Hyperliquid 예측 시장의 등장: Perp 빌더가 알아야 할 것

Hyperliquid는 조용히 크립토 업계에서 단일 마진 계정으로 perp, 스팟, 토크나이즈드 주식, 예측 시장을 모두 거래할 수 있는 유일한 거래소가 되었다. HIP-4 업그레이드는 5월 2일에 출시되었고, 24시간 만에 600만 건 이상의 결과 계약이 체결되었다. 이미 Hyperliquid 위에서 분석 및 트레이딩 도구를 개발하고 있는 빌더들에게, 이 변화의 의미는 단순히 UI에 새 탭을 추가하는 것을 훨씬 뛰어넘는다.

HIP-4는 영구 계약 옆에 두 번째 파생상품 프리미티브를 도입한다. 만기 시 0 또는 1로 정산되는 완전 담보 바이너리 계약이다. 레버리지 없음, 청산 위험 없음, 포지션 개설 수수료 없음. Hyperliquid의 오더북 위에서 개발하고 있다면, 이제 분석할 새로운 데이터 레이어와 탐색할 새로운 수익 경로가 생긴 것이다. 이 글은 HIP-4가 빌더 생태계에 어떤 변화를 가져오는지, 경제 구조가 어떻게 작동하는지, 그리고 코호트 분석이 어디에 맞아떨어지는지를 다룬다.

Perp 거래소에서 마켓 플랫폼으로

지난 18개월간 Hyperliquid의 발전은 명확한 궤적을 따른다. 프로토콜 기반 perp 거래소에서 빌더가 자체 시장을 배포할 수 있는 오픈 플랫폼으로의 진화다. 각 단계마다 서드파티 개발자가 활용할 수 있는 수익과 데이터 표면이 확장되었기 때문에, 이 흐름을 이해하는 것이 중요하다.

빌더 코드가 먼저 등장했다. 어떤 프론트엔드(지갑, 트레이딩 봇, 어그리게이터)든 Hyperliquid를 통해 주문을 라우팅하고 체결 시 수수료를 부과할 수 있게 했다. 진입 장벽은 단 100 USDC였다. Phantom은 이 방식으로 누적 약 $20.63 million의 수익을 올리고 있으며, 자체 인터페이스를 통해 라우팅되는 모든 거래에 0.05%를 부과한다.

HIP-3는 판돈을 높였다. 2025년 10월 출시된 HIP-3는 빌더가 500,000 HYPE를 스테이킹하여 HyperCore 위에 완전히 새로운 영구 시장을 배포할 수 있게 한다. 자산과 오라클을 직접 선택하면서 Hyperliquid의 매칭 엔진을 그대로 물려받는다. 그 결과 토크나이즈드 주식, 원자재, 지수가 등장했으며, 배포자는 자신의 시장에서 발생하는 전체 거래 수수료의 50%를 가져간다. HIP-3 오픈 인터레스트는 2026년 1월 약 $790 million에서 6월 최고 $3.2 billion까지 성장했다.

HIP-4는 세 번째 확장이다. 레버리지 perp 대신 결과 계약을 도입한다. 이벤트 기반의 바이너리, 완전 담보 계약이다. 그리고 빌더에게는 배포하고, 수익화하고, 분석을 구축할 새로운 시장 카테고리를 만들어준다.

HIP-4 결과 시장이 실제로 작동하는 방식

메커니즘은 의도적으로 단순하게 설계되었다. Hyperliquid는 결과 거래가 같은 계정에서 같은 인터페이스로 perp 거래를 하는 것처럼 자연스럽게 느껴지길 원한다.

트레이더는 이벤트("BTC가 금요일까지 $80K를 넘을까?")를 선택하고, 0과 1 USDH 사이의 가격으로 YES 또는 NO 토큰을 매수한 뒤, 정산을 기다린다. 가격은 시장의 내재 확률을 반영한다. 만기 시 계약은 1(이벤트 발생) 또는 0(미발생)으로 해소된다. 정산은 사전에 명시된 데이터 소스를 기준으로 Hyperliquid의 검증자 세트를 통해 실행된다. 분쟁 기간도 없고, 토큰 투표도 없으며, 포지션 보유자가 결과에 영향을 미칠 수 있는 경로도 없다.

