---

Уолл-стрит позвонила в CFTC насчёт Hyperliquid. Это может выйти боком.

CME Group и ICE, две крупнейшие традиционные биржи фьючерсов в мире, только что сделали то, что делают редко: они попросили федерального регулятора разобраться с конкурентом по имени. Согласно отчёту Bloomberg, опубликованному 15 мая (по данным CoinDesk и crypto.news), руководители обеих бирж лоббировали CFTC и членов Конгресса, чтобы заставить Hyperliquid вписаться в американские регуляторные рамки. Их аргумент: анонимная круглосуточная торговля бессрочными фьючерсами на Hyperliquid может исказить глобальные сырьевые бенчмарки.

Подтекст проще. Hyperliquid отбирает у них хлеб, и это происходит быстрее, чем кто-либо предсказывал.

Бессрочные контракты на нефть на Hyperliquid выросли с дневного оборота в несколько миллионов долларов до более $700 млн в апреле, скачок, совпавший с иранским конфликтом и привлёкший внимание традиционных сырьевых отделов. Рост рынков HIP-3 на Hyperliquid, предлагающих синтетический доступ к акциям и сырью он-чейн, ставит платформу в прямую конкуренцию с продуктами, которые CME и ICE монополизировали десятилетиями. И впервые эти монополисты публично дают отпор.

Претензия: манипуляции и санкционные риски

Старший вице-президент ICE по фьючерсам Трабью Бланд изложил аргумент прямо: «Всё дело в целостности бенчмарков. Если есть что-то, что может на это повлиять, полностью вне чьего-либо надзора, я считаю, что это проблематично».

Конкретные опасения, согласно отчёту Bloomberg, состоят из трёх пунктов:

• Манипуляции рынком: псевдонимная торговая среда Hyperliquid может позволить координированным участникам двигать цены на нефтяных перпах, что в свою очередь может повлиять на спотовые бенчмарки.
• Обход санкций: без традиционной системы KYC государственные структуры теоретически могут торговать нефтяными позициями вне досягаемости американского правоприменения.
• Искажение бенчмарков: если объёмы нефти на Hyperliquid вырастут достаточно сильно, утверждают они, платформа может исказить глобальное ценообразование на регулируемых фьючерсах.

Председатель CFTC Майкл Селиг прямо признал эту озабоченность, отметив, что Hyperliquid «может в итоге влиять на спотовую рыночную цену или цену фьючерсного рынка на наших зарегистрированных платформах».

Ответ Hyperliquid: прозрачность — это и есть суть

Hyperliquid Policy Center под руководством опытного криптоюриста Джейка Червински быстро дал отпор. Их контраргумент переворачивает формулировку монополистов: он-чейн рынки более прозрачны, а не менее.

Джордж Годсал, представитель платформы Hyperliquid: «Каждая сделка, каждая ликвидация и каждый платёж фандинга публично проверяемы так, как ни одна традиционная биржа не может сравниться».

Policy Center назвал опасения «необоснованными» и утверждал, что полная он-чейн запись каждой транзакции Hyperliquid делает платформу «уникально враждебной средой для инсайдерской торговли или манипуляций ценами». Они также отметили, что «американское законодательство в настоящее время не адаптировано для деривативных рынков на публичных блокчейнах вроде Hyperliquid», что является не столько защитой, сколько приглашением регуляторам создать что-то новое, а не втискивать DeFi в биржевое законодательство эпохи 1930-х годов.

Эта формулировка имеет значение, потому что она напрямую атакует предпосылку монополистов. CME и ICE запускают непрозрачные движки сопоставления заявок, где только сами биржи (и их регуляторы) могут видеть полный поток ордеров. Hyperliquid публикует всё. Если вопрос в том, «где манипуляции сложнее обнаружить», ответ не очевиден в пользу CME.

Тайминг говорит об истинной истории

Вот где всё становится интересным. И CME, и ICE в настоящее время сталкиваются с параллельными расследованиями CFTC и Министерства юстиции относительно сделок с нефтяными фьючерсами, которые были совершены на их платформах незадолго до федеральных политических объявлений. Лоббистский натиск против Hyperliquid совпадает с их собственной регуляторной проверкой, что делает формулировку «целостность бенчмарков» больше похожей на конкурентную стратегию, чем на общественную службу.

Между тем, рассмотрим траекторию роста, которая спровоцировала такую реакцию:

Только сырьевые нефтяные перпы Hyperliquid выросли с $339 млн совокупного объёма в конце февраля до более $7,3 млрд к 12 марта, согласно поставщику криптовалютной аналитики Kaiko. Такой экспоненциальный разгон продукта, который прямо конкурирует с контрактом WTI от CME и контрактом Brent от ICE, объясняет срочность лоббистского натиска гораздо лучше, чем любая абстрактная озабоченность «целостностью бенчмарков».

Почему регистрация может фактически помочь Hyperliquid

CME и ICE настаивают на регистрации Hyperliquid в CFTC. На первый взгляд это звучит как оружие: регистрация накладывает расходы на соблюдение требований, обязательства KYC и мониторинг торговли. Для псевдонимного DeFi-протокола это должно быть смертным приговором.

