予測市場デプロイに3,000万ドル：Hyperliquidのビルダーへの賭け

Hyperliquidは予測市場構築のコストを明示した。答えは：50万HYPE、6カ月間ロック。直近の価格が1トークンあたり約$60であれば、単一のアウトカムコントラクトが開始される前に、おおよそ3,000万ドルの資本コミットが必要となる。

これはバグではなく、仕様だ。Hyperliquidが次のプロダクト領域に何を求めているか、これだけで十分に伝わる。

パーミッションレスなHIP-4アップグレードにより、資本要件を満たす意欲のあるビルダーなら誰でも予測市場をデプロイできるようになる。PolymarketとKalshiを合わせた月間ボリュームは4月に240億ドル近くに達し、Hyperliquidはその出来高の一部を自社インフラへ引き込もうとしている。しかしプロトコルは参入障壁を下げるのではなく、あえて引き上げることを選んだ。資本力のあるオペレーターの方が、誰でも参加できる無秩序な状態よりも質の高いマーケットを提供すると判断したからだ。

本記事では、ビルダーがデプロイする予測市場の経済的構造、ステーキング要件が何を選別するのか、フィー配分がビルダーコードオペレーターにとって新たな収益源となる理由、そしてビルダーコードリーダーボードから誰が最初にデプロイできる立場にあるかを読み解く。

ステーキング要件：3,000万ドルが選別するもの

パーミッションレスは無料を意味しない。各デプロイヤーは50万HYPEを6カ月間ロックしなければならない。デプロイヤーが誤った結果を記録した場合、1週間以内にコントラクトを決済しなかった場合、または明確な決済条件を持たないマーケットを開設した場合、バリデーターはそのステーク全額または一部のスラッシュに投票できる。

この設計は、Hyperliquidのビルダーデプロイ型無期限先物フレームワークであるHIP-3で実証済みの手法を踏襲している。ビルダーデプロイ型コントラクトは2025年10月の開始当初、デイリー先物ボリュームの約2%に過ぎなかった。2026年半ばまでに、その数字は日次ボリュームの約50%にまで上昇した。戦略は明快だ：最初はゲートを設け、モデルの有効性を証明してからスケールさせる。

各デプロイヤーは最初に100アウトカムの枠を持ち、最大200の取引可能なアウトカムトークンとして表現できる。将来的なアップグレードでは、オークションメカニズムによってこの上限が拡張される予定だ。意図は明確だ：小さく始め、実績を積み、パフォーマンスに応じて枠を拡大していく。

フィー配分の経済学

デプロイヤーは自分のマーケットで発生する取引手数料の最大50%を得られる。これがアメとムチの「アメ」にあたる。すでにHyperliquid上で稼働しているビルダーにとって、予測市場のデプロイは先物やスポットのビルダーコード手数料に加わる、第二の収益源となる。

Hyperliquid上のビルダーコードは、すでにオンチェーンの手数料帰属メカニズムとして機能している。取引所を通じて注文をルーティングするアプリケーションは、独自のコードを付与して手数料を受け取れる。2026年7月時点のHyperTrackerのビルダーリーダーボードによると、エコシステム全体で1,400以上のアクティブなビルダーコードが追跡されており、2,740億ドルを超えるボリュームにわたって累計9,000万ドル以上の収益を生み出している。

上位のビルダーコードはすでに相当規模のビジネスとなっている。Phantomは153,128ユーザーを擁し、累計収益2,360万ドル以上でトップに立つ。Basedが約43,000ユーザーで1,520万ドルと続き、MetaMaskは52,534ユーザーで800万ドルの3位につける。

これらのオペレーターにとって、予測市場のフィー配分を得るために50万HYPEをステークすることは、事業の存続を脅かすリスクではなく、資本配分上の意思決定に過ぎない。ビルダーコードの収益だけで、ステークした資本の機会コストを何倍もカバーできるからだ。

