Одинаковый объём, в 46 раз меньше пользователей: загадка удержания по коду билдера

Phantom направил $44.8 миллиарда совокупного объёма через Hyperliquid при 153 128 пользователях. Insilico направил $36.3 миллиарда при 3 339 пользователях. Объёмы практически идентичны, пользователей в 46 раз меньше.

Этот разрыв — не ошибка данных. Это наиболее чёткий сигнал в экосистеме билдеров Hyperliquid о том, что делает одни фронтенды постоянно востребованными, а другие — временными. Все цифры в этой статье актуальны по состоянию на июль 2026 года и взяты из таблицы лидеров билдеров HyperTracker.

Коды билдеров на Hyperliquid работают как реферальные метки для фронтендов, кошельков и торговых инструментов. Каждая сделка, проведённая через код билдера, приносит ему доход, поэтому код становится прокси-показателем принятия продукта: сколько пользователей выбрали этот фронтенд, сколько они наторговали и как долго остаются. Если сравнить 15 ведущих кодов билдеров по выручке, паттерны в количестве пользователей, объёме и выручке на пользователя обнаруживают три чётких архетипа продуктов, которые привлекают и удерживают трейдеров принципиально разными способами.

В этой статье разбираются эти архетипы на основе реальных данных таблицы лидеров билдеров, объясняется, почему объём на пользователя является более точным сигналом удержания, чем общее число пользователей, и показывается, как запрашивать аналитику билдеров программно.

Таблица лидеров: общая картина

15 ведущих кодов билдеров по совокупной выручке охватывают подавляющее большинство экосистемы билдеров Hyperliquid. Вот как выглядят лидеры в трёх измерениях: заработанная выручка, привлечённые пользователи и направленный объём.

| Билдер | Выручка | Пользователи | Объём | Объём/Польз. | | --- | --- | --- | --- | --- | | Phantom | $23.6M | 153 128 | $44.8B | $292K | | Based | $15.2M | 42 967 | $44.9B | $1.05M | | MetaMask | $8.1M | 52 534 | $9.0B | $172K | | PVP | $8.0M | 28 223 | $17.1B | $607K | | Insilico | $3.7M | 3 339 | $36.3B | $10.9M | | Infinex | $2.8M | 9 283 | $5.2B | $555K | | Axiom | $2.4M | 34 093 | $23.0B | $676K | | TreadFi | $2.2M | 4 835 | $11.1B | $2.3M |

Вся суть — в столбце «объём на пользователя». Каждый пользователь Insilico генерирует в среднем $10.9M совокупного объёма за всё время. У пользователей Phantom — в среднем $292K. Based находится посередине с $1.05M. Это не погрешность округления: эти цифры отражают совершенно разные базы пользователей, типы продуктов и динамику удержания.

Три архетипа в экосистеме билдеров

Метрика объёма на пользователя делит билдеров на три чёткие категории. Каждый архетип привлекает трейдеров определённого типа, удерживает их разными механизмами и генерирует выручку по разной модели.

Точка входа: много пользователей, умеренный объём на пользователя

Phantom (153K пользователей, $292K/польз.) и MetaMask (52K пользователей, $172K/польз.) — продукты, в первую очередь ориентированные на кошелёк. Пользователи приходят в Phantom не специально ради торговли перпами Hyperliquid. Они приходят потому, что Phantom — их кошелёк, а Hyperliquid — один из многих протоколов, с которыми они взаимодействуют через него. Код билдера охватывает всех, кто проходит через кошелёк: и случайных трейдеров, совершающих несколько сделок в месяц, и активных пользователей, торгующих ежедневно.

Механизм удержания здесь — привязка к экосистеме. Пользователь остаётся на Phantom, потому что через него проходит вся его DeFi-жизнь: обмен токенов, NFT-транзакции, бриджинг, стейкинг и, конечно, перпы. Hyperliquid — это функция внутри более широкого продукта. Объём на пользователя ниже, потому что большинство из них не специализируются на перпах. Они заходят, торгуют и переключаются на другие активности.

Этот архетип генерирует выручку за счёт масштаба охвата. Выручка Phantom в размере $23.6M от кода билдера объясняется тем, что у него крупнейшая база пользователей в экосистеме. Каждый отдельный пользователь вносит скромный вклад, но 153K таких пользователей в сумме выводят его на первое место в таблице лидеров.

