Robinhood、2800万ユーザーをオンチェーンPerpsへ。その先に何がある？

2026年7月1日、Robinhoodはパーペチュアル先物取引を初日から統合した独自のLayer 2ブロックチェーンをローンチした。Robinhood Venturesが出資するPerp DEXのLighterは、同チェーンの公式デリバティブパートナーとして同時にライブ稼働を開始。2週間以内に、このチェーンはDEXボリュームで$3.1 billionを処理し、DEXアクティビティでトップ5チェーンに名を連ねた。

Robinhoodのユーザー数は約2800万人。そのほとんどがパーペチュアル先物取引に触れたことがなく、オンチェーンでの取引経験はさらに少ない。しかし今やインフラはライブで稼働し、オンランプも摩擦なく機能している。すべてのPerp DEXビルダーが問うべき問いはこれだ。何百万もの小売ユーザーがオンチェーンデリバティブのフローを生み出し始めたとき、何が起きるのか？

この答えが重要なのは、オンチェーンPerpsが解読可能なシグナルを生み出すからだ。すべてのポジション、すべての約定、すべての清算はパブリックだ。CEXで取引が行われるとき、そのフローは見えない。オンチェーンで行われるとき、ビルダーはそれを分類し、集約し、インテリジェンスへと変換できる。オンチェーンのユーザーが増えるほど、その上に構築するすべての人にとってシグナルが増える。

Robinhoodが実際にリリースしたもの

Robinhood Chainは、トークン化されたリアルワールドアセットとDeFiのために構築されたArbitrumベースのLayer 2だ。ローンチには4つのカテゴリの製品が含まれており、全体として見ると、これは伝統的なブローカーによる暗号資産史上最も積極的なDeFi参入となっている。

LighterとArcusによるパーペチュアル先物。 LighterはRobinhoodとの50/50の収益分配モデルを採用するゼロ知識証明ロールアップDEXとして機能する。dYdXチームが構築したArcusは、ストックトークンと暗号資産パーペチュアルを同一チェーン上でペアリングする。両者は初日からライブだった。

120カ国以上でのストックトークン。 トークン化された株式（NVDA、GOOG、AAPLなど）はRobinhood Walletを通じて24時間365日取引可能で、担保として利用したり、レンディングプールに預けたり、UniswapやInchで取引したりできる。

MorphoによるDeFiイールド。 Robinhood Earnは対象ユーザーがUSDG（RobinhoodのStablecoin）を貸し出し、推定7% APYを得られるようにするサービスで、Lloyd'sオブロンドンによるサイバーインシデントおよびスマートコントラクトエクスプロイトへの保険が付帯する。

コモディティ、ETF、FXのEUパーペチュアル。 欧州ユーザーはGOLD、SILVER、QQQ、EUR/USD、WTI、ブレント原油のパーペチュアルを最大10倍のレバレッジで24時間365日取引できる。もはや暗号資産限定ではない。

初期トラクション：2週間でDEXボリュームトップ5入り

Bernsteinのアナリストは「強い初期採用」を指摘し、「トークン化されたリアルワールドアセットとより広いDeFiエコシステムの収束が進んでいる」と強調した。すでに65,000人以上のユーザーがネットワーク上に資産を保有しており、トークン化された株式が$13 million、Stablecoinが$300 million展開されている。

Lighterは2025年11月に$1.5 billionのバリュエーションで$68 millionを調達し、Robinhood Venturesも参加した。CEOのVlad Tenevはアドバイザーを務める。このPerp DEXはゼロ知識証明を使用してオフチェーンで取引を処理することでスピードを確保し、検証のために暗号的証明をオンチェーンに投稿する。

競争環境を形作る重要な詳細が1つある。Robinhood Walletを通じたパーペチュアル先物は、規制上の制約により米国、英国、カナダおよびその他いくつかの国では利用できない。オンチェーンPerpsの初期ユーザー基盤は欧州およびグローバルに偏っており、ビルダーは初日から地理的セグメンテーションを考慮する必要がある。

