Coinbase Подала Заявку на Equity Perps. Hyperliquid Запустив їх Рік Тому.

Coinbase щойно подала реєстраційні повідомлення до SEC, щоб надати американським інвесторам доступ до безстрокових ф'ючерсів на окремі акції. Заявка, подана на початку вересня 2026 року, є першим офіційним кроком до виходу equity perps на регульовану біржу США. Це справді значущий регуляторний момент. Але для тих, хто спостерігав за Hyperliquid протягом минулого року, це породжує просте запитання: чому це досі лише заявка?

Фреймворк HIP-3 від Hyperliquid запустився в мережі в жовтні 2025 року. Відтоді білдери на кшталт trade.xyz розгорнули понад 92 ринки, що охоплюють акції, сировинні товари, індекси та валюти. S&P 500 має власний perp. Те саме стосується NVDA, TSLA, AAPL, золота та срібла. Це живі ринки з реальними обсягами, реальною ліквідністю та реальними користувачами, що перетворює заявку Coinbase з проривного кроку на підтвердження очевидного: централізовані фінанси наздоганяють те, що бездозвільні рейки вже побудували.

Що Насправді Подала Coinbase

Деталі тут важливі. Директор Coinbase з питань політики Фар'яр Ширзад публічно оголосив про подачу, зазначивши, що Coinbase "подала реєстраційні документи до SEC" стосовно як своєї деривативної біржі, так і брокерських операцій.

Це перший крок у двоагентному процесі. Coinbase все ще потребує авторизації від CFTC, перш ніж будь-який американський клієнт зможе реально торгувати цими продуктами. Компанія пропонує класифікувати equity perpetuals як ф'ючерси на цінні папери згідно з чинним законодавством США, що дозволить їй спертися на наявну регуляторну архітектуру, а не створювати щось принципово нове. Це прагматичний хід, але прагматичні ходи через федеральні агентства потребують часу.

Те, що Coinbase вже запустила, є показовим. У березні 2026 року біржа вивела безстрокові ф'ючерси на акції для клієнтів за межами США, охоплюючи "Чудову сімку" (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, NVIDIA, Meta, Tesla), а також SPY і QQQ. Кредитне плече обмежено 10x для окремих акцій і 20x для контрактів на ETF, а розрахунки ведуться в USDC. Ці міжнародні продукти торгуються цілодобово — і це ключова перевага: більше не потрібно чекати відкриття NYSE.

Фора Hyperliquid

Поки Coinbase долала міжнародні комплаєнс-процедури для запуску в березні, Hyperliquid вже п'ять місяців як запустив equity-подібні perps. HIP-3, фреймворк протоколу для безстрокових ф'ючерсів, що розгортаються білдерами, запрацював у жовтні 2025 року і відкрив створення ринків для будь-кого, хто готовий застейкати необхідну кількість токенів HYPE.

Траєкторія зростання виявилася вражаючою. trade.xyz, провідний HIP-3 білдер, заснував 92 ринки й захопив 98% обсягу HIP-3 за вісім місяців. Білдер залучив понад 300 000 унікальних гаманців до Hyperliquid, щомісяця додаючи від 36 000 до 48 000 нових. Це реальні користувачі, що торгують реальними продуктами. І приблизно 97% цього обсягу проходить через власний фронтенд Hyperliquid, що означає: сам протокол є торговим майданчиком.

Лінійка продуктів широка. Акції, як-от NVDA і TSLA, сировинні товари — золото та срібло, прив'язані до COMEX, індекси, зокрема S&P 500, і навіть доступ до pre-IPO компаній на кшталт SpaceX. Структура комісій ділить дохід 50/50 між депловером і протоколом Hyperliquid, починаючи від 3/9 базисних пунктів для maker/taker.

До середини 2026 року ринки HIP-3 виросли до значної частки загального обсягу безстрокових ф'ючерсів Hyperliquid, при цьому ринки акцій та сировини домінують серед найбільш торгованих інструментів платформи. Категорія продуктів, на яку Coinbase подає заявку для виходу в США, вже генерує суттєві місячні обсяги на бездозвільному L1.

CEX проти DEX: Дві Моделі для Одного Продукту

Підходи Coinbase і Hyperliquid до equity perps задовольняють один і той самий попит через принципово різні архітектури. Розуміння компромісів важливе, адже ви, швидше за все, зіткнетесь з обома, а аналітичний інструментарій для них відрізняється.

