Рекордна кількість Bitcoin у збитку: як реагує Smart Money

Більше половини всього Bitcoin в обігу зараз утримується у збитку. Вперше за цей цикл кількість BTC, що перебуває під водою, перевищила кількість, що утримується у прибутку: приблизно 10,5 мільйона BTC торгується нижче за ціну останнього переміщення, тоді як 9,8 мільйона залишаються в зеленій зоні.

Таке перетинання траплялося лише кілька разів в історії Bitcoin, і кожного разу воно збігалося з дном ведмежого ринку. У 2015 році більшість пропозиції у збитку тривала майже рік. У 2019-му вона зберігалася приблизно шість місяців. Флеш-крах березня 2020 року стиснув цей період приблизно до одного місяця. Ведмежий ринок 2022 року показав близько шести місяців того самого.

Але агрегований показник on-chain говорить вам лише про те, що ринок перебуває під тиском. Він не розповідає, хто саме перебуває під тиском, а хто тихо формує позиції. Саме це друге питання кардинально змінює картину, коли в руках є дані за когортами.

Що насправді вимірює метрика пропозиції у збитку

Пропозиція у збитку враховує кожен BTC, останнє on-chain переміщення якого відбулося за ціною, вищою від поточної спотової ціни. Якщо ви купили (або отримали) BTC за $90,000, а ринок зараз на рівні $62,000, ці монети вважаються "у збитку". Збиток не реалізований, тобто ви їх не продали, але на папері ви під водою.

Дзеркальна метрика, пропозиція у прибутку, враховує кожен BTC, останнє переміщення якого відбулося за ціною нижче від поточної. Коли ці дві лінії перетинаються, це означає: більшість монет в обігу були придбані за цінами, вищими від того, де торгується ринок сьогодні.

Це не теоретичний поріг. Історично перетинання є одним із найнадійніших контраріанських сигналів в on-chain аналізі Bitcoin, бо фіксує саме той момент, коли агрегований біль сягає піку. Логіка проста: коли більшість утримувачів перебуває під водою, тиск продажів від тих, хто міг би капітулювати, здебільшого вже відбувся. Ті, хто залишився, або не можуть продати (втрачені ключі, довгострокові зобов'язання), або не хочуть цього робити (сильна переконаність). Пропозиція, здатна створювати тиск на зниження, вичерпана.

Що спровокувало це перетинання

Bitcoin впав приблизно з $67,000 до циклового мінімуму $59,100 між 4 і 6 червня 2026 року. Рух був різким, бо кілька каталізаторів накопичилися один на одного протягом 48 годин.

Адміністрація майна Mt. Gox перемістила 10,422 BTC вартістю приблизно $739 мільйонів на нові гаманці напередодні дедлайну виплат кредиторам у жовтні 2026 року. Strategy (колишня MicroStrategy) оприлюднила інформацію про продаж 32 BTC вперше за кілька років, що стало символічним відступом від її політики виключного накопичення. Bitcoin ETF, що торгуються в США, відтоковували капітал 13 днів поспіль, а сукупні відтоки досягли $4,33 мільярда.

Результат: понад $3 мільярди важелевих позицій були примусово закриті на крипто-деривативних ринках між 4 і 6 червня, причому лише 4 червня було зафіксовано приблизно $1,8 мільярда, а 6 червня додало ще $1,6 мільярда. 4 червня лонгові позиції становили приблизно 85% від ліквідацій, специфічних для BTC.

Чому агрегованих метрик недостатньо для розуміння реальної картини

Цифра 10,5 мільйона BTC звучить тривожно, і це справді так. Але вона говорить вам те саме, що і "ринок впав дуже сильно". Вона не розповідає, чи є люди, що утримують ці збиткові позиції, досвідченими трейдерами з переконанням або роздрібними новачками, які купили на піку.

Ця відмінність важлива, бо дно ведмежого ринку формується не тоді, коли всім боляче. Воно формується тоді, коли боляче правильним людям, а саме учасникам, які капітулюють, тоді як ті, хто накопичуватиме, починають формувати позиції. Агреговане перетинання пропозиції у збитку фіксує макро-перелом. Дані за когортами фіксують мікро-поведінку, що підтверджує, чи є це справжнім.

