---

Волл-стріт покликала CFTC на Hyperliquid. Це може вдарити у відповідь.

CME Group та ICE, дві найбільші традиційні біржі ф'ючерсів у світі, щойно зробили те, що роблять рідко: вони попросили федерального регулятора розібратися з конкурентом, називаючи його на ім'я. Згідно зі звітом Bloomberg, опублікованим 15 травня (за повідомленнями CoinDesk та crypto.news), керівники обох бірж лобіювали CFTC та членів Конгресу, щоб змусити Hyperliquid увійти до американської системи реєстрації. Їхній аргумент: анонімна цілодобова торгівля безстроковими ф'ючерсами на Hyperliquid може спотворювати глобальні товарні бенчмарки.

Підтекст простіший. Hyperliquid з'їдає їхню долю, і це відбувається швидше, ніж хто-небудь передбачав.

Безстрокові контракти на нафту на Hyperliquid зросли від денного обороту в кілька мільйонів доларів до понад $700 мільйонів у квітні, злет, що збігся з конфліктом в Ірані та привернув увагу традиційних товарних деск. Зростання ринків HIP-3 на Hyperliquid, що пропонують синтетичну експозицію до акцій та товарів ончейн, ставить платформу в пряму конкуренцію з продуктами, які CME та ICE монополізували десятиліттями. І вперше ці гіганти відповідають публічно.

Скарга: маніпуляції та санкційні ризики

Старший віце-президент ICE з питань ф'ючерсів, Трабью Бленд, сформулював аргумент прямо: "Це все про цілісність бенчмарків. Якщо щось може вплинути на це, повністю поза чиїмось наглядом, я вважаю, це проблематично."

Конкретні занепокоєння, згідно зі звітом Bloomberg, є трьох видів:

• Ринкові маніпуляції: Псевдонімне торгове середовище Hyperliquid могло б дозволити скоординованим акторам рухати ціни на нафтові перпи, що, у свою чергу, могло б вплинути на спотові бенчмарки.
• Ухилення від санкцій: Без традиційного KYC державні структури теоретично могли б торгувати експозицією до нафти поза досяжністю американського правозастосування.
• Спотворення бенчмарків: Якщо обсяги нафти на Hyperliquid зростуть достатньо, стверджують вони, платформа могла б спотворити глобальне ціноутворення на регульованих ф'ючерсах.

Голова CFTC Майкл Селіг визнав занепокоєння безпосередньо, відзначивши, що Hyperliquid "могла б врешті-решт впливати на ціну спотового ринку або ціну ф'ючерсного ринку на наших зареєстрованих платформах."

Відповідь Hyperliquid: прозорість — це суть

Hyperliquid Policy Center, очолюваний ветераном крипто-політичного права Джейком Червінські, відповів швидко. Їхній контраргумент перевертає формулювання гігантів: ончейн ринки є більш прозорими, а не менш.

Джордж Годсал, представник платформи Hyperliquid: "Кожна угода, кожна ліквідація та кожен платіж фінансування публічно перевіряється так, як не може зробити жодна традиційна біржа."

Policy Center назвав занепокоєння "необґрунтованими" та стверджував, що повний ончейн запис кожної транзакції Hyperliquid робить її "унікально ворожим середовищем для інсайдерської торгівлі чи цінових маніпуляцій". Вони також зазначили, що "законодавство США наразі не пристосоване для ринків деривативів на публічних блокчейнах, таких як Hyperliquid", що менше є захистом і більше запрошенням для регуляторів будувати щось нове, а не втискати DeFi в біржове законодавство 1930-х років.

Це формулювання має значення, тому що воно атакує саму основу аргументу гігантів. CME та ICE керують непрозорими системами виконання, де тільки самі біржі (та їхні регулятори) можуть бачити повний потік ордерів. Hyperliquid публікує все. Якщо питання "де маніпуляції важче виявити", відповідь не є очевидною на користь CME.

Час розповідає справжню історію

Ось де все стає цікавим. І CME, і ICE зараз стикаються з паралельними розслідуваннями CFTC та Департаменту юстиції щодо торгів нафтовими ф'ючерсами, які були виконані на їхніх платформах незадовго до федеральних політичних оголошень. Лобістський тиск проти Hyperliquid збігається з їхнім власним регуляторним наглядом, що робить формулювання "цілісність бенчмарків" менш схожим на державну службу і більше на конкурентну стратегію.

Тим часом розгляньте траєкторію зростання, яка викликала цю реакцію:

Самі лише нафтові перпи Hyperliquid зросли від $339 мільйонів сукупного обсягу наприкінці лютого до понад $7,3 мільярда до 12 березня, згідно з постачальником криптовалютної розвідки Kaiko. Такий експоненційний ріст в продукті, що безпосередньо конкурує з контрактом WTI від CME та контрактом Brent від ICE, пояснює терміновість лобістського тиску набагато краще, ніж будь-яке абстрактне занепокоєння щодо "цілісності бенчмарків".

Чому реєстрація насправді може допомогти Hyperliquid

CME та ICE наполягають на тому, щоб Hyperliquid зареєструвалася в CFTC. На перший погляд, це звучить як зброя: реєстрація накладає витрати на дотримання вимог, вимоги KYC та зобов'язання щодо моніторингу торгівлі. Для псевдонімного DeFi протоколу це мало б стати смертним вироком.

