每用户收入：Hyperliquid 顶级 Builder 真正关注的指标

Phantom 通过 Hyperliquid builder code 收入已赚取 2360 万美元。Mass 赚取了 150 万美元。从原始排行榜来看，Phantom 的领先幅度高达 16 倍。但除以用户数后，画面完全翻转：Mass 每用户赚取 1,395 美元，而 Phantom 每用户仅赚取 154 美元。

数据截至 2026 年 7 月，来源于 HyperTracker 的 builder 排行榜。

每用户收入（RPU）是区分建立可持续业务的 builder 与那些依靠流量惯性维持的 builder 的关键指标。总收入奖励规模，RPU 则奖励深度，因为它衡量的是每位用户为 builder 创造了多少价值。随着 builder 生态日趋成熟、低垂的流量红利逐渐被瓜分，这一区别变得愈发重要。

本文将拆解 Hyperliquid 顶级 builder 的 RPU 数据，解释为何这些数字差异如此悬殊，并演示如何通过我们的 API 自行查询这些数据。

RPU 排行榜与收入排行榜截然不同

按总收入排序时，钱包类产品占据主导。Phantom 以 2360 万美元位居第一，其次是 Based 的 1520 万美元和 MetaMask 的 810 万美元。这些产品拥有庞大的既有用户基础，在此之上接入了 Hyperliquid 支持。

按 RPU 排序，排名则完全洗牌。

| Builder | 收入 | 用户数 | RPU | 每用户交易量 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Mass | $1.47M | 1,054 | $1,395 | $2.42M | | Insilico | $3.72M | 3,339 | $1,113 | $10.87M | | TreadFi | $2.24M | 4,835 | $463 | $2.30M | | Based | $15.22M | 42,967 | $354 | $1.05M | | Infinex | $2.77M | 9,283 | $298 | $556K | | PVP | $8.03M | 28,223 | $285 | $607K | | Dreamcash | $1.84M | 11,215 | $164 | $677K | | Phantom | $23.61M | 153,128 | $154 | $293K | | MetaMask | $8.06M | 52,534 | $153 | $172K | | Liquid | $1.52M | 9,499 | $160 | $338K |

Mass 每用户收入是 Phantom 的 9 倍，Insilico 是 Phantom 的 7 倍。两者在总收入排行榜上均远低于 Phantom，但其吸引的用户交易更频繁、每人创造的手续费收入更高。这与获取数百万休闲用户的商业模式有着本质差异。

RPU 为何分化：三种模式

每用户 1,395 美元与 154 美元之间的差距并非偶然，而是对应着截然不同的产品策略，各自有着不同的可持续性逻辑。

垂直产品吸引重度交易者

Insilico 服务 3,339 名用户，但这些用户累计产生了 363 亿美元的交易量，折合每用户 1,087 万美元，是所有前十 builder 中最高的。Insilico 的产品专为量化和算法交易者设计，他们交易频繁、仓位激进。每一位用户都举足轻重，因为每一位用户的交易量都相当可观。

Mass 呈现出相似的特征：1,054 名用户、25 亿美元交易量、RPU 高达 1,395 美元。用户基数小，但每位用户贡献的交易量意义重大。

流量驱动模式稀释 RPU

Phantom 和 MetaMask 则是截然相反的原型。两者均为拥有庞大既有用户基础的钱包产品。接入 Hyperliquid 支持后，它们迅速引入了数万名用户，但其中许多人只是休闲交易者：开一个仓位、尝鲜体验，然后再也不回来。这稀释了 RPU，因为分母（用户数）的增长速度超过了分子（收入）。

Phantom 的 153,128 名用户涵盖了从活跃日内交易者到只做过一笔交易的用户。这 15.3 万的数字代表的是曾经通过 Phantom builder code 交易过的所有独立钱包地址，一次性访客拉低了整体平均值。

社交交易构成中间层

Based 以每用户 354 美元、42,967 名用户的成绩处于有趣的中间地带。作为社交交易平台，Based 吸引的是主动跟随和复制其他交易者的用户，参与度高于被动钱包，但交易强度低于量化终端。跟单用户往往更长期活跃，因为他们实时跟踪持仓，这将 RPU 推高至钱包类产品基准之上。

每用户交易量：RPU 的核心驱动因素

RPU 由两个因素决定：每位用户的交易量（每用户交易量）以及 builder 收取的手续费率。由于大多数 builder 的手续费率处于相近区间，每用户交易量才是主要的差异化因素。

Insilico 每用户 1,087 万美元的交易量远超排行榜其他选手，其次是 Mass 的每用户 242 万美元。Phantom 用户平均每人 29.3 万美元，MetaMask 用户平均每人 17.2 万美元。

这种每用户交易量高达 37 倍的差距（Insilico 对比 MetaMask）清楚说明，这些产品服务的是完全不同的受众。Insilico 的用户是运行系统化策略的资深交易者，MetaMask 的用户则是恰好提供了永续合约功能的加密原生钱包。两种商业模式都有其合理性，但经济规模的增长路径截然不同。