Perp DEXビルダーにとって重要な理由

核心的な論点はシンプルだ。より多くのユーザーがパーペチュアル先物をオンチェーンで取引することで、ビルダーにとって解読可能なシグナルが増える。そして「解読可能」という言葉が肝心で、それが中央集権型と分散型取引所の間に明確な境界線を引く。

CEXでは、オーダーフローはマッチングエンジンの中に閉じ込められている。誰が買っているか、ポジションがどれほど大きいか、スマートマネーが動き出す前に積み上げているかどうかは見えない。取引所の運営者はすべてを見ている。それ以外の全員は表面しか見えない。

オンチェーンでは、その構造が逆転する。すべてのウォレットのポジション、取引、清算は公に監査可能だ。規模別、収益性別、行動別の分類が可能になるのは、データがオープンだからだ。Robinhoodが何百万もの新規ユーザーをオンチェーンデリバティブへと誘導するとき、ビルダーにとって対象となるシグナルの総量は比例して増大する。

構造的なシフト： CEXのPerpsはフローを非公開にする。オンチェーンのPerpsはすべての取引を監査可能にする。Robinhood Chainは、何百万ものユーザーがそのオンチェーンフローを生み出し始めるための障壁を下げた。

コホートサンプルの拡大がシグナルを強化する

行動分析はサンプルサイズに依存する。特定のチェーンでPerpsを取引するウォレットが数千しかない場合、コホートレベルのパターンはノイズが多い。数万から数十万のウォレットがアクティブになると、行動シグナルの統計的有意性は劇的に向上する。これはHyperliquidにおける私たちのコホートシステムにも当てはまる。16の行動セグメント（ウォレットサイズ別8つ、通算PnL別8つ）がShrimpからLeviathanまですべてのウォレットを分類している。同じ原則が、ビルダーがウォレットを行動によって分類できるあらゆるチェーンにも適用される。

新たなトレーダープロファイルが加わる

Robinhoodのユーザー基盤は主に株式ネイティブだ。PERatio、決算サプライズ、自社株買いという観点で考える人々だ。彼らがパーペチュアル先物の取引を始めると、その行動パターンは暗号資産ネイティブのDegenとは異なって見えるだろう。低めのレバレッジを使い、ポジションを長く保有し、伝統的な市場の材料に反応する可能性が高い。コホート行動を追跡するビルダーにとって、これは新たなシグナルを生み出す。株式で鍛えられたトレーダーが暗号資産デリバティブでどのようなパフォーマンスを示すか、特定のコホートに集中するかどうか、そして既存の参加者とリスクプロファイルがどう乖離するかを観察できる。

ストックトークンをPerp担保として使う：新たな変数

Robinhoodのローンチで最も興味深い詳細の1つは、ストックトークンがDeFi全体で担保として機能できることだ。Lighterでは、ユーザーはパーペチュアル先物ポジションのマージンとしてUSDGを預ける。しかしより広いアーキテクチャでは、ストックトークンがMorpho上のレンディング担保として機能することができ、トレーダーはNVDAトークンを保有しつつそこからイールドを得ながら、レンディングから得たUSDGをPerpsマージンとして同時に使用できることを意味する。

このクロスアセット担保のダイナミクスは新たな清算メカニズムをもたらす。トレーダーのPerpsマージンがストックトークン担保の価値に依存している場合、株式市場の急落が暗号資産デリバティブの清算を引き起こしうる。資産タイプをまたいで清算リスクを追跡するビルダーは優位に立てる。従来の清算モデルは暗号資産のみの担保を前提としているからだ。

清算アラートシステムやリスクエンジンを構築する人にとって、これは新たな入力変数だ。Hyperliquidにおける私たちの清算リスクスコアリングはすでに資産レベルのエクスポージャーをカバーしている。クロス担保のPerps取引がチェーン間で拡大するにつれ、これらの相互依存関係をモデル化できるビルダーが明確な優位性を持つだろう。

競争環境はさらに激化した

Robinhood Chainは、オンチェーンパーペチュアル先物ボリュームを争う取引所の増加するリストに加わった。Hyperliquidは2026年第1四半期にPerpsボリュームで$619.46 billionを処理し、大差でトップのPerp DEXであり続けている。DEX Perps市場全体は、2024年1月から2026年1月にかけてパーペチュアル先物取引全体の2.0%から10.2%へと成長した。