Але розгляньте альтернативне формулювання. Голова CFTC Селіг рухається з березня 2026 року до створення правового шляху для безстрокових ф'ючерсів у Сполучених Штатах. Його агентство видало запит на коментарі щодо безстрокових деривативів у квітні 2025 року, дозволило першим американським безстроковим ф'ючерсним контрактам почати торгуватися в липні 2025 року без заперечень, і в вересні 2025 року SEC та CFTC спільно оголосили, що вони розглядають "інноваційні винятки" для торгівлі DeFi деривативами.

Якщо Hyperliquid досягне якоїсь форми регульованого статусу (чи то повна реєстрація, чи через один з цих інноваційних винятків), вона отримує те, що CME та ICE не можуть легко повторити: регуляторну легітимність у поєднанні з ончейн прозорістю. Зареєстрована Hyperliquid могла б обслуговувати американський інституційний капітал, який наразі не може її торкнутися. Адресований ринок розширюється драматично, а ончейн аудиторський слід стає перевагою, а не поступкою.

Іншими словами, гіганти, можливо, передають Hyperliquid єдине, що їй було б важко отримати самостійно: регульований доступ до найбільшого капіталу світу.

Що це означає для трейдерів та будівельників

Для всіх, хто будує на Hyperliquid або торгує на її ринках, ця регуляторна сутичка насправді є бичачим сигналом, одягненим у загрозу. Діють кілька динамік:

Валідація обсягу. CME та ICE не лобіюють CFTC щодо платформ, які вони вважають нерелевантними. Той факт, що обидві біржі витрачають політичний капітал на цю боротьбу, сигналізує, що обсяги товарних перпів Hyperliquid достатньо великі, щоб зареєструватися на інституційному радарі. Коли Волл-стріт сприймає вас достатньо серйозно, щоб покликати регулятора, ви минули фазу "нішевого DeFi експерименту".

Регуляторна ясність прискорюється. Чи то через змагальний тиск, чи через власне залучення Policy Center Hyperliquid, цей конфлікт змушує CFTC визначити правила швидше. Неоднозначність не допомагає нікому. Чіткі правила (навіть обмежувальні) дозволяють будівельникам планувати з урахуванням обмежень, а не вгадувати.

Ончейн перевага загострюється. Кожна претензія CME щодо непрозорості та ризику маніпуляцій насправді зміцнює аргументи на користь ончейн аналітики. Якщо регулятори вирішать, що Hyperliquid потребує моніторингу, публічна книга протоколу робить його нескінченно легшим для моніторингу, ніж будь-який традиційний темний пул чи OTC деск. Інструменти, що аналізують ончейн потік, як когортна аналітика, що класифікує поведінку кожного гаманця, стають регуляторною інфраструктурою, а не просто торговою перевагою.

Наші дані вже класифікують кожен гаманець Hyperliquid на 16 поведінкових когорт (8 за розміром, 8 за загальним PnL). Коли товарні трейдери з TradFi починають позиціонуватися на нафтових перпах Hyperliquid, ці гаманці стають видимими в когортній структурі. Ви можете спостерігати, як нові когорти капіталу формуються в реальному часі, відстежувати, чи зростання обсягу нафти зумовлюється великими чи малими акаунтами, і спостерігати, чи історично прибуткові гаманці ведуть чи слідують за потоком.

Відстежуйте інституційний потік в ончейн перпи

API HyperTracker класифікує кожен гаманець Hyperliquid на 16 поведінкових когорт. Коли товарні трейдери рухаються ончейн, дивіться, які когорти ведуть зростання обсягу. Один виклик API, 5-хвилинне оновлення, починаючи від $179/міс.

Досліджуйте HyperTracker API

Прецедент, який має значення

Останнього разу, коли основний клас активів мігрував з традиційних майданчиків на нову платформу, гіганти спробували ту саму тактику. Фондові біржі лобіювали проти електронних комунікаційних мереж (ECN) наприкінці 1990-х. SEC розглядала їх обмеження. Натомість регулювання вимусило прозорість, ECN процвітали, а гіганти врешті-решт придбали те, що не могли знищити (NYSE купує Archipelago, Nasdaq купує INET).

Паралелі не є ідеальними. DeFi має унікальні виклики щодо дотримання вимог та правозастосування. Але структурна динаміка ідентична: гіганти використовують регулювання як конкурентний рів, поки більш прозора альтернатива зростає під ними. Сукупні прибутки гігантів минулого року перевищили $5 мільярдів. Прогнозується, що Hyperliquid згенерує понад $1 мільярд прибутку цього року. Розрив зменшується достатньо швидко, щоб виправдати паніку, а паніковані гіганти, як правило, роблять кроки, що прискорюють, а не запобігають переходу.

Жодних офіційних регуляторних дій не було оголошено. Hyperliquid продовжує працювати зі своєю базою в Сінгапурі. Policy Center продовжує залучатися з CFTC безпосередньо. І обсяги нафтових перпів продовжують зростати.

CME та ICE щойно повідомили світу, що ончейн перпи є серйозною загрозою для їхньої бізнес-моделі. Це найдостовірніша підтримка, на яку Hyperliquid могла б розраховувати, і вона прийшла від останніх людей, які хотіли її надати.