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월스트리트가 Hyperliquid를 CFTC에 신고했다. 역효과가 날 수 있다.

세계에서 가장 큰 두 전통 선물거래소인 CME Group과 ICE가 드물게 하는 일을 막 했다. 연방 규제 기관에 경쟁사를 이름을 거론하며 단속해달라고 요청한 것이다. 5월 15일 발표된 Bloomberg 보고서(CoinDesk와 crypto.news가 보도)에 따르면, 두 거래소의 경영진들은 CFTC와 의회 의원들에게 Hyperliquid를 미국 등록 체계에 강제 편입시키라고 로비해왔다. 그들의 주장은 다음과 같다. Hyperliquid의 익명 24시간 무기한 선물 거래가 글로벌 원자재 벤치마크를 왜곡할 수 있다는 것이다.

이면의 의도는 더 단순하다. Hyperliquid가 그들의 밥그릇을 빼앗고 있으며, 그 속도는 누구도 예측하지 못했던 수준이다.

Hyperliquid의 석유 무기한 계약은 일일 거래대금이 수백만 달러에서 4월에 7억 달러를 초과하는 수준으로 급증했다. 이러한 급증은 이란 분쟁과 겹치면서 전통 원자재 데스크의 주목을 받았다. 온체인에서 주식과 원자재에 대한 합성 익스포저를 제공하는 Hyperliquid의 HIP-3 시장의 성장은 이 플랫폼을 CME와 ICE가 수십 년간 독점해온 상품과 직접 경쟁 구도에 놓이게 만들었다. 그리고 처음으로 이들 기존 사업자들이 공개적으로 반격하고 있다.

불만 사항: 시세 조작과 제재 위험

ICE의 선물 부문 수석 부사장 Trabue Bland는 주장을 명확히 했다. "벤치마크 무결성에 관한 것입니다. 누구의 감독도 완전히 벗어나 그것에 영향을 미칠 수 있는 것이 있다면, 그것은 문제가 있다고 생각합니다."

Bloomberg의 보도에 따르면 구체적인 우려 사항은 세 가지다.

• 시세 조작: Hyperliquid의 가명 거래 환경은 조직적 행위자들이 석유 무기한계약 가격을 움직일 수 있게 하며, 이는 다시 현물 벤치마크에 영향을 줄 수 있다.
• 제재 회피: 전통적인 KYC 없이 국가 지원 기관들이 이론적으로 미국 집행의 범위 밖에서 석유 익스포저를 거래할 수 있다.
• 벤치마크 왜곡: Hyperliquid의 석유 거래량이 충분히 커지면 규제받는 선물에서 글로벌 가격 발견을 왜곡할 수 있다고 주장한다.

CFTC 위원장 Michael Selig는 이 우려를 직접 인정하며, Hyperliquid가 "우리의 등록된 플랫폼에서 현물 시장 가격이나 선물 시장 가격에 영향을 미칠 수 있다"고 언급했다.

Hyperliquid의 대응: 투명성이 핵심이다

베테랑 암호화폐 정책 변호사 Jake Chervinsky가 이끄는 Hyperliquid Policy Center는 신속히 반격했다. 그들의 반론은 기존 사업자들의 틀을 뒤집는다. 온체인 시장이 덜 투명한 것이 아니라 더 투명하다는 것이다.

George Godsal, Hyperliquid 플랫폼 대변인: "모든 거래, 모든 청산, 모든 펀딩 지불이 어떤 전통 거래소도 따라할 수 없는 방식으로 공개적으로 검증 가능합니다."

Policy Center는 이러한 우려를 "근거 없는 것"이라고 규정하고 Hyperliquid의 모든 거래에 대한 완전한 온체인 기록이 "내부자 거래나 시세 조작에 대해 독특하게 적대적인 환경"을 만든다고 주장했다. 그들은 또한 "미국 법은 현재 Hyperliquid와 같은 퍼블릭 블록체인의 파생상품 시장에 맞춰져 있지 않다"고 언급했는데, 이는 변론이라기보다 규제 당국이 1930년대 거래소 법에 DeFi를 억지로 끼워 맞추기보다는 새로운 것을 만들자는 초대장에 가깝다.

