Hyperliquid은 Kalshi의 예측 시장 왕좌를 노린다 (그리고 수수료는 제로다)

예측 시장은 1년도 채 되지 않아 틈새 호기심의 영역에서 월 240억 달러 규모의 카테고리로 성장했다. Kalshi가 선두를 차지했고, Polymarket이 그 뒤를 바짝 쫓았으며, 규제된 거래소들이 주변을 맴돌기 시작했다. 그때 Hyperliquid가 단순한 제안을 들고 나타났다. 포지션 개설 시 수수료 제로, 퍼프 포지션과의 완전한 교차 증거금, 그리고 담보를 스테이킹할 의향이 있는 누구에게나 열린 퍼미션리스 마켓 배포가 그것이다.

2026년 5월 2일 Hyperliquid 메인넷에 결과 계약을 도입한 프로토콜 업그레이드 HIP-4는 단순히 새로운 상품 탭을 추가한 것이 아니었다. Hyperliquid를 단일 증거금 계좌로 퍼프, 스팟, 토큰화 주식, 예측 포지션을 동시에 보유할 수 있는 크립토 유일의 거래소로 탈바꿈시켰다. 분석 도구를 개발하는 빌더들에게 이는 추적해야 할 근본적으로 새로운 데이터 레이어를 의미하고, 트레이더들에게는 자본을 플랫폼 밖으로 이동시키지 않고도 이벤트 리스크를 헤지할 수 있는 방법을 의미한다.

출시 4개월 후, 현재 전황이 어떻게 흘러가고 있는지, 그리고 Hyperliquid 스택 위에서 개발하는 사람들에게 무엇을 의미하는지 정리한다.

하룻밤 사이에 등장한 240억 달러 시장

2025년 중반 이전, 예측 시장은 각주에 불과했다. Kalshi와 Polymarket의 월간 합산 거래량은 50억 달러 미만이었다. 2026년 4월에는 그 수치가 거의 다섯 배로 불어났다. 성장은 점진적이지 않았다. 스포츠 베팅, 거시 이벤트 계약, 선거 투기에 의해 촉발된 계단식 함수였다.

Kalshi는 현재 시장의 약 62%를 장악하고 있으며, 이는 2026년 1월의 55%에서 상승한 수치다. 스포츠 베팅이 그 대부분을 차지하며, Kalshi 거래량의 약 72%에 달한다. 투자은행 Bernstein은 2026년 예측 시장 거래량이 2400억 달러에 달할 것으로 추정하는데, 이는 2025년 대비 370% 증가한 수치다.

Polymarket도 멀리 있지 않다. 2026년 2분기 전체 예측 시장 부문의 명목 거래량은 1,138억 달러를 기록했고, Polymarket은 뒤처지지 않기 위한 최신 무기로 레버리지 계약을 운영해 왔다. 2026년 FIFA 월드컵 하나만으로 Polymarket에서 8억 8,400만 달러의 거래량이 발생했으며, 이는 플랫폼의 역대 두 번째로 큰 마켓이다.

Hyperliquid가 뛰어든 시장이 바로 이것이다. 그리고 그 무기는 단순히 낮은 수수료가 아닌 아키텍처다.

HIP-4가 규칙을 바꾸는 방식

HIP-4는 Hyperliquid의 일일 퍼프 거래량 50억~60억 달러를 처리하는 동일한 매칭 엔진인 HyperCore에 결과 계약을 직접 도입했다. 계약은 이진 구조다. 실세계 이벤트 발생 여부에 따라 USDC로 0 또는 1로 정산된다. 레버리지 없음, 청산 리스크 없음, 포지션 개설 수수료 없음.

정산은 사전에 명시된 데이터 소스를 기반으로 Hyperliquid의 검증자 세트를 통해 이루어진다. 토큰 투표도, 분쟁 기간도, 포지션 보유자가 결과에 영향을 미칠 수 있는 경로도 없다. 이는 토큰 보유자 투표권을 둘러싼 논란을 야기했던 Polymarket의 UMA 오라클 모델과 의도적으로 결별한 것이다.

교차 증거금이 진정한 차별점

헤드라인을 장식하는 것은 개설 수수료 제로다. 하지만 구조적 우위는 교차 증거금이다. 트레이더는 ETH 퍼프 롱 포지션, HIP-3를 통한 토큰화 NVDA 포지션, 연준의 금리 인하 여부에 대한 예측 계약을 모두 동일한 담보 풀에 묶어 보유할 수 있다. Kalshi와 Polymarket 같은 독립형 예측 플랫폼은 무기한 선물 거래소를 운영하지 않기 때문에 이를 복제할 수 없다.

"정교한 트레이더들은 포트폴리오 마진을 활용하고 이 두 가지 서로 다른 시장 유형에서 알파를 창출하는 방법을 찾아낼 것이다," Syncracy Capital의 Sunny Shi가 언급했다.

퍼미션리스 배포, 8월에 개시

HIP-4 1단계는 엄선된 마켓으로 출시되었다 (Outcomexyz를 통한 비트코인 가격 결과). 하지만 퍼미션리스 배포는 2026년 8월 29일 메인넷에서 라이브로 전환되었다. 이제 누구든 500,000 HYPE를 스테이킹하고 승인된 정산 템플릿 중에서 선택하면 결과 마켓을 배포할 수 있다.