이는 Polymarket의 UMA 오라클 모델과 의미 있는 차이를 보인다. Polymarket에서는 이의가 제기된 정산에 토큰 보유자 투표가 개입하는데, 이 과정은 2026년에 논란을 불러일으킨 바 있다. Hyperliquid의 접근 방식은 보다 결정론적이다. 검증자는 중재가 아니라 실행한다.

수수료 구조는 빌더에게 유리하다

포지션 개설에는 비용이 들지 않는다. 수수료는 청산 또는 정산 시에만 발생한다. 빌더는 빌더 코드를 통해 자체 수수료 레이어를 추가할 수 있으며, 이는 스팟과 동일하게 결과 시장에서도 작동한다. 개설이 무료이기 때문에 시장 진입 마찰이 크게 줄어들고, 빌더가 청산 측에서 수익화할 수 있는 참여율이 높아진다.

빌더 경제학: 세 가지 수익 티어

HIP-4가 출시되면서 Hyperliquid는 이제 빌더에게 세 가지 별개의 수익 경로를 제공한다. 각각 자본 요건, 리스크 프로파일, 데이터 기회가 다르다.

Tier 1: 빌더 코드 (라우팅하고 수익 얻기)

가장 낮은 진입 장벽. 100 USDC를 예치하고, 앱을 통해 거래를 라우팅하며, 체결당 최대 0.1%를 부과한다. 수집한 금액은 전부 가져간다. 빌더 프로그램은 누적 $64 million 이상의 수익을 창출했으며, 일간 활성 사용자의 약 40%가 서드파티 프론트엔드를 통해 거래한다. 이 티어는 이제 결과 시장에서도 작동하므로, 예측 거래를 라우팅하는 모든 지갑이나 봇은 수수료를 받는다.

Tier 2: HIP-3 배포자 (Perp 시장 생성)

HyperCore 위에 자체 영구 거래소를 배포하려면 500,000 HYPE를 스테이킹해야 한다. 자산을 직접 선택한다. 전체 거래 수수료의 50%를 가져간다. trade.xyz는 주로 토크나이즈드 미국 주식과 지수를 통해 HIP-3 오픈 인터레스트의 90% 이상을 장악하고 있다. 자본 투입이 상당하지만(현재 HYPE 가격 기준 약 $32 million), 수익 배분은 직접적이며 복리로 늘어난다.

Tier 3: HIP-4 배포자 (결과 시장 생성)

HIP-4의 Phase 2에서는 빌더가 1,000,000 HYPE를 스테이킹하여 무허가 예측 시장을 배포할 수 있게 된다. 단일 스테이킹으로 각 정산 후 재활용되는 시장 슬롯이 커버되므로, 하나의 자본 투입이 연속적인 이벤트 시리즈를 지원한다. 수익은 청산 및 정산 수수료에서 발생한다. Outcomexyz 같은 초기 빌더들은 이미 이 Phase를 준비하고 있다.

분석 및 코호트 추적에서 달라지는 것

Hyperliquid 위에서 인텔리전스 도구를 개발하는 사람이라면 여기서부터 흥미로워진다. 결과 시장은 perp와 전혀 다르게 움직이는 포지션 데이터를 만들어낸다.

영구 계약에서는 레버리지, 진입 가격, 청산까지의 거리, 방향성 바이어스를 추적할 수 있다. HyperTracker가 분류하는 16개의 행동 코호트(계정 규모별 8개, 전체 PnL별 8개)가 작동하는 이유는 perp 포지션에 명확한 리스크 파라미터가 있기 때문이다. 그러나 결과 포지션은 바이너리이고 완전 담보로 운영된다. 분석할 레버리지도, 플래그를 세울 청산 임계값도, 추적할 펀딩 레이트도 없다.

대신 결과 포지션은 다른 종류의 신호를 만들어낸다.

• 이벤트 노출 매핑: 어떤 코호트가 perp 포지션과 함께 매크로 이벤트를 활발히 헷지하고 있는가? BTC 대형 롱을 보유하면서 "Fed가 금리를 동결할 것인가"에 YES 포지션을 가진 Money Printer는 순수한 perp 데이터로는 드러나지 않는 특정 매크로 관점을 표현하고 있는 것이다.
• 확률 가중 센티먼트: Smart Money 코호트가 예측 시장의 한쪽 방향에 집중되어 있다면, 그것은 신호다. 특히 그것이 더 넓은 시장의 내재 확률과 괴리될 때 더욱 그렇다.
• 크로스 프로덕트 상관관계: 같은 계정에 perp 포지션과 결과 포지션을 모두 보유한 트레이더는 정교한 참여자들이 이벤트 리스크를 어떻게 헷지하는지에 대한 데이터를 만들어낸다. 온체인 분석의 새로운 영역이다.

