あるビルダーコードから$2,360万: Hyperliquidのフルリーダーボード

PhantomはHyperliquidのビルダーコード収益として$2,360万超を獲得している。たった一つのインテグレーション、一つの参照コードから。この数字一つが、市場全体がまだ十分に理解していないことを示している。ビルダーコードはHyperliquidの傍流ではない。れっきとした収益チャネルであり、リーダーボードを見れば、誰がプロトコルの成長から価値を得ているかが正確にわかる。

数値は2026年7月時点、HyperTrackerのビルダーリーダーボードより。

1,411の登録済みビルダーコード全体で、Hyperliquidエコシステムは$2,749億の帰属ボリュームに対し、累計$9,070万超のビルダー収益を生み出している。しかしその収益は上位に激しく集中している。上位5コードだけで約$5,860万を占めており、残る1,406のビルダーが約$3,200万を分け合っている形だ。

本記事ではフルリーダーボードを詳しく分析し、上位ビルダーとそれ以外を分ける要因を検証するとともに、APIを通じてビルダーコードのパフォーマンスをプログラムで追跡する方法を紹介する。

上位15: 実際に稼いでいるのは誰か

Hyperliquidのビルダーコードはオンチェーン帰属付きの参照コードとして機能する。ユーザーがビルダーコードを組み込んだアプリやフロントエンドを通じて取引すると、取引手数料の一部がビルダーに流れる。コードが多くのボリュームを生み出すほど、収益が増える。仕組みはシンプルだが、結果は驚くほど不均等だ。

2026年7月時点の累計リーダーボードは以下の通り:

| 順位 | ビルダー | 収益 | ユーザー数 | ボリューム | 参加時期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | Phantom | $23.6M | 153,128 | $44.8B | 2025年6月 | | 2 | Based | $15.2M | 42,967 | $44.9B | 2025年6月 | | 3 | MetaMask | $8.1M | 52,534 | $9.0B | 2025年8月 | | 4 | PVP | $8.0M | 28,223 | $17.1B | 2024年7月 | | 5 | Insilico | $3.7M | 3,339 | $36.3B | 2024年7月 | | 6 | Infinex | $2.8M | 9,283 | $5.2B | 2025年8月 | | 7 | Axiom | $2.4M | 34,093 | $23.0B | 2025年1月 | | 8 | TreadFi | $2.2M | 4,835 | $11.1B | 2025年4月 | | 9 | Dreamcash | $1.8M | 11,215 | $7.6B | 2025年6月 | | 10 | Liquid | $1.5M | 9,499 | $3.2B | 2025年6月 | | 11 | Rabby | $1.5M | 19,031 | $6.5B | 2025年8月 | | 12 | Mass | $1.5M | 1,054 | $2.5B | 2025年6月 | | 13 | Okto | $790K | 8,702 | $3.7B | 2024年4月 | | 14 | Defiapp | $780K | 8,183 | $5.5B | 2025年3月 | | 15 | Minara AI | $775K | 4,933 | $2.6B | 2025年12月 |

勝ちパターンは三つ: ボリューム、ユーザー数、効率性

リーダーボードは一つのストーリーではない。Hyperliquid上でのビルディングにおける少なくとも三つの異なるアプローチであり、それぞれ独自のメカニズムで収益を生み出している。

ディストリビューションの巨人たち

PhantomとMetaMaskはこのカテゴリーに属する。Phantomは153,128ユーザーを抱え、プラットフォーム上のあらゆるビルダーコードの中で最高の収益を上げている。MetaMaskは52,534ユーザーで続く。両者ともウォレットプロバイダーであり、コアプロダクトにはすでに何百万ものユーザーがいる。ゼロからトレーディングインターフェースを構築する必要はない。既存のウォレットにHyperliquidのパーペチュアルを機能として組み込めば、そのユーザーが行うすべての取引がビルダーコードに紐づく。

ディストリビューションモデルはその広さで威力を発揮する。PhantomもMetaMaskもユーザーあたりのボリューム比率が最高というわけではないが、コードを通じて取引を流すウォレットの絶対数が積み上がって膨大な累計収益を生む。これが既存ウォレットの強みだ。既存のユーザーベース全体が、潜在的なHyperliquidトレーダーとして引き継がれる。

ボリュームマシン

BasedとInsilcoはまったく逆のアプローチを体現している。Basedはわずか42,967ユーザーで$449億のボリュームを生み出しており、ユーザーあたり平均約$105万の取引をしている計算になる。Insilcoはさらに極端だ。わずか3,339ユーザーで$363億のボリュームを記録しており、ユーザーあたりの平均ボリュームは$1,080万超に達する。

