CEX 퍼프 거래량이 급감하고 있다. Hyperliquid는 계속 성장한다.

중앙화 거래소 영구 선물 거래량은 2026년 첫 4개월 동안 월평균 $4.69조를 기록했다. 이는 2025년 평균인 $7.11조 대비 34% 감소한 수치다. 그 사이 Hyperliquid는 8월 수익 $1억 600만을 기록하며 역대 최고치를 달성했다. 활성 트레이더 수도 263,666명으로 전고점을 경신했다.

두 지표가 정반대 방향으로 움직이고 있다. 한쪽 시장은 수축하는 반면 다른 쪽은 기록을 갱신하고 있으며, 이 괴리는 어떤 컨퍼런스 기조연설보다도 암호화폐 파생상품의 향방을 명확히 보여준다.

이 글에서는 CEX 퍼프 거래량 하락의 수치를 분석하고, 하락장 속에서도 Hyperliquid가 점유율을 높이는 이유를 설명하며, 이 전환이 트레이더 행동 분석에 의존하는 빌더들에게 어떤 의미를 갖는지 살펴본다.

CEX 퍼프 거래량 급감의 규모

수치는 명확하다. CoinGecko 분석에 따르면 상위 11개 중앙화 영구 선물 거래소는 2025년 한 해 동안 월평균 $7.11조의 거래량을 기록했다. 2026년 첫 4개월 기준으로 이 수치는 $4.69조로 감소했다.

감소세는 2026년 2분기에 더욱 가팔라졌다. CryptoRank의 거래소 보고서에 따르면 분기 총 선물 거래량이 $15.7조로 떨어지며 1분기 $17.6조 대비 11% 하락했다. 중앙화 거래소의 현물 거래량도 분기 기준 $3.0조로, 1분기 대비 19% 가까이 감소했다.

하락세에도 불구하고 영구 선물은 여전히 CEX 거래의 중심을 차지한다. 퍼프는 중앙화 거래소 전체 거래량의 70% 이상을 차지하며, 현물 시장 전체의 약 4배 규모다. 절대 거래량은 줄었지만 퍼프는 여전히 암호화폐 트레이딩 인프라의 핵심으로 남아 있다.

시장 점유율 집중화

줄어드는 파이 안에서 대형 플레이어들이 이탈 거래량을 흡수하고 있다. Binance는 영구 선물 시장 점유율의 약 40%를 보유한다. OKX가 15%, Bybit이 3위를 차지한다. 세 거래소가 CEX 퍼프 거래의 압도적 대다수를 장악하고 있다. 중소형 거래소는 더 큰 타격을 받고 있으며, Bitget의 월평균 영구 선물 거래량은 $7,406.2억에서 $2,870.8억으로 61% 하락했다.

이는 파생상품 시장에서 약세장 국면에 반복되는 자연스러운 사이클이다. 거래량이 압축되면 유동성은 가장 깊은 호가창을 보유한 거래소로 집중되고, 경쟁력 없는 거래소는 차별화를 택하거나 서서히 도태된다.

Hyperliquid의 역행: 하락장 속의 신기록

중앙화 거래소들이 월 수조 달러의 거래량을 잃는 동안 Hyperliquid는 반대 방향으로 나아갔다. 이 프로토콜은 약 $4,000억 규모의 영구 선물 거래량을 기반으로 8월 한 달에만 $1억 600만의 수수료를 창출했다. 이는 7월의 $8,660만 대비 23% 증가한 수치다.

시장 점유율 흐름도 시사하는 바가 크다. Hyperliquid는 3월 기준 글로벌 영구 선물 거래량의 6% 미만을 보유했는데, 이는 1년 전 약 3.5%에서 상승한 수치다. 8월에는 전체 시장이 위축되는 가운데서도 프로토콜 거래량이 확대되며 점유율이 더욱 높아졌다.

8월 6일 Hyperliquid의 활성 영구 선물 트레이더 수는 263,666명으로 역대 최고치를 기록했다. 미결제 약정은 $107.5억이었으며, 플랫폼 전체 미결제 포지션은 329,951개에 달했다.

주식, 원자재 등 토큰화된 실물 자산을 다루는 HIP-3 세그먼트는 상당한 성장을 보였다. HIP-3 계약의 미결제 약정이 처음으로 $40억을 돌파하며 117개 자산 기준 $41.2억을 기록했다. 이 세그먼트 하나만으로도 중간 규모 중앙화 거래소 대부분의 총 미결제 약정에 필적한다.

온체인 퍼프로 거래량이 이동하는 이유

CEX 거래량 하락은 순환적 현상이다. 투기 심리가 식고, 레버리지가 청산되고, 개인 투자자들이 이탈하면 암호화폐 파생상품 거래량은 줄어든다. 이 패턴은 주요 강세장 고점 이후마다 반복됐다. 그러나 이번에는 순환적 잡음 아래 구조적인 변화가 자리 잡고 있다. 다음 사이클이 재개될 때 파생상품 거래의 상당 부분이 중앙화 거래소로 돌아가지 않고 온체인에서 정산되리라는 점이다.

