예치자가 실제로 버는 수익 기준 Hyperliquid Vault 순위

Hyperliquid의 vault 리더보드는 TVL 기준으로 정렬된다. 가장 큰 vault가 상단에 위치하기 때문에 마치 최고의 vault처럼 보인다. 여기에는 문제가 있다. TVL은 vault가 유치한 자본의 규모를 측정할 뿐, 예치한 개인이 얼마나 수익을 냈는지는 전혀 말해주지 않는다.

1억 8천만 달러를 보유한 vault가 소소한 일일 수익을 낸다면, 그 수익은 수천 명의 예치자에게 분산된다. 더 작은 vault가 20명의 예치자를 대상으로 집중된 전략을 운용하면, 총 PnL이 대형 vault의 일부에 불과하더라도 1인당 수익은 극적으로 높을 수 있다. 이를 포착하는 지표가 바로 예치자 1인당 평균 PnL이며, 이 기준으로 순위를 재정렬하면 TVL만으로는 절대 드러나지 않는 결과가 나온다.

우리 리더보드 페이지에는 "Vaults by Avg PNL per Depositor" 타일이 있어 24시간, 7일, 30일, 전체 기간에 걸쳐 정확히 이 방식으로 vault를 순위화한다. 10월 13일 기준 24시간 선두는 예치자 1인당 +$63.5K를 기록한 Growi HF-2였고, Delta_01이 +$52.3K, Enjoyooor V3가 +$51.7K로 그 뒤를 이었다. 이 중 어느 것도 TVL 정렬 목록에서는 상위권에 오르지 못했을 것이다. 하지만 예치자 1인당 기준으로는 모두 최대 규모 vault를 큰 차이로 앞질렀다.

TVL이 vault의 기본 지표가 된 이유

TVL은 대부분의 집계 서비스가 가장 먼저 보여주는 수치다. 계산이 단순하고 어디서나 확인 가능하기 때문이다. 모든 vault의 잔액은 온체인에 있어 누구나 읽을 수 있다. 신뢰의 신호이기도 하다. 수천만 달러가 예치된 vault라면 경험 있는 자본이 자체적으로 실사를 거쳐 전략이 리스크를 감수할 만하다고 판단했다는 의미다. 그래서 TVL이 품질의 대리 지표가 되었다.

이 대리 지표가 무너지는 이유는 시가총액이 기업 평가에서 무너지는 이유와 같다. 대형주는 수년간 소형주를 밑돌 수 있다. 5천만 달러짜리 vault는 예치자에게 실질적으로 중요한 모든 수익 지표에서 2백만 달러짜리 vault에 뒤처질 수 있다. TVL은 자금 유입을 알려줄 뿐, 결과에 대해서는 아무것도 말하지 않는다.

Hyperliquid에서는 TVL이 두 가지 추가적인 이유로 오해를 불러일으킬 수 있다. 첫째, 프로토콜의 대표 HLP vault는 약 1억 8천만 달러를 보유하고 있어 모든 사용자 vault를 압도한다. 상장된 모든 perp에 걸쳐 마켓메이킹과 청산 지원으로 수익을 창출하지만, 그 수익은 거대한 예치자 기반에 분산된다. HLP는 성과 수수료를 부과하지 않아 그나마 낫지만, 분모 자체가 워낙 커서 시장이 조용한 시기에는 예치자 1인당 수익이 억눌린다. 둘째, HLP의 TVL은 약 6억 4백만 달러의 정점에서 크게 하락했는데, 이는 TVL 자체가 신뢰의 안정적 지표가 아님을 보여준다. 수익이 기대에 못 미치면, 이전에 얼마나 많은 자본이 있었든 상관없이 자본은 빠져나간다.

예치자 1인당 PnL이 판도를 바꾼다

TVL 대신 예치자 1인당 평균 PnL로 vault를 정렬하면 리더보드가 재편된다. 예치자 기반이 집중되고 전략 성과가 강한 vault가 상위권으로 올라온다. 방대한 TVL을 보유하지만 수익이 희석된 vault는 내려간다.

10월 13일의 스냅샷이 이를 구체적으로 보여준다. Growi HF-2가 예치자 1인당 +$63.5K로 24시간 순위 1위를 차지했다. 이 수치는 해당 vault의 전략이 예치자 수 대비 탁월한 수익을 낸 하루를 반영한다. Delta_01이 +$52.3K, Enjoyooor V3가 +$51.7K로 뒤를 이었다.