Лістинг та Доступ

Coinbase курує лістинги. Кожен stock perp проходить внутрішній огляд та регуляторне погодження. HIP-3 від Hyperliquid є бездозвільним: будь-який білдер, який відповідає вимогам стейкінгу, може задеплоїти новий ринок. Саме тому Hyperliquid пройшов шлях від нуля до 92+ equity ринків за вісім місяців, тоді як Coinbase запустилася з сімома акціями і двома ETF.

Доступ — зворотний бік медалі. Coinbase вимагає KYC і наразі обмежує свої stock perps клієнтами за межами США (звідси й заявка до SEC). Hyperliquid є гаманце-нативним без перевірки особистості, але блокує американських користувачів і перебуває в регуляторній сірій зоні. Обидва підходи мають обмеження, просто в різних місцях.

Розрахунки та Прозорість

Обидві платформи розраховуються в USDC, але базові рейки відрізняються. Coinbase проводить розрахунки внутрішньо через власні системи. Hyperliquid розраховується в мережі через свій нативний L1, що означає: кожне виконання ордера, кожна виплата фандингу та кожна ліквідація є верифікованими. Ця прозорість є основою для сторонньої аналітики, адже якщо ви бачите дані, ви можете їх класифікувати.

Аналітичний Розрив

Саме тут дві моделі найбільш різко розходяться для активних трейдерів. На Coinbase ваші аналітичні можливості обмежені тим, що надає сама Coinbase. На Hyperliquid кожна угода перебуває в мережі, тож сторонні інструменти можуть парсити, класифікувати та контекстуалізувати дані так, як централізована біржа ніколи не дозволить.

Наші дані в HyperTracker обробляють кожну on-chain угоду Hyperliquid і класифікують гаманці на 16 поведінкових когорт: вісім за розміром equity у perps (від Shrimp до Leviathan) та вісім за всіма часами PnL (від Money Printer до Giga-Rekt). Коли Money Printer відкриває велику позицію на NVDA perp у Hyperliquid, ви бачите цей сигнал. Коли той самий трейдер відкриває ту саму позицію на Coinbase, ця інформація залишається в чорній скрині.

Зміна Регуляторного Вітру

Заявка Coinbase існує не у вакуумі. Регуляторне середовище суттєво змінилося у 2026 році, і цей контекст визначає те, що чекає на equity perps як на централізованих, так і на децентралізованих майданчиках.

У травні 2026 року CFTC дозволила bitcoin perpetual futures від KalshiEX і Coinbase рухатися вперед. Це було перше регуляторне схвалення США щодо структури безстрокових ф'ючерсів для будь-якого класу активів і відкрило двері для поширення фреймворку на акції.

Потім у серпні сигнал посилився. Президент Трамп заявив на зустрічі в Білому домі, що голова CFTC Майк Селіг "також працює над тим, щоб ввести Hyperliquid до Сполучених Штатів у повністю відповідний та законний спосіб". Це був перший випадок, коли чинний президент публічно назвав DeFi-протокол у контексті доступу до американського ринку. На тій самій зустрічі були присутні керівники Coinbase, Ripple і Nasdaq.

Заявка Coinbase вписується в цю закономірність: регулятори переходять від блокування безстрокових продуктів до побудови фреймворків для них. CFTC окремо запросила публічний відгук щодо структур безстрокових контрактів на сировинні товари, що свідчить: агентство розглядає perps як легітимний клас інструментів, що виходить за межі крипто.

Ключова регуляторна хронологія: CFTC схвалює крипто perps (травень 2026) → Трамп сигналізує про введення Hyperliquid в правове поле (серпень 2026) → Coinbase подає заявку на stock perps (вересень 2026). Тренд однонаправлений.

Що Це Зближення Означає для Трейдерів

Практичний висновок простий: equity perpetual futures стають стандартним інструментом, і трейдери матимуть доступ через централізовані та децентралізовані майданчики. Питання в тому, як аналізувати потік.

На централізованій біржі на кшталт Coinbase дані є власністю компанії. Ви бачите власні позиції та будь-які агреговані метрики, які Coinbase вирішить вам показати. Потік ордерів залишається зачиненим всередині їхнього механізму мічінгу.

