Стейблкоїни Заповнюють Perp DEX. Ось Куди Осідає Ліквідність

Загальна пропозиція стейблкоїнів досягла піку близько $322 мільярдів у середині травня 2026 року, а потім почала скорочуватися. На початку серпня ринок втратив приблизно $14 мільярдів — це найстрімкіше скорочення з часів краху TerraUSD у 2022 році. Лише за червень із капіталізації сектору зникло близько $11 мільярдів.

Але ось що більшість ринкових коментарів залишають поза увагою: не всі стейблкоїни потрапляють в одні й ті самі місця, і ті, що надходять як маржа у безстрокові ф'ючерси, поводяться зовсім інакше, ніж ті, що лежать у гаманцях або приносять прибутковість. На Hyperliquid приблизно $5 мільярдів у USDC зараз перебувають як заставне забезпечення маржі. Це забезпечення підживлює кожну позицію з кредитним плечем на біржі — тому зміни в пропозиції стейблкоїнів впливають не лише на пасивних утримувачів. Вони переформатовують середовище ліквідності для кожного трейдера на платформі.

Розуміння того, де концентрується ця маржа і які типи трейдерів додають або виводять заставу, перетворює макрозаголовки про стейблкоїни на практичний торговий сигнал.

Скорочення на $14 Мільярдів у Контексті

Ринок стейблкоїнів виріс майже у дванадцять разів за п'ять із половиною років — приблизно з $27 мільярдів наприкінці 2020 року до близько $316 мільярдів до червня 2026. Пропозиція скорочувалась у 2022 і 2023 роках, перш ніж 2024 і 2025 роки стали рекордними по зростанню. Нещодавнє відкочення вперше ламає цей імпульс з часів епізоду з Terra.

Аналіз Федеральної резервної системи за квітень 2026 року оцінив сукупну ринкову капіталізацію стейблкоїнів у $317 мільярдів, що становить понад 50% зростання від початку 2025 року. Отже, навіть після скорочення пропозиція залишається значно вищою, ніж рік тому. Корекція реальна, але це відкочення від абсолютного максимуму, а не структурне розгортання.

Що спричинило це? Кілька сил сходяться одночасно. Обмеження на прибутковість за законом GENIUS Act позбавили ліцензованих емітентів стейблкоїнів права виплачувати відсотки на утримання, що спрямувало капітал до токенізованих казначейських продуктів і фондів грошового ринку. Загальне ослаблення крипторинку знизило попит на торгове забезпечення. А європейські правила MiCA обмежили певні невідповідні токени на біржах, створивши додатковий відтік.

USDT і USDC: Де Зосереджена Вага

Два стейблкоїни домінують на ринку настільки, що їхні окремі рухи визначають траєкторію всього сектору. USDT від Tether впав приблизно з $189 мільярдів на початку травня до близько $183 мільярдів до серпня. USDC від Circle знизився з березневого піку близько $80 мільярдів до приблизно $72 мільярдів за той самий проміжок часу. Разом вони контролюють близько 83% всієї пропозиції стейблкоїнів.

Ця концентрація надзвичайно важлива для perp DEX, оскільки USDC є основним маржинальним активом на більшості децентралізованих платформ безстрокових контрактів, включно з Hyperliquid. Коли пропозиція USDC скорочується, маржинальний пул, що підтримує торгівлю з кредитним плечем, стискається безпосередньо. Зниження USDC на $5,8 мільярда за останні 90 днів — це не абстракція. Це реальна застава, що виходить із системи.

Чому Скорочення USDC Сильніше Вдаряє по Perp DEX

USDT тяжіє до попиту з ринків, що розвиваються, та офшорного попиту, значно сконцентрованого в мережі Tron. USDC — це стандарт усередині регульованих американських і європейських фінтех-стеків, і це розрахунковий актив на Hyperliquid. Коли USDC скорочується, маржинальна ємність для деривативів на ланцюжку стискається безпосередньо.

Незважаючи на падіння пропозиції, скоригований обсяг транзакцій на ланцюжку досяг приблизно $1,8 трильйона у червні 2026 року, що приблизно на 63% більше, ніж у попередньому місяці. Тобто швидкість використання зростає, навіть коли пропозиція падає — це свідчить про те, що стейблкоїни, що залишились, розгортаються активніше, а не лежать без діла. Для маржі perp DEX це означає вищу ефективність капіталу: менше стейблкоїнів у загальній кількості, але ті, що залишаються на платформі, працюють інтенсивніше.