Robinhoodの参入は既存のPerp DEXを直接脅かすものではない。ユーザー基盤が異なる。Robinhoodは株式ネイティブの小売ユーザーを連れてくるが、Hyperliquidは暗号資産ネイティブのトレーダーとビルダーを相手にしている。しかしこれはより広いエコシステムに影響を与える2つのことをもたらす。

1. オンチェーンPerpsモデルの正当性を証明する。 時価総額$95 billion超の上場ブローカレッジが統合されたパーペチュアル先物を持つ独自チェーンをローンチするとき、それはデリバティブ市場の向かう先についての強力なシグナルだ。規制上の懸念はあるにせよ、方向性は明確だ。
2. ビルダーツールのハードルを上げる。 より多くのチェーンがPerps取引を提供するようになると、純粋な約定執行は当たり前になる。差別化要因はインテリジェンスへとシフトする。誰が取引しているか、どのようにポジションを持っているか、Smart Moneyはどこにいるか。これらの問いに答えられるビルダーは、ユーザーがどのチェーンで取引しても優位に立てる。

ビルダーが次に注目すべきこと

今後数ヶ月でこの状況がどう展開するかを左右するいくつかの動きがある。

オンチェーンPerpsに関する米国規制の明確化。 Lighterのパーペチュアル先物は現在、Robinhood Walletを通じた米国ユーザーには提供されていない。これが変わった場合、ボリュームとユーザーへの影響は桁違いになる。分散型デリバティブに関するCFTCのガイダンスに注目だ。

クロスチェーンのフローパターン。 Robinhood Chainでパーペチュアルを発見したトレーダーは他の取引所を探索するかもしれない。チェーン間のウォレット移動を監視し、Robinhoodを起点としたウォレットがHyperliquidや他のPerp DEXに現れるかどうかを追跡することで、ユーザー基盤の実際の流動性が明らかになる。

ストックトークンの相関効果。 トークン化されたNVDAとBTC Perpsが同一チェーン上に存在するとき、相関トレーダーはそれらの間でアービトラージを行う。それらの戦略のオンチェーンの痕跡は解読可能になり、相関主導のフローを方向性フローと別々に分類できるビルダーはよりクリーンなシグナルを得られる。

エージェント型取引の普及。 RobinhoodはユーザーがサードパーティのAIモデルをRobinhoodのデータおよび執行レイヤーに接続できるAIエージェント取引機能を発表した。エージェント型取引が重大なオンチェーンボリュームを生み出すなら、そのフローパターンは人間主導の取引とは根本的に異なって見えるだろう。コホート分類はボットと人間の行動を区別する必要が出てくる。

チェーンを問わず、シグナルを活用して構築する

Perp DEXビルダーへの実践的な教訓はシンプルだ。オンチェーンデリバティブフローの総量が拡大しており、Robinhoodのファネルを通じて参入するユーザーは新たなカテゴリの取引可能シグナルを生み出す。Hyperliquid、Robinhood Chain、あるいは複数の取引所にまたがって構築するにせよ、インテリジェンスレイヤーこそがコモディティな執行と競争優位を分かつものだ。

私たちのAPIは、16の行動コホート（ウォレットサイズ別8つ、通算PnL別8つ）、ストップ/TP可視性を含むオーダーフロー分析、資産レベルの清算リスクスコアリング、そしてパフォーマンス別トレーダーランキングのリーダーボードデータへのアクセスを提供する。データは5分ごとに更新され、粒度の高いフロー分析のための5分間のオーダースナップショットをローリングで提供する。ティアはPulseが$179/moから始まり、WebSocketとWebhook配信を備えたStreamの$1,999/moまでスケールする。

オンチェーンフローをビルダーインテリジェンスへ

HyperTrackerのAPIは16の行動コホート、オーダーフロー分析、清算リスクスコアリングを提供する。無料ティアから始めるか、$179/moで完全なコホートデータをアンロックしよう。

APIを探索する

Robinhoodは2800万人のユーザーに、パーペチュアル先物はオンチェーンにあるべきだと告げた。フローはやってくる。それを読み解けるビルダーこそが、その恩恵を受ける者になる。