На Hyperliquid дані є публічними. Кожна позиція, кожне виконання ордера, кожна ліквідація потрапляє в мережу. А це означає, що HyperTracker може обробляти дані торгівлі equity perps так само, як він обробляє крипто perps: класифікуючи кожен гаманець у поведінкові когорти й виводячи агреговані позиції трейдерів з високим PnL.

Уявіть: NVDA звітує про прибутки після закриття ринку. На Coinbase ви торгуєте реакцією з тим, що надає сама біржа. На Hyperliquid ви можете перевірити, чи були когорти Money Printer і Smart Money вже позиціоновані до оголошення, адже їхні угоди видимі в мережі. Це принципово інше інформаційне середовище.

Компроміс у Доходах, про Який Ніхто не Говорить

Є одна напруга в моделі Hyperliquid, яку варто відзначити. Структура комісій HIP-3 ділить дохід 50/50 між депловером і протоколом. Оскільки equity і commodity perps виросли до домінування в обсягах Hyperliquid, ефективна ставка протоколу стиснулася, адже депловер забирає половину кожної комісії.

Загальні комісії HIP-3 до середини 2026 року склали приблизно $37,9 млн, з яких близько $14,3 млн пішло до Hyperliquid на викуп HYPE і стільки ж — до депловера (у більшості випадків trade.xyz).

Це особливість моделі для ринкового охоплення: розподіл доходів стимулює білдерів розгортати та підтримувати якісні ринки. Але це означає, що дохід Hyperliquid на долар обсягу від equity perps нижчий, ніж від нативних крипто-пар. Coinbase, навпаки, отримує повний спред зі своїх продуктів. Компроміс очевидний: Hyperliquid отримує бездозвільне створення ринків і швидше розширення ціною менших маржинальних показників протоколу, тоді як Coinbase має вищу маржу на вужчому наборі продуктів.

Відстеження Equity Perps за Допомогою Даних Когорт

Для білдерів і квантових трейдерів, що працюють з equity perps на Hyperliquid, on-chain прозорість створює аналітичний шар, якого просто не існує на централізованих майданчиках. HyperTracker обробляє ці дані через ту саму систему класифікації з 16 когортами, що застосовується для крипто perps.

API HyperTracker надає вам доступ до даних позиціонування на рівні когорт одним запитом. Коли ви звертаєтесь до ендпоінту /cohorts/metrics для equity perp на кшталт NVDA, ви бачите, як позиціонований кожний поведінковий сегмент: чи є Whales ($500K-$1M perp equity) нетто-лонг, поки Shrimps ($0-$250) масово заходять у шорти? Чи Money Printers (всіма часами PnL вище +$1M) скорочують позиції перед макро-подією?

Такий рівень деталізації перетворює equity perps із простої спрямованої ставки на обізнану. Ви не вгадуєте, що робить натовп. Ви читаєте розбивку за когортами, за розміром, за историєю прибутковості — все підтягнуто з on-chain даних, що оновлюються кожні кілька хвилин.

Досліджуйте API HyperTracker і дивіться, що роблять Money Printers, Whales і трейдери Smart Money на equity perps, перш ніж визначати розмір своєї позиції.

Що Далі

Заявці Coinbase ще потрібно отримати схвалення як від SEC, так і від CFTC, і жодне агентство не взяло на себе зобов'язань щодо термінів. Компанія заявила, що сподівається запустити продукт до кінця 2026 року за умови схвалення, але регуляторні процеси рідко слідують корпоративним графікам.

Тим часом ринок equity perps на Hyperliquid продовжує розширюватися. Hyperliquid Policy Center, підкріплений грантом у мільйон HYPE від Hyper Foundation, з лютого 2026 року займається регуляторною підготовкою у Вашингтоні. Якщо CFTC створить фреймворк для введення DeFi perps-майданчиків у правове поле, Hyperliquid може в підсумку обслуговувати американських трейдерів через відповідну оболонку, поки Coinbase все ще чекатиме свого двоагентного схвалення.

Так чи інакше, напрямок визначений. Equity perps виходять на масовий ринок. Єдине відкрите питання: чи будете ви торгувати ними на майданчику, де дані замкнені на корпоративному сервері, чи на тому, де кожна угода є on-chain, а кожен гаманець підлягає класифікації. Для тих, хто орієнтується на аналітику, відповідь напрошується сама.