Профессиональный инструмент: мало пользователей, колоссальный объём на пользователя

Insilico (3 339 пользователей, $10.9M/польз.) и TreadFi (4 835 пользователей, $2.3M/польз.) — противоположный конец спектра. Это специализированные торговые инструменты, созданные для узкой аудитории высокочастотных или алгоритмических трейдеров. Количество пользователей невелико, потому что продукты технически сложны, нередко требуют интеграции через API и не рассчитаны на повседневное использование.

Механизм удержания здесь — зависимость от производительности. Алго-трейдер, запускающий стратегию через инфраструктуру Insilico, не меняет фронтенд, потому что смена означает полную переработку пайплайна исполнения. Стоимость ухода измеряется часами разработки и простоем стратегии — и создаёт такую привязанность, которую никакая полировка интерфейса не заменит. Эти пользователи торгуют постоянно, генерируя миллионы совокупного объёма на аккаунт, потому что трейдинг — их полная занятость.

Mass (1 054 пользователя, $2.4M/польз.) относится к тому же архетипу. Едва тысяча пользователей, но каждый в среднем генерирует $2.4M объёма — что указывает на концентрированную базу серьёзных трейдеров, выбравших продукт ради конкретной технической возможности.

Гибрид: сбалансированные пользователи и объём

Based (43K пользователей, $1.05M/польз.), PVP (28K пользователей, $607K/польз.) и Axiom (34K пользователей, $676K/польз.) занимают срединное положение. Эти продукты привлекают десятки тысяч пользователей, каждый из которых генерирует весомый объём. Они достаточно доступны, чтобы привлечь нетехнических трейдеров, и достаточно функциональны, чтобы удержать активных.

Здесь особо выделяется Based. При совокупном объёме $44.9B за всё время он сопоставим с Phantom доллар в доллар, но с базой пользователей в 3.6 раза меньше. Это означает, что каждый пользователь Based в среднем примерно в 3.6 раза активнее пользователя Phantom. Продукту удалось привлечь трейдеров, которые остаются и торгуют регулярно — а это труднее всего достичь в этой экосистеме.

Позиция PVP тоже показательна. Присоединившись в июле 2024 года, он является одним из старейших кодов билдеров в топ-15 и накопил $8M выручки при 28K пользователей. Долголетие в сочетании с устойчивым объёмом свидетельствует о продукте, который пережил несколько рыночных циклов, не потеряв базу пользователей.

Выручка на пользователя рассказывает другую историю, чем общая выручка

Рейтинг по выручке и рейтинг по удержанию — не одно и то же. Phantom лидирует по общей выручке с $23.6M, но его выручка на пользователя составляет $154. Выручка Insilico на пользователя — $1 113, что более чем в 7 раз выше. Based — $354 на пользователя.

Для билдеров, оценивающих состояние своего продукта, выручка на пользователя — ключевая метрика устойчивости. Фронтенд с 1 000 пользователями, каждый из которых генерирует $500 в комиссиях билдера, стоит на более прочном фундаменте, чем тот, у которого 50 000 пользователей, генерирующих по $10: концентрированная база менее склонна к оттоку в ответ на запуск конкурирующего продукта или пересмотр комиссий. Эти пользователи выбирают продукт ради конкретной функции, и такую функциональную зависимость сложнее разрушить, чем узнаваемость бренда.

Практический вопрос для любого билдера: где на этом спектре находятся ваши пользователи? Если вы — точка входа, ваш ров — дистрибуция. Если вы — профессиональный инструмент, ваш ров — техническая глубина. Если вы — гибрид, вам нужно и то, и другое, и риск потерять любое из двух — это то, что держит вас в тонусе.

Что даты присоединения говорят о зрелости экосистемы

Таблица лидеров билдеров включает даты присоединения, добавляющие временное измерение к картине удержания. PVP (июль 2024) и Okto (апрель 2024) — самые ранние участники в топ-15. Phantom, Based и Dreamcash присоединились в середине 2025 года. MetaMask, Infinex и Rabby появились в августе 2025 года. Minara AI присоединился совсем недавно — в декабре 2025 года.

Прослеживаются две закономерности. Во-первых, интеграции кошельков (Phantom, MetaMask, Rabby) появились кластером в середине-конце 2025 года — скорее всего, в тот момент Hyperliquid начал поддерживать или продвигать коды билдеров для кошельков. Во-вторых, профессиональные инструменты (PVP, Insilico, Okto) пришли раньше всех: алго-трейдеры и инфраструктурные билдеры, как правило, первыми строят на новом протоколе.

Скорость генерации выручки (выручка, делённая на количество активных месяцев) демонстрирует аналогичный разрыв. Phantom работает с июня 2025 года — примерно 13 месяцев — и заработал $23.6M, то есть около $1.8M в месяц. PVP работает 24 месяца и заработал $8M — около $333K в месяц. Месячный темп выручки Phantom в 5 раз выше, что отражает силу кошелькового дистрибутива даже нагляднее, чем сам абсолютный показатель выручки.

