HyperliquidでRWAパープがBitcoinの取引量を上回った日

Hyperliquidの歴史上初めて、現実資産（RWA）のパーペチュアルがウィークリー取引量でクリプトを超えた。7月13日から19日の週、RWA市場はプラットフォーム全体の$48.2十億のうち$25.1十億を記録した。最大のパープDEXにおける全取引活動の52%であり、その中に単一のクリプトトークンは一切含まれていない。

9ヶ月前、HIP-3は存在しなかった。今や、トークン化された株式、コモディティ、株価指数が、クリプトデリバティブのために構築されたプラットフォームの主要フローを占めている。これは緩やかなトレンドではなく、構造的なローテーションだ。誰が主導しているか、どこに出来高が集中しているかを理解することが、機会主義的なトレーダーと、1週間遅れで反応するだけの人々を分ける。

市場構成を変えた1週間

Hyperliquidは、7月のその週における総DEXパーペチュアル出来高$79十億のうち$50十億を処理した。Hyperliquidのシェアのうち、$26十億はHIP-3 RWA市場単独からもたらされた。文脈として付け加えると、HyperliquidのRWA出来高は、他のすべての分散型取引所を合算したパーペチュアル出来高に匹敵する規模だった。

これは単一の乱高下した日によって引き起こされた一時的なスパイクではない。HyperliquidにおけるRWAの出来高シェアは年初から継続的に上昇しており、2026年初頭の約2%から3月下旬には44%に達し、7月についに50%の閾値を超えた。この逆転は、数ヶ月をかけて形成されてきたものだ。

実際に何が取引されているか

RWA出来高の内訳は、多くのクリプトトレーダーがまだ十分に把握できていない実態を物語っている。個別株は現在、RWA取引量全体の61%を占め、6月以降はインデックスやコモディティを抜いた。Tesla、Nvidia、Apple、Amazonのパーペチュアルは24時間365日Hyperliquidで取引可能であり、これは従来の市場では実現できないことだ。

S&P 500やXYZ100などの株価指数はHIP-3アクティビティの約20%を占める。金、銀、原油のパープを含むコモディティは約16%。為替ペアやその他の商品が残りの数パーセントを構成する。

注目すべき点として、集中度が高い。単一のデプロイヤーであるtrade.xyzがHIP-3オープンインタレストの90%超を占めている。約115のHIP-3市場がわずか4つのデプロイヤーに集中している。これはパーミッションレスのフレームワークでありながら参加者が集中しているという構造であり、流動性の深さとカウンターパーティリスクの両面で示唆するものがある。

オープンインタレストが示す構造的変化

出来高はノイズが多い。オープンインタレストはコミットメントを映し出す。HyperliquidのRWAオープンインタレストは7月13日に$3.6十億の過去最高を記録し、プラットフォーム全体のオープンインタレストも2026年のピークとして$11十億に達した。つまり、RWAポジションはプラットフォーム上のすべてのアクティブなエクスポージャーの約3分の1を占めていることになる。

成長軌跡は急峻だ。HIP-3のオープンインタレストは2026年初頭に約$2.8億からスタートし、3月24日に$14.3億、5月21日に$26.5億に達し、7月には$3.6十億を突破した。新たな高値は前回より短い間隔でやってくる。

オープンインタレスト上位のRWA市場は、SKHXが$5.86億、SP500が$5.43億、XYZ100が$3.48億、原油が$2.07億、NVDAが$2.05億となっている。単一のトークン化株価指数が5億ドルものオープンインタレストを抱えているという事実は、オンチェーンの需要がどこへ向かっているかを示している。

このローテーションがクリプトトレーダーに重要な理由

BTCとETHのパープだけを取引しているなら、Hyperliquidのアクティビティのうち縮小し続けている部分しか見ていないことになる。フローは、クリプトがすでに人々の需要を証明したものと同じ要素を備えた商品へと移行している。24時間365日のアクセス、パーミッションレスな参加、オンチェーン決済だ。RWAパープはこの3つすべてを提供しながら、従来の金融が市場時間とブローカー口座の壁の内側に閉じ込めてきた資産を扱う。

これはアナリティクスのゲームそのものを変える。プラットフォームの出来高の半分がトークン化された株式やコモディティから来るようになれば、コホートデータも変容する。6ヶ月前は純粋なクリプト投機家だったSmart Moneyウォレットが、今やTesla、金、S&P 500にまたがってポジションを構築している。それらのポジションを追跡するということは、より広いポートフォリオを追跡することを意味し、使用するツールは全資産カバレッジに対応している必要がある。

