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SpaceX 持有 18,712 枚 BTC。Hyperliquid 已经上线永续合约。

SpaceX 昨日向 SEC 提交了 S-1 文件,从加密货币角度来看,最引人注目的数字不是营收或估值,而是资产负债表上的 18,712 枚比特币,这一数字是链上分析公司此前追踪数据的两倍多。区块链侦探们认为 SpaceX 持有的数量与 S-1 文件实际披露的数据之间的差距,揭示了链上归因分析的局限性,也说明还有大量企业持有的比特币存放在无人追踪的钱包中。

但还有另一个故事值得关注。在 S-1 文件发布前三天,Trade.xyz 在 Hyperliquid 上线了 SPCX-USDC:一种合成的 IPO 前永续期货合约,让加密货币交易者在纳斯达克开市前就能为 SpaceX 的估值定价。短短几小时内,该合约隐含的估值就超过了 2.5 万亿美元。对永续合约交易者而言,企业比特币储备披露与同一交易所上的合成股权永续合约的同时出现,创造了一系列值得密切关注的信号。

S-1 文件实际披露的内容

截至 2026 年 3 月 31 日,SpaceX 持有 18,712 枚 BTC,公允价值为 12.9 亿美元。该公司为这些代币支付了 6.61 亿美元,平均收购价格约为每枚 35,300 美元。按当前超过 77,000 美元的价格计算,该头寸价值接近 14.5 亿美元。

自 2024 年底以来,该持仓数量未发生变化。SpaceX 最初在 2021 年疫情时期的加密货币繁荣期间累积了约 25,724 枚 BTC,然后在熊市期间进行了削减。剩余部分在三年的波动、每年 50 亿美元的亏损以及 2026 年 2 月 xAI 合并中都保持不变,因为这些事件都没有促使其出售。

作为参考,这一持仓量大于 Tesla 的 11,509 枚 BTC 和 Coinbase 报告的 16,492 枚 BTC。在公开报告的实体中,只有 Michael Saylor 的 Strategy 公司持有的 843,738 枚 BTC 明显更多。

意料之外的追踪数据差距

在 S-1 文件发布之前,对 SpaceX 比特币持有量的最佳公开估计来自链上归因公司和 Bitcoin Treasuries 等数据聚合商。这些估计远低于文件实际披露的 18,712 枚 BTC。

这种不匹配很重要,因为它揭示了有多少企业比特币存放在标准区块链分析无法完全追踪的托管安排中。SpaceX 很可能通过机构级托管解决方案进行托管,其钱包集群被刻意混淆。其持仓中有相当一部分未被最广泛引用的区块链归因模型追踪到,这对试图估算其他私营公司未披露持仓的人来说是一个重要的数据点。

一旦 SpaceX 以 SPCX 代码在纳斯达克上市,FASB 公允价值会计准则将要求该公司在季度 10-Q 文件中报告 BTC 持仓。这将把一个此前不透明的私人储备转变为透明、可公开审计的比特币头寸,并创造了衍生品交易者可以提前规划的定期披露事件。

Hyperliquid 上的 SPCX IPO 前永续合约

在 S-1 文件发布前三天,链上价格发现已经开始。Trade.xyz 于 5 月 18 日在 Hyperliquid 上线了 SPCX-USDC,这是一种基于 HIP-3 标准构建的合成永续期货合约。该产品以 USDC 现金结算,最大杠杆限制为 3 倍,不涉及任何实际的 SpaceX 股权。

合约以 150 美元的参考价格开盘,该价格基于 SpaceX 的 118.7 亿完全稀释股份,隐含起始估值约为 1.78 万亿美元。在首个交易时段内,价格飙升至 216 美元,然后稳定在 203 美元附近。首日,该合约录得 3,300 万美元的交易量 和 2,180 万美元的未平仓合约。

合成永续合约与代币化股票

这一区别至关重要且及时。5 月中旬,PreStocks 上与 Anthropic 和 OpenAI 相关的代币化股票产品在两家公司宣布通过 SPV 或代币化工具进行的股份转让根据其公司章程无效后崩盘。这些产品声称代表实际股权。像 SPCX 这样的合成永续合约没有做出此类声称。它们是追踪参考价格的现金结算衍生品,这意味着发行公司没有机制使其无效。

Cerebras 先例

SPCX 是 Trade.xyz 上的第二个 IPO 前永续合约,继 5 月 1 日推出的 Cerebras Systems (CBRS) 之后。该早期合约紧密追踪了最终的 IPO 开盘价,而传统二级市场平台出现了显著偏差。这提供了早期证据,表明通过合成永续合约进行的链上价格发现可能相当准确,尽管一个数据点不足以建立模式。

