Ставка Hyperliquid на нульові комісії проти монополії Kalshi на ринку передбачень

Ринки передбачень щойно пережили найбільший місяць в історії. Загальний світовий торговий обсяг сягнув майже $24 мільярдів у квітні 2026 року, порівняно з менш ніж $5 мільярдами лише дев'ять місяців тому. Більшу частину цього обсягу контролює одна компанія: Kalshi, біржа, що регулюється CFTC і наразі оцінюється в $22 мільярди після залучення $1 мільярда в одному раунді фінансування. Маючи приблизно 89% обсягу американського ринку передбачень, Kalshi виглядає недосяжною.

Тоді Hyperliquid запустив HIP-4 2 травня 2026 року, виводячи ринки передбачень на той самий L1, який вже щодня обробляє мільярди в обсязі перп-торгівлі. Нульові комісії на відкриття. Розрахунки через валідаторів замість зовнішніх оракулів. І об'єднана книга ордерів, що ділиться ліквідністю з існуючими перп-ринками, а не розпорошує її по окремих пулах.

Ставка очевидна: ринки передбачень не повинні бути окремою платформою зі своєю структурою комісій і фрагментованою ліквідністю. Вони мають бути нативною функцією тієї інфраструктури обміну, яку трейдери вже використовують. Структурні відмінності між HIP-4, Kalshi та Polymarket зводяться до трьох речей: як працює ліквідність, хто розраховує результати, і куди тече економіка. Кожна з них важлива для трейдерів і розробників, що стежать за цим ринком.

Машина передбачень Kalshi: як $22 млрд будуються за 18 місяців

Щоб зрозуміти, з чим змагається Hyperliquid, потрібно усвідомити, як стрімко рухалась Kalshi. У середині 2025 року компанія закрила раунд на $185 мільйонів при оцінці $2 мільярди. До серпня 2025 року ще $300 мільйонів підняли її до $5 мільярдів. Наприкінці 2025 року вона досягла $11 мільярдів. А в травні 2026 року раунд Series F на $1 мільярд під керівництвом Coatue оцінив компанію в $22 мільярди.

Три раунди за сім місяців, кожен приблизно вдвічі перевищував попередню оцінку. Така траєкторія можлива лише тоді, коли показники під капотом прискорюються так само стрімко.

І вони прискорюються. Інституційний торговий обсяг Kalshi зріс на 800% за шість місяців. Платформа контролює приблизно 89% виміряного обсягу американського ринку передбачень, тоді як Polymarket утримує близько 7%, а Crypto.com — 4%.

Перевага Kalshi — регуляторна. Схвалення CFTC, отримане в листопаді 2020 року, дає змогу американським роздрібним та інституційним трейдерам брати участь на законних підставах. Платформи ставок на спорт, як-от DraftKings і FanDuel, запустили власні біржі передбачень наприкінці 2025 року, але перевага Kalshi у часі та регуляторна визначеність утримують її на чолі. Коли Bank of America публікує звіти з посиланням на вашу ринкову частку, ви вже перейшли зі стартапу до рівня інфраструктури.

HIP-4: ринки передбачень як функція протоколу

Підхід Hyperliquid архітектурно відрізняється. HIP-4 не будує окрему платформу ринку передбачень. Він додає контракти з бінарним результатом як нативний тип активу на той самий L1, що вже обробляє перп-угоди, спот-ордери та токенізовані акції HIP-3.

Кожен контракт HIP-4 має ціну від 0.001 до 0.999, що відображає ринкову оцінку ймовірності певного результату. Якщо подія відбувається, контракт розраховується за 1. Якщо ні — за 0. Повне забезпечення заставою, жодних ставок фінансування, жодного ризику ліквідації.

Розрахунки через валідаторів замість оракулів

Більшість платформ передбачень використовують зовнішні оракули або централізовані механізми розрахунків. Polymarket покладається на оптимістичний оракул UMA. Kalshi розраховує ринки внутрішньо на основі авторитетних джерел даних.

HIP-4 використовує власний набір валідаторів Hyperliquid. Валідатори оцінюють результати на основі «однозначних правил, коректності та суб'єктивної якості ринку» і голосують у мережі. Жодної залежності від зовнішніх оракулів, жодної єдиної точки відмови. Компроміс полягає в тому, що набір валідаторів має бути достатньо надійним і децентралізованим, щоб протистояти маніпуляціям — це перевірка, через яку протокол пройде в міру зростання ставок на ринку.

Об'єднані книги ордерів

Це структурна перевага, яка найбільше важить для ліквідності. На автономних платформах передбачень токени Yes і No кожен потребують власного пулу ліквідності або книги ордерів. HIP-4 об'єднує їх: купівля Yes за 0.60 механічно еквівалентна продажу No за 0.40, і протокол обробляє зіставлення нативно. Crypto Briefing описав це як «структурну перевагу над автономними платформами передбачень, яким потрібно будувати ліквідність з нуля».

