1,411개 빌더, 9,070만 달러 수수료: Hyperliquid의 진짜 리더보드

대부분의 사람들은 DEX를 단순한 트레이딩 장소로 본다. 그런데 Hyperliquid의 빌더 코드 프로그램은 다른 이야기를 들려준다. 1,411개 팀이 서드파티 프론트엔드를 통해 2,749억 달러의 거래량을 라우팅하며 총 9,070만 달러의 수수료를 벌어들였다. 2026년 7월 기준 HyperTracker 빌더 리더보드 수치다.

이 9,070만 달러는 Hyperliquid로 가지 않았다. 프로토콜 위에 구축한 지갑 제공업체, 트레이딩 터미널, 카피 트레이드 봇, 애널리틱스 플랫폼으로 흘러들어 갔다. 그리고 그 수익 분배는 극단적으로 불균등하다. 리더보드를 꼼꼼히 살펴봐야 하는 이유가 바로 여기에 있다.

우리는 API를 통해 전체 빌더 리더보드를 뽑아 수치를 분석했다. 가장 많이 버는 곳이 어디인지, 수수료 전략은 어떻게 다른지, 지금 Hyperliquid 위에서 무언가를 만들고 있는 사람이라면 이 집중 패턴이 무엇을 의미하는지 살펴봤다.

빌더 코드의 실제 작동 방식

빌더 코드는 Hyperliquid의 온체인 거래 귀속 메커니즘이다. 서드파티 앱이 Hyperliquid를 통해 거래를 라우팅할 때, 주문에 빌더 주소와 수수료 파라미터를 첨부할 수 있다. 수수료는 Hyperliquid 자체 거래 수수료와 별개로 빌더 계좌에 직접 입금된다.

방식은 간단하다. 빌더는 Hyperliquid 퍼프 계좌에 100 USDC를 예치해야 등록할 수 있다. 유저는 메인 지갑으로 ApproveBuilderFee 액션에 서명해 각 빌더에 대한 최대 수수료를 명시적으로 승인해야 한다. 한도는 퍼프 10 베이시스 포인트(0.1%), 스팟 100 베이시스 포인트(1%)다. 빌더 수수료는 Hyperliquid의 표준 거래 수수료에 추가되며 전부 온체인에서 처리된다.

유저 승인 요건은 중요한 의미를 갖는다. 모든 빌더 수수료는 동의 기반이고, 투명하며, 언제든 철회할 수 있다. 유저는 최대 10개의 빌더 코드 승인을 동시에 유지할 수 있다. 숨겨진 수수료 착취는 없다. 가장 많이 버는 빌더들이 그럴 수 있는 이유는, 사람들이 실제로 쓰고 싶어 하는 제품을 통해 진정으로 막대한 거래량을 라우팅하기 때문이다.

상위 15개: 실제로 버는 곳들

리더보드는 상위 집중이 심하다. 우리 데이터에 따르면 상위 5개 빌더가 전체 9,070만 달러 중 약 5,860만 달러를 차지한다. 다섯 팀이 Hyperliquid에서 생성된 모든 빌더 수익의 약 65%를 가져간 셈이다.

| 순위 | 빌더 | 수익 | 유저 | 거래량 | 합류 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | Phantom | $23.6M | 153,128 | $44.8B | 2025년 6월 | | 2 | Based | $15.2M | 42,967 | $44.9B | 2025년 6월 | | 3 | MetaMask | $8.1M | 52,534 | $9.0B | 2025년 8월 | | 4 | PVP | $8.0M | 28,223 | $17.1B | 2024년 7월 | | 5 | Insilico | $3.7M | 3,339 | $36.3B | 2024년 7월 | | 6 | Infinex | $2.8M | 9,283 | $5.2B | 2025년 8월 | | 7 | Axiom | $2.4M | 34,093 | $23.0B | 2025년 1월 | | 8 | TreadFi | $2.2M | 4,835 | $11.1B | 2025년 4월 | | 9 | Dreamcash | $1.8M | 11,215 | $7.6B | 2025년 6월 | | 10 | Liquid | $1.5M | 9,499 | $3.2B | 2025년 6월 | | 11 | Rabby | $1.5M | 19,031 | $6.5B | 2025년 8월 | | 12 | Mass | $1.5M | 1,054 | $2.5B | 2025년 6월 | | 13 | Okto | $790K | 8,702 | $3.7B | 2024년 4월 | | 14 | Defiapp | $780K | 8,183 | $5.5B | 2025년 3월 | | 15 | Minara AI | $775K | 4,933 | $2.6B | 2025년 12월 |

격차를 보라. Phantom 혼자 6위부터 15위까지의 빌더를 모두 합친 것보다 많이 벌었다. 분배가 모든 것을 결정하는 시장에서 전형적으로 나타나는 멱법칙 분포다. 기존 유저를 가장 많이 보유한 플랫폼이 가장 많은 거래량을 가져간다. 유저들은 거래하기 위해 지갑을 갈아타는 일이 거의 없기 때문이다.