이 수치는 매일 변한다. 예치자 1인당 PnL은 예치자 기반 전체에 걸친 전략 성과를 실시간으로 반영하기 때문이다. 그 변동성이 핵심이다. 예치금이 천천히 유입되거나 빠져나가면서 서서히 움직이는 TVL과 달리, 예치자 1인당 PnL은 vault 리더가 거래를 실행할 때마다 업데이트된다. 그 결과를 공유하는 인원수로 정규화하여, 준실시간으로 결과를 확인할 수 있다.

TVL의 함정, 실제 사례로 보기

두 가지 가상의 vault를 생각해보자. Vault A는 500명의 예치자를 대상으로 5천만 달러를 보유한다. 전략이 특정 날 $25,000을 벌었다. 예치자 1인당 몫: $50. Vault B는 20명의 예치자를 대상으로 2백만 달러를 보유한다. 전략이 같은 날 $15,000을 벌었다. 예치자 1인당 몫: $750. Vault A는 모든 TVL 리더보드를 장악한다. Vault B는 예치자 1인당 PnL 리더보드를 장악한다.

이것은 이상한 현상이 아니다. Hyperliquid vault가 운영되는 방식의 실질적인 구조적 역학을 반영한다. 사용자 vault는 리더가 vault 총 가치의 최소 5%를 자신의 예치금으로 유지해야 한다. 인센티브를 맞추는 장치이지만, 동시에 소형 vault일수록 리더가 TVL 대비 더 높은 개인 지분을 보유하는 경향이 있다는 의미이기도 하다. 그런 리더들은 종종 더 공격적이거나 전문화된 전략을 운용한다. 실제 자본이 걸려 있고, 결과를 희석시키는 예치자 수도 적기 때문이다.

사용자 vault의 10% 성과 수수료도 흥미로운 역학을 만들어낸다. 예치자 1인당 수익이 높은 집중 전략을 운용하는 vault 리더는 저조한 예치자 1인당 수익을 내는 대형 vault보다 절대 수수료를 더 많이 번다. 수수료는 수익의 10%인데, 예치자 1인당 집중된 수익은 하나의 vault를 운용하는 노력 대비 총 수익이 더 높다는 의미이기 때문이다.

시간 프레임별 올바른 해석법

우리 리더보드 페이지는 vault 순위에 대해 24h, 7d, 30d, All의 네 가지 시간 프레임을 제공한다. 각각 다른 이야기를 전하며, 하나만 사용하는 것은 실수다.

24시간

가장 변동성이 큰 구간이다. 단 한 번의 탁월한 거래로 24h 차트 상위권에 오를 수 있고, 그 이후 반복되지 않을 수도 있다. 모멘텀 포착에 유용하지만 단독 신호로는 신뢰하기 어렵다. 10월 13일 스냅샷(Growi HF-2 +$63.5K)은 하루의 결과다. 결론을 내리기 전에 더 많은 맥락이 필요하다.

7일 및 30일

이 구간은 단일 날의 급등을 완화하여 일관성을 더 잘 보여준다. 7d와 30d 모두 상위 5위 안에 드는 vault는 반복적인 성과를 입증하고 있으며, 이는 단 하루의 비범한 결과보다 강한 신호다. 운 좋은 거래와 신뢰할 만한 전략의 차이는 보통 이 긴 구간에서 드러난다.

전체 기간

가장 긴 시야이며, 생존 편향에 가장 취약하다. 1년간 운용된 vault는 예치자 1인당 PnL을 축적할 시간이 더 많았기 때문에, 더 신규이지만 더 나은 성과를 내는 vault가 상대적으로 불리해 보일 수 있다. 맥락 파악을 위해 짧은 구간과 함께 활용하라.

실용적 접근법: 30일 뷰에서 시작해 일관된 예치자 1인당 수익을 보이는 vault를 파악한다. 7일 뷰와 교차 참조하여 최근 모멘텀을 확인한다. 그런 다음 24시간 뷰로 성과가 이어지고 있는지 아니면 약해지고 있는지 본다. 세 시간 프레임 모두에서 좋은 순위를 유지하는 vault는 단 하루 급등한 vault보다 더 강한 후보다.

예치자 1인당 PnL이 말해주지 않는 것

예치자 1인당 PnL은 TVL보다 나은 필터다. 그래도 하나의 지표일 뿐이며, 이것만을 유일한 기준으로 삼으면 다른 실수를 저지르게 된다.

낙폭 리스크는 보이지 않는다. 30일간 예치자 1인당 +$50K를 보여주는 vault가 그 기간 중간에 -$30K의 낙폭을 경험했을 수도 있다. 평균 PnL 수치는 그 골짜기를 매끄럽게 덮어버린다. 잘못된 시점에 예치했다면 평균과 전혀 다른 경험을 하게 된다. 예치 전에 Hyperliquid에서 해당 vault의 PnL 차트를 통해 낙폭 이력을 확인하라.

