처음으로, Hyperliquid의 RWA 거래량이 암호화폐를 앞질렀다

암호화폐 무기한 선물을 위해 설계된 탈중앙화 거래소가 이제 비트코인과 알트코인보다 주식, 원자재, 지수에서 더 많은 거래량을 기록했다. ARK Invest의 Lorenzo Valente는 7월 23일 이를 공식 확인했다. 실물자산(RWA) 무기한 선물이 Hyperliquid 주간 거래량의 54%를 차지했으며, 이는 플랫폼에서 RWA 시장이 암호화폐 네이티브 페어를 처음으로 앞지른 사례다.

이 이정표는 하룻밤 사이에 도달한 것이 아니다. Hyperliquid의 RWA 미결제약정(OI)은 1월 약 7억 9,000만 달러에서 7월 중순에는 사상 최고치인 36억 달러까지 올랐고, 총 OI는 2026년 최고 수준인 110억 달러를 기록했다. 그러나 거래량 역전은 또 다른 의미를 지닌다. 이는 Hyperliquid가 실제로 어떤 플랫폼인지를 재정의하기 때문이다. 암호화폐 파생상품 거래소로 출발한 플랫폼이 이제 거래 활동 기준으로 주식과 원자재가 지배적인 상품인 멀티에셋 거래소가 되었다.

온체인 거래 데이터를 다루는 빌더에게 이 변화는 분석 범위를 완전히 바꿔놓는다. Hyperliquid에서 NVIDIA 무기한 선물이나 WTI 원유를 거래하는 모든 지갑은 BTC 또는 ETH 포지션과 동일하게 코호트 분류 가능한 플로우를 생성한다. 동일한 16개 행동 세그먼트가 적용된다. 동일한 API 엔드포인트가 우리의 데이터를 제공한다. 달라지는 것은 거래 가능한 자산의 범위와 그 자산들이 끌어들이는 전략의 유형뿐이다.

역전의 근거가 된 수치들

ARK Invest 디지털 자산 리서치 디렉터인 Valente는 2026년 7월 23일 X(구 트위터)에 분석을 게시했다. 그의 표현은 직설적이었다:

"우리는 DeFi의 새로운 시대에 진입하고 있다. @HyperliquidX가 단일 주간 기준으로 처음으로 암호화폐보다 RWA에서 더 많은 거래량을 기록했다."

개별 주식이 RWA 카테고리를 이끌었으며, HIP-3 시장의 전체 RWA 거래량 중 61%를 차지했다. 이는 트레이더들이 Hyperliquid의 온체인 인프라를 통해 NVIDIA, Tesla, Apple 무기한 선물에 적극적으로 포지션을 취하고 있다는 의미다. 원자재(유가, 금, 은)와 XYZ100 나스닥-100 무기한 선물 같은 지수 추종 상품이 나머지를 구성했다.

규모를 가늠하자면, 해당 주 전체 DEX 무기한 선물 거래량이 790억 달러에 달했고, Hyperliquid는 그중 500억 달러를 처리했다. 이는 플랫폼이 전 세계 탈중앙화 무기한 선물 거래량의 약 63%를 차지한다는 뜻이다. 이 수치는 더 넓은 추세와 맥을 같이한다. The Motley Fool은 Hyperliquid가 글로벌 탈중앙화 무기한 선물 시장의 70%를 점유하고 있다고 보도했다.

이 빠른 구성 변화의 배경

촉매제는 2025년 10월 13일 출시된 Hyperliquid의 퍼미션리스 시장 프레임워크인 HIP-3다. HIP-3 이전에는 Hyperliquid의 모든 무기한 선물 시장이 암호화폐 네이티브였다. HIP-3는 외부 빌더가 50만 HYPE 토큰을 스테이킹해 Hyperliquid의 메인 거래 프론트엔드인 HyperCore에 자체 무기한 선물 시장을 배포할 수 있게 함으로써 이를 바꿔놓았다.

가장 주목할 만한 빌더인 trade.xyz는 HIP-3 OI의 90% 이상을 차지하며 주식 및 원자재 상장의 대부분을 담당하고 있다. 이후 성장세는 가파르고 꾸준했다:

• 2026년 1월: HIP-3 OI는 약 7억 9,000만 달러로 플랫폼 전체 활동의 약 2%에 해당했다.
• 2026년 3월: RWA OI가 13억 달러를 돌파했다. Hyperliquid의 무기한 DEX 거래량 점유율은 44%에 달했다.
• 2026년 5월: RWA OI가 약 두 달 만에 두 배로 불어 26억 5,000만 달러에 도달했다. 주식 무기한 선물은 5월 한 달에만 전월 대비 121% 급등해 540억 달러를 기록했다.
• 2026년 7월 13일: RWA OI가 사상 최고치인 36억 달러를 기록했고, 플랫폼 총 OI는 110억 달러에 달했다.
• 7월 23일 주간: RWA 거래량이 전체의 54%를 넘어섰다. 역전이 공식화됐다.

