Hyperliquid의 무수수료 전략으로 Kalshi의 예측 시장 독점에 도전하다

예측 시장이 역대 최대 규모의 한 달을 기록했습니다. 2026년 4월 글로벌 합산 거래량이 약 240억 달러에 육박했으며, 불과 9개월 전 50억 달러 미만에서 급증한 수치입니다. 이 시장의 대부분을 한 기업이 장악하고 있습니다. CFTC 규제를 받는 거래소 Kalshi는 단일 펀딩 라운드에서 10억 달러를 조달하며 기업 가치 220억 달러를 달성했습니다. 미국 예측 시장 거래량의 약 89%를 점유한 Kalshi는 넘볼 수 없는 존재처럼 보입니다.

그러던 중 2026년 5월 2일, Hyperliquid가 HIP-4를 출시했습니다. 이미 매일 수십억 달러 규모의 무기한 선물 거래를 처리하는 동일한 L1 위에 예측 시장을 구현한 것입니다. 포지션 개시 수수료 없음. 외부 오라클 대신 검증자 기반 정산. 그리고 유동성을 별도의 풀로 분산시키지 않고 기존 무기한 선물 시장과 공유하는 통합 오더북.

이 전략이 내세우는 명제는 분명합니다. 예측 시장은 별도의 수수료 구조와 분산된 유동성을 가진 독립 플랫폼이 되어서는 안 된다는 것입니다. 트레이더들이 이미 사용하는 거래소 인프라의 기본 기능이 되어야 합니다. HIP-4, Kalshi, Polymarket의 구조적 차이는 세 가지로 압축됩니다. 유동성 작동 방식, 결과를 정산하는 주체, 그리고 수익이 흘러가는 방향. 이 공간을 주목하는 트레이더와 빌더 모두에게 각각이 중요한 의미를 가집니다.

Kalshi의 예측 머신: 18개월 만에 220억 달러가 만들어지는 방법

Hyperliquid가 맞서고 있는 상대를 이해하려면, Kalshi가 얼마나 빠르게 움직였는지 알아야 합니다. 2025년 중반, Kalshi는 기업 가치 20억 달러에 1억 8,500만 달러 규모의 투자를 유치했습니다. 2025년 8월에는 3억 달러를 추가 조달하며 50억 달러로 올라섰고, 2025년 말에는 110억 달러에 달했습니다. 그리고 2026년 5월, Coatue가 주도한 10억 달러 규모의 시리즈 F를 통해 기업 가치는 220억 달러로 평가받았습니다.

7개월 사이에 세 번의 라운드, 매번 직전 기업 가치의 두 배 가량. 이런 궤적은 그 아래 숫자들이 동일한 속도로 가속될 때만 가능합니다.

실제로 그렇습니다. Kalshi의 기관 거래량은 6개월 만에 800% 급증했습니다. 이 플랫폼은 미국 예측 시장 거래량의 약 89%를 점유하고 있으며, Polymarket이 약 7%, Crypto.com이 4%를 차지합니다.

Kalshi의 해자는 규제입니다. 2020년 11월에 획득한 CFTC 승인은 미국 개인 및 기관 트레이더가 합법적으로 참여할 수 있는 길을 열어줍니다. DraftKings나 FanDuel 같은 스포츠 베팅 플랫폼들이 2025년 말 자체 예측 거래소를 출시했지만, Kalshi의 선발 주자 이점과 규제 명확성이 지배력을 유지시켜줍니다. Bank of America가 귀사의 시장 점유율을 인용한 보고서를 발표하는 순간, 스타트업에서 인프라로의 전환이 완성됩니다.

HIP-4: 프로토콜 기능으로서의 예측 시장

Hyperliquid의 접근 방식은 구조적으로 다릅니다. HIP-4는 별도의 예측 시장 플랫폼을 구축하지 않습니다. 이미 무기한 선물 거래, 스팟 주문, HIP-3 토큰화 주식을 처리하는 동일한 L1 위에 이진 결과 계약을 기본 자산 유형으로 추가하는 것입니다.

각 HIP-4 계약은 0.001에서 0.999 사이에서 가격이 결정되며, 특정 결과에 대한 시장의 확률 추정치를 나타냅니다. 이벤트가 발생하면 계약은 1에서 정산되고, 발생하지 않으면 0에서 정산됩니다. 완전 담보 방식으로, 펀딩 비율도 청산 위험도 없습니다.

