годовой объем торговли утроился до $178 млрд. Рост — не проблема. Юрисдикционная подверженность — да.

Как HIP-4 обходит всю проблему

HIP-4 от Hyperliquid использует принципиально иной подход. Контракты на исходы работают нативно на HyperCore — том же L1-уровне исполнения, который питает бессрочные фьючерсы и спотовые рынки Hyperliquid. Нет отдельного приложения, нет офф-чейн сведения ордеров, нет кастодиального посредника. Каждая сделка рассчитывается он-чейн через полностью прозрачную центральную книгу заявок.

Когда HIP-4 вышел в основную сеть 2 мая 2026 года, начальный рынок исходов по Bitcoin зафиксировал более 6,05 млн контрактов и примерно 4,000 уникальных трейдеров в первый день, захватив около 0,7% мирового объема рынков предсказаний.

Нулевые комиссии за открытие

HIP-4 взимает нулевые комиссии при открытии позиции. Комиссии применяются только при закрытии или расчете позиции. Сравните это с комиссией тейкера Kalshi в 7% и переменными комиссиями Polymarket, которые могут достигать 2% на выигрышных позициях. Для активных трейдеров, делающих множественные ставки по разным исходам, эта разница в стоимости быстро накапливается.

Кросс-маржа с бессрочными контрактами

Поскольку контракты на исходы HIP-4 живут внутри HyperCore вместе с бессрочными фьючерсами и спотовыми рынками, трейдеры получают единую кросс-маржу. Вы можете держать длинную позицию по бессрочному BTC, спотовую позицию по ETH и бинарный контракт на исход «BTC выше $90K» в одном аккаунте, все обеспечено одним и тем же пулом залога. Polymarket и Kalshi не могут предложить это, потому что рынки предсказаний — их единственный продукт, изолированный от любой более широкой торговой инфраструктуры.

Расчет валидаторами

Hyperliquid недавно расширил HIP-4 для поддержки канонических рынков исходов, где валидаторы обрабатывают как развертывание рынка, так и расчет. Вместо того чтобы полагаться на внешние оракулы, такие как UMA (который использует Polymarket и который был эксплуатирован на сумму более $660K всего четыре дня назад), валидаторы Hyperliquid обрабатывают новостные ленты, решают, какие рынки будут перечислены, и голосуют за результаты расчетов. Предположение о доверии смещается от одного поставщика оракула к распределенному набору валидаторов.

| Характеристика | Kalshi | Polymarket | HIP-4 | | --- | --- | --- | --- | | Инфраструктура | Централизованная (регулируется CFTC) | Офф-чейн сведение ордеров | Полностью он-чейн (HyperCore CLOB) | | Комиссии за вход | 7% тейкер / 1.75% мейкер | До 2% на выигрыше | Ноль за открытие | | Кросс-маржа | Нет | Нет | Да (бессрочные + спот + исходы) | | Расчет | Централизованный | Оракул UMA | Консенсус валидаторов | | Можно ли запретить? | Да (корпоративное лицо) | Да (офф-чейн инфра) | Уровень протокола (нет лица для запрета) |

Почему трейдерам должна быть интересна архитектура

Запрет в Испании важен по двум причинам помимо заголовка. Во-первых, он сигнализирует, что последуют и другие юрисдикции. Европейский регуляторный паттерн ясен: Нидерланды, Бельгия, Испания, и у ЕС нет гармонизированной структуры для контрактов на события. Каждое государство-член применяет свои собственные правила, а это значит, что каждая страна представляет потенциальный запрет. Франция, Бельгия, Польша и Италия уже заблокировали Polymarket в 2024 году.

Во-вторых, каждый запрет фрагментирует ликвидность. Рынки предсказаний зависят от глубоких книг заявок и активного участия для получения точных цен. Каждая юрисдикция, которая исчезает, уменьшает количество информированных игроков, что снижает качество ценообразования, что делает оставшиеся рынки менее полезными для всех.

