Hyperliquidの3,100万ドルの賭け: Kalshiを予測市場から駆逐するために

予測市場の月間取引量が初めて500億ドルを突破し、Kalshiがその大部分を掌握している。そんな状況でHyperliquidが今週テストネットでパーミッションレスなHIP-4デプロイを開始したことで、ビルダーたちの問いはもはや「機会が本物かどうか」ではなく、「参入費用を払えるか」に変わった。

デプロイヤーはそれぞれ500,000 HYPEをステークしなければならず、6ヶ月間ロックされる。現在の価格では約3,100万ドルだ。これは意図的に設けられた高い障壁であり、HyperliquidがKalshiとどう戦うつもりかをすべて物語っている。KalshiがCFTC規制と中央集権的なキュレーションに依存するのに対し、Hyperliquidはスキン・イン・ザ・ゲームの経済原理を持つパーミッションレスなインフラに賭けている。この戦略はHIP-3パープスですでに機能したものと同じ手法であり、その先例の裏にある数字は詳しく見る価値がある。

2026年8月の予測市場の現状

ワールドカップが予測市場をメインストリームの話題に押し上げた。Kalshiは6月だけで総想定取引量310億ドルを記録し、そのうちワールドカップ関連市場が224億2,000万ドルを占めた。Polymarketは全体で108億ドルの取引量を加え、Rothera(RobinhoodのBet arm)はデビュー月に20億ドルを集めた。

これらの数字は従来のスポーツブックをはるかに凌駕した。米国の合法的なスポーツブックは、ワールドカップ全104試合で28億ドルから43億ドルの処理が見込まれていた。Kalshiは1週間でそれを超えた。

しかしワールドカップは終わった。そしてイベント後の現実は、関係者全員にとって芳しくない。Kalshiはスポーツとその CFTC規制ステータスに支えられ、市場シェアで約62%を占めている(1月の55%から上昇)。問題は、この10年最大のスポーツイベントが終了した後、予測市場の取引量がどうなるかだ。

HyperliquidのHIP-4アプローチ: 真剣な賭けを伴うパーミッションレス市場

HIP-4は、固定レンジ内で決済するコントラクトのためのHyperliquidの規格だ。2026年5月にメインネットで稼働し、最初はBTC価格予測から始まるキュレーションされたバイナリーアウトカム市場を提供した。最初の市場はOutcomexyzがデプロイした。今、プラットフォームはパーミッションレスデプロイへの移行を進めており、十分なステークを持つ者なら誰でもバリデーター承認済みテンプレートを使って予測市場を作成できる。

経済モデルはシンプルだが要求が高い:

• ステーク: デプロイヤーあたり500,000 HYPE、6ヶ月ロック
• 容量: デプロイヤーあたり最大100アウトカム(200のトレーダブルアウトカムトークン)
• 収益: デプロイした市場の取引手数料の最大50%
• リスク: 誤った決済、不明確な市場定義、または1週間以内の解決失敗に対して、バリデーターがフルステークをスラッシュ可能

バリデーター管理の市場は引き続き存在するが、レアなケースになると予想される。Hyperliquidは、パーミッションレスデプロイがメインネットで稼働すれば、理想的には年間10市場未満になると述べている。これは意図的な哲学的転換だ。バリデーターはテンプレートのゲートキーパーになり、ビルダーが市場オペレーターになる。

クロスマージンが差別化要因だ。 KalshiやPolymarketと異なり、HIP-4の予測ポジションはHyperliquidのパープスとマージンアカウントを共有する。BTCの予測市場ポジションとBTCパープを保有するトレーダーは同じ担保プールを使う。これを提供する主要な予測市場は他にない。

HIP-3の先例が最も強力な強気の根拠

Hyperliquidは闇雲に実験しているわけではない。HIP-3(ビルダーがデプロイする無期限先物コントラクト)で同じ手法を実行しており、その軌跡は自ずと語る。ビルダーがデプロイしたコントラクトは2026年初頭にHyperliquidの無期限取引量の約2%を占めていた。そのシェアはその後、日次取引量の約半分にまで成長した。