Но рассмотрим альтернативную формулировку. Председатель CFTC Селиг с марта 2026 года работает над созданием правового пути для бессрочных фьючерсов в Соединённых Штатах. Его агентство выпустило запрос на комментарии по бессрочным деривативам в апреле 2025 года, разрешило первым американским бессрочным фьючерсным контрактам начать торговаться в июле 2025 года без возражений, и в сентябре 2025 года SEC и CFTC совместно объявили, что рассматривают «инновационные исключения» для DeFi-торговли деривативами.

Если Hyperliquid достигнет какой-либо формы регулируемого статуса (будь то полная регистрация или через одно из этих инновационных исключений), он получит то, что CME и ICE не могут легко воспроизвести: регуляторную легитимность в сочетании с он-чейн прозрачностью. Зарегистрированный Hyperliquid сможет обслуживать американский институциональный капитал, который в настоящее время не может его касаться. Доступный рынок резко расширяется, а он-чейн аудиторский след становится преимуществом, а не уступкой.

Другими словами, монополисты могут передавать Hyperliquid то единственное, что ему было бы трудно получить самостоятельно: регулируемый въезд для крупнейшего мирового пула капитала.

Что это значит для трейдеров и разработчиков

Для всех, кто строит на Hyperliquid или торгует на его рынках, эта регуляторная стычка фактически является бычьим сигналом, замаскированным под угрозу. В игре несколько динамик:

Валидация объёмов. CME и ICE не лоббируют CFTC из-за платформ, которые они считают незначительными. Тот факт, что обе биржи тратят политический капитал на эту борьбу, сигнализирует, что объёмы сырьевых перпов Hyperliquid достаточно велики, чтобы зарегистрироваться на институциональном радаре. Когда Уолл-стрит воспринимает вас достаточно серьёзно, чтобы позвонить регулятору, вы уже прошли фазу «нишевого DeFi-эксперимента».

Регуляторная ясность ускоряется. Будь то через враждебное давление или через собственное взаимодействие Policy Center с Hyperliquid, этот конфликт заставляет CFTC быстрее определять правила. Неопределённость никому не помогает. Чёткие правила (даже ограничительные) позволяют строителям планировать вокруг ограничений, а не гадать.

Он-чейн преимущество усиливается. Каждое заявление CME о непрозрачности и рисках манипуляций фактически усиливает аргумент в пользу он-чейн аналитики. Если регуляторы решат, что Hyperliquid нуждается в мониторинге, публичный реестр протокола делает его бесконечно проще мониторить, чем любой традиционный дарк-пул или внебиржевой отдел. Инструменты, анализирующие он-чейн поток, такие как когортная аналитика, классифицирующая поведение каждого кошелька, становятся регуляторной инфраструктурой, а не просто торговым преимуществом.

Наши данные уже классифицируют каждый кошелёк Hyperliquid на 16 поведенческих когорт (8 по размеру, 8 по PnL за всё время). Когда сырьевые трейдеры из TradFi начинают позиционироваться на нефтяных перпах Hyperliquid, эти кошельки становятся видимыми в когортной структуре. Вы можете наблюдать, как новые капитальные когорты формируются в реальном времени, отслеживать, движется ли рост объёмов нефти большими или малыми аккаунтами, и наблюдать, ведут ли исторически прибыльные кошельки или следуют за потоком.

Отслеживайте институциональный поток в он-чейн перпы

API HyperTracker классифицирует каждый кошелёк Hyperliquid на 16 поведенческих когорт. По мере того как сырьевые трейдеры переходят он-чейн, наблюдайте, какие когорты ведут всплеск объёма. Один вызов API, обновление каждые 5 минут, от $179/мес.

Изучить HyperTracker API

Прецедент, который имеет значение

Последний раз, когда крупный класс активов мигрировал с традиционных площадок на новую платформу, монополисты пробовали тот же сценарий. Фондовые биржи лоббировали против электронных коммуникационных сетей (ECN) в конце 1990-х. SEC рассматривала их ограничение. Вместо этого регулирование заставило обеспечить прозрачность, ECN процветали, а монополисты в итоге приобрели то, что не смогли убить (NYSE купила Archipelago, Nasdaq купила INET).

Параллели не идеальны. DeFi имеет уникальные вызовы вокруг соблюдения требований и правоприменения. Но структурная динамика идентична: монополисты используют регулирование как конкурентный ров, пока более прозрачная альтернатива растёт под ними. Совокупные доходы монополистов в прошлом году превысили $5 млрд. Hyperliquid прогнозирует генерировать более $1 млрд доходов в этом году. Разрыв сокращается достаточно быстро, чтобы оправдать панику, а паникующие монополисты склонны делать ходы, которые ускоряют, а не предотвращают переход.

Никаких формальных регуляторных действий не было объявлено. Hyperliquid продолжает работать со своей базой в Сингапуре. Policy Center продолжает напрямую взаимодействовать с CFTC. А объёмы нефтяных перпов продолжают расти.

CME и ICE только что сообщили миру, что он-чейн перпы представляют серьёзную угрозу их бизнес-модели. Это самая достоверная поддержка, которую Hyperliquid мог бы получить, и она пришла от последних людей, которые хотели её дать.