빌더 기회: perp와 결과 시장 모두에서 코호트 행동을 상관 분석할 수 있는 분석 플랫폼은 차별화된 제품을 갖게 된다. 데이터는 같은 계정, 같은 체인, 같은 인프라를 통해 접근할 수 있는 동일한 장소에 존재한다.

경쟁 구도가 바뀌었다

HIP-4 이전에는 Hyperliquid의 경쟁 우위가 영구 선물에서의 속도, 깊이, 비용이었다. 결과 시장이 출시되면서 플랫폼은 이제 세 가지 전선에서 동시에 경쟁한다. perp에서는 Binance와 Bybit에 맞서고, 예측에서는 Polymarket과 Kalshi에 맞서며, HIP-3를 통한 토크나이즈드 주식에서는 전통 브로커리지에 맞선다.

출시 당일 HIP-4의 Bitcoin 결과 시장은 Polymarket과 Kalshi의 동등한 시장을 합친 것보다 약 세 배의 거래량을 기록했다. 예측 시장 섹터는 2026년 4월 한 달에만 총 플랫폼 거래량 $29.8 billion을 기록했으며, Hyperliquid는 그 성장하는 점유율을 노리고 있다.

빌더에게 핵심 이점은 포트폴리오 마진이다. 사용자는 BTC perp, HIP-3를 통한 토크나이즈드 NVDA 포지션, Fed의 금리 인하 여부에 대한 예측 계약을 하나의 계정에서 모두 보유할 수 있다. 이 통합은 락인 효과를 만들어낸다. 제품 유형이 늘어날수록 전환 비용이 복리로 증가하기 때문이다.

"Hyperliquid는 이제 증권거래소보다 Amazon Web Services에 가까워 보인다." (Grayscale Research, 2026년 6월)

개발 전략에 대한 시사점

이미 Hyperliquid 위에서 개발하고 있다면, HIP-4는 구체적인 기회를 여러 가지 만들어낸다.

프론트엔드 빌더(지갑, 봇, 어그리게이터): 빌더 코드는 이미 결과 시장에서 작동한다. 인터페이스를 통해 라우팅되는 모든 예측 거래는 수수료를 발생시킨다. 추가 작업은 UI뿐이다. perp 및 스팟과 함께 결과 시장을 보여주는 것. 수익은 즉시 시작된다.

분석 플랫폼: 결과 포지션은 새로운 데이터 레이어다. 어떤 코호트가 예측 시장에서 활발히 활동하는지 추적하고, 이벤트 포지션과 perp 노출을 상관 분석하며, 내재 확률과 코호트 센티먼트 사이의 괴리를 포착한다. 16개 행동 코호트에 걸친 우리의 데이터는 이미 Hyperliquid의 모든 지갑을 분류하고 있으므로, 그 지갑들이 결과 거래를 시작하면 인텔리전스 레이어가 자동으로 확장된다.

마켓 메이커: HIP-4의 통합 오더북(YES와 NO가 유동성을 공유)은 예측 시장에서의 마켓 메이킹이 perp 유동성 공급과 구조적으로 다름을 의미한다. 완전 담보 설계는 LP의 청산 위험을 제거하며, 이는 자동화된 전략의 계산 방식을 바꾼다.

프로토콜 레벨 배포자: Phase 2는 무허가 시장 생성을 개방한다. 오라클 인프라와 어떤 이벤트가 거래량을 끌어모을지에 대한 확신이 있다면, 1M HYPE 스테이킹이 예측 시장 운영자가 되기 위한 입장권이다. 정산 후 슬롯이 재활용되므로, 하나의 투입으로 무기한 시장이 지속된다.

모든 Hyperliquid 시장에서 코호트 행동 추적

HyperTracker는 모든 지갑을 16개의 행동 코호트로 분류한다. 트레이더들이 perp, HIP-3, 결과 시장 사이를 이동하면, 분석 레이어가 그 뒤를 따른다. API 한 번의 호출로 전체 플랫폼에 걸친 Smart Money 포지션을 파악할 수 있다.