より広い市場の文脈

RWAの勢いはHyperliquid固有の現象ではない。トークン化された現実資産の総額は$367十億に成長し、RWA保有者数は130万人に増加、単月で35%増加した。しかし、パーペチュアルフューチャーズ層におけるHyperliquidの支配的地位こそが、この話をトレーダーやビルダーにとって特に重要なものにしている。

Circleの共同創業者Jeremy Allaireは、この変化を「クリプトネイティブな資産だけに焦点を当てた市場から離れる深刻な構造的転換」と表現した。CFTCは6月に原油の現物引渡しパーペチュアルコントラクト拡張に関するパブリックコメントを受け付ける手続きを開始しており、規制当局も同じデータを注視していることがわかる。CMEはオンチェーンパープがすでに提供するアクセシビリティと競合するために設計された、マイクロ先物の10分の1の規模の新WTIコントラクトを発表した。

Hyperliquidの30日間パープDEX出来高は約$1,950億であり、競合他社を大きく引き離している。ネットワークは2026年上半期で$1.34兆の取引量と$3.2億の収益を達成した。これらは投機的な予測ではない。オンチェーンで検証可能な数字だ。

コホートデータでRWAローテーションを追跡する方法

クリプト主導からRWA主導へのフローの変化は、コホートポジショニングの読み方を変える必要があることを意味する。Money Printer（全期間損益+$1M超）やSmart Money（+$10万から$1M）のウォレットがHIP-3市場へローテートするとき、彼らは機関投資家レベルのコンビクションを携えてくる。そしてそれらのウォレットからのシグナルは、BTCやETHと同様に株式やコモディティにも適用される。

我々のデータは、HIP-3資産を含むHyperliquidの全市場にわたって16の行動コホートすべてをカバーしている。8つのコホートはウォレットをサイズ別（Shrimp：$250未満からLeviathan：$5M以上まで）に分類し、8つは全期間損益パフォーマンス別（Money PrinterからGiga-Rektまで）に分類する。この分類は、ウォレットがBitcoinを取引しているかTeslaを取引しているかを問わない。トレーダーの行動と実績を追跡するものだ。

ビルダーにとって実践的な応用は明快だ。コホートメトリクスエンドポイントへのシングルAPIコールで、ローリング5分オーダースナップショットとともに、全アクティブ市場にわたるセグメントレベルのポジショニングが返ってくる。大型ウォレットがクリプトパープとRWAパープの間でどのようにローテートしているかを監視したい場合、コホートバイアスとポジションメトリクスエンドポイントが、分類インフラを自前で構築することなくそのブレークダウンを提供する。

| 追跡対象 | エンドポイント | RWAにとっての重要性 | | --- | --- | --- | | 資産別コホートポジショニング | /cohort-metrics | どのコホートがRWAエクスポージャーを積み上げているかを把握 | | コホートバイアスの方向性 | /cohort-bias | クリプトからRWAへのローテーションをリアルタイムで検出 | | リーダーボードウォレット | /leaderboard | トップトレーダーのRWAとクリプトの配分を追跡 | | 資産別清算リスク | /liquidation-risk | カスケード前に過剰レバレッジのRWAポジションを発見 |

ビルド対バイの計算は単純だ。16コホートにわたるこの分類レイヤーを再現し、データ取り込みを処理し、インフラを維持するには、月額$10,000以上のコストがかかる。Pulseティアの月額$179から始めれば、エンジニアリングの手間なくインテリジェンス層を手に入れられる。

16コホート全体でRWAローテーションを追跡する

我々のAPIはHIP-3資産を含むすべてのHyperliquid市場をカバーしている。Smart Money、Whale、その他すべてのコホートがクリプトとRWAパープ全体でどのようなポジションを取っているかを確認できる。無料で始め、必要な出来高に応じてアップグレードを。

HyperTracker APIを探索する

今後の展望

軌跡は一方向を指している。HIP-3のHyperliquid出来高に占めるシェアは、1年足らずで無視できる水準から支配的な水準へと移行した。個別株はすでに最大のRWAサブセグメントとなっており、新たなデプロイヤーがパーミッションレスフレームワークに参加するにつれて取引可能なHIP-3市場数は増え続けている。

トレーダーにとっては、アルファはもはやクリプトの中だけにあるわけではないということを意味する。BTCにおけるWhaleの積み上げを識別するのと同じオンチェーンインテリジェンスが、NVDA、金、原油パープにも適用される。ビルダーにとっては、提供するツールが全資産サーフェスをカバーする必要があることを意味する。そして広い市場にとっては、「クリプト取引所」と「何でも取引所」の境界線がすでに消滅していることを意味する。

Hyperliquidは戦略転換を発表しなかった。出来高がすべてを語った。そして今もクリプトだけを追跡するダッシュボードを構築しているなら、それは昨年の市場向けに構築していることになる。