HyperliquidはKalshiの予測市場の王座を狙っている（手数料ゼロで）

予測市場は1年足らずで、ニッチな好奇心の対象から月間240億ドル規模のカテゴリへと成長した。Kalshiがリードを握り、Polymarketがそれに追いつき、規制された取引所が周囲に集まり始めた。そこにHyperliquidがシンプルなピッチを携えて登場した。ポジションを開くための手数料はゼロ、パープ口座との完全クロスマージン、そしてコラテラルをステークする意思のある者なら誰でも許可不要でマーケットをデプロイできる。

2026年5月2日にHyperliquidのメインネットにアウトカムコントラクトをもたらしたプロトコルアップグレード、HIP-4は、単に新しいプロダクトタブを追加したわけではない。Hyperliquidを、1つのマージンアカウントでパープ、スポット、トークン化された株式、予測ポジションを同時に保有できる、暗号資産市場で唯一のプラットフォームに変えた。分析ツールを開発するビルダーにとっては、追跡すべき根本的に新しいデータレイヤーが生まれたことを意味する。トレーダーにとっては、プラットフォームから資金を移動させることなくイベントリスクをヘッジする手段ができた。

ローンチから4ヶ月、現在の戦況と、Hyperliquidスタック上で開発する人々への意味を整理する。

一夜にして出現した240億ドルの市場

2025年半ばまで、予測市場は脚注に過ぎなかった。KalshiとPolymarketの合算月間ボリュームは50億ドルを下回っていた。2026年4月までに、その数字はほぼ5倍に膨らんだ。成長は緩やかではなく、スポーツベッティング、マクロイベントコントラクト、選挙への思惑に牽引された急激なステップ関数だった。

Kalshiは現在、2026年1月の55%から約62%へとシェアを拡大している。スポーツベッティングがその大半を占め、Kalshiのボリュームの約72%を生み出している。投資銀行Bernsteinは、2026年の予測市場ボリュームが2400億ドルに達し、2025年比370%増になると予測している。

Polymarketも差なく迫っている。2026年第2四半期の予測市場セクター全体の想定元本ボリュームは1138億ドルに達し、Polymarketは最新の追い上げ策として証拠金取引コントラクトを導入してきた。2026年FIFAワールドカップだけで、Polymarketで8億8400万ドルのボリュームを生成し、同プラットフォームの通算ボリューム第2位のマーケットとなった。

これがHyperliquidが参入した市場だ。そしてその武器は単なる低手数料ではなく、アーキテクチャだ。

HIP-4がルールを変える方法

HIP-4は、HyperliquidのパープにおけるDay間50〜60億ドルのボリュームを処理するのと同じマッチングエンジン、HyperCoreに直接アウトカムコントラクトを導入した。コントラクトはバイナリで、現実世界のイベントが発生するかどうかに基づいてUSDCで0または1に決済される。レバレッジなし、清算リスクなし、ポジションを開く手数料なし。

決済は、事前に指定されたデータソースに対してHyperliquidのバリデータセットを通じて実行される。トークン投票も、異議申し立てウィンドウも、ポジション保有者が結果に影響を与えるパスも存在しない。これは、論争的な結果がトークンホルダーの投票権をめぐる議論を生んできたPolymarketのUMAオラクルモデルからの意図的な離脱だ。

クロスマージンが真の差別化要因

注目を集めるのはオープン手数料ゼロだ。しかし構造的な優位性はクロスマージンにある。トレーダーは、ETHパープのロング、HIP-3経由のトークン化NVDA、そしてFedが利下げするかどうかの予測コントラクトを、すべて同じコラテラルプールに対して保有できる。KalshiやPolymarketのような独立した予測プラットフォームは、無期限先物取引所を運営していないためこれを再現できない。

「洗練されたトレーダーは、ポートフォリオマージンを活用し、これら2つの異なるマーケットタイプからアルファを生み出す方法を見つけられるようになる」と、Syncracy CapitalのSunny Shiは述べた。

許可不要デプロイが8月に開放

HIP-4のフェーズ1は、キュレートされたマーケット（Outcomexyzを通じたビットコイン価格アウトカム）でローンチした。しかし許可不要デプロイは2026年8月29日にメインネットで稼働した。今や誰でも、500,000 HYPEをステークし、承認済みの決済テンプレートから選択することで、アウトカムマーケットをデプロイできる。