誰が最初にデプロイするか：ビルダーリーダーボードが示す答え

3,000万ドルのステーク要件は自然なフィルターとして機能する。副業でアプリを作っている個人開発者にはこの条件を満たせない。しかし、すでに先物ボリュームから数百万ドルの手数料を稼いでいる上位のビルダーコードオペレーターには余裕がある。さらに重要なのは、彼らがすでに初日から予測市場のボリュームを生み出せるユーザーベースを持っているという点だ。

| ビルダーコード | 累計収益 | ユーザー数 | ボリューム | | --- | --- | --- | --- | | Phantom | $23.6M | 153,128 | $44.8B | | Based | $15.2M | 42,967 | $44.9B | | MetaMask | $8.06M | 52,534 | $9B | | PVP | $8M | 28,223 | $17.1B | | Insilico | $3.7M | 3,339 | $36.3B |

ユニットエコノミクスで考えると分かりやすい。50,000人以上のアクティブユーザーを持つビルダーコードオペレーターは、そのユーザーの一部を予測市場へ誘導できる。現在PolymarketやKalshiに流れているボリュームのわずかな割合を取り込むだけで、意味のある手数料収入が生まれる。取引手数料の最大50%がデプロイヤーに還元される構造のもと、既存の配信力を持つ資本力のあるオペレーターにとっては十分に採算が合う計算だ。

Hyperliquidが狙う予測市場の機会

PolymarketとKalshiを合わせた月間ボリュームは、2025年9月の45億ドルから2026年6月には437億ドルへと拡大した。6月の急増は、500億ドルを超えるベットを集めた2026 FIFA ワールドカップの開幕週前後に牽引された部分が大きい。

4月には全プラットフォームを合わせた予測市場の総ボリュームが過去最高の298億ドルを記録し、3月の265億ドルから伸びた。Kalshiはスポーツベッティングを中心に62%のマーケットシェアを握る。スポーツが同社ボリュームの約72%を占めている。

Hyperliquidの5月初週の予測ボリュームは比較すると控えめだった。ただしHIP-4は最初の9週間で累計3億3,110万ドルの名目ボリュームを処理し、開始週の3億ドル未満から6月下旬には週次ピークの7,500万ドル超まで成長した。この段階では絶対値より軌跡の方が重要だ。

Hyperliquidの構造的な優位性は統合マージンにある。トレーダーはBTC先物、スポットETHポジション、バイナリーアウトカムコントラクトを同一のマージン口座で保有できる。1つのウォレットで総エクスポージャーをまとめて確認できる。PolymarketとKalshiにはこの複製ができない。両プラットフォームの予測市場は、デリバティブ取引とは別のインフラ上に存在するからだ。

ビルダーが重視する「統合マージン」という堀

デプロイヤーにとって、統合マージンはコールドスタート問題を解消する。このプラットフォームはすでに1日あたり約60億ドルのデリバティブボリュームを処理している。ユーザーはすでにオンチェーンで資金を持ち、活発に取引している。新しいアウトカムマーケットをデプロイするビルダーは、ゼロからユーザーを獲得する必要がない。既存ユーザーに対して新しい機能を提供する形になるため、ゼロから予測プラットフォームを立ち上げる場合と比べて、最初の取引獲得コストが大幅に下がる。

Hyperliquid上のRWA連動コントラクトの建玉は過去最高の36億ドルに達し、総建玉は2026年の最高値である110億ドルまで上昇した。これが予測市場デプロイヤーの取り込める資本プールだ。HIP-3を通じてすでに原油先物をロングしているトレーダーは、OPEC決定に関するバイナリーアウトカムコントラクトでヘッジできる。株式をショートしているトレーダーは、景気後退の予測にYESを買える。単一のマージンシステム内で先物、RWA、予測市場が組み合わさることで生まれる相互運用性こそが、Hyperliquidの予測市場への賭けをスタンドアロンのPolymarket競合と根本的に区別する機能だ。

HIP-3の戦略をアウトカムマーケットへ応用する

Hyperliquidはこの実験を一度すでに行っている。HIP-3は2025年10月、類似の構造でビルダーデプロイ型の無期限先物コントラクトを導入した：トークンをステークし、バリデーターが承認したパラメータ内でコントラクトをデプロイし、手数料を得る。その結果、プロダクトの多様性が一気に広がった。ビルダーはRWA連動先物、コモディティコントラクト、珍しいペアを取引所に持ち込んだ。ビルダーデプロイ型コントラクトのボリュームは、8カ月以内に全デイリー先物ボリュームの2%から約半分にまで成長した。