これらは重量級のトレーダーを惹きつけるプロダクトだ。クオンツデスク、マーケットメーカー、高頻度戦略。ユーザー数は控えめだが、プロダクトが本格的な執行向けに構築されているため、各ユーザーが生み出すボリュームは巨大だ。プロまたはセミプロのトレーダー向けツールを構築しているなら、このモデルが教えてくれることがある。ビルダーコード収益においては、ユーザー数よりもユーザーあたりのボリュームの方がはるかに重要だということだ。

収益効率の高いオペレーター

ボリュームに対する収益を見ると、三つ目のパターンが浮かび上がる。Massはユーザー数1,054人、ボリューム$25億にもかかわらず、$150万の収益を上げた。これはボリューム$1,000あたり約$0.59の収益に相当する。対してBasedは$1,000あたり約$0.34しか稼いでいないにもかかわらず、総ボリュームは約18倍にのぼる。

この差はビルダーのユーザーが行う取引の種類に起因する。テイカー注文はメイカー注文より高い手数料を支払うため、ユーザーが主にリクイディティを取る側（成行注文、アグレッシブな指値約定）のプロダクトに紐づくビルダーコードは、主にパッシブなメイカーフローを生むプロダクトと比べて、ボリュームあたりの収益が高くなる。プロダクトの手数料経済を考えているビルダーにとって、この区別は非常に重要だ。

冪乗則の現実: 1,411コード、15の勝者

ビルダーコードエコシステムの厳しい現実がここにある。上位15コードが総計$9,070万のうち$7,460万を生み出している。つまり残る1,396のビルダーコードが$1,610万を分け合い、収益はほぼゼロに近いロングテールへと続いていく。

この冪乗則は驚くべきことではない。あらゆるプラットフォームの収益分布を反映したものだ。しかし、これから参入しようとするビルダーに実践的なことを一つ伝えている。今日ビルダーコードを立ち上げても、均質な市場のシェアを競うことにはならない。上位15がまだ取り込んでいないユーザーセグメントを狙える特定のニッチ、特定のユーザータイプ、特定のプロダクトの切り口を見つける闘いだ。

新規ビルダーのプレイブック: Phantom（153Kユーザー）のディストリビューションや、Insilico（$363B）のボリュームに真正面から挑もうとしてもうまくいかないだろう。大手が優先していない垂直領域に集中し、アナリティクスを活用してコードが引き寄せるユーザーセグメントとその取引傾向を正確に把握することが重要だ。

リーダーボードが見せないもの（そしてその見つけ方）

静的なリーダーボードが示すのは累計合計だ。有益だが不完全でもある。一目ではわからないのは、ビルダーコードが加速しているのか減速しているのか、ユーザーがどのアセットクラスを取引しているのか、そのユーザーベースが特定のトレーダーコホートとどれだけ重なっているかだ。

そこでHyperTracker APIの出番となる。/builders/listエンドポイントを使えば、期間（日次、週次、月次、累計）でフィルタリングしながら、ビルダーリーダーボード全体をプログラムで取得できる。収益のトレンドを時系列で追跡したり、ユーザー成長率を比較したり、誰にも注目される前に勢いをつけている新しいコードを見つけたりすることが可能だ。

一例として、週次リーダーボードを取得して今まさに勢いのあるコードを確認してみよう:

curl -X GET \
  "https://ht-api.coinmarketman.com/api/external/builders/list/timeframe/week" \
  -H "Authorization: Bearer YOUR_TOKEN"

レスポンスにはその期間の各ビルダーの収益、ボリューム、ユーザー数が含まれるため、プラットフォーム上の任意のコードの前週比成長率を計算できる。

ビルダーデータとコホートアナリティクスの組み合わせ

ビルダーコードのトラッキングが本当に面白くなるのはここからだ。我々のデータはHyperliquid上のすべてのウォレットを16の行動コホートに分類している。ウォレットサイズによる8区分（パープエクイティ250 USDC未満のShrimpから500万超のLeviathanまで）と、累計PnLによる8区分（累計100万超のMoney Printerからマイナス100万未満のGiga-Rektまで）だ。

ビルダーコードデータとコホートデータを組み合わせると、リーダーボード単体では答えられない問いに答えられる。どのビルダーコードがMoney Printerウォレットを最も多く引き寄せているか。特定のビルダーコードのユーザーは大口ウォレットが多いのか、それとも小口のリテールが中心か。あるコードのボリュームは数人のLeviathanが動かしているのか、それとも何千ものFishクラスのトレーダーによるものか。