경제 구조는 HIP-3를 반영한다. 배포자는 자신의 마켓에서 발생하는 거래 수수료의 최대 50%를 가져간다. 스테이크는 최소 183일간 잠기며 미결 마켓이 모두 정산될 때까지 유지되어야 한다. 검증자들이 조작을 적발하면 슬래싱 대상이 된다.

이것이 중요한 이유는 HIP-4를 상품에서 인프라로 전환시키기 때문이다. Kalshi는 엄선된 마켓을 보유한 단일 거래소다. Hyperliquid는 이제 누구나 그 위에 예측 시장 거래소를 구축할 수 있는 프로토콜이다.

세 플랫폼, 세 가지 아키텍처

Hyperliquid의 위치를 이해하려면 경쟁 지형을 솔직하게 파악해야 한다. 각 플랫폼에는 다른 플랫폼이 쉽게 복제할 수 없는 구조적 강점이 있다.

| 기능 | Kalshi | Polymarket | Hyperliquid (HIP-4) | | --- | --- | --- | --- | | 규제 | CFTC 규제 DCM | 오프쇼어 (Polygon) | 온체인 (HyperBFT L1) | | 개설 수수료 | 변동 (계약당) | 수익의 최대 2% | 제로 | | 퍼프와의 교차 증거금 | 없음 | 없음 | 있음 (통합 계좌) | | 퍼미션리스 배포 | 없음 (엄선) | 없음 (엄선) | 있음 (500K HYPE 스테이크) | | 정산 | 중앙화 해결 | UMA 오라클 + 토큰 투표 | 검증자 세트 + 데이터 소스 | | 예측 레버리지 | 없음 | 최대 10x (신규) | 없음 (완전 담보화) | | 스포츠 마켓 | 있음 (거래량의 72%) | 제한적 | 성장 중 (퍼미션리스 이후) |

Kalshi의 해자는 규제 승인과 브랜드 인지도다. 미국에서는 이벤트 계약에 대한 유일한 CFTC 지정 계약 시장으로, 규제 명확성을 필요로 하는 기관 참여자에 대한 독점적 접근권을 부여한다. 이 우위는 실질적이며 지속 가능하다.

Polymarket의 강점은 유동성 깊이와 정치 및 크립토 네이티브 마켓에서 검증된 실적이다. 또한 빠르게 움직인다. 2026년에는 비트코인, Nvidia, 금에 대한 10x 레버리지 계약을 출시했는데, 이는 Hyperliquid의 교차 증거금 제안에 대한 직접적인 대응이다.

Hyperliquid의 강점은 컴포저빌리티다. 예측 마켓, 퍼페추얼, 스팟, 토큰화 주식이 단일 오더북 인프라, 담보 풀, 빌더 생태계를 공유한다. 이러한 아키텍처적 통합은 처음부터 구축하는 것보다 나중에 추가하기가 훨씬 어렵다.

코호트 분석에 미치는 영향

Hyperliquid 위에서 인텔리전스 도구를 구축하는 사람들에게 HIP-4가 흥미로운 부분이 여기 있다. 결과 마켓은 모든 차원에서 퍼프와 다르게 움직이는 포지셔닝 데이터를 생성한다.

퍼페추얼 선물에서 우리의 데이터는 모든 지갑을 16개의 행동 코호트 중 하나로 분류한다. 계좌 규모 기준 8개 (Shrimp $0-$250부터 Leviathan $5M+까지)와 역대 PnL 기준 8개 (Money Printer +$1M+부터 Giga-Rekt -$1M 미만까지)다. 레버리지, 방향성 편향, 진입 가격, 청산 근접도를 추적할 수 있다. 퍼프에는 연속적인 리스크 파라미터가 있기 때문에 시그널이 풍부하다.

결과 포지션은 이진 구조이며 완전히 담보화되어 있어 분석할 레버리지도 없고 표시할 청산 임계값도 없다. 하지만 서로 다른 유형의 시그널을 만들어낸다.

• 이벤트 익스포저 매핑. 어떤 코호트가 퍼프 포지션과 함께 거시 이벤트를 헤지하고 있는가? 대규모 BTC 롱과 "연준 금리 동결" YES 계약을 동시에 보유한 Money Printer는 순수 퍼프 데이터로는 드러나지 않는 특정 거시 관점을 표현하고 있는 것이다.
• 확률 가중 심리. Smart Money 코호트가 예측 마켓의 한쪽에 집중할 때, 특히 그 방향이 전반적인 내재 확률과 diverge할 때, 이는 주목할 만한 시그널이다.
• 교차 상품 상관관계. 단일 증거금 계좌에서 퍼프 포지션과 결과 베팅을 모두 보유하는 트레이더들은 정교한 참여자들이 이벤트 리스크를 어떻게 헤지하는지에 대한 데이터를 생성한다. 이는 HIP-4 이전에는 존재하지 않았던 새로운 분석 레이어다.