수수료율 격차: 달러당 수익이 9배나 다른 이유

수익만으로는 전체 그림을 볼 수 없다. 각 빌더의 수익을 거래량으로 나누면 전혀 다른 그림이 나타난다. 빌더들은 근본적으로 다른 수수료 전략을 구사하고 있다.

MetaMask는 상위 5개 중 실효 수수료율이 가장 높다. 거래 금액 달러당 약 8.9 베이시스 포인트다. 퍼프 최대치인 10 bps에 근접한 수준이다. Phantom은 약 5.3 베이시스 포인트, Based는 3.4 베이시스 포인트, PVP는 4.7 베이시스 포인트, Insilico는 가장 낮은 1 베이시스 포인트다.

MetaMask와 Insilico 사이의 이 9배 격차는 우연이 아니다. 전혀 다른 비즈니스 모델을 반영한다.

• MetaMask는 프리미엄 수수료를 부과한다. 일반적인 용도의 지갑 유저들이 제시된 수수료율을 대개 수용하기 때문이다. 방대한 기존 설치 기반 덕분에 가격 결정력이 생기고, 8.9 bps에서 90억 달러의 거래량을 처리하면 낮은 수수료율의 대부분 빌더를 압도한다.
• Insilico는 1 bps로 운영한다. 유저들이 계좌당 어마어마한 거래량을 생성하는 알고리즘 트레이더와 마켓 메이커일 가능성이 높기 때문이다. 불과 3,339명의 유저가 363억 달러의 거래량을 만들어낸다. Insilico 유저 한 명당 평균 1,090만 달러를 거래하는 셈이다. 이런 거래량 민감도 때문에 수수료율을 바닥 수준으로 유지해야 한다.

Phantom과 PVP는 그 중간 어딘가에 있다. 세련된 UX를 대가로 적당한 수수료를 감수하는, 충성도 높은 유저 기반을 가진 컨슈머 제품들이다.

유저당 수익: 진짜 효율 지표

유저당 가치를 모르면 유저 수는 허수다. 수익을 유저 수로 나누면 어떤 빌더가 가장 끈끈하고 가치 높은 유저 관계를 구축했는지 드러난다.

Mass가 유저당 약 1,395달러로 상위 15개 중 선두다. 뒤를 이어 Insilico가 1,113달러다. 둘 다 정교한 트레이더들로 구성된 소규모 유저 기반을 대상으로 한다. 6자리 유저 수를 분모로 갖는 Phantom의 유저당 154달러, MetaMask의 153달러와 대비된다. 이들 유저 대부분은 더 작은 규모로, 더 드물게 거래한다.

Axiom은 특히 흥미롭다. 유저 34,093명에 수익은 240만 달러로, 유저당 약 69달러에 그친다. 낮은 수수료율(약 1 베이시스 포인트)로 많은 유저층을 확보하는 광역 배포 전략이다. 이 유저층이 장기 수익으로 이어지는지는 유저가 성숙해갈수록 제품이 얼마나 끈끈하게 잡아두는지에 달려 있다.

빌더들에게 주는 시사점은 이렇다. 파워 유저 1,000명이 일반 유저 10만 명보다 가치 있을 수 있다. 빌더 코드 모델은 참여 깊이에 보상한다. 수수료는 거래량에 비례하고, 거래량은 활성 트레이더의 손에 집중되기 때문이다.

롱테일 문제

상위 15개 뒤에는 1,396개의 다른 빌더 코드가 있다. 합산하면 약 1,550만 달러의 수익이다. 의미 있어 보이지만 계산해보면 빌더당 평균 약 1만 1,000달러 수준이다.

이들 빌더 중 상당수는 거의 아무것도 벌지 못한다. 빌더 코드 등록 자체가 너무 쉽고(100 USDC), 레지스트리에는 실험적 프로젝트, 방치된 봇, 개인 사용 코드들이 가득 차 있다. 실제 생태계는 1,411명의 활성 참여자보다 훨씬 작다.

이건 Hyperliquid만의 문제가 아니다. 앱스토어, 제휴 프로그램, 마켓플레이스 생태계 모두 같은 패턴을 따른다. 소수의 유통 업체가 압도적인 대부분의 가치를 가져간다. 차이점은 Hyperliquid의 빌더 코드 데이터가 완전히 온체인에 있고 조회 가능하다는 것이다. 누구나 실시간으로 집중도를 감사할 수 있다.

리더보드가 DEX 유통에 대해 말해주는 것

Hyperliquid의 빌더 코드 프로그램은 사실상 고객 확보를 서드파티 개발자에게 아웃소싱한 셈이다. 마케팅에 돈을 쓰는 대신, 프로토콜은 빌더들이 가져오는 거래량에 비례해 수수료를 벌 수 있게 한다. 이로 인해 이해해둘 만한 몇 가지 구조적 역학이 생겨난다.