核心洞察： 拥有 1,000 名重度交易者的 builder，其手续费收入可能超过拥有 50,000 名休闲用户的 builder。RPU 用一个数字捕捉了这一本质差异。

Builder 策略四象限

将 RPU 与用户数绘制成散点图，可以清晰呈现四个象限，对应着截然不同的 builder 策略。

垂直强者（高 RPU，用户数较少）： Mass、Insilico、TreadFi。这些 builder 深耕特定用户细分市场。其风险在于用户集中度：失去少数鲸鱼交易者会对收入产生显著影响。其优势在于每次新用户获取都具有较高的预期价值。

流量驱动（低 RPU，用户数众多）： Phantom、MetaMask、Rabby。这些 builder 将既有安装基础变现。其风险是用户留存率低，曾经尝试过永续合约但从未回来的用户仍计入分母。其优势在于，即便每用户仅 154 美元，15.3 万用户也能产生 2360 万美元的总收入。

规模与深度兼备（高 RPU，用户数众多）： 这个象限几乎空置，原因不难理解。在用户规模扩张至数万的同时保持高 RPU，既需要极具吸引力的产品，又需要一个能长期保持活跃的用户群体。Based 以每用户 354 美元、4.3 万用户的成绩，是目前最接近这一区间的选手。

早期阶段（低 RPU，用户数较少）： 许多较新的 builder 落于此处。用户数量少，每用户收入也低。前进路径要么是深化产品（提升 RPU），要么是拓展分发（增加用户数），但同时追求两者通常意味着两者都做不好。

RPU 揭示的 Builder 可持续性

在比较 builder 时，总收入是一个虚荣指标。一个从 28,000 名用户赚取 800 万美元的 builder（PVP，每用户 285 美元），比一个从 100,000 名用户以每用户 80 美元赚取相同收入的 builder 更具护城河，因为 PVP 的用户个体价值更高，竞争对手更难挖走。

高 RPU 的 builder 往往留存率更强。他们的用户选择该产品是有原因的：更好的订单类型、更快的成交速度、专业化的分析工具或自动化策略支持。这些都是切换成本。一个 Phantom 的休闲用户明天可能就换用另一个钱包，而一个正在运行实时量化策略的 Insilico 用户，切换成本高到足以让他打消这个念头。

RPU 还预示着定价权。用户交易量大的 builder 可以凭借较低的手续费率依然实现可观的每用户收入，也可以按标准费率收费并获得超额回报。在手续费压力长期趋于收窄的市场竞争中，这种灵活性至关重要。

如何通过我们的 API 查询 Builder RPU

我们的 builder 分析接口提供这些计算背后的原始数据。一次调用 /builders/list 即可返回每个 builder code 的收入、用户数和交易量。在此基础上，计算 RPU 只需简单做除法。

你可以按时间维度筛选（日、周、月、全时段），追踪 RPU 随时间的变化趋势。一个全时段 RPU 为 300 美元但月度 RPU 正在下降至 150 美元的 builder，可能正在获取质量较低的用户；月度 RPU 持续上升的 builder，则说明其重度交易者留存更好，或正在吸引更高质量的用户群体。

将 builder 数据与我们的 16 个行为 Cohort（8 个按钱包规模，8 个按全时段 PnL）结合，能呈现出更丰富的全貌。哪些 builder code 吸引了 Money Printer 钱包（全时段盈利超 100 万美元的交易者）？哪些主要吸引 Shrimp（永续合约权益 0 至 250 美元）？builder 用户群体的 Cohort 构成，比单纯的聚合数字更能解释其 RPU 差异。

Builder 与 Cohort 联合分析： 查询 /builders/list 获取 RPU，再与 /cohort/metrics 交叉对比，了解哪些交易者细分群体驱动了每位 builder 的收入。我们的数据每 5 分钟刷新一次，可实时追踪变化动向。

通过我们的 API 追踪 Builder Code RPU

Builder 分析、16 个行为 Cohort 和交易量归因，一次 API 调用即可获取 Hyperliquid 上每个 builder code 背后的数据。

探索 HyperTracker API

未来 RPU 基准的走向

Hyperliquid 的 builder 生态系统已累计向 1,411 个 builder 支付了超过 9,000 万美元的 builder code 收入，这些 builder 共路由了 2,749 亿美元的交易量。

随着 HIP-3 资产（股票、大宗商品、外汇）将新资产类别引入 Hyperliquid，以及 HIP-4 增加预测市场，builder code 的总可寻址市场持续扩大。但 RPU 将区分那些捕获持久收入的 builder 与那些依靠短暂流量峰值的 builder。

排行榜奖励的是总交易量，RPU 奖励的是更难构建的东西：一款让每位用户交易更频繁、仓位更大、不断回来的产品。Mass 的 1,054 名用户，人均创造的收入超过了 Phantom 的 153,128 名用户。这才是值得关注的数字。