HyperTracker初の快挙：HyperliquidでRWAの取引量がクリプトを超える

分散型取引所が株式、商品、指数から生み出す取引高がビットコインやアルトコインを上回った。ARK InvestのLorenzo Valenteが7月23日に確認した内容によれば、リアルワールドアセット（RWA）の永続先物がHyperliquidの週間取引高の54%を占め、RWA市場がプラットフォーム上でクリプトネイティブのペアを初めて上回った。

この節目は一夜にして達成されたわけではない。HyperliquidにおけるRWAのオープンインタレストは1月の約7億9,000万ドルから7月中旬には過去最高の36億ドルまで上昇し、総オープンインタレストは2026年で最高水準となる110億ドルに達した。しかし、この取引高の逆転が持つ意味はさらに深い。Hyperliquidが何者であるかを再定義するからだ。クリプトデリバティブ取引所として出発したプラットフォームが、取引活動で見ると、株式と商品が主力商品となったマルチアセット市場へと変貌を遂げている。

オンチェーン取引データを扱うビルダーにとって、この変化は分析の対象を根本から変える。HyperliquidでNVIDIAの永続先物やWTI原油を取引するウォレットは、BTCやETHのポジションと同様に、コホートで分類できるフローを生成する。同じ16の行動セグメントが適用され、同じAPIエンドポイントが私たちのデータを提供する。変わるのは取引可能な資産の範囲と、それらの資産が引き付ける戦略の種類だ。

逆転を示す数字

ARK Investのデジタル資産調査ディレクターであるValenteは、2026年7月23日にX（旧Twitter）で分析結果を投稿した。その表現は明快だった。

"DeFiの新時代が幕を開けている。初めて、@HyperliquidXが1週間でクリプトよりRWAから多くの取引量を生み出した。"

個別株式がRWAカテゴリーをリードし、HIP-3市場における全RWA取引高の61%を占めた。つまり、トレーダーたちはHyperliquidのオンチェーンインフラを通じて、NVIDIA、Tesla、Appleの永続先物にアクティブにポジションを構築している。商品（石油、金、銀）やXYZ100 Nasdaq-100永続先物などのインデックストラッカーが残りを占めた。

規模感を把握するために付け加えると、その週の全プラットフォームにわたる総DEX永続先物取引高は790億ドルに達し、そのうちHyperliquidが500億ドルを処理した。これはプラットフォームが世界の分散型永続先物取引高の約63%を占めることを意味し、より広いトレンドとも一致する。The Motley FoolはHyperliquidが世界の分散型パーペチュアル市場の70%を占めると報告している。

構成がこれほど急速に変化した理由

触媒となったのはHIP-3だ。2025年10月13日に立ち上がったHyperliquidの無許可型マーケットフレームワークで、これ以前、Hyperliquidのすべての永続先物市場はクリプトネイティブだった。HIP-3はそれを変え、十分なHYPEトークンをステークした外部ビルダーが、承認なしにHyperliquidのメイン取引フロントエンドであるHyperCore上で独自の永続先物市場をデプロイできるようにした。

最も存在感を示すビルダーであるtrade.xyzがHIP-3のオープンインタレストの90%超を占め、株式・商品の大半の上場を担っている。それ以来の成長は急勾配かつ一貫したものだった。

• 2026年1月： HIP-3のオープンインタレストは約7億9,000万ドルで、プラットフォーム全体の活動のおよそ2%にとどまった。
• 2026年3月： RWAのOIが13億ドルを突破。Hyperliquidの永続先物DEX取引高全体に占めるシェアが44%に達した。
• 2026年5月： RWAのオープンインタレストが26億5,000万ドルに達し、約2ヵ月で倍増。株式先物は5月単月で前月比121%急増し、540億ドルに達した。
• 2026年7月13日： RWAのオープンインタレストが36億ドルの過去最高を更新し、プラットフォーム全体のOIが110億ドルに達した。
• 7月23日の週： RWAの取引高が総取引高の54%を超えた。逆転が公式に確認された。