예치자 수가 중요하다. 예치자 2명이 1인당 평균 PnL +$100K를 보여주는 vault는 50명이 같은 수치를 보여주는 vault와 다른 차원이다. 예치자가 적을수록 집중 리스크가 높아지며, 대규모 예치자 한 명이 수치를 왜곡할 수 있어 '평균'이 덜 의미 있어진다. PnL 수치와 함께 예치자 수를 확인하라.

전략 리스크는 수치화되지 않는다. 방향성 모멘텀 전략을 운용하는 vault는 추세 시장에서 탁월한 예치자 1인당 PnL을 내고, 횡보장에서는 크게 손실을 볼 수 있다. 마켓메이킹 vault는 더 낮지만 더 일관된 예치자 1인당 수익을 보일 수 있다. PnL 수치만으로는 그 수익을 내기 위해 전략이 얼마나 많은 리스크를 감수하고 있는지 알 수 없다.

과거 성과는 과거의 것이다. 이는 vault에 다른 모든 경우와 마찬가지로 적용된다. 30일 예치자 1인당 PnL 차트 상위권의 vault라고 해서 앞으로도 그럴 것이라는 보장은 없다. 전략은 노후화되고, 시장 국면은 바뀌며, vault 리더는 언제든 접근 방식을 바꿀 수 있다.

예치자 1인당 PnL과 다른 신호의 조합

가장 유용한 접근법은 예치자 1인당 PnL을 여러 다른 데이터 포인트와 결합하는 것이다. 이 모두는 vault의 Hyperliquid 페이지 또는 우리 리더보드 대시보드에서 확인할 수 있다.

1. 리더의 자기 자본 투입. Vault 리더는 vault의 최소 5%를 보유해야 하지만, 훨씬 더 많이 보유하는 경우도 있다. vault 자본의 30%를 자신의 예치금으로 가진 리더는 최소 기준에 머무는 리더와 리스크 프로필이 완전히 다르다. 개인 지분이 높을수록 일반적으로 리더의 인센티브가 예치자와 더 긴밀하게 일치한다.
2. 전략 투명성. 일부 vault 리더는 온체인 설명에 전략을 기술한다. 나머지는 불투명하다. 투명성이 품질을 보장하지는 않지만, 예치 전에 전략이 자신의 리스크 허용 범위에 맞는지 평가할 수 있게 해준다.
3. 락업 인식. 사용자 vault는 가장 최근 예치일로부터 1일간 예치금이 잠긴다. HLP는 4일이다. 그 기간 동안에는 전략이 불리하게 돌아서도 출금할 수 없다. 포지션 규모를 정할 때 이를 고려하라.
4. 낙폭 이력. Hyperliquid에서 vault의 PnL 곡선을 확인하라. 완만한 상승 곡선에 낙폭이 얕은 vault는 급등락을 반복하는 vault와 운영 방식이 다르다. 예치자 1인당 PnL은 목적지를 보여준다. PnL 곡선은 그 여정을 보여준다.

예치자 1인당 Vault 순위를 확인하는 곳

"Vaults by Avg PNL per Depositor" 타일은 우리 리더보드 페이지에 있다. 4개의 시간 프레임(24h, 7d, 30d, All) 전반에 걸쳐 예치자 1인당 평균 PnL 기준으로 모든 vault의 순위를 매기므로, 예치자가 실제로 경험하는 지표로 vault를 비교할 수 있다.

이것은 브라우징과 비교를 위해 만들어진 대시보드 기능이다. 낙폭 데이터와 전략 설명을 위해 Hyperliquid의 native vault 페이지와 함께 활용하면 더 완전한 그림을 그릴 수 있다.

예치자 수익 기준 Vault 순위 보기

우리 리더보드 페이지는 24h, 7d, 30d, 전체 기간에 걸쳐 예치자 1인당 평균 PnL 기준으로 Hyperliquid vault를 정렬한다. 어떤 vault가 1인당 가장 높은 수익을 내는지 확인하라.

Vault 순위 탐색하기

TVL은 항상 사람들이 가장 먼저 확인하는 수치일 것이다. 찾기가 가장 쉽기 때문이다. 하지만 vault에서 좋은 성과를 내는 예치자들은 대체로 다른 질문을 던지는 사람들이다. "자본이 가장 많은 곳은 어디인가?"가 아니라, "1인당 기준으로 자본이 가장 많이 돌아오는 곳은 어디인가?" 리더보드는 이미 그 답을 내놓고 있다. 대부분의 사람들이 그 기준으로 정렬해본 적이 없을 뿐이다.