이러한 틀 짜기는 기존 사업자들의 전제를 직접 공격하기 때문에 중요하다. CME와 ICE는 거래소 자신들(과 그들의 규제 기관)만이 전체 주문 흐름을 볼 수 있는 불투명한 매칭 엔진을 운영한다. Hyperliquid는 모든 것을 공개한다. "조작을 감지하기 어려운 곳이 어디인가"라는 질문에 대한 답은 CME에게 유리하지 않다.

시기가 진짜 이야기를 말해준다

여기서 흥미로운 점이 있다. CME와 ICE는 현재 연방 정책 발표 직전에 자사 플랫폼에서 실행된 석유 선물 거래와 관련하여 CFTC와 법무부의 병행 조사를 받고 있다. Hyperliquid에 대한 로비 공세는 그들 자신의 규제 조사와 겹치는데, 이는 "벤치마크 무결성" 프레임을 공공 서비스보다는 경쟁 전략처럼 보이게 만든다.

한편, 이러한 반응을 촉발한 성장 궤적을 생각해보자.

암호화폐 인텔리전스 제공업체 Kaiko에 따르면, Hyperliquid의 원유 무기한계약만 2월 말 누적 거래량 3억 3,900만 달러에서 3월 12일까지 73억 달러 이상으로 급증했다. CME의 WTI 계약 및 ICE의 Brent 계약과 직접 경쟁하는 상품에서 이런 종류의 기하급수적 상승은 추상적인 "벤치마크 무결성" 우려보다 로비 공세의 긴박함을 훨씬 더 잘 설명한다.

왜 등록이 실제로 Hyperliquid에 도움이 될 수 있는가

CME와 ICE는 Hyperliquid를 CFTC에 등록하도록 압박하고 있다. 표면적으로 이것은 무기처럼 들린다. 등록은 규정 준수 비용, KYC 요구 사항, 거래 모니터링 의무를 부과한다. 가명 DeFi 프로토콜에게 이것은 사형 선고여야 한다.

하지만 대안적 프레임을 생각해보자. CFTC 위원장 Selig는 2026년 3월부터 미국에서 무기한 선물을 위한 법적 경로를 만들기 위해 움직여왔다. 그의 기관은 2025년 4월 무기한 파생상품에 대한 의견 요청을 발표했고, 2025년 7월 이의 제기 없이 첫 미국 무기한 선물 계약이 거래를 시작하도록 허용했으며, 2025년 9월 SEC와 CFTC는 공동으로 DeFi 파생상품 거래에 대한 "혁신 면제"를 고려 중이라고 발표했다.

Hyperliquid가 어떤 형태의 규제 지위(완전 등록이든 이러한 혁신 면제 중 하나든)를 달성한다면, CME와 ICE가 쉽게 복제할 수 없는 것을 얻게 된다. 규제 정당성과 온체인 투명성의 결합이다. 등록된 Hyperliquid는 현재 접근할 수 없는 미국 기관 자본을 유치할 수 있다. 잠재 시장이 극적으로 확대되고, 온체인 감사 추적은 양보가 아닌 특징이 된다.

다시 말해, 기존 사업자들은 Hyperliquid가 스스로 얻기 어려웠던 한 가지, 즉 세계 최대 자본 풀을 위한 규제받는 진입로를 건네주고 있을지도 모른다.

이것이 트레이더와 빌더에게 의미하는 것

Hyperliquid에서 구축하거나 시장을 거래하는 사람에게 이 규제 충돌은 실제로 위협으로 위장한 강세 신호다. 몇 가지 역학이 작용하고 있다.

거래량 검증. CME와 ICE는 관련 없다고 생각하는 플랫폼에 대해 CFTC에 로비하지 않는다. 두 거래소가 이 싸움에 정치적 자본을 쓰고 있다는 사실은 Hyperliquid의 원자재 무기한계약 거래량이 기관 레이더에 등록될 만큼 충분히 크다는 신호다. 월스트리트가 당신을 규제 기관에 신고할 만큼 진지하게 받아들일 때, 당신은 "틈새 DeFi 실험" 단계를 넘어선 것이다.

