Доход на пользователя: метрика, на которую на самом деле смотрят лучшие Hyperliquid-билдеры

Phantom заработал $23,6 млн дохода от билдер-кодов Hyperliquid. Mass заработал $1,5 млн. В сыром рейтинге Phantom выглядит победителем с отрывом в 16 раз. Но разделите на количество пользователей, и картина переворачивается: Mass зарабатывает $1 395 на пользователя, тогда как Phantom — $154.

Данные на июль 2026 года, из лидерборда билдеров HyperTracker.

Доход на пользователя (RPU) — это метрика, которая отделяет билдеров, строящих устойчивый бизнес, от тех, кто едет на дистрибуции. Совокупный доход поощряет масштаб. RPU поощряет глубину, поскольку измеряет, сколько ценности генерирует каждый пользователь для билдера. Это различие становится важнее по мере того, как экосистема билдеров созревает и лёгкие победы за счёт дистрибуции оказываются разобраны.

В этой статье мы разбираем RPU ведущих Hyperliquid-билдеров, объясняем, почему цифры так сильно расходятся, и показываем, как запрашивать эти данные самостоятельно через наш API.

Лидерборд по RPU совершенно не похож на лидерборд по доходу

Если сортировать билдеров по совокупному доходу, лидируют кошельки. Phantom на #1 с $23,6 млн, далее Based с $15,2 млн и MetaMask с $8,1 млн. Это продукты с огромной существующей пользовательской базой, которые просто добавили поддержку Hyperliquid.

Отсортируйте по RPU, и порядок полностью перестраивается.

| Билдер | Доход | Пользователи | RPU | Объём/Пользователь | | --- | --- | --- | --- | --- | | Mass | $1,47M | 1 054 | $1 395 | $2,42M | | Insilico | $3,72M | 3 339 | $1 113 | $10,87M | | TreadFi | $2,24M | 4 835 | $463 | $2,30M | | Based | $15,22M | 42 967 | $354 | $1,05M | | Infinex | $2,77M | 9 283 | $298 | $556K | | PVP | $8,03M | 28 223 | $285 | $607K | | Dreamcash | $1,84M | 11 215 | $164 | $677K | | Phantom | $23,61M | 153 128 | $154 | $293K | | MetaMask | $8,06M | 52 534 | $153 | $172K | | Liquid | $1,52M | 9 499 | $160 | $338K |

Mass зарабатывает в 9 раз больше на пользователя, чем Phantom. Insilico — в 7 раз больше. Оба стоят значительно ниже Phantom в рейтинге по совокупному доходу, однако их пользователи торгуют активнее и генерируют больше комиссионного дохода на человека. Это принципиально иная бизнес-модель по сравнению с привлечением миллионов случайных пользователей.

Почему RPU расходится: три паттерна

Разброс между $1 395/пользователь и $154/пользователь не случаен. Он отражает разные продуктовые стратегии, каждая из которых по-своему влияет на устойчивость бизнеса.

Нишевые продукты привлекают тяжёлых трейдеров

Insilico обслуживает 3 339 пользователей, но они сгенерировали $36,3 млрд объёма. Это $10,87 млн объёма на пользователя — наибольший показатель среди топ-10 билдеров. Продукт Insilico создан для квантов и алготрейдеров, которые торгуют часто и агрессивно набирают позиции. Каждый пользователь важен, потому что каждый из них торгует много.

Mass демонстрирует аналогичную картину: 1 054 пользователя, $2,5 млрд объёма и $1 395 RPU. Небольшая база, каждый пользователь вносит ощутимый вклад в объём.

Дистрибуционные игры размывают RPU

Phantom и MetaMask — противоположный архетип. Оба являются кошельками с огромной уже существующей пользовательской базой. Когда они добавили поддержку Hyperliquid, то быстро привлекли десятки тысяч пользователей, однако многие из них — случайные трейдеры. Они могут открыть одну позицию, попробовать и больше не вернуться. Это размывает расчёт RPU, потому что знаменатель (пользователи) растёт быстрее числителя (доход).