RWAが取引高を集めた理由

この変化を引き起こした力は3つあり、いずれも投機的ではなく構造的なものだ。

伝統的市場への24時間365日アクセス

従来の商品・株式市場は週末と祝日は閉まる。Hyperliquidは閉まらない。地政学的なイベントが日曜の夜に起きても、クリプトネイティブのトレーダーは伝統的市場が月曜朝に開くのを待たずに、金や原油の永続先物に即座にポジションを構築できる。

今年初め、西アジアでの地政学的危機がHIP-3の商品市場をある1週末でプラットフォーム総取引高の40%に押し上げた。CMEやICEにアクセスできないトレーダーたちは、Hyperliquid上でWTI原油、ブレント原油、銀を取引した。この行動は持続的なパターンを生み出した。日曜の深夜2時に原油先物を取引できると知ったトレーダーは、その習慣を手放さない。CryptoBriefingは、3月下旬にクリプト以外の資産でトレーダー定着率が60%に達したと報告しており、製品の粘着性が確かめられている。

無許可上場がビルダー資本を引き寄せる

HIP-3の設計では、十分なHYPEをステークしたビルダーなら承認なしに新規市場をデプロイできる。これにより資産の種類は有機的に拡大する。SpaceXのIPOへの関心が高まれば、誰かが上場前のSpaceX永続先物を上場させる。金が急騰すれば、ビルダーが金や銀の永続先物を上場させる。Hyperliquidにおける市場創出のスピードは、中央集権型取引所が内部の上場委員会を通じて行うどんな手続きも上回る。

手数料構造が真のインセンティブを生む

Hyperliquidの累積プロトコル収益は2026年6月30日に10億ドルを突破し、その91%が永続先物の取引手数料から来ている。その収益の99%はオンチェーンの買いボットに還流され、HYPEトークンを取得・消却する仕組みになっており、取引高とトークン価値が直結している。このフライホイールは、ビルダー（HYPEの価値上昇から恩恵を受ける）とトレーダー（深い流動性から恩恵を受ける）の双方にインセンティブを与える。

RWA永続先物市場全体の動向

Hyperliquidの逆転は単独で起きたわけではない。2026年にはRWA永続先物カテゴリー全体が爆発的に拡大した。CryptoBriefingは、2026年Q2の全プラットフォームにわたるRWA永続先物の総取引高が2,026億7,000万ドルに達し、2025年Q4の123億7,000万ドルから急増したと報じた。2026年Q1単独では5,248億ドルに達し、2025年の年間総取引高3,130億ドルを超えた。

分散型セグメントにおけるHyperliquidの市場シェアは圧倒的で、世界の分散型永続先物取引高の70%を占め、全体（中央集権型を含む）の永続先物市場シェアでも2026年初めの4%から7月初旬には6.2%まで上昇した。RWA特化型カテゴリーでは、Binanceが2026年5月に55.7%のシェアを持ち、Hyperliquidは各期間で19%から29%の範囲でシェアを獲得した。

こうした市場の多くを支えるインフラプロバイダーはPyth Networkで、そのオラクルフィードは2026年5月のRWA取引高だけで1,100億ドルを支援し、市場全体の52%を占めた。

オンチェーン分析にとっての意味

トレーダーがHyperliquidでNVIDIAの永続先物をオープンすると、そのポジションはBTCやETHの永続先物とまったく同じオンチェーンデータを生成する。ウォレットは16の行動コホート（ウォレットサイズで8つ、全期間PnLで8つ）のいずれかに分類され、ポジションはフィルデータに表示され、そのウォレットの合計エクスポージャーはコホートレベルの指標に反映される。