エコノミクスはHIP-3と同様だ。デプロイヤーは自分のマーケットが生み出す取引手数料の最大50%を受け取る。ステークは最低183日間ロックされ、すべての未決済マーケットが決済されるまで維持しなければならない。バリデータが操作を検知した場合はスラッシュの対象となる。

これが重要なのは、HIP-4を単一プロダクトからインフラに変えるからだ。Kalshiはキュレートされたマーケットを持つ単一のプラットフォームだ。Hyperliquidは今や、誰もがその上に予測市場取引所を構築できるプロトコルになった。

3つのプラットフォーム、3つのアーキテクチャ

Hyperliquidの立ち位置を理解するには、競合環境を正直にマッピングする必要がある。それぞれのプラットフォームには、他が簡単には複製できない構造的な強みがある。

| 機能 | Kalshi | Polymarket | Hyperliquid (HIP-4) | | --- | --- | --- | --- | | 規制 | CFTC規制DCM | オフショア（Polygon） | オンチェーン（HyperBFT L1） | | オープン手数料 | 変動（コントラクトごと） | 勝利時最大2% | ゼロ | | パープとのクロスマージン | なし | なし | あり（統合アカウント） | | 許可不要デプロイ | なし（キュレート） | なし（キュレート） | あり（500K HYPEステーク） | | 決済 | 集中型解決 | UMAオラクル＋トークン投票 | バリデータセット＋データソース | | 予測へのレバレッジ | なし | 最大10x（新機能） | なし（完全担保） | | スポーツマーケット | あり（ボリュームの72%） | 限定的 | 拡大中（許可不要後） |

Kalshiの堀は規制承認とブランド認知だ。米国では、Kalshiがイベントコントラクトに関してCFTCが指定する唯一のコントラクトマーケットであり、規制の明確性を必要とする機関投資家への独占的アクセスを与えている。この優位性は現実のものであり、持続的だ。

Polymarketの優位性は流動性の深さと、政治および暗号資産ネイティブなマーケットにおける実績だ。また動きも速い。ビットコイン、Nvidia、金に対する10倍証拠金コントラクトが2026年にリリースされたが、これはHyperliquidのクロスマージン提案への直接的な回答だ。

Hyperliquidの優位性はコンポーザビリティだ。予測市場、無期限先物、スポット、トークン化株式が単一のオーダーブックインフラ、コラテラルプール、ビルダーエコシステムを共有する。このアーキテクチャの統合は、ゼロから構築するより後付けする方が難しい。

コホートアナリティクスへの影響

HIP-4がHyperliquid上でインテリジェンスツールを開発する人々にとって興味深くなるのはここからだ。アウトカムマーケットは、あらゆる面でパープとは異なる動きをするポジショニングデータを生み出す。

無期限先物では、HyperTrackerのデータがすべてのウォレットを16の行動コホートに分類する。口座サイズ別に8つ（Shrimp：$0〜$250からLeviathan：$5M以上まで）、通算PnL別に8つ（Money Printer：+$100万以上からGiga-Rekt：-$100万未満まで）だ。レバレッジ、方向性バイアス、エントリー価格、清算の近接度を追跡できる。パープには継続的なリスクパラメータがあるため、シグナルは豊富だ。

アウトカムポジションはバイナリで完全担保型なので、分析するレバレッジもなく、フラグを立てる清算閾値もない。しかし、異なる種類のシグナルを生み出す。

• イベントエクスポージャーマッピング。 どのコホートがパープポジションと並行してマクロイベントをヘッジしているか？BTCのラージロングと「Fedが金利維持」のYESコントラクトを保有するMoney Printerは、純粋なパープデータでは読み取れない特定のマクロテーゼを表明している。
• 確率加重センチメント。 Smart Moneyコホートが予測市場の片側に集中するとき、特にその側が広範な示唆確率から乖離しているとき、それは注視に値するシグナルだ。
• クロスプロダクト相関。 単一のマージンアカウントでパープポジションとアウトカムベットの両方を持つトレーダーは、洗練された参加者がどのようにイベントリスクをヘッジするかについてのデータを生成する。これはHIP-4以前には存在しなかった新しいアナリティクスレイヤーだ。