На Hyperliquid кожна позиція у безстрокових ф'ючерсах знаходиться on-chain та піддається перевірці. Наші дані класифікують кожен гаманець в одну з 16 поведінкових когорт на основі розміру рахунку (8 рівнів від Shrimp до Leviathan) та сукупного PnL за весь час (8 рівнів від Giga-Rekt до Money Printer). Це означає, що ви можете подивитися на перетинання пропозиції у збитку, а потім перевірити: чи додають Money Printer експозицію? Чи панічно закривають позиції гаманці Exit Liquidity?

Як прибуткові когорти поводяться під час капітуляції

Гаманці Money Printer (понад $1M у сукупному PnL по перпетуалах) і Smart Money ($100K до $1M у сукупному PnL) мають історію контрциклічної поведінки. Коли агреговані on-chain метрики сигналізують про максимальний біль, ці когорти, як правило, стоять по іншу сторону угоди.

Механізм простий. Прибуткові трейдери пережили попередні просадки. У них є психологічні та капітальні резерви, щоб купувати, коли інших змушують продавати. Під час каскадів ліквідацій вони отримують кращі точки входу, бо продажі продиктовані не добровільним рішенням. Вони продиктовані маржин-колами.

Це створює вимірювану розбіжність. Коли сукупний OI прибуткових когорт стоїть на місці або зростає, а OI збиткових когорт падає, це сигналізує про перехід позиціонування від слабких рук до сильних. Загальний OI ринку може падати (бо позицій закривається більше, ніж відкривається), але склад тих, хто утримує позиції, що залишилися, різко змінюється.

Що запитувати

Якщо ви розробляєте на основі нашого API, ендпоінт метрик позицій за когортами дає вам саме такий розбивку. Запитайте когорту Money Printer (segment ID 8) і когорту Giga-Rekt (segment ID 15) для BTC, а потім порівняйте їхні тренди OI за одним і тим самим вікном. Розширення розриву, де OI Money Printer тримається або зростає, а OI Giga-Rekt обвалюється, є найсильнішим підтверджуючим сигналом, який ви можете отримати на доповнення до on-chain перетинання пропозиції у збитку.

Читання відкритого інтересу

Загальний відкритий інтерес на крипто-деривативних ринках впав на 22% під час каскаду 4-6 червня. Це агреговане знищення. Але знову ж таки, агрегований OI говорить вам, скільки було вимито, а це не так корисно, як знати, чиї позиції були вимиті.

У каскаді ліквідацій, викликаному надмірно важелевими лонгами (як підтверджує співвідношення ліквідацій лонгів приблизно 85% 4 червня), OI, що зникає, переважно належить найбільш вразливим позиціям: високий леверидж, малі буфери маржі, сконцентровані в одному напрямку. Вони, як правило, кластеризуються у менш прибуткових когортах. Гаманці з нижчим сукупним PnL за весь час в середньому використовують вищий леверидж, бо намагаються відшкодувати збитки. Гаманці з сильним послужним списком схильні використовувати консервативніший леверидж, бо захищають прибутки.

Коли OI падає на 22%, але склад OI, що залишився, зміщується у бік більш ефективних когорт, ринок після очищення насправді здоровіший, ніж до нього. Леверидж вимито. Позиції, що вижили, мають ширші буфери маржі та досвідченіших менеджерів.

Сам факт падіння не є сигналом. Сигналом є зміна того, хто утримує позиції, що залишилися.

Ставки фінансування як підтверджуючий рівень

Після каскаду ліквідацій ставки фінансування зазвичай перевертаються або стискаються до нуля. На Hyperliquid фінансування розраховується щогодини, тому корегування відбувається швидше, ніж на централізованих біржах, що використовують 8-годинні інтервали.

Коли фінансування стає глибоко від'ємним (шорти платять лонгам), це означає, що учасники ринку, що залишилися, переважно позиціонуються в шорт, очікуючи подальшого зниження. Це важливо: якщо важелеві лонгові позиції вже ліквідовано, а ринок, що залишився, ставить на подальше зниження, виникає питання: хто ще може продавати?