153 128 пользователей Phantom включают всех: от активных дейтрейдеров до тех, кто попробовал одну сделку. Число 153K представляет суммарное количество уникальных адресов кошельков, когда-либо торговавших через билдер-код Phantom, а значит, разовые посетители тянут среднее значение вниз.

Социальный трейдинг создаёт средний ярус

Based находится на уровне $354/пользователь при 42 967 пользователях, занимая интересную промежуточную позицию. Как платформа социального трейдинга, Based привлекает пользователей, которые активно следят за другими трейдерами и копируют их, что означает более высокую вовлечённость по сравнению с пассивным кошельком, но меньшую интенсивность, чем у квантового терминала. Пользователи копи-трейдинга, как правило, остаются активными дольше, потому что следят за позициями в реальном времени, и это поднимает RPU выше базового уровня кошельков.

Объём на пользователя: движущая сила RPU

RPU является функцией двух переменных: объёма торгов каждого пользователя и ставки комиссии билдера. Поскольку большинство билдеров работают в схожем диапазоне комиссий, объём на пользователя является основным дифференциатором.

$10,87 млн объёма на пользователя у Insilico несопоставимо превышают остальных участников лидерборда. Следующий по величине — Mass с $2,42 млн на пользователя. Пользователи Phantom в среднем дают $293K, а MetaMask — $172K.

Этот 37-кратный разрыв в объёме на пользователя (Insilico против MetaMask) говорит о том, что эти продукты обслуживают совершенно разные аудитории. Пользователи Insilico — искушённые трейдеры, реализующие систематические стратегии. Пользователи MetaMask — крипто-нативные кошельки, которым случайно доступны перпы. Обе модели жизнеспособны, однако их экономика масштабируется по-разному.

Ключевой вывод: билдер с 1 000 тяжёлых трейдеров может генерировать больше комиссионного дохода, чем билдер с 50 000 случайных пользователей. RPU фиксирует это различие в одном числе.

Квадрант стратегий билдеров

Если нанести RPU на ось против количества пользователей, получатся четыре квадранта, соответствующие различным стратегиям билдеров.

Нишевая машина (высокий RPU, меньше пользователей): Mass, Insilico, TreadFi. Эти билдеры выделили конкретный сегмент пользователей и работают с ним глубоко. Их риск — концентрация пользователей: потеря нескольких Whale-трейдеров ощутимо бьёт по доходу. Их преимущество в том, что каждое новое привлечение пользователя имеет высокую ожидаемую ценность.

Дистрибуционная игра (низкий RPU, много пользователей): Phantom, MetaMask, Rabby. Эти билдеры монетизируют существующую инсталлированную базу. Их риск — низкое удержание: пользователи, однажды попробовавшие перпы и не вернувшиеся, всё равно учитываются в знаменателе. Их преимущество в том, что даже при $154/пользователь 153K пользователей дают $23,6 млн совокупного дохода.

Масштаб и глубина (высокий RPU, много пользователей): Этот квадрант почти пуст, и не без причины. Поддерживать высокий RPU при масштабировании до десятков тысяч пользователей требует одновременно убедительного продукта и пользовательской базы, которая остаётся вовлечённой. Based с $354/пользователь при 43K пользователей — ближайший кандидат на попадание в эту зону.

Ранняя стадия (низкий RPU, меньше пользователей): Многие новые билдеры находятся здесь. Небольшое количество пользователей и низкий доход на пользователя. Путь вперёд — либо углублять продукт (поднять RPU), либо расширять дистрибуцию (наращивать количество пользователей), однако попытка делать и то, и другое одновременно обычно не приводит к успеху ни в одном направлении.