Для розробників і маркет-мейкерів це означає, що капітал не потрібно розпорошувати між фрагментованими книгами. Та сама ліквідна інфраструктура, що підтримує перп-ринки Hyperliquid, може бути спільною з ринками результатів.

Перші цифри та розрив у масштабах

Дебютним ринком HIP-4 стало щоденне передбачення ціни Bitcoin. У день запуску було укладено понад 6 мільйонів контрактів, в яких взяли участь близько 4 000 унікальних трейдерів.

Ці цифри обнадійливі для першого дня, але контекст важливий. Kalshi обробляє мільярди на тижень. За тиждень 8 червня номінальний обсяг Kalshi сягнув $6,38 мільярда, що на 43% більше, ніж на попередньому тижні. HIP-4 ще не конкурує на такому рівні.

Розрив не дивує. Kalshi має регуляторну легітимність, яка залучає інституційний капітал. У неї роки відносин з маркет-мейкерами. У неї є спортивні контракти, що генерують величезний роздрібний обсяг. HIP-4 запустився сім тижнів тому з бінарним контрактом на Bitcoin і передбаченням CPI. Продукт перебуває в першій фазі багатоетапного розгортання.

Важливо не те, з чого стартує HIP-4, а те, чи накопичуватимуться його структурні переваги з часом. Нульові комісії приваблюють маркет-мейкерів. Об'єднані книги ордерів покращують якість виконання. А наявна база користувачів Hyperliquid, яка вже обробляє трильйони в сукупному перп-обсязі, забезпечує вбудований пул попиту, на формування якого автономним платформам потрібні роки.

Рівняння комісій: хто і що платить

Kalshi стягує торгові комісії за кожен контракт. Polymarket не стягує торгових комісій, але отримує вигоду через систему оракулів і очікуваний токен (преринкова торгівля припускає орієнтовну повністю розбавлену оцінку близько $14 мільярдів для очікуваного токена POLY). HIP-4 не стягує комісій за відкриття позицій, а комісії розробників застосовуються лише до ордерів на продаж під час поточної тестової фази.

Для активних трейдерів різниця в комісіях суттєва. На платформі на кшталт Kalshi комісії накопичуються через сотні угод. На HIP-4 поточна структура комісій робить відкриття позиції фактично безкоштовним. Питання в тому, чи є нульові комісії стійкою моделлю, чи лише субсидією фази зростання — це те, що кожен трейдер повинен оцінювати з відкритими очима.

| Функція | Kalshi | Polymarket | HIP-4 (Hyperliquid) | | --- | --- | --- | --- | | Регулювання | Схвалено CFTC | Офшор (немає доступу для США) | Без регулювання США | | Торгові комісії | Комісії за контракт | Нульові (дохід через оракул/токен) | Нульові на відкриття, комісії розробника на продаж | | Розрахунки | Внутрішнє вирішення | Оптимістичний оракул UMA | Консенсус валідаторів | | Модель ліквідності | Центральна книга лімітних ордерів | Гібрид AMM + книга ордерів | Об'єднана книга ордерів (Yes/No спільна) | | Типи ринків | Спорт, політика, економіка, крипто | Політика, крипто, поп-культура | Крипто, макро (розширюється) | | Забезпечення | USD | USDC | USDC (повне забезпечення заставою) | | Токен користувачів | Немає (приватний капітал) | POLY (очікується) | HYPE |

Перевага токена HYPE

У квітні Артур Хейз висловив аргумент, що кристалізує конкурентний кут Hyperliquid. «HIP-4 швидко стане домінуючим ринком передбачень завдяки великій базі користувачів Hyperliquid, набагато дешевшим торговим комісіям і дуже надійній технічній інфраструктурі», написав він. Але глибша думка стосувалась токен-економіки: «Користувачі, які володіють токеном $HYPE, можуть безпосередньо отримувати прибуток від використання HIP-4».

Kalshi не має публічного токена. Очікуваний токен POLY від Polymarket торгується з підрахованою FDV близько $14 мільярдів порівняно з приблизно $38 мільярдами у HYPE. Різниця в тому, що власники HYPE вже беруть участь в економіці протоколу через спалювання комісій і дохід від стейкингу, а отже, активність на ринку передбачень безпосередньо приносить вартість наявним власникам токенів.

Чи створює таке накопичення вартості реальну конкурентну перевагу або лише спекулятивну премію — питання відкрите. Але узгодженість стимулів структурно відрізняється від платформ, де користувачі генерують дохід для інвесторів приватного капіталу без жодного прямого зворотного потоку вигоди.