유통은 지갑이 지배한다

Phantom(1위), MetaMask(3위), Rabby(11위)는 모두 지갑 제공업체다. 이들은 합산 600억 달러 이상의 거래량을 라우팅하고 3,300만 달러 이상을 벌어들였다. 지갑이 이기는 이유는 진입점이기 때문이다. 유저가 지갑을 열고, Hyperliquid가 지원 거래소로 보이면, Hyperliquid의 기본 프론트엔드에 들어가지 않고도 거래한다. 거래는 자동으로 지갑의 빌더 코드에 귀속된다.

통합 위치를 고민하는 빌더들에게 교훈은 명확하다. 기능이 풍부한 독립형 제품보다 유저의 일상 워크플로에 녹아드는 것이 훨씬 중요하다.

봇과 터미널은 거래량으로 경쟁한다

Insilico와 TreadFi를 합치면 유저 8,174명이 474억 달러의 거래량을 라우팅했다. 유저당 평균 580만 달러다. 트레이딩 봇과 알고리즘 플랫폼은 소규모 유저 기반을 끌어들이지만, 그 유저들은 산업적 규모로 거래한다. 수수료가 거래량에 비례해 선형적으로 늘어나니 빌더 코드 모델이 이들에게 딱 맞는다.

100 USDC 진입 장벽은 필터 역할을 하기엔 너무 낮다

1,411개의 등록 빌더 중 현실적으로 의미 있는 수익을 내는 곳은 100개 미만인 상황에서, 빌더 코드 레지스트리는 큐레이션된 마켓플레이스보다는 개방형 디렉토리에 가깝다. Hyperliquid는 결국 검색성을 위해 활성 빌더와 비활성 빌더를 구분해야 할 수도 있다. 다만 온체인 투명성 덕분에 누구나 실제 성과로 필터링할 수 있다.

빌더 성과 프로그래밍 방식으로 추적하기

이 글의 모든 수치는 우리 빌더 애널리틱스 엔드포인트에 대한 단일 API 호출 하나로 얻었다. HyperTracker의 /builders/list 엔드포인트는 Hyperliquid에 등록된 모든 빌더 코드의 수익, 유저 수, 거래량, 합류 날짜를 담은 전체 리더보드를 반환한다.

Hyperliquid 위에서 무언가를 만들고 있다면, 이 데이터로 생태계 대비 자신의 빌더 코드 성과를 벤치마킹할 수 있다. 트레이더라면 어떤 프론트엔드가 가장 많은 거래량을 라우팅하고 수수료율은 얼마인지 파악해, 어떤 빌더 수수료를 승인할지 현명하게 선택할 수 있다.

우리 API는 다양한 기간(일별, 주별, 월별, 전체)에 걸친 빌더 성과도 추적하기 때문에, 어떤 빌더가 상승세를 타고 있고 어떤 빌더가 밀리고 있는지 포착할 수 있다.

전체 빌더 리더보드 조회하기

HyperTracker API는 Hyperliquid에 등록된 모든 빌더의 코드 순위, 수익 분석, 거래량 귀속에 대한 프로그래밍 방식 접근을 제공한다.

빌더 애널리틱스 탐색하기

빌더 경제는 아직 초기다

총 빌더 수수료 9,070만 달러는 성숙한 생태계처럼 들리지만, 성장 궤적을 보면 이제 막 초기 단계라는 것을 알 수 있다. 지난 한 해 동안 더 많은 빌더가 통합하고 Hyperliquid의 거래량이 늘어나면서 수치는 빠르게 성장했다. HIP-3(전통 자산 퍼프) 및 HIP-4(예측 시장) 도입은 빌더들이 코드를 통해 라우팅할 수 있는 완전히 새로운 거래량 카테고리를 추가한다.

주목할 만한 두 가지 변화가 있다. 첫째, 스테이킹 리퍼럴 프로그램을 통해 HYPE를 스테이킹하는 빌더와 리퍼러가 소개한 유저의 거래 수수료 중 일부를 가져갈 수 있게 된다. 최고 티어에서는 최대 40%까지다. 이는 상위 빌더들의 수익 계산을 크게 바꿀 수 있다. 둘째, Hyperliquid의 거래량이 늘수록 1 베이시스 포인트 수수료율도 절댓값 기준으로 상당해진다. 월 10억 달러의 거래량을 1 bps에 라우팅하는 빌더는 다른 아무것도 하지 않아도 월 10만 달러를 번다.

리더보드는 1년 후 다른 모습일 것이다. 그러나 오늘 드러나는 패턴, 즉 유통은 지갑이 이기고, 거래량 효율은 봇이 이기며, 수수료 전략이 유저 수만큼 중요하다는 사실은 아마 그대로일 것이다. 이 역학을 일찍 이해한 빌더들이 프로토콜 성장의 과실을 가져가는 가장 명확한 길을 걷고 있다.