오라클 대신 검증자 정산

대부분의 예측 플랫폼은 외부 오라클이나 중앙화된 해결 메커니즘을 사용합니다. Polymarket은 UMA의 낙관적 오라클에 의존하고, Kalshi는 권위 있는 데이터 소스를 기반으로 내부적으로 시장을 해결합니다.

HIP-4는 Hyperliquid 자체 검증자 세트를 사용합니다. 검증자들은 "명확한 규칙, 정확성, 그리고 시장의 주관적 품질"에 따라 결과를 평가하고 온체인에서 투표합니다. 외부 오라클 의존성도, 단일 장애점도 없습니다. 다만 검증자 세트는 신뢰할 수 있고 조작에 저항할 만큼 충분히 탈중앙화되어야 한다는 절충점이 있으며, 시장의 판돈이 높아질수록 프로토콜은 이 점에서 시험대에 오를 것입니다.

통합 오더북

유동성 측면에서 가장 중요한 구조적 장점은 바로 이것입니다. 독립형 예측 플랫폼에서는 Yes와 No 토큰 각각에 별도의 유동성 풀이나 오더북이 필요합니다. HIP-4는 이를 통합합니다. 0.60에 Yes를 매수하는 것은 기계적으로 0.40에 No를 매도하는 것과 동일하며, 프로토콜이 매칭을 기본적으로 처리합니다. Crypto Briefing은 이를 "유동성을 처음부터 구축해야 하는 독립형 예측 플랫폼 대비 구조적 우위"라고 표현했습니다.

빌더와 마켓 메이커에게 이는 분산된 오더북에 자본을 나눌 필요가 없다는 의미입니다. Hyperliquid의 무기한 선물 시장을 지원하는 동일한 유동성 인프라를 결과 시장과 공유할 수 있습니다.

첫날 수치와 규모 격차

HIP-4의 첫 번째 시장은 비트코인 일일 가격 예측이었습니다. 출시 당일 600만 건 이상의 계약이 거래되었고, 약 4,000명의 고유 트레이더가 참여했습니다.

이 수치는 첫날 출시치고는 고무적이지만, 맥락을 고려해야 합니다. Kalshi는 주간 수십억 달러 규모의 거래를 처리합니다. 6월 8일 주간, Kalshi의 명목 거래량은 63억 8,000만 달러에 달했으며, 전주 대비 43% 증가했습니다. HIP-4는 아직 그 규모에서 경쟁하고 있지 않습니다.

격차는 놀라운 일이 아닙니다. Kalshi는 기관 자본을 유치하는 규제 적법성을 보유하고 있습니다. 수년간 쌓아온 마켓 메이킹 관계도 있습니다. 대규모 소매 거래량을 이끄는 스포츠 계약도 있습니다. HIP-4는 7주 전에 비트코인 바이너리 하나와 CPI 예측으로 시작했습니다. 이 제품은 다단계 출시의 첫 번째 단계에 있습니다.

중요한 것은 HIP-4가 어디서 시작했느냐가 아니라, 구조적 장점이 시간이 지남에 따라 복리로 쌓이느냐입니다. 무수수료는 마켓 메이커를 끌어들입니다. 통합 오더북은 체결 품질을 높입니다. 그리고 이미 무기한 선물 누적 거래량에서 수조 달러를 처리한 기존 Hyperliquid 사용자 기반은, 독립형 플랫폼이 구축하는 데 수년이 걸리는 내재적 수요 풀을 제공합니다.

수수료 방정식: 누가 얼마를 내는가

Kalshi는 모든 계약에 거래 수수료를 부과합니다. Polymarket은 거래 수수료를 받지 않지만 오라클 시스템과 예정된 토큰(선물 거래 기준 POLY 토큰의 완전 희석 가치는 약 140억 달러로 추정)을 통해 가치를 추출합니다. HIP-4는 포지션 개시 수수료가 없으며, 현재 테스트 단계에서는 매도 주문에만 빌더 수수료가 적용됩니다.