Он-чейн рынки предсказаний, такие как HIP-4, не устраняют регуляторный риск полностью. Но они меняют поверхность для правоприменения. Вместо того чтобы отправить повестку генеральному директору, регуляторам нужно будет заблокировать доступ ко всему L1-блокчейну. Это гораздо более сложная техническая проблема, аналогичная попытке запретить Bitcoin, а не запретить Coinbase.

Умные деньги уже перемещаются

По данным blocmates, примерно 14% лучших трейдеров Polymarket уже активны на Hyperliquid, и эти перекрывающиеся кошельки сгенерировали $189 млн условного объема по бессрочным контрактам на Hyperliquid. Пересечение инфраструктуры уже происходит. Трейдеры, которые построили стратегии вокруг контрактов на события Polymarket, теперь имеют причину смотреть на HIP-4 как на цензуроустойчивую альтернативу.

Сектор рынков предсказаний в целом продолжает взрывной рост. Совокупный месячный объем на всех платформах достиг рекордных $29,8 млрд в апреле 2026 года, и вопрос не в том, будет ли рынок расти. Вопрос в том, какая архитектура выживет в регуляторном испытании.

Отслеживание сдвига с помощью когортной аналитики

Когда капитал мигрирует между платформами, поток проявляется в данных он-чейн позиционирования раньше, чем в заголовках. Наша когортная аналитика классифицирует каждый кошелек Hyperliquid на один из 16 поведенческих сегментов: восемь по размеру торговли (от Shrimp при $0-$250 до Leviathan при $5M+) и восемь по результату PnL за все время (от Money Printer при +$1M до Giga-Rekt ниже -$1M).

Эта классификация позволяет вам видеть, поступает ли капитал, вливающийся в рынки предсказаний Hyperliquid, от опытных трейдеров (когорты Money Printer и Smart Money) или от розничных участников, прощупывающих новую платформу. Когда регуляторное событие, такое как запрет в Испании, подталкивает трейдеров к миграции, наши данные фиксируют поведенческий отпечаток этой миграции на всех рынках Hyperliquid, включая контракты на исходы HIP-4.

В сочетании с анализом потока ордеров, обновляющимся каждые 5 минут, вы можете отслеживать, создает ли активность рынка предсказаний новые паттерны спроса на коррелированных рынках бессрочных контрактов. Всплеск контрактов на исход «BTC выше $90K», например, может коррелировать с позиционированием в длинную с плечом от тех же когорт кошельков. Это тот вид сигнала, который превращает новостной заголовок в торгуемое преимущество.

Отслеживайте умные деньги на всех рынках Hyperliquid

Когортная аналитика HyperTracker классифицирует каждый кошелек на Hyperliquid в 16 поведенческих сегментов. Смотрите, как умные деньги позиционируются на бессрочных фьючерсах, споте и контрактах на исходы HIP-4. Начните с бесплатного тарифа и обновитесь, когда вам понадобится более глубокий доступ.

Исследуйте HyperTracker

Общая картина

Каждая крупная финансовая инновация проходит через фазу, когда регуляторы пытаются втиснуть новые продукты в старые категории. То, что Испания называет рынки предсказаний «азартными играми» — это выбор классификации. Это отражает правовую систему. CFTC в США рассматривает те же продукты как регулируемые деривативы. Ни одна из структур не является объективно правильной. Они просто отражают разные политические и правовые традиции.

Новое в 2026 году — это то, что он-чейн инфраструктура дает рынку третий вариант: протоколы, которые существуют за пределами регуляторной структуры любой отдельной юрисдикции. HIP-4 не решает юридический вопрос. Он его обходит. Так же, как Bitcoin не просил разрешения существовать как монетарная сеть, он-чейн рынки предсказаний не просят лицензию на азартные игры. Они просто работают.

Для трейдеров и билдеров вывод структурный. Централизованные платформы предсказаний будут продолжать расти, привлекать капитал и расширяться, но они будут делать это внутри все более враждебного регуляторного лоскутного одеяла. Он-чейн альтернативы будут захватывать объем, который централизованные платформы не могут обслужить. Две экосистемы будут сосуществовать, каждая со своими компромиссами в UX, глубине ликвидности, регуляторном риске и структурах комиссий.

Запрет в Испании — это не конец рынков предсказаний. Это начало раскола.