퍼프 DEX 대 CEX 거래량 비율이 이를 보여준다. CryptoRank의 2026년 2분기 보고서에 따르면 영구 선물 DEX 분기 거래량은 $1.83조로, 6월 기준 전체 파생상품 거래량의 약 9.2%를 DEX 퍼프가 차지하고 있다. 이는 1년 전 한 자릿수에서 상승한 수치이며, Hyperliquid가 그 점유율의 대부분을 차지한다.

이 이동을 이끄는 세 가지 구조적 동인이 있다.

• 온체인 검증 가능성. Hyperliquid의 모든 포지션, 체결, 청산은 자체 L1에 기록된다. 빌더와 분석가는 거래량을 독립적으로 검증할 수 있는데, 이는 중앙화 거래소가 제공할 수 없는 것이다. 워시 트레이딩 우려가 지속되는 시장에서 검증 가능한 거래량은 실질적인 가치를 갖는다.
• 기본값으로서의 자산 수탁. Hyperliquid 트레이더들은 자신의 자산 수탁권을 유지한다. 수년간의 거래소 파산과 출금 동결 사태 이후, 보안 모델은 중요한 문제가 됐다. 중앙화 거래소 대신 온체인 퍼프를 선택하는 263,666명의 활성 트레이더들은 자산 수탁이 많은 트레이더들이 우선시하는 기능이 됐음을 보여준다.
• 제품 개발 속도. HIP-3는 토큰화된 주식과 원자재를 Hyperliquid 오더북에 추가하며 암호화폐 네이티브 자산을 넘어 거래 가능한 시장을 확장했다. HIP-4는 예측 시장을 추가했다. 이 프로토콜은 각 상장마다 규제 승인이 필요 없기 때문에 대부분의 중앙화 거래소보다 빠르게 새 상품을 출시한다.

빌더가 트레이더보다 먼저 보는 것

CEX에서 온체인 퍼프로의 거래량 이동은 단순히 트레이더의 이야기가 아니다. 근본적으로는 빌더의 이야기이기도 하다. 거래가 온체인으로 이동하면 데이터 환경 자체가 완전히 달라지기 때문이다.

중앙화 거래소에서 빌더들은 거래소가 제공하는 API만 활용할 수 있다. 시장 데이터, 오더북, 거래 내역 정도다. 하지만 참여자들의 실제 행동은 블랙박스다. 지갑 수준의 포지션을 볼 수 없고, 실적 이력으로 트레이더를 세분화할 수 없으며, 소비하는 거래량 데이터가 진짜인지 검증할 수도 없다.

Hyperliquid에서는 모든 거래가 온체인에 기록된다. 즉 지갑을 분류하고, 코호트 행동을 추적하고, 중앙화 인프라에서는 불가능한 분석을 구축할 수 있다. 우리 데이터는 모든 Hyperliquid 지갑을 16개의 행동 코호트로 분류한다. 규모 기준 8개(Shrimp $0-$250부터 Leviathan $5M+까지), 누적 손익 기준 8개(Giga-Rekt부터 Money Printer까지)다. API 한 번 호출로 어떤 자산에 대해서든 세그먼트 수준의 포지션 데이터를 반환한다.

빌더에게 이것이 중요한 이유: CEX 거래량이 줄어들 때 남아 있는 트레이더들은 대체로 가장 정교한 이들이다. 더 좋은 도구를 사용하고, 더 나은 데이터를 요구하며, 더 복잡한 전략을 구사한다. 온체인 퍼프는 빌더들에게 정확히 그 대상을 서비스할 수 있는 투명성을 제공한다. 모든 지갑의 이력이 감사 가능하기 때문이다.

코호트 데이터로 읽는 시장 이동

CEX에서 DEX로의 거래량 이동은 모든 참여자 유형에 걸쳐 균일하게 나타나지 않는다. 코호트마다 이동 속도가 다르며, 이 패턴을 추적하면 빌더들은 시장 방향을 이해하는 데 구조적 우위를 갖게 된다.

Hyperliquid 온체인 데이터에서 볼 수 있는 코호트 역학을 생각해 보자. Money Printer 코호트(누적 수익 $100만 이상 지갑)와 Smart Money 코호트(누적 손익 +$10만~$100만)는 구조적 변화에서 가장 먼저 움직이는 경향이 있다. CEX 거래량이 감소하는 동안 이 세그먼트들이 Hyperliquid에서 포지션을 늘리면, 이는 가장 수익성 높은 참여자들이 의도적으로 이동하고 있다는 신호다.