$5 Мільярдів у Маржі: Де Вони Концентруються

Hyperliquid тримає приблизно $5 мільярдів у USDC як заставне забезпечення маржі. Ця маржа розподілена нерівномірно між трейдерами. Вона значно концентрується у великих акаунтах, а отже, відносно невелика кількість гаманців контролює середовище ліквідності для всієї біржі.

Наші дані класифікують кожен гаманець Hyperliquid у 16 поведінкових когорт: вісім за розміром позиції у perp (розмір акаунту) і вісім за сукупним PnL. За розміром когорти варіюються від Shrimp ($0-$250) через Fish, Dolphin, Apex Predator, Small Whale, Whale, Tidal Whale до Leviathan ($5M+). За PnL — від Money Printer (+$1M+) через Smart Money, Consistent Grinder, Humble Earner, Exit Liquidity, Semi-Rekt, Full Rekt до Giga-Rekt (нижче -$1M).

Акаунти Leviathan і Tidal Whale тримають значно більше маржі на гаманець, ніж будь-який інший сегмент. Але когорти Fish і Shrimp, хоча й утримують менше індивідуально, формують найширшу базу депонованого забезпечення завдяки чисельності. Коли пропозиція стейблкоїнів скорочується, ключовим питанням стає: які когорти виводять маржу, а які — додають?

Читання Зсувів Ліквідності через Поведінку Когорт

Сукупні цифри пропозиції стейблкоїнів кажуть вам, що $14 мільярдів пішло. Вони не кажуть, хто вивів, чи це був роздріб або інституціонали, і чи залишковий капітал використовується агресивніше, чи оборонніше. Аналітика на рівні когорт заповнює ці прогалини.

Сигнал 1: Зростання Депозитів Маржі від Whale

Коли когорти Leviathan і Tidal Whale збільшують свої маржинальні депозити, тоді як менші когорти залишаються стабільними або знижуються, — це сигнал переконаності серед найкраще капіталізованих трейдерів. Ці гаманці додають заставу не тому, що ринок виглядає безпечним. Вони позиціонуються для рухів, на яких розраховують заробити. Історично зростання маржі whale під час загального скорочення стейблкоїнів передувало періодам підвищеної волатильності, оскільки концентрована ліквідність посилює вплив великих позицій.

Сигнал 2: Відтік Маржі в Роздробі

Якщо когорти Fish і Shrimp виводять забезпечення під час скорочення стейблкоїнів, це зазвичай відображає настрої «уникнення ризику» на роздрібному рівні. Ці гаманці найшвидше реагують на падіння цін і макрострах. Стійкий відтік роздрібної маржі на тлі стабільних депозитів whale створює розбіжність, за якою уважно стежать досвідчені трейдери, — адже це означає, що профіль ліквідності зміщується від широкого до концентрованого.

Сигнал 3: Розбіжність у PnL-Когортах

Найбільш практичний сигнал з'являється при перетині когорт за розміром і PnL. Коли гаманці Money Printer (стабільно прибуткові) додають маржу, а гаманці Exit Liquidity (стабільно збиткові) виводять, капітал ринку мігрує до сильніших рук. Коли обидві групи одночасно виводять заставу, скорочення має широку базу і зазвичай передує періодам зниженої волатильності та обсягів.

Позиція Hyperliquid у Ландшафті Perp DEX

Hyperliquid обробив $172,6 мільярда із загального 30-денного обсягу perp DEX у $540,8 мільярда за останніми даними, що становить приблизно 32% відстежуваної активності. Відкритий інтерес перебуває на рівні близько $9,2 мільярда, а протокол накопичив $4,4 трильйона у сукупному обсязі за весь час. Платформа залучила 1,4 мільйона загальних користувачів.

Конкуренція значно загострилась. У травні 2025 року Hyperliquid утримував близько 71% обсягу безстрокових контрактів на ланцюжку. До квітня 2026 року ця частка стиснулась приблизно до третини в міру того, як Aster і Lighter здобували позиції. Але частка Hyperliquid у відкритому інтересі залишається суттєво вищою за частку обсягу в заголовках — це означає, що трейдери на Hyperliquid утримують позиції довше і розгортають більше маржі на угоду, ніж база користувачів конкурентів.