Макро-ринки та розширення на CPI

HIP-4 вийшов за межі крипто-нативних ринків 26 травня 2026 року, коли Hyperliquid запустив свій перший ринок результатів поза мережею: ставку на травневий показник CPI рік до року, з розрахунком 10 червня на основі даних Бюро трудової статистики.

Саме тут модель розрахунків через валідаторів стає особливо цікавою. Для ринку CPI результат однозначний: BLS публікує число, і валідатори розраховують контракт на його основі. Жодного оракула. Жодного простору для суперечок.

Стратегія виглядає так: починати з об'єктивно верифікованих подій (ціна BTC, дані CPI, рішення ФРС), де розрахунки через валідаторів прямолінійні, а потім поступово розширюватись у більш суб'єктивну сферу. На пізнішому етапі буде дозволено безозвільне розгортання ринків, що дасть змогу будь-якому розробнику створювати нові ринки результатів, поставивши в заставу 1 000 000 HYPE, зі спаленням частки при порушенні правил.

Для трейдерів, які вже використовують Hyperliquid для перпів, можливість хеджувати макро-погляди за допомогою бінарних контрактів на тій самій платформі суттєво знижує тертя. Замість того щоб відкривати обліковий запис на Kalshi, проходити KYC і поповнювати окремий баланс, можна висловити погляд на CPI з того самого гаманця та того самого пулу маржі, який ви вже використовуєте для перпів на BTC.

Що ринки передбачень означають для когортного аналізу

Ринки передбачень вводять новий поведінковий пласт для аналітики у мережі. Коли тисячі трейдерів займають позиції щодо бінарного результату, агреговане позиціонування розкриває те, чого цінова динаміка сама по собі не може показати: спрямованість переконань у розрізі поведінки трейдерів.

Уявіть ринок передбачень CPI. Якщо трейдери з когорт з найвищим PnL купують «CPI вище консенсусу», тоді як когорти з нижчими показниками продають, ця розбіжність є сигналом. Вона говорить про те, як досвідчені, стабільно прибуткові трейдери позиціонуються щодо макро-подій, окремо від їхнього позиціонування в перпах на тій самій біржі.

Наші дані вже класифікують кожен гаманець Hyperliquid у 16 поведінкових когорт: вісім за розміром (від Shrimp до Leviathan) і вісім за всіма часами PnL (від Giga-Rekt до Money Printer). З розширенням ринків HIP-4 відстеження того, як ці когорти позиціонуються в контрактах передбачень, додає новий вимір до аналітичного шару. Один виклик API дає вам позиціонування на рівні когорт по перпах, акціях HIP-3 та тепер бінарних ринках результатів — усе на одному ланцюжку.

Відстежуйте, як Smart Money торгує на ринках передбачень

API HyperTracker класифікує кожен гаманець Hyperliquid у 16 поведінкових когорт за розміром і PnL. З розвитком ринків передбачень HIP-4 дізнайтесь, як позиціонуються Money Printers, Leviathans та кожен сегмент між ними — через єдиний API.

Дослідіть API HyperTracker

Що далі

Ринки передбачень — не гра з нульовою сумою між платформами. Сектор зростає достатньо швидко, щоб могло бути кілька переможців. Загальний місячний обсяг за дев'ять місяців збільшився в п'ять разів. Інституційне прийняття прискорюється. Лише Чемпіонат світу 2026 року може генерувати мільярди в обсязі торгівлі передбаченнями.

Kalshi, ймовірно, збереже домінування в регульованій торгівлі передбаченнями в США. Схвалення CFTC, інституційні інтеграції та спортивні контракти формують захисну позицію, яку платформи у мережі не можуть відтворити без власних регуляторних рамок.

Можливість Hyperliquid інша. Він орієнтується на крипто-нативних трейдерів, які вже живуть на протоколі, цінують компонованість понад регуляторний комфорт і розглядають ринки передбачень як ще один інструмент вираження поряд з перпами та токенізованими акціями. Якщо об'єднані книги ордерів HIP-4 забезпечать кращий виконання, ніж автономні платформи передбачень, і якщо розрахунки через валідаторів виявляться надійними в масштабі, модель нульових комісій може поглинути значну частку обсягу передбачень, суміжного з крипто.

Сектор ринків передбачень щойно перетнув позначку $24 мільярди місячного обсягу. Дев'ять місяців тому ця цифра була нижче $5 мільярдів. Незалежно від того, торгуєте ви на Kalshi, Polymarket чи Hyperliquid, основний сигнал однаковий: ця категорія зростає швидше, ніж хтось очікував, і конкуренція за те, якими мають бути ринки передбачень, тільки починається.