これが重要なのは、分析の対象が劇的に拡大したからだ。何が変わるかを考えてみよう。

• クロスアセットのコホート行動が可視化される。 Money Printer（全期間PnLが100万ドル超のウォレット）は、クリプトの永続先物と株式の永続先物とでポジションの取り方が異なるのか？Shrimp層のアカウント（0～250ドル）はミームコインに集中し、大きなウォレットは商品に分散するのか？私たちのデータはこれらの問いに答えられる。基礎資産が何であれ、同じコホート分類が適用されるからだ。
• Smart Moneyのローテーションパターンが浮かび上がる。 経験豊富なトレーダーがBTCから金の先物へ、あるいはETHからS&P 500先物へシフトする際、そのフローはトラッキング可能になった。RWAの逆転により、Hyperliquidの活動の大半が伝統的なマクロ要因と相関する資産で占められるようになり、スマートマネーの動向を監視する者に新たなシグナル層をもたらす。
• 清算リスクスコアリングが新しい市場にも拡張される。 私たちのAPIは資産レベルで清算エクスポージャーをスコアリングする。株式・商品の先物が取引高の大半を占める現在、ビルダーはBTCと同じ方法でTeslaや原油ポジションに形成される清算クラスターにフラグを立てられる。

同じAPI、新しいユニバース： 私たちのコホート分析、オーダーフロースナップショット、清算リスクスコアリングは、すべてのHIP-3市場で機能する。BTCのコホートデータを取得するためのAPIを使っているビルダーは、NVIDIA、金、S&P 500の永続先物でも同じエンドポイントと同じ16セグメントを使える。別途インテグレーションは不要だ。

ビルダーが次に注目すべきこと

取引高の逆転は一つの節目だが、同時に追うべき新たな問いも生み出している。このデータを基に構築する者にとって重要な点を挙げる。

1. 定着率の持続性。 3月に報告されたクリプト以外の資産の60%定着率は強力だが、まだ初期段階だ。株式・商品トレーダーが持続的な市場下落を経ても粘着性を保つなら、RWAはHyperliquidにおける恒久的なプロダクトカテゴリーとして確立され、プラットフォームのアイデンティティを根本から変えることになる。
2. 機関投資家の存在シグナル。 GrayscaleはHYPEのスポットETF申請（S-1）を提出し、VALR（アフリカ最大の仮想通貨取引所）はHyperliquidを統合して株式、指数、貴金属、商品、外国為替の永続先物を提供している。規制を受けた主体がオンチェーンの市場にボリュームを注ぎ込み始めると、フローの構成は再び変化し、通常はより大きなポジションとより計画的な戦略に向かう。
3. 規制当局の注目。 CMEグループとICEは、伝統的な規制の枠外で連続稼働する市場のリスクについて米国当局に警告している。規制当局が分散型の場での週末の商品取引を制限する方向に動けば、Hyperliquidの主要なRWA成長ドライバーのひとつが削がれる可能性がある。
4. コホート構成の変化。 RWAトレーダーが上位コホート（Whale、Tidal Whale、Leviathan）を満たしていくにつれ、それらのセグメントの行動パターンはクリプトネイティブな戦略よりも伝統金融の戦略を反映し始めるかもしれない。資産ミックスの変化に伴いコホート行動がどう変わるかを監視することは、新たな分析のフロンティアだ。

すべてのHIP-3市場でSmart Moneyを追跡する

HyperTrackerのAPIはHyperliquid上のすべてのウォレットをサイズとPnLで16の行動コホートに分類する。Money PrinterやLeviathanがクリプト先物、株式先物、商品先物にわたってどのようにポジションを構築しているかを、単一のエンドポイントで監視できる。

APIを見る

1年前、Hyperliquidはクリプトのデリバティブ取引所だった。今日、取引量で見ると、株式と石油がビットコインよりも多くのフローを生み出す「あらゆる資産の取引所」になっている。インフラは変わっていない。変わったのは資産のユニバースだ。そのフローを分析するものを構築しているすべての人にとって、シグナルは一段と興味深くなった。