Для аналізу ліквідності стейблкоїнів ця відмінність важлива. Платформа, де $5 мільярдів у USDC перебувають як маржа, а відкритий інтерес перевищує $9 мільярдів, — це не просто торговий майданчик. Це губка ліквідності, яка поглинає та розгортає стейблкоїни у масштабах, що перетворюють динаміку на рівні когорт на барометр загального ринкового настрою.

Перетворення Потоків Стейблкоїнів на Торговельну Аналітику

Макродані про стейблкоїни розповідають про погоду. Дані perp DEX на рівні когорт показують, які човни піднімають вітрила, а які прямують у гавань. Практичне застосування розкладається на три рівні:

Рівень 1: Моніторинг сукупної пропозиції стейблкоїнів. Відстежуйте загальну пропозицію, USDT/USDC окремо, і звертайте увагу на стійкі багатотижневі тренди, а не щоденний шум. Поточне скорочення стало значущим, коли червень зафіксував одномісячне падіння на $11 мільярдів, оскільки це зламало модель розширення, що трималась з 2024 року.

Рівень 2: Відстеження концентрації стейблкоїнів на ланцюжку. Не всі рухи стейблкоїнів однакові. Капітал, що надходить у маржу perp DEX, має прямий мультиплікаційний ефект на кредитне плече та ліквідність. Капітал, що виходить, зменшує маржинальний пул і може викликати каскади делевериджу, коли позиції ліквідуються на тлі тоншої бази забезпечення.

Рівень 3: Використання когортної аналітики для визначення, хто рухається. Саме тут узагальнені дашборди зі стейблкоїнів зупиняються, а спеціалізована аналітика починає роботу. Наші дані дозволяють отримати позиціонування на рівні когорт, схильність на рівні сегментів і розподіл сукупної маржі по всіх 16 поведінкових сегментах. Замість того, щоб знати, що «$14 мільярдів покинуло стейблкоїни», ви можете побачити, чи це скорочення спричинене whale, що знижують ризик, капітуляцією роздробу, чи поєднанням обох.

Дізнайтесь, Де Концентрується Ліквідність Стейблкоїнів

API HyperTracker класифікує кожен гаманець Hyperliquid у 16 поведінкових когорт за розміром і PnL. Отримуйте позиціонування на рівні когорт, розподіл маржі та дані про схильність одним викликом API. Починається від $179/місяць за 50K запитів.

Ознайомитися з API

Що Говорить Нам Поточне Скорочення

Скорочення пропозиції стейблкоїнів на $14 мільярдів — це не криза ліквідності. Це переоцінка того, де капітал хоче перебувати. Токенізовані казначейські продукти з прибутковістю відтягують консервативний капітал від стейблкоїнів без відсотків. Регуляторний тиск у Європі та ландшафт після GENIUS Act змушує емітентів обирати між витратами на відповідність і часткою ринку. А загальне падіння крипторинку скоротило спекулятивний попит, який роздуває карбування стейблкоїнів під час бичачих ринків.

Але на perp DEX USDC, що залишився, зараз працює активніше, ніж будь-коли. Маржинальний пул Hyperliquid у $5 мільярдів підтримує $9,2 мільярда відкритого інтересу, що передбачає приблизно 1,8-кратну ефективність капіталу по сукупних позиціях платформи. Коли пропозиція стейблкоїнів стискається, це співвідношення стає манометром тиску. Якщо відкритий інтерес зростає, тоді як маржа залишається стабільною, — кредитне плече збільшується. Якщо маржа падає, тоді як відкритий інтерес тримається, — платформа працює на тонших запасах забезпечення.

Когортна аналітика перетворює це з метрики дашборду на торговельну систему. Коли ви бачите, що гаманці Leviathan збільшують маржу, тоді як гаманці Shrimp виводять, — ви в реальному часі спостерігаєте, як інституціональне переконання розходиться з роздрібним страхом. Ця розбіжність історично передувала різким спрямованим рухам, що визначають перевагу в torгівлі perp.

Стейблкоїни не зникли. Вони просто перемістились. Питання в тому, чи можете ви побачити, куди саме. З 16 поведінковими когортами, що оновлюються кожні кілька хвилин і охоплюють кожен гаманець на Hyperliquid, наші дані показують вам саме це.