활발하게 거래하는 트레이더에게 수수료 차이는 의미 있습니다. Kalshi 같은 플랫폼에서는 수수료가 수백 번의 거래에 걸쳐 누적됩니다. HIP-4에서는 현재 수수료 구조상 포지션을 잡는 것이 사실상 무료입니다. 다만 무수수료가 지속 가능한 구조인지, 아니면 성장기의 보조금에 불과한지는 모든 트레이더가 냉정하게 평가해야 할 문제입니다.

| 특징 | Kalshi | Polymarket | HIP-4 (Hyperliquid) | | --- | --- | --- | --- | | 규제 | CFTC 승인 | 역외 (미국 접근 불가) | 미국 규제 없음 | | 거래 수수료 | 계약별 수수료 | 없음 (오라클/토큰으로 수익) | 개시 무료, 매도에 빌더 수수료 | | 정산 | 내부 해결 | UMA 낙관적 오라클 | 검증자 합의 | | 유동성 모델 | 중앙 지정가 오더북 | AMM + 오더북 하이브리드 | 통합 오더북 (Yes/No 공유) | | 시장 유형 | 스포츠, 정치, 경제, 암호화폐 | 정치, 암호화폐, 대중문화 | 암호화폐, 거시경제 (확장 중) | | 담보 | USD | USDC | USDC (완전 담보) | | 사용자 토큰 | 없음 (비상장 주식) | POLY (예정) | HYPE |

HYPE 토큰의 이점

Arthur Hayes는 4월에 Hyperliquid의 경쟁 우위를 명확하게 정리한 주장을 내놓았습니다. "HIP-4는 Hyperliquid의 대규모 사용자 기반, 훨씬 저렴한 거래 수수료, 그리고 매우 견고한 기술 인프라 덕분에 빠르게 지배적인 예측 시장이 될 것입니다"라고 그는 썼습니다. 하지만 더 깊은 핵심은 토큰 경제학에 있었습니다. "HIP-4를 사용하면서 $HYPE 토큰을 보유한 사용자는 직접적으로 이익을 얻을 수 있습니다."

Kalshi에는 공개 토큰이 없습니다. Polymarket의 예정된 POLY 토큰은 완전 희석 기준으로 약 140억 달러의 가치를 내포하고 있으며, 이는 HYPE의 약 380억 달러와 비교됩니다. 차이점은 HYPE 보유자들이 이미 수수료 소각과 스테이킹 수익을 통해 프로토콜 경제에 직접 참여하고 있다는 것입니다. 즉, 예측 시장 활동이 기존 토큰 보유자에게 직접적으로 가치를 귀속시킵니다.

이러한 가치 귀속이 진정한 경쟁 해자를 만드는지, 아니면 단순한 투기적 프리미엄인지는 열린 질문입니다. 하지만 인센티브의 정렬 방식은 사용자가 아무런 직접적 혜택 없이 사모 투자자를 위한 수익을 창출하는 플랫폼과 구조적으로 다릅니다.

거시경제 시장과 CPI 확장

HIP-4는 2026년 5월 26일 암호화폐 기반 시장을 넘어 확장했습니다. Hyperliquid가 첫 번째 오프체인 결과 시장을 출시했는데, 2026년 5월 CPI 전년 대비 수치에 대한 베팅으로, 노동통계국 데이터를 기준으로 6월 10일 정산됩니다.

여기서 검증자 정산 모델이 흥미로워집니다. CPI 시장의 경우 결과는 명확합니다. BLS가 수치를 발표하면 검증자들이 그 수치를 기반으로 계약을 해결합니다. 오라클도 필요 없고, 분쟁의 여지도 없습니다.

전략적 방향은 이렇게 보입니다. 검증자 해결이 간단한 객관적으로 검증 가능한 이벤트(BTC 가격, CPI 발표, 연준 결정)로 시작한 다음, 점진적으로 더 주관적인 영역으로 확장하는 것입니다. 이후 단계에서는 누구나 허가 없이 시장을 개설할 수 있게 되며, 빌더가 1,000,000 HYPE를 스테이킹하여 새로운 결과 시장을 생성할 수 있고, 규칙 위반 시 슬래싱 스테이크가 소각됩니다.

