Hyperliquid 予測市場が登場: Perp ビルダーが知っておくべきこと

Hyperliquid は静かに、perp、スポット、トークン化株式、予測市場をすべて単一の証拠金口座から取引できる暗号通貨唯一の場所となった。HIP-4 アップグレードは5月2日に稼働し、24時間以内に600万件以上の結果コントラクトが取引された。Hyperliquid でアナリティクスや取引ツールをすでに開発しているビルダーにとって、その影響は UI に新しいタブを追加するにとどまらない。

HIP-4 は永続的デリバティブに並ぶ第2のデリバティブプリミティブを導入する: 満期時に0または1に決済される、完全担保型のバイナリコントラクトだ。レバレッジなし、清算リスクなし、ポジション開設手数料なし。Hyperliquid のオーダーブック上で開発しているなら、分析すべき新しいデータレイヤーと、探索すべき新しい収益経路が生まれた。この記事では、HIP-4 がビルダーエコシステムにもたらす変化、経済的な仕組み、そしてコーホートアナリティクスがどこに当てはまるかを解説する。

Perp 取引所から市場プラットフォームへ

過去18ヶ月間の Hyperliquid の進化は明確な軌跡をたどっている: プロトコル上場の perp 取引所から、ビルダーが独自の市場をデプロイするオープンプラットフォームへ。この進展を理解することは重要だ。各フェーズがサードパーティ開発者に利用可能な収益とデータのサーフェスを拡大してきたからだ。

まずビルダーコードが登場し、あらゆるフロントエンド（ウォレット、取引ボット、アグリゲーター）が Hyperliquid 経由で注文をルーティングし、約定に対して手数料を請求できるようになった。参入障壁はわずか100 USDC だ。Phantom はこの方法で約定ごとに0.05%を請求し、累積収益は約2063万ドルを稼いでいる。

HIP-3 はハードルを引き上げた。2025年10月に立ち上げられたこのプログラムにより、ビルダーは500,000 HYPE をステークして HyperCore 上に完全に新しい永続的市場をデプロイできるようになった。独自の資産とオラクルを選択しながら、Hyperliquid のマッチングエンジンを継承する。結果として、トークン化株式、コモディティ、インデックスが誕生し、デプロイヤーは自分の市場で生成されたすべての取引手数料の50%を受け取る。HIP-3 のオープンインタレストは2026年1月の約7億9000万ドルから6月には最大32億ドルへと成長した。

HIP-4 は3番目の拡張だ。レバレッジ付き永続デリバティブの代わりに、イベント主導型でバイナリかつ完全担保型の結果コントラクトを導入する。ビルダーにとっては、デプロイ、収益化、アナリティクス構築の対象となる新しいカテゴリーの市場が生まれる。

HIP-4 結果市場の実際の仕組み

仕組みは意図的にシンプルだ。Hyperliquid は結果取引を、同じ口座から同じインターフェースで perp 取引を行うのと同様にネイティブな感覚で行えるようにしたい。

トレーダーはイベント（「BTC は金曜日までに8万ドルを超えるか?」）を選び、0から1の間の価格で YES または NO トークンを USDH で購入し、決済を待つ。価格は市場の示す確率を反映する。満期時にコントラクトは1（イベント発生）または0（不発生）に解決される。決済は Hyperliquid のバリデータセットを通じて事前指定のデータソースに基づいて行われる。異議申し立て期間なし、トークン投票なし、ポジション保有者が結果に影響を与える手段もない。

これは Polymarket の UMA オラクルモデルとは大きく異なる。Polymarket では、争われた決済にはトークン保有者の投票が伴い、そのプロセスは2026年に論争を巻き起こした。Hyperliquid のアプローチはより決定論的だ: バリデータが仲裁するのではなく、実行する。

手数料構造はビルダーに有利

ポジションのオープンはコスト0だ。手数料はクローズまたは決済時にのみ発生する。ビルダーはビルダーコード経由で独自の手数料レイヤーを追加できる。これはスポット上での機能と結果市場上での機能がまったく同じだ。オープンが無料であるため、市場への参入摩擦は大幅に低下し、ビルダーがエグジット側で収益化できる参加率が高まる。

ビルダーエコノミクス: 3つの収益ティア

HIP-4 が稼働したことで、Hyperliquid はビルダーに3つの異なる収益経路を提供するようになった。それぞれに異なる必要資本、リスクプロファイル、データの機会がある。

ティア1: ビルダーコード（ルーティングして稼ぐ）

最も低い参入障壁。100 USDC をデポジットし、アプリ経由で取引をルーティングし、約定ごとに最大0.1%を請求する。徴収したものはすべて自分のものになる。ビルダープログラムは累積収益6400万ドル以上を生み出しており、デイリーアクティブユーザーの約40%がサードパーティフロントエンドを通じて取引している。このティアは結果市場でも機能するようになり、予測取引をルーティングするウォレットやボットは手数料を獲得できる。