기존 강자들의 반격

Kalshi와 Polymarket은 가만히 있지 않는다. 두 플랫폼 모두 Hyperliquid의 방향으로 제품을 진화시키며 예측 시장과 파생상품 거래소 사이의 경계를 흐리고 있다.

Kalshi는 "Timeless"라는 브랜드명으로 퍼페추얼 선물 계약을 발표하며, 이벤트 기반 계약에서 연속 파생상품으로 이동하고 있다. Timeless가 자리를 잡으면, Kalshi는 자체 규제된 환경 내에서 교차 상품 거래에 가까운 무언가를 제공하게 된다.

Polymarket은 레버리지 방향을 선택해 주요 자산에 10x 계약을 추가했다. 이는 자본 효율성 논리에 대한 직접적인 대응이다. Hyperliquid의 교차 증거금이 적은 담보로 더 많은 것을 할 수 있게 해준다면, Polymarket의 레버리지도 비슷한 효과를 달성한다 (그에 상응하는 높은 리스크와 함께).

수렴은 명백하다. 예측 플랫폼은 파생상품 기능을 원하고, 파생상품 거래소는 예측 마켓을 원한다. 그리고 둘을 가장 매끄럽게 통합하는 플랫폼이 가장 깊은 유동성 풀을 차지할 가능성이 높다.

거래의 양쪽 모두에서 구축하기

이미 Hyperliquid 위에서 개발하고 있는 빌더들에게 HIP-4는 세 가지 티어에 걸쳐 구체적인 기회를 만들어낸다.

프론트엔드 빌더 (지갑, 봇, 애그리게이터)는 이미 빌더 코드를 통해 수수료를 벌고 있다. 이 코드들은 이제 결과 마켓에서도 작동한다. 서드파티 인터페이스를 통해 라우팅된 모든 예측 거래는 추가 통합 작업 없이 수익을 창출한다. 추가 노력은 UI에 있다. 퍼프 및 스팟과 함께 결과 마켓을 노출시키는 것이다.

분석 플랫폼은 새로운 데이터 차원을 얻는다. 어떤 코호트가 예측 마켓에서 활발한지 추적하고, 이벤트 포지셔닝과 퍼프 익스포저를 상관시키며, 내재 확률과 코호트 심리 사이의 divergence를 표면화하는 것은 상품 영역을 확장한다. HyperTracker의 16개 코호트 분류 시스템은 이미 플랫폼의 모든 지갑을 커버하므로, 결과 마켓 활동이 기존 행동 세그먼트에 직접 매핑된다.

마켓 배포자는 이제 퍼미션리스로 예측 마켓을 생성할 수 있다. 500,000 HYPE 스테이크 요건은 가파르다 (최근 가격 기준 약 4,100만 달러). 하지만 배포자는 거래 수수료의 절반까지 가져갈 수 있으며 단일 슬롯에서 롤링 이벤트 시리즈를 운영할 수 있다. 자본력이 충분한 빌더들에게 이는 프로토콜에 직접 내장된 새로운 비즈니스 모델이다.

Hyperliquid는 이미 140만 명의 사용자를 보유하고 있으며 일일 퍼프 거래에서 수십억 달러를 처리한다. 예측 마켓은 자체 사용자 기반을 처음부터 구축할 필요가 없다. 그것을 물려받는다.

퍼프와 예측 마켓 전반에 걸친 코호트 행동 추적

HyperTracker는 Hyperliquid의 모든 지갑을 16개 행동 코호트로 분류한다. Smart Money, Whale, Money Printer가 퍼프부터 결과 계약까지 무엇에 포지셔닝하고 있는지 확인하라.

코호트 데이터 살펴보기

앞으로의 방향

예측 시장 경쟁은 아직 초기다. 2026년 2분기 명목 거래량은 1,138억 달러를 돌파했으며, 이 섹터는 둔화 조짐이 없다. 스포츠 베팅이 계속 가속화된다면 Bernstein의 연간 2,400억 달러 추정치는 점점 보수적으로 보인다.

Hyperliquid에 특정해서 보면, 앞으로의 길은 네트워크 효과에 관한 것이다. 새로운 상품 유형(스팟, 퍼프, HIP-3 주식, HIP-4 결과)이 추가될수록 고착성이 높아지는데, 전환 비용이 상품 카테고리 전반에 걸쳐 복리로 쌓이기 때문이다. 단일 증거금 계좌에서 세 가지 상품 유형을 사용하는 트레이더는 퍼프만 사용하는 트레이더보다 훨씬 잃기 어렵다.

빌더들에게 시그널은 명확하다. 예측 시장 경쟁에서 승리할 플랫폼은 결과 계약을 파생상품, 스팟, 분석과 단일 스택으로 통합된 컴포저블 인프라로 취급하는 곳이 될 것이다. Hyperliquid는 처음부터 그 테제에 아키텍처를 걸었다. Kalshi의 규제 해자와 Polymarket의 유동성 네트워크를 상대로 실행할 수 있는지가 여전히 열린 질문이다.

데이터가 답을 알려줄 것이다. 그리고 이제 추적해야 할 데이터가 그 어느 때보다 많아졌다.