한편 규모 기반 코호트는 다른 이야기를 들려준다. Whale 지갑($50만~$100만 자본)과 Tidal Whale($100만~$500만)은 진입 시 상당한 유동성을 가져온다. 그러나 활성 지갑 수 기준으로 가장 빠르게 성장하는 세그먼트는 Dolphin 티어($1만~$5만)로, 온체인 체결에 점점 익숙해지는 중간 규모 트레이더들을 대표한다.

이러한 세분화된 정보는 중앙화 거래소가 제공할 수 없는 것이다. Binance의 전체 거래량이 줄어드는 건 볼 수 있지만, 어떤 유형의 트레이더들이 떠나는지, 그들이 어디로 가는지, 남아 있는 거래량이 더 정교해지고 있는지 아닌지는 알 수 없다. 온체인 퍼프 분석은 이러한 질문들에 답을 가능하게 한다.

Binance 집중 리스크

CEX 거래량 감소의 과소평가된 측면 중 하나는 이로 인해 발생하는 집중 리스크다. 총 거래량이 줄면 남은 거래 활동은 더 적은 거래소로 몰린다. 영구 선물에서 Binance의 40% 점유율은 이미 지배적인 수준이었다. 위축되는 시장에서 이 집중화는 더욱 가속화된다.

빌더들에게 이는 취약성 문제를 만들어낸다. 분석 제품이 Binance API 데이터에 의존하는데 Binance가 요청 제한을 변경하거나, KYC 요건을 추가하거나, API 접근을 제한하면(다른 거래소에서 이미 일어난 일들이다), 전체 데이터 파이프라인이 무너진다. 단일 중앙화 거래소에 의존해서 구축하는 것은 집중화가 심화될수록 커지는 의존성 리스크다.

Hyperliquid의 온체인 아키텍처는 그 의존성을 제거한다. 데이터는 퍼블릭 블록체인 위에 있다. API 키 취소도 없고, 데이터 접근을 규율하는 거래소별 이용약관도 없으며, 데이터 소스를 갑자기 차단하는 정책 변경 리스크도 없다. 수년의 지평을 보고 분석 제품을 설계하는 빌더들에게 온체인 데이터의 인프라 안정성은 경쟁 해자다.

성장하는 시장 위에 분석을 구축하기

빌더들에게 현실적인 질문은 명확하다. 개발 시간을 어디에 투자해야 하는가? 성장하는 시장을 위한 분석인가, 아니면 수축하는 시장을 위한 분석인가?

CEX 영구 선물은 당분간 절대 규모에서 더 큰 시장으로 남을 것이다. 중앙화 거래소는 여전히 월 $3조 이상의 퍼프 거래량을 처리하며 단일 DEX를 압도한다. 그러나 성장 궤적은 온체인을 가리킨다. Hyperliquid의 글로벌 퍼프 거래량 점유율은 12개월 만에 대략 두 배가 됐으며, 토큰화 주식, 원자재, 예측 시장으로의 확장은 거래 가능한 시장을 계속 넓히고 있다.

세분화된 수준에서 트레이더 행동을 분석하고 싶은 빌더들을 위한 도구는 이미 존재한다. 우리 API는 코호트 포지션, 주문 흐름 스냅샷, 청산 리스크 점수, 리더보드 순위에 대한 접근을 제공한다. Pulse 티어 기준 월 $179부터 시작하며, 원시 온체인 데이터로 구축하면 월 $10,000 이상이 드는 독점 데이터 인프라를 대체한다.

Hyperliquid에서 Smart Money의 움직임을 추적하세요

16개 행동 코호트. 주문 흐름 스냅샷. 청산 리스크 스코어링. API 하나로, 월 $179부터.

HyperTracker API 살펴보기

앞으로의 방향

CEX 퍼프 거래량 하락은 순환적이며, 다음 투기 물결이 들어오면 거래량은 결국 회복될 것이다. 그러나 온체인 퍼프를 향한 구조적 점유율 이동은 되돌리기 어렵다. 사이클마다 파생상품 거래의 더 큰 비중이 온체인에서 정산되는데, 투명성, 자산 수탁, 컴포저빌리티의 이점이 시간이 지날수록 복리로 쌓이기 때문이다.

Hyperliquid 관점에서 보면 궤적은 뚜렷하다. 역대 최고 수익, 역대 최다 활성 트레이더, HIP-3와 HIP-4로 확장되는 제품 표면. 이 프로토콜은 하락장을 버티는 것에 그치지 않는다. 하락장 속에서도 점유율을 가져오고 있으며, 이는 이 이동이 투기적이 아닌 구조적임을 보여주는 가장 강력한 신호다.

CEX 퍼프가 사라지는 것은 아니다. 그러나 모든 거래가 검증 가능하고, 모든 지갑이 분류 가능하며, 모든 빌더가 중앙화 거래소가 불투명한 API 뒤에 잠가 둔 분석에 접근할 수 있는 거래소에 서서히 자리를 내주고 있다. 데이터가 이야기한다. 문제는 성장하는 시장 위에 구축하고 있는지, 아니면 수축하는 시장 위에 구축하고 있는지다.