ティア2: HIP-3 デプロイヤー（Perp 市場を作成）

500,000 HYPE をステークして HyperCore 上に独自の永続的取引所をデプロイする。資産の選択は自分で行う。すべての取引手数料の50%を受け取る。trade.xyz は主にトークン化された米国株式とインデックスを通じて、HIP-3 のオープンインタレストの90%以上を支配している。資本コミットメントは相当なもの（現在の HYPE 価格で約3200万ドル）だが、収益シェアは直接的かつ複利で積み上がる。

ティア3: HIP-4 デプロイヤー（結果市場を作成）

HIP-4 のフェーズ2では、ビルダーが1,000,000 HYPE をステークしてパーミッションレスの予測市場をデプロイできるようになる。1回のステークで各決済後にリサイクルされる市場スロットをカバーするため、単一の資本コミットメントで一連のイベントを継続的にサポートできる。収益はクローズ手数料と決済手数料から生まれる。Outcomexyz のような早期ビルダーはすでにこのフェーズへの参入準備を進めている。

アナリティクスとコーホートトラッキングに何が変わるか

これは Hyperliquid 上でインテリジェンスツールを構築している人にとって特に興味深い部分だ。結果市場は perp とはまったく異なる振る舞いをするポジショニングデータをもたらす。

永続デリバティブでは、レバレッジ、エントリー価格、清算距離、方向性バイアスを追跡できる。HyperTracker が分類する16の行動コーホート（口座規模で8つ、累積損益で8つ）が機能するのは、perp ポジショニングに明確なリスクパラメータがあるからだ。しかし結果ポジションはバイナリで完全担保型だ: 分析すべきレバレッジなし、フラグを立てるべき清算閾値なし、追跡すべきファンディングレートなし。

代わりに、結果ポジションは異なるシグナルを生み出す:

• イベントエクスポージャーマッピング: どのコーホートが perp ポジションと並行してマクロイベントのヘッジをアクティブに行っているか? 大きな BTC ロングと「Fed が利上げを維持する」への YES ポジションを保有する Money Printer は、純粋な perp データでは明らかにならない特定のマクロ観を表明している。
• 確率加重センチメント: Smart Money コーホートが予測市場の一方に集中している場合、それはシグナルだ。特に市場全体の示す確率と乖離しているときはなおさらだ。
• クロスプロダクト相関: 同一口座に perp ポジションと結果ポジションの両方を持つトレーダーは、洗練された参加者がイベントリスクをどのようにヘッジするかについてのデータを生み出す。これはオンチェーンアナリティクスの新領域だ。

ビルダーの機会: perp と結果市場の両方でコーホート行動を相関させられるアナリティクスプラットフォームは、差別化されたプロダクトを持つことになる。データは同じ口座に、同じチェーン上に、同じインフラ経由でアクセス可能な状態で存在している。

競争環境は変わった

HIP-4 以前、Hyperliquid の競争優位性は永続先物における速度、流動性の深さ、コストにあった。結果市場が稼働したことで、プラットフォームは今や3つの戦線で同時に戦う: perp では Binance と Bybit に対して、予測では Polymarket と Kalshi に対して、HIP-3 経由のトークン化株式では従来の証券会社に対して。

ローンチ当日、HIP-4 の Bitcoin 結果市場は Polymarket と Kalshi の同等市場の合計取引量の約3倍を記録した。予測市場セクターは2026年4月だけで総プラットフォーム取引量290億ドル近くに達しており、Hyperliquid はその成長するシェアを狙っている。

ビルダーにとって重要な優位性はポートフォリオ証拠金だ。ユーザーは BTC perp、HIP-3 経由のトークン化 NVDA ポジション、Fed が利下げするかどうかの予測コントラクトを、すべて1つの口座で保有できる。この統合はスイッチングコストが複数のプロダクトタイプにわたって積み重なるため、ロックインを生み出す。

「Hyperliquid はもはや株式取引所というより Amazon Web Services に見える。」(Grayscale Research、2026年6月)

あなたのビルディング戦略への意味

すでに Hyperliquid 上で開発しているなら、HIP-4 はいくつかの具体的な機会を生み出す:

フロントエンドビルダー（ウォレット、ボット、アグリゲーター）: あなたのビルダーコードはすでに結果市場で機能している。インターフェース経由でルーティングされるすべての予測取引が手数料を生む。追加作業は UI だ: perp とスポットの横に結果市場を表示すること。収益はすぐに始まる。

アナリティクスプラットフォーム: 結果ポジションは新しいデータレイヤーだ。どのコーホートが予測市場でアクティブかを追跡し、イベントポジショニングと perp エクスポージャーを相関させ、示す確率とコーホートセンチメントの乖離を浮かび上がらせる。16の行動コーホートにわたる私たちのデータは Hyperliquid 上のすべてのウォレットをすでに分類しているため、それらのウォレットが結果取引を始めると、インテリジェンスレイヤーは自動的に拡張される。