これがHIP-4のコアテーゼだ。ビルダーが真の経済的インセンティブ(そして真の資本リスク)を持つパーミッションレスモデルは、真剣なオペレーターを引きつける。最も流動的で明確に定義された市場を構築する初期デプロイヤーが手数料収益の最大シェアを獲得する。後から参入する者は競争の激化と潜在的に低いリターンの両方に直面する。最良のテンプレートと市場カテゴリーはすでに占有されているからだ。

HIP-4がHIP-3の成長パターンに従えば、初期デプロイヤーが最も有利な立場にある。しかし重要な注意点がある。HIP-3のパープスはHyperliquidの既存の無期限先物インフラの恩恵を受けた。予測市場は根本的に異なる製品で、異なるユーザーベースを持ち、初期データは相互乗り入れが誰もが予想していたより難しいことを示唆している。

ワールドカップ後の現実確認

HIP-4の初期数字は好調だった。HyperliquidのBitcoinアウトカム市場第一号は、PolymarketとKalshiの同等市場を合わせた約3倍の取引量を生んだ。アクティブなHIP-4市場は最大125に達し、日次取引量はワールドカップとともに急増した。

そして崩れた。アクティブなHIP-4市場の数は7月中旬にピークの125から20未満に落ち込み、85%以上の減少となった。そしてHyperliquidだけが市場のクロスオーバーで苦しんでいるわけではない。Polymarketの無期限取引量は4,800万ドルから7月下旬には約1,820万ドルに落ちた(62%の減少)。Kalshiのパープス部門は7月20日に日次取引量4億4,800万ドルでピークを迎えた後、数日以内に約8,000万ドルに落ちた(82%の減少)。

パターンは明確だ。どのプラットフォームもコア製品を超えて拡張しようとすると失速する。パープスプラットフォームは予測市場で息切れし、予測プラットフォームはパープスで苦労する。クロスオーバー問題は現実であり、Hyperliquidが意味のある予測市場シェアへの道はHIP-3の手法をそのまま踏襲するだけでは足りないことを意味する。イベントコントラクトの設計と流動性を具体的に理解するビルダーが必要だ。それがまさにパーミッションレスモデルが重要な理由だ。

ビルダーが本当に監視すべきもの

HIP-4へのデプロイやHyperliquidの予測市場に関するアナリティクス構築を評価しているビルダーにとって、重要な指標は取引量だけではない。イベント後の取引量は常に落ちる。関連するシグナルは構造的なものだ:

• オープンインタレストの持続性: ポジションはイベント間もオープンのままか、それとも各決済後にOIはほぼゼロに崩壊するか。持続的なOIはイベント主導の一時的な関心ではなく、真のトレーディング需要を示す。
• コホートのクロスオーバー: どのトレーダーセグメントがHIP-4市場でアクティブか。LeviathansとTidal Whales(口座規模による最大のパープコホート)が予測市場も取引しているなら、真のクロスマージン活用を示す。小さな口座だけが参加しているなら、クロスマージンの優位性は理論上のものに留まる。
• テンプレートの多様性: スポーツと暗号資産価格を超えて、いくつのユニークな市場カテゴリーが牽引力を得るか。政治イベント、マクロ経済アウトカム、テックマイルストーンはそれぞれ異なるユーザーベースを持つ。
• デプロイヤーあたりの手数料収益: 最大50%の手数料シェアで、デプロイヤーの経済性は完全に取引量に依存する。ビルダーは自分の市場が500,000 HYPEのロックアップを正当化するのに十分な取引を維持できるかをモデル化する必要がある。