既存プレイヤーは動き出している

KalshiとPolymarketは静観していない。両プラットフォームとも、Hyperliquidの方向に向けてプロダクトを進化させ、予測市場とデリバティブ取引所の境界線を曖昧にしてきた。

Kalshiは「Timeless」というブランド名で無期限先物コントラクトを発表し、イベントベースのコントラクトから継続的なデリバティブへと移行しつつある。Timelessが牽引力を得れば、Kalshiは独自の規制された環境の中でクロスプロダクト取引に近いものを提供することになる。

Polymarketはレバレッジの道を選び、主要資産に対して10倍のコントラクトを追加した。資本効率の議論への直接的な回答だ。Hyperliquidのクロスマージンが少ないコラテラルでより多くのことを可能にするなら、Polymarketのレバレッジも（それに対応したリスクを伴いながら）同様のことを実現する。

収束は明らかだ。予測プラットフォームはデリバティブ機能を欲し、デリバティブ取引所は予測市場を欲している。そして両者を最もシームレスに統合するプラットフォームが、最も深い流動性プールを獲得する可能性が高い。

トレードの両サイドで開発する

すでにHyperliquid上でプロダクトを出荷しているビルダーにとって、HIP-4は3つの層にわたって具体的な機会を生み出す。

フロントエンドビルダー（ウォレット、ボット、アグリゲーター）はすでにビルダーコードを通じて手数料を得ている。同じコードがアウトカムマーケットでも機能する。サードパーティのインターフェースを通じてルーティングされるすべての予測取引は、追加のインテグレーション作業なしに収益を生み出す。追加の労力はUIのみだ。パープとスポットと並んでアウトカムマーケットを表示するだけでいい。

アナリティクスプラットフォームは新しいデータ次元を得る。どのコホートが予測市場でアクティブかを追跡し、イベントポジショニングとパープエクスポージャーを相関させ、示唆確率とコホートセンチメントの乖離を表面化することで、プロダクトのサービスエリアが広がる。HyperTrackerの16コホート分類システムはすでにプラットフォーム上のすべてのウォレットをカバーしているため、アウトカムマーケットのアクティビティは既存の行動セグメントに直接マッピングできる。

マーケットデプロイヤーは今や許可なく予測市場を作成できる。500,000 HYPEのステーク要件は急峻だが（最近の価格で約4100万ドル）、デプロイヤーは取引手数料の最大半分を受け取り、単一のスロットからイベントのローリングシリーズを運営できる。十分な資本を持つビルダーにとって、これはプロトコルに直接組み込まれた新しいビジネスモデルだ。

Hyperliquidにはすでに140万人のユーザーがおり、パープボリュームで毎日数十億ドルを処理している。予測市場はゼロからユーザーベースを構築する必要はなく、それを受け継ぐことができる。

パープと予測市場をまたぐコホート行動を追跡する

HyperTrackerはHyperliquid上のすべてのウォレットを16の行動コホートに分類する。Smart Money、Whale、Money Printerがパープからアウトカムまで、何にポジションを取っているかを確認しよう。

コホートデータを探索する

この先に何があるか

予測市場レースはまだ始まったばかりだ。2026年第2四半期の想定元本は1138億ドルを超え、セクターは減速の気配を見せていない。スポーツベッティングが加速し続ければ、通年で2400億ドルというBernsteinの予測はますます保守的に見えてくる。

Hyperliquidに関して言えば、前進の道はネットワーク効果にある。新しいプロダクトタイプが追加されるたびに（スポット、パープ、HIP-3株式、HIP-4アウトカム）、スイッチングコストがプロダクトカテゴリをまたいで複合するため、粘着性が増す。単一のマージンアカウントから3種類のプロダクトを使うトレーダーは、パープだけを使うトレーダーより遥かに離れにくい。

ビルダーへのシグナルは明確だ。予測市場レースに勝つプラットフォームは、アウトカムコントラクトをコンポーザブルなインフラとして扱い、デリバティブ、スポット、アナリティクスを単一のスタックに統合するプレイヤーだ。Hyperliquidは最初からそのテーゼにアーキテクチャを賭けてきた。Kalshiの規制の堀とPolymarketの流動性ネットワークに対して実行できるかどうかは、依然として答えの出ていない問いだ。

データが教えてくれるだろう。そして今、追跡すべきデータはかつてないほど増えた。