RWA가 거래량을 끌어들인 이유

이 변화를 이끈 세 가지 힘이 동시에 수렴했으며, 이는 모두 투기적이 아닌 구조적 요인이다.

전통 시장에 대한 24/7 접근성

전통적인 원자재 및 주식 시장은 주말과 공휴일에 문을 닫는다. Hyperliquid는 그렇지 않다. 지정학적 사건이 일요일 저녁에 터져도, 암호화폐 네이티브 트레이더들은 전통 시장이 월요일 아침까지 문을 닫은 사이 곧바로 금이나 원유 무기한 선물에 포지션을 잡을 수 있다.

올해 초, 서아시아의 지정학적 위기가 단일 주말에 HIP-3 원자재 시장을 플랫폼 총 거래량의 40%까지 끌어올렸다. 트레이더들은 CME나 ICE에 접근할 수 없어 대신 Hyperliquid에서 WTI 원유, 브렌트유, 은을 거래했다. 이 행동은 지속적인 패턴을 만들어냈다. 일요일 새벽 2시에 원유 무기한 선물을 거래할 수 있다는 것을 한번 알게 된 트레이더는 그 습관을 유지한다. CryptoBriefing는 3월 말 비암호화폐 자산의 트레이더 잔존율이 60%라고 보도했으며, 이는 이 상품의 지속력을 확인해준다.

퍼미션리스 상장이 빌더 자본을 끌어들인다

HIP-3의 설계는 충분한 HYPE 스테이킹을 보유한 빌더라면 누구든 승인 없이 새로운 시장을 배포할 수 있게 한다. 덕분에 자산 범위가 유기적으로 확장된다. SpaceX IPO에 관심이 쏠리자 누군가 상장 전 SpaceX 무기한 선물을 내놨다. 금값이 급등하자 빌더들이 금과 은 무기한 선물을 상장했다. Hyperliquid의 시장 생성 속도는 중앙화 거래소가 내부 상장 위원회를 통해 할 수 있는 어떤 것도 능가한다.

수수료 구조가 실질적 인센티브를 만든다

Hyperliquid의 누적 프로토콜 수익은 2026년 6월 30일 10억 달러를 돌파했으며, 그 중 91%는 무기한 선물 거래 수수료에서 발생했다. 이 수익의 99%는 HYPE 토큰을 매수해 소각하는 온체인 바이어 봇으로 라우팅되어, 거래량과 토큰 가치 사이의 직접적인 연결고리를 만든다. 이 플라이휠은 빌더(HYPE 가치 상승으로 이익)와 트레이더(깊은 유동성으로 이익) 모두에게 동기를 부여한다.

더 넓은 RWA 무기한 선물 시장

Hyperliquid의 역전은 단독으로 일어난 일이 아니다. RWA 무기한 선물 카테고리 전체가 2026년 폭발적으로 성장했다. CryptoBriefing는 2026년 2분기 전 플랫폼의 총 RWA 무기한 선물 거래량이 2025년 4분기 123억 7,000만 달러에 비해 2,026억 7,000만 달러에 달했다고 보도했다. 2026년 1분기만 해도 5,248억 달러로, 2025년 연간 거래량 3,130억 달러를 뛰어넘었다.

탈중앙화 세그먼트에서 Hyperliquid의 시장 점유율은 압도적이었다. 전체(중앙화 포함) 무기한 선물 시장 점유율 기준 2026년 초 4%에서 7월 초 기준 6.2%로 성장하며, 글로벌 탈중앙화 무기한 선물 거래량의 70%를 차지했다. RWA 특화 카테고리에서는 Binance가 2026년 5월 55.7%의 시장 점유율을 보였으며, Hyperliquid는 다양한 기간에 걸쳐 19%에서 29% 사이를 차지했다.

이 시장들을 뒷받침하는 인프라 제공자는 Pyth Network로, 오라클 피드가 2026년 5월 RWA 거래량 1,100억 달러를 지원했으며 이는 전체 시장의 52%에 해당한다.

온체인 분석에 주는 의미

트레이더가 Hyperliquid에서 NVIDIA 무기한 선물을 열면, 해당 포지션은 BTC나 ETH 무기한 선물과 동일한 온체인 데이터를 생성한다. 지갑은 16개 행동 코호트(지갑 규모 기준 8개, 누적 손익 기준 8개) 중 하나로 분류되고, 포지션은 체결 데이터에 기록되며, 해당 지갑의 총 노출은 코호트 레벨 지표에 반영된다.