Как самостоятельно запросить данные об удержании по кодам билдеров

Таблица лидеров билдеров доступна через API HyperTracker. Эндпоинт /builders/list возвращает каждый активный код билдера вместе с его выручкой, количеством пользователей, объёмом и датой присоединения. Можно фильтровать по временному периоду (за всё время, за месяц, за неделю), чтобы отделить постоянных пользователей от разовых.

import requests

API_BASE = "https://ht-api.coinmarketman.com/api/external"
headers = {"Authorization": "Bearer YOUR_JWT_TOKEN"}

# Get all-time builder leaderboard
builders = requests.get(
    f"{API_BASE}/builders/list/timeframe/all",
    headers=headers
).json()

# Calculate volume per user for each builder
for b in builders[:15]:
    vol_per_user = b["volume_usd"] / max(b["users"], 1)
    rev_per_user = b["revenue_usd"] / max(b["users"], 1)
    print(f"{b['refCode']:15s}  users={b['users']:>8,}  "
          f"vol/user=${vol_per_user:>12,.0f}  "
          f"rev/user=${rev_per_user:>8,.0f}")

Для анализа удержания сравните эндпоинт «за всё время» с месячным или недельным периодом. Код билдера с 50 000 пользователями за всё время, но лишь 2 000 активных за месяц, имеет совершенно иной профиль удержания, чем тот, у которого 5 000 за всё время и 4 000 активных за месяц. Отношение ежемесячных к совокупным пользователям — грубый прокси-показатель «липкости», а его динамика со временем показывает, растёт ли активная база фронтенда или он живёт за счёт исторических регистраций.

Данные по билдерам можно также сопоставить с когортной аналитикой. Получите кошельки, связанные с кодом билдера, и проверьте, к каким поведенческим когортам они относятся. Фронтенд, чьи пользователи сосредоточены в когортах Money Printer и Smart Money, удерживает высокоценных трейдеров. Тот, чьи пользователи концентрируются в Exit Liquidity и Semi-Rekt, удерживает убыточных трейдеров — что с точки зрения здоровья экосистемы хуже, чем не удерживать их вовсе.

Выводы для билдеров и аналитиков

Если вы строите торговый фронтенд на Hyperliquid, таблица лидеров билдеров показывает, где экосистема перенасыщена, а где нет. Архетип точки входа занят устоявшимися кошельками с колоссальными дистрибутивными преимуществами. Конкурировать с Phantom по числу пользователей новому игроку нереально. Возможности — в пространстве профессиональных инструментов и гибридов, где дифференциация продукта важнее, чем существующая установленная база.

Для аналитиков и управляющих фондами данные по кодам билдеров — опережающий индикатор состояния экосистемы. Протокол, где большая часть объёма проходит через несколько концентрированных кодов билдеров, более уязвим, чем тот, где объём распределён. Если три ведущих кода билдеров обеспечивают половину всего объёма, выпадение одной интеграции может ощутимо ударить по ликвидности протокола. Отслеживание концентрации кодов билдеров со временем — полезное дополнение к стандартным метрикам объёма DEX.

Для трейдеров понимание того, какой фронтенд вы используете и как ведёт себя его база пользователей, даёт контекст о качестве исполнения. Фронтенд-профинструмент с 3 000 пользователями направляет ваши сделки в одном потоке с серьёзными алго-трейдерами. Точка входа со 150 000 пользователей направляет вас вместе со всеми подряд: от профессиональных маркет-мейкеров до новичков в DeFi, открывающих небольшую позицию. Среда исполнения различается, и в периоды высокой волатильности это может влиять на качество заполнения заявок.

Отслеживайте метрики кодов билдеров программно

API HyperTracker предоставляет полную таблицу лидеров билдеров с выручкой, пользователями, объёмом и историческими временными периодами. Запрашивайте коды билдеров, сопоставляйте с когортами кошельков и стройте дашборды удержания на основе наших данных.

Начать с бесплатного тарифа

Удержание на Hyperliquid — это не про то, у кого больше пользователей. Это про то, чтобы иметь правильных пользователей для своего типа продукта и сохранять их активность. Phantom побеждает за счёт охвата. Insilico побеждает за счёт глубины. Based побеждает за счёт баланса. Данные по кодам билдеров делают всё это видимым, и фронтенды, которые научатся их читать, будут строить более сильные продукты, чем те, кто считает лишь регистрации.