Hyperliquid 予測市場のパーミッションレス化: Perp トレーダーが得るもの

Hyperliquid は先日、誰でも承認不要で予測市場をプラットフォーム上に展開できると発表した。必要なのは 500,000 HYPE のステーキングとバリデーター承認済みテンプレートのみだ。これが HIP-4 フェーズ 2 であり、すでに数千億ドル規模の perps ボリュームを処理しているプロトコルを、Kalshi の月間 300 億ドル超の規模と直接競合する予測市場の場へと変貌させる。

タイミングも重要だ。Kalshi はFIFAワールドカップの追い風を受け、6 月の取引ボリュームが 300 億ドルを超えたと発表したばかりだ。Polymarket は同月に 108 億ドルを記録した。予測市場の月間ボリュームは 2025 年半ばの 50 億ドル未満から 2026 年 4 月には約 240 億ドルにまで急拡大している。Hyperliquid がこのレースに参入する際に持つ武器は、競合他社にはないものだ。perps、スポット、アウトカムコントラクトが同一の担保プールを共有する統合マージンアカウントである。

すでに Hyperliquid で取引しているトレーダーにとって、HIP-4 フェーズ 2 は HIP-3 が伝統的資産をDEXにもたらして以来、最も重要な拡張だ。何が変わるのか、ポジショニングへの意味、そして予測市場がパーペチュアルフューチャーズと共存する場合のアナリティクスの変化について解説する。

バリデーター管理からパーミッションレスへ

HIP-4 は 2026 年 5 月 2 日に Hyperliquid のメインネットで立ち上がり、当初はバリデーター管理のバイナリ市場のみだった。最初のコントラクトは 06:00 UTC に決済される日次ビットコイン・マークプライス・バイナリだった。市場を作成するには 100 万 HYPE トークンのステーキングが必要で、バリデーターが承認したイベントのみが対象だった。

本日発表されたフェーズ 2 では、その障壁が下がる。ステーキング要件は 500,000 HYPE に引き下げられる。デプロイヤーは自分の市場が生み出す取引手数料の最大 50% を得られる。複数のユーザーが同じ市場を同時に立ち上げられるようになり、執行品質での競争が生まれる。バリデーター管理の市場は継続するが、Hyperliquid は「理想的には年間 10 件未満になるだろう」と見込んでいる。

展開プロセスはバリデーターが承認したオンチェーンテンプレートを通じて機能する。デプロイヤーはテンプレートを選択し、HYPE をステーキングすると、市場は Hyperliquid のパーペチュアルフューチャーズを動かすのと同じ実行環境である HyperCore 上で稼働する。バリデーターが市場の定義が不適切だったか決済が誤っていたと判断した場合、ステーキングはスラッシュされる。

統合マージンアーキテクチャが重要な理由

構造的な優位性は手数料にあるのではない（ゼロ・トゥ・オープンは魅力的だが）。予測市場、パーペチュアルフューチャーズ、スポットポジションがすべて Hyperliquid 上の同一担保プールを共有している点にある。

Kalshi では予測市場取引のために資金を預ける。Polymarket では別のプラットフォームに預ける。Binance では perps マージンがスポット残高とは別のアカウントに置かれている。Hyperliquid はその三つを統合する。BTC perps でロングを持つトレーダーが、たとえば BTC がある価格を上回って引けるかどうかという予測ポジションを、同じアカウントから同じ担保に対して同時に保有できる。

これは資本効率の観点で重要だ。perps、スポット、アウトカムを取引するために 100,000 ドルのポートフォリオを 3 つのプラットフォームに分散させる代わりに、Hyperliquid のトレーダーはすべてを 1 か所に集約できる。クロスマージンにより、あるポジションの利益が別のポジションの損失をリアルタイムで相殺するため、積極的に使っていないプラットフォームで眠る資本が減少する。

重要な区別: HIP-4 のアウトカムコントラクトは 0 または 1 に決済され、USDC で完全担保されている。パーペチュアルフューチャーズは継続的なファンディングレートを持ち、有効期限がない。同じマージンアカウントから両方を保有することで、他のプラットフォームでは複数のアカウントを必要とするようなヘッジの組み合わせが可能になる。

手数料の仕組み: オープンはゼロ、クローズで発生

HIP-4 では、予測市場のポジションを開くコストはゼロだ。手数料はポジションのクローズ時または決済時にのみ発生する。比較として、Polymarket は現在、勝ちベットに対して最大 2% を徴収している。