이미 무기한 선물에 Hyperliquid를 사용하는 트레이더에게, 동일한 플랫폼에서 이진 계약으로 거시경제 관점을 헤지할 수 있다는 것은 마찰을 크게 줄여줍니다. Kalshi 계정을 새로 개설하고, KYC를 완료하고, 별도 잔액을 충전하는 대신, BTC 무기한 선물에 이미 사용하는 동일한 지갑과 동일한 마진 풀에서 CPI 포지션을 취할 수 있습니다.

코호트 분석에서 예측 시장이 갖는 의미

예측 시장은 온체인 분석에 새로운 행동 레이어를 추가합니다. 수천 명의 트레이더가 이진 결과에 포지션을 취할 때, 집합적인 포지셔닝은 가격 움직임만으로는 알 수 없는 것을 드러냅니다. 바로 트레이더 행동별로 세분화된 방향성 확신입니다.

CPI 예측 시장을 생각해보세요. 최고 PnL 코호트의 트레이더들이 "CPI 컨센서스 상회"를 매수하는 동안, 성과가 낮은 코호트들이 매도하고 있다면, 그 괴리는 하나의 신호입니다. 같은 거래소에서의 무기한 선물 포지셔닝과는 별개로, 경험 많고 지속적으로 수익을 내는 트레이더들이 거시경제 이벤트에 어떻게 대비하는지를 알려줍니다.

저희 데이터는 이미 모든 Hyperliquid 지갑을 16개의 행동 코호트로 분류합니다. 규모별 8개(Shrimp부터 Leviathan까지)와 누적 PnL별 8개(Giga-Rekt부터 Money Printer까지)입니다. HIP-4 시장이 확장됨에 따라, 이 코호트들이 예측 계약 전반에서 어떻게 포지션을 취하는지 추적하면 인텔리전스 레이어에 새로운 차원이 추가됩니다. 단 하나의 API 호출로 동일한 체인 위에서 무기한 선물, HIP-3 주식, 그리고 이제 이진 결과 시장에 걸친 코호트 수준 포지셔닝을 확인할 수 있습니다.

Smart Money가 예측 시장에서 거래하는 방식을 추적하세요

HyperTracker의 API는 모든 Hyperliquid 지갑을 규모와 PnL 기준으로 16개의 행동 코호트로 분류합니다. HIP-4 예측 시장이 성장함에 따라, Money Printer, Leviathan 그리고 그 사이의 모든 세그먼트가 어떻게 포지셔닝하는지 단일 API로 확인하세요.

HyperTracker API 살펴보기

앞으로의 여정

예측 시장은 플랫폼 간 제로섬 게임이 아닙니다. 이 분야는 여러 승자가 공존할 수 있을 만큼 빠르게 성장하고 있습니다. 합산 월간 거래량은 9개월 만에 5배로 증가했습니다. 기관 채택이 가속화되고 있습니다. 2026 월드컵 하나만으로도 예측 거래에서 수십억 달러의 활동이 유발될 수 있습니다.

Kalshi는 미국 규제 예측 거래에서 지배력을 유지할 가능성이 높습니다. CFTC 승인, 기관 통합, 스포츠 계약은 온체인 플랫폼이 자체 규제 프레임워크 없이는 복제하기 어려운 방어 가능한 지위를 만들어줍니다.

Hyperliquid의 기회는 다릅니다. 이미 프로토콜 위에서 생활하고, 규제 안정성보다 조합 가능성을 중시하며, 예측 시장을 무기한 선물과 토큰화 주식 옆에 나란히 놓인 또 하나의 포지션 표현 방식으로 보는 암호화폐 네이티브 트레이더들을 타깃으로 합니다. HIP-4의 통합 오더북이 독립형 예측 플랫폼보다 더 나은 체결을 제공하고, 검증자 기반 정산이 대규모에서도 견고함을 증명한다면, 무수수료 모델은 암호화폐 인접 예측 거래량의 상당한 점유율을 흡수할 수 있습니다.

예측 시장 분야는 방금 월간 거래량 240억 달러를 돌파했습니다. 9개월 전, 그 수치는 50억 달러 미만이었습니다. Kalshi, Polymarket, Hyperliquid 중 어디서 거래하든, 그 이면의 신호는 같습니다. 이 카테고리는 누구도 예상하지 못한 속도로 성장하고 있으며, 예측 시장이 어떤 모습이어야 하는지를 둘러싼 경쟁은 이제 막 시작됐습니다.