予測市場版も同じ論理に従う。バリデーターはオンチェーンに保存・施行される標準化されたアウトカムテンプレートを承認する。デプロイヤーはそのテンプレートの範囲内で個別のマーケットを作成し、決済条件の定義と正確な解決に責任を持つ。この構造はデプロイヤーにガードレール付きの自由を与える：承認されたテンプレートに適合するマーケットなら何でも作れるが、曖昧なアウトカムや解決不可能な条件を設けると、ステークを失うリスクを負う。

Hyperliquidは、パーミッションレスデプロイが利用可能になれば、バリデーター主導の予測市場は年間10件未満になることを見込んでいる。プロトコルは自らマーケットを作ることから意図的に退き、プロダクト面をビルダーに委ねる。これは予測市場を自ら運営しながらサードパーティに副次的な選択肢を提供するプラットフォームではない。インフラを提供し、エコシステムにプロダクト層の構築を任せるプロトコルだ。

ビルダー分析から見る予測市場対応状況

誰が予測市場をデプロイし、そのユーザーがどう行動し、どのアウトカムカテゴリーが最もボリュームを生むかを追跡することは、パーミッションレスデプロイが開始されてからが本番だ。ビルダーコードの分析はすでに先物において多くの問いに答えている：どのビルダーが最も速く成長しているか、どのユーザーコホートが彼らのコードを使っているか、どこにボリュームが集中するか。

私たちのデータはその可視性を予測市場にも拡張する。Hyperliquid上のすべての取引はビルダーコードの帰属を持ち、すべてのウォレットは資産規模と累計損益に基づく16の行動コホートのいずれかに分類される。Money Printerの実績を持つWhaleクラスのウォレットが特定のビルダーコードを通じて予測市場の賭けを始めると、そのシグナルはExit Liquidityの履歴を持つShrimpウォレットからの同じ金額とは全く異なる意味を持つ。

50万HYPEをステークして予測市場をデプロイするかどうかを検討しているビルダーにとって、最初の問いはこうだ：自分の既存ユーザーは予測市場の需要と重なっているか？ビルダーリーダーボードはユーザー数とボリュームデータを提供する。コホート分析は行動面の深みを与える。組み合わせれば、Hyperliquidエコシステムの中で現在他のどの分析ツールも提供していないデプロイ前の実行可能性評価が手に入る。

ビルダーコードのパフォーマンスとコホート分析を追跡する

HyperTrackerのビルダーリーダーボードは、Hyperliquid上のすべてのビルダーコードの収益、ボリューム、ユーザー数を追跡する。16コホートの行動分析と組み合わせて、どのウォレットが最も高い価値をもたらすかを把握できる。無料プランから始められる。

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大局観：アプリケーションよりインフラ

Hyperliquidの累計プロトコル収益は10億ドルを突破し、手数料の97%から99%がAssistance Fundを通じてHYPEの買い戻しに充てられている。予測市場の拡張により、プロトコルが自らマーケットを運営することなく新たな手数料源が加わる。オペレーションリスク（ステーキング、決済、マーケット設計）はビルダーが担う。プロトコルはすべての取引からの取り分を受け取る。

このインフラ優先のアプローチが、HyperliquidをPolymarketやKalshiと区別するものだ。あちらのプラットフォームは自らマーケットを作り運営する。Hyperliquidはレールを敷き、エコシステムに後の仕事を任せ、誰がマーケットを作りどんな内容であれ、すべての取引から一定の割合を得る。HIP-3をニッチな機能から取引所の日次先物ボリュームの半分を占める存在に変えたのと同じモデルだ。予測市場でもうまくいくかどうかは、資本力のあるビルダーが3,000万ドルのロックアップに見合うリターンをデプロイに見出せるかにかかっている。

ビルダーリーダーボードが示す答えはイエスだ。上位5つのビルダーコードだけで累計収益は5,800万ドルを超える。そのスケールのオペレーターにとって、予測市場は賭けではない。単なる新しい収益ラインだ。