HyperTrackerのコホートアナリティクスを通じた私たちのデータは、HIP-4市場対従来のパープスに参加するウォレットセグメントを明らかにできる。すべてのHyperliquidウォレットは16の行動コホート(口座規模で8、全期間PnLで8)のいずれかに分類されるため、ビルダーは予測市場への参加が特定のトレーダープロファイル、例えばMoney PrinterやSmart Moneyウォレット対Exit LiquidityやFull Rektアカウントと相関するかを追跡できる。

ビルダーインフラ: 予測市場をプログラマティックに追跡する

Hyperliquid上でビルドしているか、HIP-4市場に関するアナリティクスをデプロイしているなら、インフラレイヤーは市場設計と同じくらい重要だ。ビルダーへのいくつかの考慮点:

コホートレベルのモニタリング

HyperTrackerのAPIは16セグメントにわたるコホートポジショニングデータを提供する。コホートの行動とオンチェーンのHIP-4市場アクティビティをクロスリファレンスすることで、スマートマネートレーダーが特定の予測市場に参加しているかを示すダッシュボードを構築できる。Money Printコホートが政治アウトカム市場に動いたシグナルは、Fish層の口座が同じトレードをするのとは異なる意味を持つ。

Webhook駆動のアラート

リアルタイムモニタリングには、FlowおよびStreamティアがWebhookとWebSocketプッシュアップデートをサポートしている。HIP-4市場の動きと連動して特定のコホートポジショニングのシフトが起きたときにトリガーされるアラートを設定できる。イベントコントラクトのデプロイヤーにとって、このようなモニタリングはほぼリアルタイムで市場のトレーダー構成を把握するのに役立つ。

ヒストリカルバックテスト

APIを通じて最大10ヶ月のポジションデータと6ヶ月以上のフィルデータが利用可能で、ビルダーはパープスと予測市場のシグナルの両方を組み込んだトレーディング戦略をバックテストできる。ビルダーが問うべき問い: パープスにおけるコホートの行動は予測市場でのポジショニングを予測するか?

予測市場トレーダーの行動を追跡する

HyperTrackerはすべてのHyperliquidウォレットを16の行動コホートに分類する。どのトレーダーセグメントがHIP-4市場でアクティブかを監視し、私たちのAPIの上にアナリティクスを構築しよう。

HyperTracker APIを探索する

ビルダーのための競争上の計算

2026年8月の予測市場は、明確な戦略的ポジションを持つ三つ巴のレースだ。Kalshiは規制、スポーツ取引量、機関投資家の信頼を持つ。Polymarketは暗号資産ネイティブな予測市場を持ち、政治・暗号資産アウトカムコントラクトで最大の確立されたユーザーベースを持つ。Hyperliquidはパープスインフラを持ち、パーミッションレスデプロイ、クロスマージン、ビルダー経済原理が異なるクラスのオペレーターを引きつけると賭けている。

ビルダーにとっての問いは、どのプラットフォームが「勝つ」かではない。最小の摩擦で最大の価値を創出できる場所はどこかだ。HIP-4のクロスマージン統合は真に新しい。トレーダーが同じマージンアカウントでパープスのエクスポージャーに対して予測ポジションをヘッジできるからだ。これを提供する者は他にいない。しかし500,000 HYPEのステークは小規模なオペレーターを排除する大きな障壁を作り出しており、参入するビルダーの数によっては強み(品質管理)にも弱み(市場多様性の限界)にもなりうる。

HIP-3の先例はビルダーが現れると示している。ビルダーがデプロイしたパープスはほんの数ヶ月で端数から日次取引量の約半分に成長した。十分な資本を持つビルダーが優れた市場設計でHIP-4に参入すれば、集積したHYPEのロックアップは流通から意味のある供給を取り除き、それ自体がフィードバックループを生む。

予測市場はもはやニッチな実験ではない。月間500億ドルの市場であり、世界最大のスポーツイベントで従来のスポーツブックを上回ってみせた。Hyperliquidのデプロイヤーへの約3,100万ドルの価格が障壁になるかモートになるかは、誰がビルドに現れるかにすべてかかっている。