API 살펴보기

빌더를 위한 플라이휠 효과

Hyperliquid의 프로토콜 경제학은 빌더에게 직접적인 이익을 주는 강화 루프를 만들어낸다. 더 많은 시장(perp + HIP-3 + HIP-4)이 더 많은 거래량을 만들고, 더 많은 수수료 수익을 발생시키며, 더 많은 HYPE 바이백에 자금을 댄다. 누적 프로토콜 수익이 2026년 6월 말 $1 billion을 넘어서면서, 플라이휠은 의미 있는 규모로 돌아가고 있다.

특히 분석 빌더에게는 새로운 시장 유형이 생길 때마다 인덱싱하고, 분석하고, 표면화할 추가 데이터가 생긴다. perp 코호트 분석으로 시작한 플랫폼은 이제 다음을 제공할 수 있다.

• 코호트별 토크나이즈드 주식 포지션(HIP-3)
• 원자재 노출 추적(HIP-3)
• 이벤트 기반 센티먼트 매핑(HIP-4)
• 크로스 프로덕트 헷징 분석(세 가지 모두)

Hyperliquid가 제품 유형을 추가할수록 코호트 레벨 분석의 가치는 높아진다. 우리의 데이터는 개별 시장이 아닌 전체 플랫폼에 걸쳐 지갑 행동을 추적하기 때문에, 생태계가 성장할수록 인텔리전스는 복리로 쌓인다.

HIP-4 첫 몇 달간의 초기 신호

HIP-4는 큐레이션된 시장으로 출시되었다. 주로 단기 Bitcoin 가격 결과 시장이었다. 처음 제공된 베팅은 BTC가 5월 5일까지 $79,980을 초과할 것인지 여부였다. 이후 시장은 매크로 경제 이벤트(CPI 발표, Fed 결정)로 확대되었으며, 무허가 배포가 열리면 스포츠, 정치, 크립토 네이티브 이벤트도 파이프라인에 포함될 예정이다.

초기 데이터는 크립토 네이티브 예측 트레이더들이 순수 perp 트레이더와 다른 행동을 보임을 시사한다. 그들은 독립적인 방향성 베팅보다는 헷지 수단으로 결과 시장을 활용하는 경향이 있다. 예측 포지션과 perp 포지션이 같은 계정에 있을 때, 이 둘을 헷지된 구조로 결합하는 것이 크로스 플랫폼 조율을 필요로 하는 것이 아니라 자연스러운 행동이 되기 때문이다. 이것이 포트폴리오 마진 효과다.

이 행동을 추적하는 빌더들에게 기회는 명확하다. 결과 시장을 가장 먼저 채택하는 트레이더들은 더 정교한 세그먼트에 속하는 경향이 있다. perp에서 가장 많은 거래량을 만들어내는 바로 그 Money Printer와 Smart Money 코호트다. 이들의 예측 시장 활동은 이벤트가 어떻게 전개될 것으로 기대하는지에 대한 선행 지표가 되며, 이는 이후 레버리지 포지션에 반영된다.

앞으로 나아가기

Hyperliquid는 2년도 채 안 되는 시간 동안 perp DEX에서 다중 제품 금융 플랫폼으로 성장했다. HIP-3는 빌더가 새로운 자산 클래스를 배포할 수 있게 했다. HIP-4는 새로운 시장 유형을 배포할 수 있게 한다. 함께, 매칭 엔진, 마진 시스템, 청산 인프라는 공유되지만 시장 자체는 무허가인 생태계를 만들어낸다.

perp 빌더에게 계산은 단순하다. 결과 시장은 분석 가능한 데이터 표면과 수익 표면을 동시에 확장한다. 이미 perp에서 추적하고 있는 지갑들이 예측 시장에도 나타날 것이다. 이미 계산하고 있는 분석은 새로운 상품 유형으로 확장된다. 그리고 이미 수익을 올리고 있는 빌더 코드는 수정 없이 결과 시장에서도 작동한다.

플랫폼 테제가 실현되고 있다. 한 번 개발하면, Hyperliquid가 출시하는 모든 시장 유형에서 수익을 얻는다. 그리고 코호트 행동을 추적해 도구를 구동하고 있다면, 인텔리전스는 여기서부터 더욱 풍부해질 뿐이다.