규제 명확성 가속화. 적대적 압력이든 Hyperliquid 자체의 Policy Center 참여든, 이 갈등은 CFTC가 규칙을 더 빨리 정의하도록 강제한다. 모호함은 누구에게도 도움이 되지 않는다. 명확한 규칙(제한적이더라도)은 빌더들이 추측하기보다는 제약 조건을 고려해 계획할 수 있게 한다.

온체인 이점 강화. CME가 불투명성과 조작 위험에 대해 제기하는 모든 주장은 실제로 온체인 분석의 타당성을 강화한다. 규제 당국이 Hyperliquid를 모니터링해야 한다고 결정하면, 프로토콜의 퍼블릭 원장은 전통적인 다크 풀이나 OTC 데스크보다 모니터링하기 무한히 쉽게 만든다. 모든 지갑의 행동을 분류하는 코호트 분석과 같은 온체인 흐름을 분석하는 도구는 단순한 거래 우위가 아니라 규제 인프라가 된다.

우리의 데이터는 이미 모든 Hyperliquid 지갑을 16개 행동 코호트(크기별 8개, 전체 손익별 8개)로 분류한다. TradFi의 원자재 트레이더들이 Hyperliquid의 석유 무기한계약에서 포지션을 잡기 시작하면, 그 지갑들은 코호트 구조에서 가시화된다. 실시간으로 새로운 자본 코호트가 형성되는 것을 관찰하고, 석유 거래량 증가가 대형 계좌에서 주도되는지 소형 계좌에서 주도되는지 추적하며, 역사적으로 수익성이 있는 지갑들이 흐름을 선도하는지 추종하는지 관찰할 수 있다.

온체인 무기한계약으로의 기관 자금 흐름 추적

HyperTracker의 API는 모든 Hyperliquid 지갑을 16개 행동 코호트로 분류한다. 원자재 트레이더들이 온체인으로 이동함에 따라, 어떤 코호트가 거래량 급증을 주도하고 있는지 관찰하라. API 호출 한 번, 5분 새로고침, 월 $179부터 시작.

HyperTracker API 살펴보기

중요한 선례

마지막으로 주요 자산 클래스가 전통 장소에서 새로운 플랫폼으로 이동했을 때, 기존 사업자들은 같은 전략을 시도했다. 주식 거래소들은 1990년대 후반 전자통신네트워크(ECN)에 반대하는 로비를 했다. SEC는 이들을 제한하는 것을 고려했다. 대신, 규제는 투명성을 강제했고, ECN은 번성했으며, 기존 사업자들은 결국 죽일 수 없었던 것을 인수했다(NYSE의 Archipelago 인수, Nasdaq의 INET 인수).

완벽한 유사점은 아니다. DeFi는 규정 준수와 집행에 관한 고유한 과제가 있다. 하지만 구조적 역학은 동일하다. 기존 사업자들이 규제를 경쟁 해자로 사용하는 동안 더 투명한 대안이 그 아래에서 성장한다. 기존 사업자들의 지난해 합산 수익은 50억 달러를 초과했다. Hyperliquid는 올해 10억 달러 이상의 수익을 창출할 것으로 예상된다. 그 격차는 공황을 정당화할 만큼 충분히 빠르게 좁혀지고 있으며, 공황에 빠진 기존 사업자들은 전환을 막기보다는 가속화하는 움직임을 취하는 경향이 있다.

공식적인 규제 조치는 발표되지 않았다. Hyperliquid는 싱가포르 기반으로 계속 운영되고 있다. Policy Center는 CFTC와 직접 관여하고 있다. 그리고 석유 무기한계약 거래량은 계속 성장하고 있다.

CME와 ICE는 방금 세계에 온체인 무기한계약이 자신들의 비즈니스 모델에 심각한 위협이라고 말했다. 이것은 Hyperliquid가 요청할 수 있었던 가장 신뢰할 만한 지지이며, 그것을 주고 싶지 않았던 마지막 사람들로부터 나왔다.