マーケットメーカー: HIP-4 の統合オーダーブック（YES と NO が流動性を共有）により、予測市場でのマーケットメイキングは perp 流動性提供とは構造的に異なる。完全担保型の設計により LP の清算リスクが排除され、自動化戦略の計算式が変わる。

プロトコルレベルのデプロイヤー: フェーズ2はパーミッションレスの市場作成を開く。オラクルインフラと、どのイベントが取引量を集めるかについての仮説があるなら、100万 HYPE のステークが予測市場オペレーターになるための入場券だ。スロットは決済後にリサイクルされるため、1回のコミットメントで無期限に市場をサポートできる。

すべての Hyperliquid 市場でコーホート行動を追跡する

HyperTracker はすべてのウォレットを16の行動コーホートに分類する。トレーダーが perp、HIP-3、結果市場を行き来するなかで、私たちのアナリティクスレイヤーも追随する。1回の API コールで、プラットフォーム全体の Smart Money ポジショニングを把握できる。

API を探索する

ビルダーのためのフライホイール効果

Hyperliquid のプロトコル経済学は、ビルダーに直接恩恵をもたらす強化ループを生み出す。市場が増えるほど（perp + HIP-3 + HIP-4）、取引量が増え、手数料収益が増え、HYPE の買い戻し資金が増える。プロトコルの累積収益が2026年6月末に10億ドルを突破したことで、フライホイールは相当な規模で回転している。

アナリティクスビルダーにとって特に重要なのは、新しい市場タイプが生まれるたびに、インデックス化・分析・提示すべき追加データが生まれることだ。perp コーホートアナリティクスからスタートしたプラットフォームは、今や以下を提供できる:

• コーホート別のトークン化株式ポジショニング（HIP-3）
• コモディティエクスポージャートラッキング（HIP-3）
• イベント主導型センチメントマッピング（HIP-4）
• クロスプロダクトヘッジ分析（3つすべて）

Hyperliquid がプロダクトタイプを増やすほど、コーホートレベルのアナリティクスの価値は高まる。私たちのデータは個々の市場だけでなく、プラットフォーム全体にわたってウォレット行動を追跡するため、エコシステムが成長するにつれてインテリジェンスは複利で積み上がる。

HIP-4 の最初の数ヶ月から見える初期シグナル

HIP-4 はキュレーションされた市場でスタートした: 主に短期の Bitcoin 価格結果だ。最初に提供されたのは、BTC が5月5日までに79,980ドルを超えるかどうかだった。その後、マクロ経済イベント（CPI 発表、Fed の決定）を含むまで市場は拡大し、パーミッションレスデプロイが開くとスポーツ、政治、暗号通貨ネイティブなイベントも含む予定だ。

初期データは、暗号通貨ネイティブな予測トレーダーが純粋な perp トレーダーとは異なる行動をとることを示唆している。彼らは単独の方向性ベットではなく、ヘッジとして結果を使う傾向が強い。これはポートフォリオ証拠金効果だ: 予測ポジションと perp ポジションが同じ口座に存在するとき、それらをヘッジ構造に組み合わせることは、クロスプラットフォームの調整を必要とするより自然な選択になる。

この行動を追跡するビルダーにとって、機会は明確だ。結果市場を最初に採用するトレーダーは、より洗練されたセグメントである傾向がある。つまり、perp で最大の取引量を生み出す Money Printer と Smart Money のコーホートだ。彼らの予測市場活動は、イベントがどう解決するかについての期待を示す先行指標であり、それがレバレッジポジショニングに反映される。

前進するための構築

Hyperliquid は2年足らずで perp DEX から多プロダクトの金融プラットフォームへと進化した。HIP-3 はビルダーが新しい資産クラスをデプロイできるようにした。HIP-4 はビルダーが新しい市場タイプをデプロイできるようにした。両者が合わさることで、マッチングエンジン、証拠金システム、清算インフラは共有されながら、市場そのものはパーミッションレスというエコシステムが生まれる。

perp ビルダーにとって、計算はシンプルだ: 結果市場はアドレス可能なデータサーフェスと収益サーフェスを同時に拡大する。perp で追跡しているウォレットは予測市場にも現れる。すでに計算しているアナリティクスは新しい商品タイプへと拡張される。そして、すでに獲得しているビルダーコードは変更なしに結果市場でも機能する。

プラットフォームの仮説は実現しつつある。一度構築すれば、Hyperliquid が提供するすべての市場タイプで収益を得られる。そして、ツールを強化するためにコーホート行動を追跡しているなら、インテリジェンスはここからさらに豊かになっていくだけだ。