永续合约交易者应关注的三个信号

SpaceX IPO 处于三个信号层的交汇点,永续合约交易者可以独立或综合监控这些信号。

1. 资本轮动压力

据报道,SpaceX 正寻求以约 1.75 万亿美元的估值 筹集约 750 亿美元,这可能是史上最大的 IPO。流入 SPCX 股票的资本必然来自某处。传统市场分析师已经表达担忧,认为如此规模的 IPO 可能会吸引资金和配置从其他风险资产(包括比特币和加密货币)流出。无论这种轮动是真实的还是被夸大,永续合约交易者都应在 6 月定价窗口期前后关注 BTC 资金费率和未平仓合约的变化。

2. SPCX 永续合约持仓作为情绪指标

Hyperliquid 上的 SPCX-USDC 合约正在实时为 SpaceX 的估值定价,没有市场交易时间或结算延迟。该合约的资金费率揭示了交易者对 IPO 结果的整体看涨或看跌态度。如果 SPCX 资金费率深度为正,则表明激进的多头持仓,意味着交易者认为估值远高于 1.75 万亿美元的目标。负资金费率则表明对标题估值的怀疑。

因为 Hyperliquid 上的每笔交易都在链上结算,持仓数据是透明的。我们的数据将钱包分为 16 个行为群组:按头寸大小分为 8 个(从 Shrimp 到 Leviathan)和按全部时间盈亏分为 8 个(从 Money Printer 到 Giga-Rekt)。如果大钱包群组正在建立 SPCX 头寸而小钱包群组做空,这种分歧本身就是一个信号。

3. BTC 储备的"特洛伊木马"效应

这是不太明显的信号。当 SpaceX 上市时,每个将 SPCX 纳入其持仓的指数基金和 ETF 都在被动获取对公司资产负债表上 18,712 枚 BTC 的敞口。配置纳斯达克 100 的养老基金将拥有间接的比特币敞口,无论他们是否有意为之。国库战略分析师指出,这为 BTC 创造了潜在的结构性需求底线,因为指数再平衡会迫使持续配置到持有 BTC 的公司。

对永续合约交易者而言,实际影响是季度 10-Q 文件提交日期成为 BTC 波动性催化剂。如果 SpaceX 报告累积了更多比特币,市场将立即定价。如果他们出售,同样如此。无论哪种情况,这些文件都会创造可在传统基金再平衡前数周就能看到的可交易事件。

各交易所的布局

Hyperliquid 并非唯一提供 SpaceX IPO 前敞口的平台。币安于 5 月 21 日推出了自己的 SpaceX IPO 前永续合约,而 OKX 和 Crypto.com 也上线了类似产品。但 Hyperliquid 的上市在结构上有所不同,因为它运行在完全链上的订单簿上,每个头寸、每笔成交和每次清算都是可见的。

这种透明度对分析很重要。在中心化交易所,你看到的是总未平仓合约和资金费率。在 Hyperliquid 上,你看到的是哪些钱包在交易的哪一方,这些钱包可以按规模和历史表现进行分类。追踪 BTC 和 ETH 持仓的相同群组分析适用于 SPCX,因为基础设施是相同的 L1 区块链。

IPO 时间表和关键日期

SpaceX 的目标是 6 月 11 日在纳斯达克进行 IPO 定价,预计交易将在 6 月 12 日左右开始。路演将在 6 月 8 日那周启动。SpaceX 在 2025 年创造了 187 亿美元的营收,高于 2024 年的 140 亿美元。

对永续合约交易者而言,可操作的日期很明确:SPCX 永续合约现在正在交易,BTC 持仓可能会在 6 月 11 日定价临近时发生变化,上市后的首个季度 10-Q(可能在 7 月底或 8 月)将是 SpaceX 是否改变其比特币头寸的首次公开披露。

通过永续合约视角解读企业储备

SpaceX 的 S-1 文件不仅仅是披露了比特币储备。它暴露了链上追踪器所能看到的与实际情况之间的差距。对于任何依赖钱包级分析的交易者来说,这个差距提醒我们归因模型存在局限性,监管文件可以提供区块链无法提供的数据点。

与此同时,合成 IPO 前永续合约证明价格发现不需要等待证券交易所开市。Hyperliquid 交易者在 S-1 文件发布前三天就在为 SpaceX 的估值定价,而 Cerebras 先例表明这种定价相当准确。

这两种趋势的融合(通过 SEC 文件披露企业 BTC 和 DeFi 轨道上的合成股权永续合约)创造了一类新的可交易信号。能够捕捉这些信号的交易者是那些实时关注钱包级持仓数据的人,因为等到季度报告发布时,交易已经拥挤。

使用 HyperTracker 追踪钱包级持仓

我们的 API 将 Hyperliquid 上的每个钱包分类为 16 个行为群组,每 5 分钟更新一次。查看 Money Printers、Leviathans 和所有其他群组在 BTC、ETH、SPCX 以及平台上所有其他永续合约中的持仓情况。方案起价 $179/月。

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