これは慈善ではない。エントリー手数料をゼロにすることでポジションを取る障壁が下がり、ボリュームを呼び込む。そしてボリュームこそが、執行品質を重視する大口トレーダーを引き付けるだけの流動性を生み出す。Hyperliquid が perps で使ったのと同じ戦略だ。手数料で下回り、流動性を構築し、価格だけでなく製品の深みで競争する。

perp トレーダーにとって、手数料の動態は興味深い非対称性を生む。予測ヘッジをゼロコストでオープンでき、支払いが発生するのは正しかった場合（決済時）か早期クローズを選んだ時のみだ。これは結果にかかわらず毎時間ファンディングを支払い続けるオフセット perp ポジションとは、根本的に異なるコスト構造だ。

予測市場が記録的規模に到達

Hyperliquid が参入するのはニッチな市場ではない。金融全体で最も急成長しているセグメントの一つだ。

2026 年 Q1、予測市場の取引ボリュームは 3 月単月で 257 億ドルに達し、Kalshi が 131 億ドル、Polymarket が 106 億ドルでリードした。6 月には Kalshi が FIFA ワールドカップのベッティング需要に押され、単月で 300 億ドルを超えた。すべての予測プラットフォームにわたるオープンインタレストは上昇を続けており、Kalshi と Polymarket が未決済コントラクトの大半を占めている。

300 億ドル超 Kalshi 6 月ボリューム

108 億ドル Polymarket 6 月ボリューム

約 5 倍 月間ボリューム成長、2025 年半ばから 2026 年 4 月にかけて

競争環境は二層構造だ。Kalshi は CFTC の監督下で規制された米国市場を支配し、フィアット決済レールを持ち、スポーツベッティングの大量需要（月間合計の 80% 超）を取り込んでいる。Polymarket はクリプトネイティブな市場でオンチェーンをリードする。Hyperliquid はまったく異なる立ち位置にある。デリバティブ交換所がたまたま予測市場もサポートしているのであり、デリバティブを追加しようとする予測市場プラットフォームではない。

Kalshi とのパートナーシップという視点

多くの報道が見落としているのが、この角度だ。Hyperliquid と Kalshi の関係は純粋な対立ではない。2026 年初頭の報道では、Kalshi のクリプトチームが設計プロセスに参加し、両プラットフォームがオンチェーン予測市場インフラの開発で協力していることが指摘されていた。

Kalshi は米国で CFTC 規制下で運営されている。Hyperliquid は米国ユーザーを制限している。両者は異なる地理的・規制的市場にサービスを提供しているため、Kalshi とのパートナーシップは、規制された予測市場の流動性を Hyperliquid のオンチェーン実行層に取り込むか、あるいはその逆を実現する可能性がある。Hyperliquid 対 Kalshi というより、橋の両端として捉える方が適切だ。一方は規制され、他方はパーミッションレスで、決済レイヤーで接続される可能性がある。

perp トレーダーにとってこれが重要なのは、自分が使う予測市場の場が、市場のリーダーからの知見を取り入れながら構築されているからだ。クリプト機能を後付けしようとする従来の予測プラットフォームにはない、信頼性のシグナルだ。

Perp トレーダーにとって何が変わるか

すでに Hyperliquid でパーペチュアルフューチャーズを取引しているなら、HIP-4 は既存のアカウントに新しい商品タイプを追加する。新たな入金は不要だ。別のプラットフォームも不要だ。担保は同じ。実際に何が変わるかを見ていこう。

アウトカムコントラクトによるヘッジ

大型プロトコルのアップグレードを前に ETH perps でロングを持っているとしよう。同じマージン残高から、アップグレードの成否を予測するポジションをヘッジとして開くことができる。アップグレードが失敗して ETH が下落すれば、予測ポジションが収益を生む一方で perp は損失を受ける。結果として、一つのアカウントからより制御されたリスクプロファイルが構築できる。

イベントドリブンな取引面

perps は連続的な価格を追う。予測市場は個別のイベントを捉える。BTC が特定の日付までに一定水準を上回るか、規制の判断がどちらに転ぶか、プロトコルが予定通りローンチするか。これらは perps だけでは表現できない種類のベットであり、より細かい戦略を解放する。トレーダーは方向性の perps ビューと時間的制約のあるアウトカムポジションを組み合わせ、自分の相場観をより精緻に表現できる。