このようなセグメンテーションにより、単純な収益ランキングが実行可能なインテリジェンスに変わる。競合のビルダーコードを評価する際には、ボリュームだけでなく、どんなトレーダーを惹きつけているかまで把握できる。自身のプロダクトを構築している場合は、コードが取り込んでいるコホートを追跡し、より価値の高いセグメントを引き寄せられるようにプロダクトを調整できる。

ビルダーコードモニターの構築

自分のパフォーマンスを追跡したい（あるいは競合をリサーチしたい）ビルダー向けに、HyperTracker APIを使った軽量なモニタリングパターンを紹介する。

中核となるループはシンプルだ。週次ビルダーリーダーボードをスケジュールに従ってポーリングし、結果を保存して期間を比較することでトレンドを把握する。3つのエンドポイントを使えば、以下を表示するダッシュボードを構築できる:

1. 収益の推移: 連続する週にわたる/builders/list/timeframe/weekの比較
2. ユーザー成長率: スナップショット間の差分から算出した期間あたりの新規ユーザー数
3. ユーザーあたりのボリュームのトレンド: この比率が低下しているならカジュアルなトレーダーが増えているサインかもしれず、上昇しているならパワーユーザーがより積極的に取引していることを意味する可能性がある

APIはJSONでデータを返すため、あらゆる環境に接続できる。SlackにアラートをポストするPythonスクリプト、チーム向けのNext.jsダッシュボード、あるいは競合の週次ボリュームが急増したときに通知するTelegramボットなど、用途は自由だ。

# 累計リーダーボードと週次リーダーボードを順番に取得する
import requests

headers = {"Authorization": "Bearer YOUR_TOKEN"}
base = "https://ht-api.coinmarketman.com/api/external"

all_time = requests.get(f"{base}/builders/list/timeframe/all", headers=headers).json()
weekly = requests.get(f"{base}/builders/list/timeframe/week", headers=headers).json()

# 特定のビルダーの週次モメンタムを比較する
target = "YourCode"
for b in weekly:
    if b["refCode"] == target:
        print(f"Weekly revenue: ${b['revenue_usd']:,.0f}")
        print(f"Weekly volume: ${b['volume_usd']:,.0f}")
        print(f"Weekly users: {b['users']}")

月額$179のPulseティアで月間50,000リクエストが使用でき、ビルダーデータを毎時ポーリングしても余裕があり、コホートクエリやポジション追跡など他の用途にも十分対応できる。

Hyperliquidエコシステムへの示唆

ビルダーコードリーダーボードは、より大きなものの代理指標だ。Hyperliquidのディストリビューション層がどう進化しているかを示している。Phantomが2025年6月に参入してリーダーボードの首位へ急上昇したとき、大手ウォレットプロバイダーがHyperliquidのパーペチュアルを組み込む価値のあるプロダクトと見なしていることが示された。MetaMaskの2025年8月の参入と、その後の$810万への積み上がりがそのシグナルを裏付けた。

しかし、より興味深いトレンドはリーダーボードの中間層にある。Dreamcash、Liquid、Rabbyといったコードはいずれも比較的絞り込まれたユーザーベースで$100万から$200万の収益を上げている。何百万もの既存ユーザーを抱えるメガウォレットではない。Hyperliquidトレーダーの特定のセグメントを見つけ出し、意味のあるボリュームを積み上げるのに十分なほどよく彼らをサービスした、目的特化型のプロダクトだ。

これが、今日Hyperliquid上でのビルディングを検討しているすべての人への本質的なメッセージだ。ディストリビューションの戦い（既存ウォレットにパーペチュアルを組み込む）は、すでに既存プレイヤーが抑えている。しかしスペシャリストの戦い、特定のトレーダータイプを他の誰よりもよく扱えるツールを構築すること、はまだ広く開かれている。1,411コードのエコシステムはモデルが機能することを証明するには十分な規模であり、かつ、よく実行されたプロダクトが依然としてトップ層に食い込める余地があるほど集中してもいる。

APIでビルダーコードのパフォーマンスを追跡する

期間別でフルビルダーリーダーボードを照会できる。任意のコードの収益、ボリューム、ユーザートレンドをモニタリング。16の行動コホートと組み合わせて、より深いユーザーセグメンテーションを実現。

HyperTrackerを試してみる

ビルダーコードリーダーボードは継続的に更新され、今日有効な戦略もエコシステムの成熟とともに変化していく。Phantomの$2,360万はそのポテンシャルの天井が本物であることを証明した。すべての新規ビルダーに問われているのは、自分がどのフロアに立っているか、そしてそのプロダクトがボリュームを生み出して上位に食い込めるかどうかだ。