Поєднання напрямку ставки фінансування зі складом OI когорт дає вам багаторівневе читання. Від'ємне фінансування плюс зростаючий OI когорти Money Printer — це найсильніша контраріанська установка: ринок платить вам за утримання лонгу, поки найбільш прибуткові учасники нарощують експозицію. Від'ємне фінансування при скороченні OI всіх когорт — зовсім інша картина, що свідчить про те, що біль є широким і, можливо, ще не завершився.

Побудова алерту на основі цього фреймворку

Концептуальний фреймворк, перетинання пропозиції у збитку плюс розбіжність когорт плюс підтвердження ставкою фінансування, безпосередньо перекладається у щось, що можна автоматизувати. За допомогою API HyperTracker ви можете побудувати систему моніторингу, що відстежує збіг цих трьох сигналів.

Логіка запитів проста. Отримуйте метрики позицій за когортами для сегментів 8 (Money Printer) і 15 (Giga-Rekt) через регулярні інтервали, використовуючи ендпоінт /cohort-position-metrics. Відстежуйте їхні дельти OI у ковзних вікнах. Коли OI Money Printer стабільний або зростає протягом кількох послідовних снапшотів, а OI Giga-Rekt знижується, фіксуйте розбіжність.

Додайте дані ставки фінансування з ендпоінту /funding-rates. Якщо розбіжність збігається з глибоко від'ємним фінансуванням, установка набирає переконливості. Ви можете передавати ці сигнали у вебхук або будь-яку систему сповіщень, щоб отримувати повідомлення, коли паттерн з'являється за активами, якими ви торгуєте.

# Pseudocode: cohort divergence monitor
money_printer = get_cohort_oi(segment_id=8, asset="BTC")
giga_rekt = get_cohort_oi(segment_id=15, asset="BTC")

mp_delta = money_printer.current - money_printer.previous
gr_delta = giga_rekt.current - giga_rekt.previous

if mp_delta >= 0 and gr_delta < 0:
    funding = get_funding_rate(asset="BTC")
    if funding < -0.001:
        alert("Cohort divergence + negative funding on BTC")

Дивіться, які когорти рухаються прямо зараз

API HyperTracker класифікує кожен гаманець Hyperliquid в одну з 16 поведінкових когорт за розміром і сукупним PnL за весь час. Запитуйте метрики позицій за когортами, ставки фінансування та ризик ліквідацій одним викликом. Починайте безкоштовно, масштабуйтесь до $179/місяць для виробничих навантажень.

Дослідити API

Що цей підхід не говорить вам

Перетинання пропозиції у збитку, за своєю природою, є сигналом формування дна. Але не сигналом точного часу. У 2015 році перетинання тривало майже рік, перш ніж ринок переконливо розвернувся. У 2022-му воно зберігалося близько шести місяців. Перетинання говорить вам, що ринок знаходиться у зоні, де дна формувалися в минулому. Воно не говорить вам, що дно настало саме сьогодні.

Аналогічно, розбіжність когорт підтверджує, що позиціонування переходить від слабких рук до сильних. Але не гарантує, що цей перехід завершений. Сильні руки можуть абсорбувати подальші збитки, якщо макроекономічний фон продовжить погіршуватися. Сигнал покращує ваше читання ринку. Він не дає вам цінового орієнтира або дати.

Цінність полягає в поєднанні цих рівнів: on-chain метрики пропозиції, склад OI за когортами та контекст ставки фінансування — у фреймворк, що говорить вам більше, ніж будь-яка окрема метрика. Коли всі три вирівнюються, історія каже, що ви ближче до дна, ніж до вершини. Коли вони суперечать одне одному, картина мутніша і варто виявляти терпіння.

Більше половини пропозиції Bitcoin знаходиться під водою. Важелеві лонги вимито. Питання, що зараз має значення, не в тому, скільки болю існує в агрегаті. А в тому, чи тихо будують позиції крізь шум гаманці з найсильнішим послужним списком, чи стоять осторонь. Ось сигнал, на який варто звертати увагу.