О чём говорит RPU применительно к устойчивости билдера

Совокупный доход — это показатель тщеславия при сравнении билдеров. Билдер, зарабатывающий $8 млн от 28 000 пользователей (PVP при $285/пользователь), занимает более защищённую позицию, чем тот, кто зарабатывает столько же от 100 000 пользователей по $80/пользователь, потому что пользователи PVP индивидуально более ценны и их сложнее переманить конкурентам.

Билдеры с высоким RPU, как правило, имеют более сильное удержание. Их пользователи выбрали продукт по причине: более широкие типы ордеров, более быстрое исполнение, специализированная аналитика или поддержка автоматизированных стратегий. Это создаёт стоимость переключения. Случайный пользователь Phantom может завтра попробовать другой кошелёк. Пользователь Insilico, запускающий живые квант-стратегии, несёт издержки интеграции, которые делают переход дорогостоящим.

RPU также сигнализирует о ценовой власти. Билдеры, чьи пользователи активно торгуют, могут позволить себе более низкие ставки комиссии и при этом зарабатывать существенный доход на пользователя, или же они могут работать по стандартным ставкам и получать непропорционально высокую отдачу. Такая гибкость важна в условиях конкуренции за поток пользователей на рынке, где давление на комиссии со временем, как правило, нарастает.

Как запросить RPU билдеров через наш API

Наши эндпоинты аналитики билдеров предоставляют исходные данные для этих расчётов. Один запрос к /builders/list возвращает доход, количество пользователей и объём по каждому билдер-коду. Дальнейший расчёт RPU — простое деление.

Вы можете фильтровать по временному интервалу (ежедневно, еженедельно, ежемесячно, за всё время), чтобы отслеживать динамику RPU. Билдер, у которого совокупный RPU за всё время составляет $300, но ежемесячный RPU снижается до $150, возможно, привлекает менее качественных пользователей. Тот, у кого ежемесячный RPU растёт, либо лучше удерживает тяжёлых трейдеров, либо привлекает более качественную пользовательскую базу.

Объединение данных о билдерах с нашими 16 поведенческими когортами (восемь по размеру кошелька, восемь по совокупному PnL) даёт более полную картину. Какие билдер-коды привлекают Money Printer-кошельки (с совокупной прибылью свыше $1 млн)? Какие тяготеют к Shrimp ($0-$250 по перп-эквити)? Состав когорт пользовательской базы билдера объясняет его RPU значительно лучше, чем агрегированные числа.

Анализ билдеров + когорт: запросите /builders/list для RPU, затем сопоставьте с /cohort/metrics, чтобы понять, какие сегменты трейдеров формируют доход каждого билдера. Наши данные обновляются каждые 5 минут, так что вы можете отслеживать изменения в режиме реального времени.

Отслеживайте RPU билдер-кодов через наш API

Аналитика билдеров, 16 поведенческих когорт и атрибуция объёма. Один API-запрос — и вы получаете данные за каждым билдер-кодом на Hyperliquid.

Изучить HyperTracker API

Бенчмарк RPU на перспективу

Экосистема билдеров Hyperliquid выплатила свыше $90 млн совокупного дохода по билдер-кодам среди 1 411 билдеров. Через этих билдеров прошло $274,9 млрд объёма.

По мере того как HIP-3-активы (акции, сырьевые товары, форекс) приносят в Hyperliquid новые классы активов, а HIP-4 добавляет рынки предсказаний, общий адресуемый рынок билдер-кодов продолжает расти. Однако именно RPU отделит билдеров, которые аккумулируют устойчивый доход, от тех, кто едет на временных всплесках трафика.

Лидерборд вознаграждает совокупный объём. RPU вознаграждает то, что построить значительно сложнее: продукт, который заставляет каждого пользователя торговать больше, торговать крупнее и возвращаться снова. 1 054 пользователя Mass генерируют больше дохода на человека, чем 153 128 пользователей Phantom. Вот на какую цифру стоит смотреть.