이것이 중요한 이유는 분석 범위가 극적으로 확장됐기 때문이다. 달라지는 것들을 생각해보자:

• 자산 간 코호트 행동이 가시화된다. Money Printer(누적 손익 100만 달러 이상 지갑)는 주식 무기한 선물에서 암호화폐 무기한 선물과 다르게 포지션을 취할까? Shrimp 등급($0-$250) 계정은 밈코인에 집중하는 반면, 대형 지갑은 원자재로 분산할까? 기초 자산에 관계없이 동일한 코호트 분류가 적용되기 때문에, 우리 데이터가 이 질문들에 답할 수 있다.
• Smart Money의 순환 패턴이 드러난다. 경험 많은 트레이더가 BTC에서 금 무기한 선물로, 또는 ETH에서 S&P 500 선물로 이동할 때, 그 플로우가 이제 추적 가능해졌다. RWA 역전은 Hyperliquid 활동의 대부분이 이제 전통 매크로 요인과 상관관계를 갖는 자산에서 이루어진다는 것을 의미하며, 이는 Smart Money의 움직임을 모니터링하는 모든 이에게 새로운 신호 레이어를 만들어낸다.
• 청산 위험 점수가 새로운 시장으로 확장된다. 우리 API는 자산 레벨에서 청산 노출을 점수화한다. 주식 및 원자재 무기한 선물이 이제 거래량의 대부분을 차지하게 됐으므로, 빌더들은 Tesla나 원유 포지션에 형성되는 청산 클러스터를 BTC에서와 동일한 방식으로 포착할 수 있다.

동일한 API, 새로운 유니버스: 코호트 분석, 주문 플로우 스냅샷, 청산 위험 점수는 모든 HIP-3 시장에서 작동한다. BTC 코호트 데이터를 위해 API를 쿼리하는 빌더는 NVIDIA, 금, S&P 500 무기한 선물에도 동일한 엔드포인트와 동일한 16개 세그먼트를 사용할 수 있다. 별도의 통합 작업이 필요 없다.

빌더가 주목해야 할 다음 과제

거래량 역전은 하나의 이정표지만, 동시에 추적할 가치가 있는 새로운 질문들을 만들어낸다. 이 데이터 위에 무언가를 구축하는 모든 이에게 중요한 사항들이다:

1. 잔존율의 지속성. 3월에 보고된 비암호화폐 자산의 60% 잔존율은 강력하지만, 아직 초기 단계다. 주식 및 원자재 트레이더들이 지속적인 시장 하락 속에서도 이 점착력을 유지한다면, RWA는 Hyperliquid의 영구적인 상품 카테고리로 자리 잡았다는 것을 입증하며 플랫폼의 정체성을 근본적으로 바꿔놓을 것이다.
2. 기관 참여 신호. Grayscale은 최근 현물 HYPE ETF를 위한 S-1을 제출했고, VALR(아프리카 최대 암호화폐 거래소)은 Hyperliquid를 통합해 주식, 지수, 귀금속, 원자재, 외환 무기한 선물을 제공하고 있다. 규제 대상 기관들이 온체인 거래소로 거래량을 유입시키기 시작하면, 플로우 구성은 다시 달라진다. 일반적으로 더 큰 포지션과 보다 계획적인 전략 쪽으로 이동한다.
3. 규제 당국의 주목. CME Group과 ICE는 미국 당국에 전통적인 규제 프레임워크 밖에서 운영되는 상시 접근 가능한 시장의 위험성을 경고했다. 규제 당국이 탈중앙화 거래소의 주말 원자재 거래를 제한하는 방향으로 움직인다면, Hyperliquid의 주요 RWA 성장 동력 중 하나가 약화될 수 있다.
4. 코호트 구성의 진화. RWA 트레이더들이 상위 코호트(Whale, Tidal Whale, Leviathan)를 채워감에 따라, 해당 세그먼트의 행동 패턴은 암호화폐 네이티브 패턴보다 전통 금융 전략을 더 많이 반영하기 시작할 수 있다. 자산 구성이 변화함에 따라 코호트 행동이 어떻게 변하는지 모니터링하는 것은 새로운 분석의 최전선이다.

모든 HIP-3 시장에서 Smart Money를 추적하세요

HyperTracker의 API는 Hyperliquid의 모든 지갑을 규모와 손익 기준으로 16개 행동 코호트로 분류한다. Money Printer와 Leviathan이 암호화폐 무기한 선물, 주식 무기한 선물, 원자재 무기한 선물 전반에 걸쳐 어떻게 포지션을 잡는지, 단일 엔드포인트로 모니터링하세요.

API 살펴보기

1년 전, Hyperliquid는 암호화폐 파생상품 거래소였다. 오늘, 거래량 기준으로 이 플랫폼은 주식과 원유가 비트코인보다 더 많은 플로우를 만들어내는 만능 거래소가 됐다. 인프라는 변하지 않았다. 자산 유니버스가 바뀌었다. 그리고 그 플로우 위에서 분석을 구축하는 모든 이에게, 신호는 훨씬 더 흥미로워졌다.