商品タイプを横断したコーホートの行動

ここでアナリティクスが面白くなる。HyperTracker のコーホートデータを使えば、すでに異なるトレーダーセグメントが perps でどのようにポジションを取っているかが見える。Money Printer のウォレット（通算損益 +100 万ドル超）が BTC のエクスポージャーで何をしているか、Leviathan アカウント（資産 500 万ドル超）がポジションを積んでいるかほぐしているか。HIP-4 市場が成熟するにつれ、同様のオンチェーンの透明性が予測ポジションにも適用される。BTC のロングを積んでいる同じウォレットが、「BTC が 12 月までに 15 万ドルを上回る」というアウトカムコントラクトをショートしているかもしれない。価格データだけでは見えない、より細かな相場観が浮かび上がる。

私たちのデータは Hyperliquid 全体で 16 の行動コーホートを追跡している。ウォレットサイズ別に 8 つ、通算損益別に 8 つだ。同じコーホートの視点から予測市場の動きが見えるようになれば、スマートマネー追跡にまったく新しい次元が加わる。ウォレットが何を買っているかだけでなく、何が起こると考えているか、そしてそれがいつなのかが見えてくる。

ビルダー経済: 新たな収益モデル

フェーズ 2 は取引機会と並行してビルダーのビジネス機会も生み出す。500,000 HYPE をステーキングすれば誰でも市場を展開でき、その市場が生み出す取引手数料の最大 50% を得られる。残りの手数料はプロトコルに流れ、アシスタンスファンドが取引手数料収益の相当部分をオープンマーケットでの HYPE 購入に充てる。

これは予測市場のスペシャリスト、アナリティクス企業、トレーディングコミュニティが Hyperliquid 上で市場を立ち上げる強力なインセンティブだ。特定のイベント（トークンローンチ、規制の決定、マクロ経済のデータ発表）が取引関心を集めると知っていれば、それを巡る市場を展開することが収益機会になる。それも、Hyperliquid の perps ボリュームを支えるのと同じ実行インフラに裏打ちされた形で。

Arthur Hayes はズバリこう述べた。「HIP-4 は Hyperliquid の大規模なユーザーベース、はるかに安い取引手数料、そして非常に堅牢な技術インフラのおかげで、すぐに支配的な予測市場になるだろう。」

コーホートアナリティクスで変化を追う

ビルダーとアナリストにとって、HIP-4 はオンチェーンインテリジェンスの分析対象を広げる。私たちの API はすでに Hyperliquid perps 全体で 16 のトレーダーコーホート、オーダーフローのスナップショット、清算リスクスコアリング、リーダーボードランキングをカバーしている。アウトカム市場が成長するにつれ、同じ分析フレームワークが適用される。どのコーホートが予測市場で活発か、そのポジショニングは perps のエクスポージャーとどう相関するか、両者の乖離は市場センチメントについて何を明らかにするか。

こんなシナリオを想像してほしい。Leviathan ウォレットが BTC perps で積極的にロングを持ちながら、同時に「BTC 10 万ドル以下」のアウトカムコントラクトを買っている。両方の商品がオンチェーンにある統合マージンプラットフォームでのみ見えるこの種の乖離は、どちらのシグナル単独よりも完全なストーリーを語る。

Perps とその先でスマートマネーを追跡する

HyperTracker の API は Hyperliquid 全体で 16 の行動コーホート、オーダーフローアナリティクス、清算リスクスコアリングを提供する。無料ティア（100 コール/日）から始めるか、$179/月でプロダクションアナリティクスを構築しよう。

API を探索する

より大きな絵

予測市場はもはやニッチなクリプト実験ではない。機関投資家の資本、ETF 商品、規制当局の注目を集める数兆円規模の資産クラスだ。Hyperliquid がパーミッションレス展開、手数料ゼロのオープン、統合マージンで参入するのは構造的な一手だ。特定の市場の流動性で競うのではなく、あらゆるものと並行してアウトカムを取引する資本効率で競う。

perp トレーダーにとって、HIP-4 フェーズ 2 は傍観する話ではない。同じアカウント、同じ担保、同じプロトコルに新しい商品が加わるのだ。そのプロトコルは世界のパーペチュアルフューチャーズのオープンインタレストに占めるシェアを着実に伸ばし続けている。予測市場が perp DEX に属するかどうかという問いは意味をなさない。Hyperliquid がそれをデフォルトにした。